2024年3月16日发(作者：二手小货车蓝牌)

特斯拉专题分析报告

内容目录

为什么我们建议现在开始关注特斯拉产业链 ....................................................3

特斯拉产业链哪些环节值得关注？ ..................................................................5

把握汽零和LG供应链两个关键子环节 ........................................................5

价值量：已攻占车身底盘内外饰，更大价值量的三电、汽车电子待后续.......7

行业特征：国产化替代进程快慢相关的几点思考..........................................8

地理位置：大部分配套厂商分布在长三角地区，利于快速响应及运输 ..........8

业绩增量：与特斯拉营收占比和单车价值量相关，关注旭升、拓普及三花 .10

上海工厂必须快的理由：抢市场、降成本、盈利 ...........................................12

所处时点：上海工厂建设超预期，Model3投产加速 ..................................12

理由一：抢占政策力度大、市场空间足的中国市场 ....................................12

理由二：快速上量实现规模降本，人力和采购环节有价格优势...................16

理由三：国产版Model 3是特斯拉由生存过渡到盈利的重要助手 ...............18

附录 .............................................................................................................19

特斯拉季度交付量预测 ..............................................................................19

特斯拉重点供应商一览 ..............................................................................19

风险提示 ......................................................................................................21

图表目录

图表1：特斯拉产业链主要上市公司盈利预测及估值情况................................4

图表2：特斯拉Model 3 供应商及潜在供应商.................................................5

图表3：Model 3各部分价值量占比测算 .........................................................7

图表4：特斯拉产业链供应商主要集中在江浙沪区域，具有区位优势 ..............9

图表5：上市公司特斯拉营收占比及M3单车配套价值量情况 .......................10

图表6：上市公司特斯拉业务带来的增量EPS测算 ...................................... 11

图表7：特斯拉上海工厂厂房结构基本完工...................................................12

图表8：特斯拉多款电动车在国内多地享有优惠政策.....................................12

图表9： 2019H1 国内豪华车销售逆势上扬 ..................................................13

图表10：国产版Model 3相较于国产BBA车型有较高性价比 ......................13

图表11：特斯拉竞争者情况 .........................................................................14

图表12：特斯拉是北美市场唯一一家可以与传统车厂同台竞争的电动车企 ...15

图表13：嘉定新厂效果图.............................................................................15

图表14：预计MEB全球平台各车型量产时间 ..............................................16

图表15：基础版Model 3国产化后售价可达27万 .......................................17

图表16：现阶段国产版Model 3与进口版价差小 .........................................17

图表17：国产版Model 3基本与进口性能一致 .............................................17

图表18：Model 3 成为走量车型...................................................................18

图表19：特斯拉交付量预测 .........................................................................19

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特斯拉专题分析报告

为什么我们建议现在开始关注特斯拉产业链

? 乘用车行业下行压力加大 VS 特斯拉销量增长明确

? 乘用车行业下行压力加大。据中汽协数据，9月汽车销量同比降幅仍

较大，产/销量分别为220.9/227.1万辆，同比下滑6.2%/5.2%；1-9月，

累计产/销量为1814.9/1837.1万辆，同比下滑11.4%/10.3%。国内汽

车产销量已连续15个月同比下降，其中新能源汽车在6月的抢装效应

后连续3个月同比下滑。乘用车行业整体下行压力加大，行业加速出

清，产业链整体呈盈利水平大幅下滑、现金流吃紧态势。

特斯拉销量增长明确。Model 3 定位走量车型，2019Q1/Q2/Q3全球

交付量分别为50,928/77,634/79,600辆，增势可观。而Model 3在细

分领域暂无竞争对手，9月Model 3以1.7万销量夺得美国新能源车销

冠，加上Model S/X以3.3万总销量占六成市场份额。特斯拉2019年

上半年在中国地区的营收同比增长42%至14.7亿美元，中国市场大有

可为。Model 3 销量增长具确定性。

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? 产业链处国产化关键当口，政策助力寄予厚望

? 特斯拉产业链国产化替代趋势明确。目前已有旭升股份、拓普集团、

三花智控等多家上市公司进入特斯拉供应链，出于降本和供应稳定性

考量，进一步本土化是趋势。此外LG化学打入特斯拉电池供应体系，

其产业链受益。我们预计2020/2021/2022年国产版Model 3销量分别

为15/30/35万辆，考虑到后期降价因素保守估计单车售价30万元，

三年产值分别达450/900/1050亿元，特斯拉产业链有望分享特斯拉

Model 3 销售增长红利。

政府助力，特斯拉产业链所带动的产业升级被寄予厚望。在政策面上

特斯拉车型纳入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》；在金融方

面，上海工厂于2019年3月份从银团获得规模35亿元人民币的无抵

押贷款，贷款利率为央行年基准利率的90%；在土地方面，工厂地价

仅为市场价的一半（1125元/平方米）。特斯拉在加州盘活20亿美元规

模的一级供应商（2000多家）及8亿的其他级供应商，上海工厂落户

将有力拉动长三角新能源车产业链的发展。

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? 相关公司具提业绩、增估值机会

? 类苹果产业链的效应。iPhone系列已经问世12年，在其高增长红利

下产业链享受10年业绩和股价高增长。7年前，苹果公司全球156家

供应商中中国大陆厂商仅有8家。而苹果公布的2019全球200大供

应商信息，中国大陆苹果产业链供应商增长近3倍，供应商数量占比

升至15%（中国大陆+中国香港合计40家，中国台湾46家）。特斯拉

在行业颠覆性、产品认可度、产业链长度及广度、产品单体价值等方

面均不亚于甚至优于苹果，其产业链未来有望复制甚至超越苹果产业

链对中国制造企业的拉动。

特斯拉产业链公司本身属于优质标的。特斯拉产业链涉及动力电池总

成、电驱系统、高压系统、汽车电子、车身及内外饰、底盘等部分，

直接、间接涉及供应商共计130余家。中国企业占比超过一半，大部

分均有为国内主流厂商或国际一流厂商的供货经验。待特斯拉销量爆

发，相关产业链公司具增估值、提业绩机会。

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