华晨集团因何积重难返

2023年12月1日发(作者：现代美人豹跑车报价)

MC

anagementriticism

丨管理批判

研发投入力度不够与自主创新不足致使华晨集团缺乏核心技术，自主品牌

汽车销量严重下滑，且债务规模过于庞大，难以及时偿还债务利息及本金

等，导致企业价值受损

华晨集团因何积重难返

文/张庆张演杰

■关键词：华

晨集团自主品牌自主创新债务违约企业价值核心技术

2020年丨丨月20日，沈阳市中在华晨宝马成立15周年之际，宝马

级人W法院裁定受理债权人对华误

汽车集闭控股有限公司重整申请,

标志着这家车企正式进人破产重整

程序一个如此庞大的国企走到这 影响，华晨集闭ft主品牌经营状况

一步，其原因值得细细探究进一步恶化.长期积累的侦务问题

集团和华晨汽个:集闭联合宵布，股 申华控股2018年丨彳主品牌整车销售

东双方将延长华晨宝马的合资协议

至2040年2020年受新冠肺炎疫情

：

暴发据华晨集W 2020年半年报，

自主品牌汽车销?严重下滑例如：

22179台，但同比下滑57%:申华控

股2019年自主品牌整车销售11737

台，同比下滑47% 自主品牌汽车

销量的下降使得A主品牌营业收入

减少，集团的利润随之削减，经营

活动现金流M减少，以至于无法及 资产负债率超过110%,失太-融资能

时偿还庞大的债务利息和木金。

2.债券规模庞大与债务违约

2020年丨丨月16 口晚间，华晨

集团发布公吿?称：华晨集W已构成

债务违约金额合计65亿元，逾期利

息金额合计丨.44亿元。W企业资金

紧张，续作授信审批尚未完成，使

其无法及时偿还债务

此前，华晨集团通过一系列发

债，导致债务规模愈发庞大，随之

而来的债务违约造成恶性影响，其

信用评价不断下降.加之财务状况

持续恶化，现金流断裂，以至走到

破产重组的地步

2021.3

―、华晨集团近年经营状况分析

1.业绩“滑坡”

根据相关资料，华晨汽车集团

(简称华晨集团）是隶属于辽宁省国

资委的?点国打企业截至2019年

末，华晨集团拥有一、二级子公n\'J

34家，其中有4家上市公^],分别

是华M中国汽车控股有限公司（简

称华M中国）、h海申华控股股份卉

限公n\'j (简称屮华控股）、金杯汽车

股份打限公司（简称金杯汽车）和

新《屮国动力控股有限公!?](简称

新晨动力）华敁集团拥冇控股和参

股公.爿丨00家，资产总额300亿允

人民币，员丁.4万人-2018年10月，

力华晨集团发彳丨的K)亿元私募侦

到期仅支付了利息，似木金未能兑

付位债权人依法向法院提起华

，一

晨集M1破产重整申请

华晨集团I\'丨主品牌发展的上市

公司是申华控股、金杯汽乍和新设

动力，但是其(4主品牌经荇状况不

佳,而华晨中M主要依W;华晨宝马

的利润“输血”，K自身缺乏相应的

“造血”能力平晨集团的H主品牌

公司在发展过稈中研发投入不足，

没有形成自身特有的核心汽车技术，

在国内汽车市场上缺乏核心竞争力，

其白主品牌的市场份额不断缩减，

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管理批判丨

MANAGEMENTCRITICISM

3.企业价值受损

华晨集团在其发展过程中，旗

下四家上市公司的股价一波三折。

这里主要分析华晨中国自20丨8年至

今的股价走势及企业价值关系。

当企业经营活动现金流量充足、

愈发重要，企业通过加大研发投入

提升创新成果和增加企业利润來推

动企业持续健康发展，通过对华晨

集团旗下=家自主品牌上市公司与

不断加大研发投人的长安汽车进行

数据对比，可以看出长安汽车在研

发展，而华晨集团其自主品牌公司

在发展的过程中研发投人量不足，

没有形成属于自身特有的核心汽车

技术，自主品牌销量严重下滑。

2. 自主经营品牌市场竞争力低下

由于华晨集团在汽车行业缺

稳定且结构合理时，上市公司股价

发生异常变动的可能性较低当经

营活动现金流量成长性较强，上市

公司股价发生异常变动的可能性较

低公司股价与企业价值相互关联、

相互影响，股价抬升能够推动企业

价值提升，企业价值提升又能带动

股价抬升，

根据华晨中国2018年报数据显

示，其流动负债总额101.32亿元,

流动资产总值92.82亿元（现金及现

金等价物只有23.1丨亿元，存货、应

收账款及应收票据达23.54亿元）,

流动资产的总额无法完全偿还流动

负债总额，而且存货的变现能力差，

应收账款及应收票据的回款速度较

慢，不能及时偿还债务通过分析

2018年报可知，华晨中国的经营活

动现金流tt出现危机，作为-?个理

性的投资者，从保护自身利益的角

度出发，会出现抛售股票的可能性。

2()18年华晨中国的股价呈现总体走

低趋势，原因之一就是经营活动现

金流量不足，难以偿还巨额债务，

导致理性市场投资者对华晨中国失

去信心，进而影响股价波动走低，

使得企业价值降低：

二、

探究华晨集团破产重组原因

1.研发投入少，缺乏核心技术

在市场竞争日趋激烈的现状下，

加强自主创新与加大研发力度变得

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2021.3

发费用投入上远远超过金杯汽车、

乏核心竞争力，汽车市场份额不断

申华控股与新晨动力，由于华晨集

缩减，自主品牌汽车销量欠佳而

闭三家自主品牌上市公司的总资产

在宝马等中高端品牌方面，得益于

规模与长安汽车相比不在同一层级，

2019年宝马各大主力车型改款上市

单纯依据研发费用的多少并不能体

和热销车型产量爬升，以及较为积

现公司的研发力度。故此，本文又

极的商务政策支持，申华控股生产

采用研发费用占营业收人之比來衡

的宝马汽车最终实现整车销售16114

量研发力度通过相关数据对比，

台，销量较上一年同比增长13.29%

可以明显看出华晨集W三家自主品

(以上数据来自申华控股2019年报）。

牌上市公司的研发投入相比于长安

根据以上数据，华晨集团自主品牌

汽车存在不足而作为总资产体量

的汽车销量不佳，通过依靠宝马的

最小的新晨动力在研发力度上却比

销量与政策支持，实现高额营业收

金杯汽车和申华控股大，可见金杯

人但这并不能作为企业长远发展

汽车与申华控股在研发投人上存在

的立足点。企业对合资汽车形成依

短板。同时，新晨动力的研发投入

赖而忽略发展自主经营品牌，形成

总体呈下降趋势，而长安汽车的研

了“弱自主、强合资”的局面。

发投人总体呈上升趋势，并且长安

3. 自主“造血”能力不足

汽车的自主品牌汽车销量也是向好

华晨中国的利润几乎都来源于

合资公司华晨宝马。

华晨中国2017年度净

利润38.65亿元，其中

华晨宝马贡献52.37亿

元，扣除华晨宝马贡献

之后，华晨中国将会

亏损13.71亿元。2018

年度净利润52.94亿

元，其中华晨宝马贡

献62.44亿元，扣除华

晨宝马贡献之后，华晨

中国将会亏损9.50亿

元；2019年度净利润

昔曰国产汽车巨头“陨落”华晨集团正式启动破

产重整

60.77亿元，其中华晨

宝马W献76.26亿元，扣除华晨宝马

贡献之后，华晨中国将会亏损15.49

亿元t通过数据分析可知，华晨集 立研究实验室、引进高端科技人才,

丨才丨旗下f\'-l主品牌的经营状况不佳， 加强国内外汽车技术交流与沟通，

获得利润逐年呈下降趋势，归属于 派遣内部人员出国学习交流，从而

母公司的利润也会相应减少：对比

明?.的是华晨中国旗下的中外合资

公司华農宝马为华晨中国贡献巨额

利润，主要是由于华晨宝马拥有核

心汽车技术，在汽车行业有着强劲

的竞争力，逐步呈现出自主品牌弱，

中外合资品牌强的局面随着中国

对外幵放程度逐步扩大，国家政策

会逐步做出调整，华晨集闭不能总

依靠闰家政策红利保护从华晨宝马

获取利润.2018年4月，中国政府

宣布将放宽中国汽车行业外国股权

限制，华晨中国依靠华晨宝马巨额

利润输出的时代也将结束：

三、建议与启示

1.加强自主创新，拥有核心技术

科技是第一生产力，企业缺乏

创新型I\'丨主品牌将会严重阻碍发展

与进步华晨集团与宝马集团进行

合资成立华晨宝马，但是华晨集闭

过分依赖合资企业的技术以及利润，

并没有拥有独立自主的核心技术

这方而一个正面的例子是：韩国现

代汽彳:公逐步摆脱对引进技术的

依赖性，通过自主创新模式（引进

技术一消化吸收技术一再创新），逐

步成K；为具有强大独立自主创新能

力的竞争型公司-合资不是最终目

的，企业4以通过合资加强双方的

交流与合作，学习先进的管理经验，

消化吸收高精尖技术，整合现有的

技术资源，充分利用国际上的科技

managementriticism

| 管理批判

C

资源，实现独立自主再创新企业

战略，科学管观企业现金流量，提

也可以通过加大研发投入力度、建

高资金使用效率，时刻保持风险意

识，避免陷人愤券违约困境:，要强

化内部控制治理，管理层权限必须

得到授权与监管，相关部门之间要

实现技术研发的独立向主。

相互监督，不相容职务要由不同人

2. 加强自主品牌经营，构建多元

员任职，进一步降低滥用职权的可

化利润来源

能性，使得债务筹资计划更加科学

根据华晨中国2020年丨:半年数

合理，避免为谋取私利而侵害公司

据显示，华晨中国净利润为40.45亿

利益行为

元，剔除华晨宝马的利润，华晨中

4.深化国企改革，加强公司治理

国亏损3.4亿元：自主品牌盈利状况

2021年1月12日，上交所发出

不佳，其利润来源过于依靠合资公

纪律处分决定书，对华晨集团及其

司——华晨中国依靠国家政策红利

董事长、信息披露事务负责人予以

保护，却没有实现独立自主创新与

公开谴责。文件M示，共有四方面

拥有核心竞争力国家政策会随着

违规事实情况：一是未及时披露可

时代的发展做出相应调整，-?味享

能影响偿债能力的重大事项；二是

受国家政策红利，不利于企业的长

未履行募集说明书的有关承诺；三

远发展：当年国家为了保护本土合

是未配合受托管理人进行风险排查；

资企业的利益，特地对外商占股比

四是未制定风险化解与处置预案及

例做出了限制，华晨中闰是受益者

披露相关措施国企要做到责任明

之一。但是，当华晨中国既没有国

确、权利清晰，避免出现上述权责不

家政策红利保护乂缺乏核心汽车技

落实，未严格按照相关法律法规进

术时，其经营状况可能会进一步恶

行处理的行为；要落实国有资产部

化对企业来说，最关键的是通过

门与企业法人之间的权责，落实国

合资企业提升自主创新能力，加强

有企业法人与法定代表之间的权责，

A主品牌建设，树立创新型企业形

要发挥国有资产部门的监管职能：要

象以赢得消费者喜爱，以此来提升

加强对“关键少数”监管，完善国

自主品牌市场份额.实现独立发展

企内部控制，落实权责范围；_

的目标，逐步构建多元化的利润來

主要参考文献

源格局,:，

⑴王红领.李稻葵.冯俊新.FDI与自主研

3. 立足实际需求合理发行债券

，

发：基于行业数据的经验研究[J].经济研

如今，市场逐步走向开放竞争，

究，2006(02): 44-56.

闰企要结合自身实际情况，科学规

[2]陈思阳，王明吉.经济新常态下企业债

划企业发行债券计划，确保企业制

券违约研究[」].财会通讯.2〇\"(29):3_5.

定的债务筹资计划与经脔效益、自

作者单位湖

北经济学院会计学院

有资产之间相匹配，避免过度举债

行为：同时，要制定出||:确的经营

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