轮胎行业专题研究周期属性弱化,品牌渠道为王,龙头进击全球

2023年12月21日发(作者：沃尔沃s60国产最低价格)

徘徊，疫情

加速探底，近期有所反弹。（4）趋势：行业格局持续优化有望提升龙头定价权行业格局持续优化有望提升龙头定价权，加强成本传导能力。随着政策端和市场端持续的压力传导，国内轮胎格局持续优化，有

望加强对原材料涨价力度的传导。国内纳入统计部门检测的轮胎工厂，已经从过去的500多家下降到 2020年的230家左右。此外，山东省政策近期持续加码，近日发布《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》，其中对

轮胎行业重点提到，到2022年，年产能120万条以下的全钢子午胎（除工程、航空和宽断面无内胎外）、500万条以下的半钢子

午胎（除缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎外）企业全部整合退出，退出产能可以进行减量置换，逾期未完成的直

接关停退出。淘汰不能实现密闭式自动投料的炼胶机，淘汰不能实现冲氮工艺的子午胎行业硫化设备。根据政策公告，“坚决淘

汰一批”任务清单共计18家企业合计3117万条轮胎产能。轮胎行业专题研究：周期属性弱化，品牌渠道为王，龙头进击全球Special research on the tire industry:cycle attributes

weakened, brand channels strenthed, and leading

company march into the world market1

周期属性弱化：行业格局优化，龙头企业传导成本能力有望加强（1）周期属性：天胶和合成胶占成本比重较高轮胎营业成本中，原材料成本通常占8成左右，而天然橡胶和合成橡胶是原材料成本的重要构成，一般占到原材料成本的约50%。半钢胎中天然橡胶和合成橡胶成本合计可占到原材料成本的48%，而全钢胎中天胶橡胶和合成橡胶合计可占到

原材料成本的47%。（2）天胶橡胶和合成橡胶价格走势呈趋同性天然橡胶和合成橡胶价格走势呈同步。由于天然橡胶与丁苯橡胶等合成橡胶之间具有一定的可替代性，因此我们看到天胶和合成

胶历史价格走势呈现出较强的趋同性。所以，我们下文都将以天然橡胶价格为锚，以此复盘和探究原材料橡胶的价格波动对轮胎

企业盈利能力的影响。（3）2008年起至今的天胶价格波动可分为五个阶段我们将2008年起至今的天然橡胶价格波动分为五个阶段。1）2008~2009：经济危机到复苏，价格触底反弹；2）2010~2011：

通胀显现，价格巨幅震荡；3）2012~2015：前期高价刺激大量供给，而经济低速运行，供需失衡下价格逐步下跌；4）2016~2017：橡胶价格因泰国减产等供给端影响低位快速上涨、随后供给恢复后快速回落；5）2018-至今：价格底部持续2

成长属性强化：加码资本开支，品牌渠道为王，龙头剑指全球（1）市场空间：孕育大鱼的大池塘，全球万亿级市场轮胎是全球万亿元级别的大赛道，且有望继续维持。2019年全球轮胎销售额达1 670亿美元，折合人

民币超万亿元，我们看到轮胎市场规模近年来都维持在1 600~1 900亿美元规模区间，主要受销量和产品价格波动影响。从前期历史数据看（2015年后OCIA停更），全球汽车保有量整体

是上升的，替换胎市场空间仍有望维持增长，因此我们判断全球轮胎行业有望维持万亿元级别的市场空间。（2）竞争格局：国际巨头份额下滑，民族品牌崛起巨头份额下滑，国内龙头占全球市场比重提升。国际一二线巨头的份额呈下滑趋势，而国内企

业份额持续提升，其中全球top3、top10企业份额分别从2000年的56.8%、81.4%下滑至2019年的37.7%和63.1%，而国内top3

、top10企业份额分别从2000年的1.8%、3.1%提升至2019年的4.8%和9.5%。（3）美国市场：好产品经得住成熟汽车后市场的锤炼2021年

橡塑技术与装备（橡胶）CHINA RUBBER/PLASTICS TECHNOLOGY AND EQUIPMENT (RUBBER)美国市场是巨头必争之地，其销售均价更高。固特异（总部位于美国）、米其林（总部位于法国）和普利司通（总部位于日本）三家国际轮胎巨头在美洲（北

美）地区的营收占比分别达到53%、37%和47%，显示出美国为主市场的重要性

。（4）契机：规模和渠道竞争加速国内分化，龙头剑指全球国内轮胎龙头行业集中度提升空间大。我们根据全球轮胎销售额和中国轮胎销售量占比以及中国境内轮胎企业销售排行榜进行

测算，2019年国内轮胎top3的行业集中度约21%，top10合计约49%，分别低于全球38%和63%的平均水平，仍然有较大提升

空间。国内龙头加码资本开支，剑指全球。我们从资本开支增速可以看到，近年来海外一二线轮胎企业的资本开支增速呈下滑趋势，并

且2020年数据显示疫情影响下米其林、固特异、普利司通三巨头资本开支皆有较大幅度下滑；国内龙头企业因海内外基地布局其

资本开支呈加速态势，且都有产能扩张的远期规划。渠道厮杀加速分化。国内如玲珑、赛轮、森麒麟等优秀企业不断加码国内替换市场的开拓，打造新零售模式，将传统轮胎销售数

字化，工厂可直接掌握零售店需求从而掌控更多渠道数据。此外，新零售模式需要强大的生产、仓储、物流、营销网络等人力物

力支持，也仅有极少头部企业才有实力能够大规模铺开运用，未来渠道端的竞争也有望加速国内轮胎企业的分化进程，看好国内

优秀轮胎企业份额提升。打造具备世界一流技术水平、世界一流管理水平、具备世界一流品牌影响力的技术型轮胎制造企业。（2）赛轮轮胎：定增落地桎梏消除，海内外布局持续推进历经20载深厚积淀，公司已成长为国内轮胎龙头，回顾过去，兼并收购和海内外工厂布局是公司发展主线。公司于2002年11月成

立，次年12月第一条轮胎下线，2006年第一条全钢工程胎试制成功，2007年完成股份制改革，2009年第一条全钢子午线巨胎试

制成功。2011年6月，公司成功上市。2012年4月开始越南基地建设，同年8月收购沈阳和平轮胎为全资子公司，次年8月越南一

期首条轮胎顺利下线。2014年完成金宇实业股权收购，组建赛轮集团。2017年一次性通过了吉利商用车供应商体系评审，且正式

成为三一重工和上汽大通的配套供应商。2019年与固铂合资的越南ACTR项目破土动工并于当年建成，首次入围亚洲品牌500强并

名列386位。2020年，“橡链云”平台正式对外发布，是全球首个投入使用的橡胶工业互联网平台。（3）森麒麟：专注于产品力锤炼，高举高打进击一流高端化、智能化是公司发展主线，大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品贡献利润逐步增加。公司主营半钢胎且定位中高端，深耕

海外替换市场十余载、历经美国等极为成熟汽车后市场的洗礼并脱颖而出，拥有森麒麟（SENTURY）、路航（LANDSAIL）、德

林特（DELINTE）、GROUNDSPEED四大自主品牌，其青岛基地是全国首座轮胎4.0智慧工厂。此外，公司还切入航空胎领域，

当前我国民用航空轮胎领域仍由外资品牌垄断，公司致力于做大做强国产航空轮胎，已自主研发出多个规格产品，适用于波音737

系列等多种机型，公司也与中国商飞共同合作推动航空轮胎国产化，积极参与国产大飞机事业。3

公司推荐：紧拥优质行业龙头，推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟（1）玲珑轮胎：综合实力强劲，以配套带替换，加码新零售公司是一家专业化、规模化的轮胎生产企业，产能持续扩张。前身是招远制修厂，公司深耕轮胎设计、开发、制造与销售领域已

达三十余载，并连续多年位居世界轮胎前20强，中国轮胎前三强。2020年公司设计产能约1.19亿条/年，实际达产产能7685万条/

年，同比增长6.3%。其中半钢子午胎实际产能同比增加270万条/年至6 370万条/年，全钢子午胎实际产能同比增加180万条/年至 1 210万条/年。远期规划“6+6”战略，力争到2030年实现轮胎产销量1.6亿条，销售收入超800亿元，产能规模进入世界前五，

风险提示：贸易政策风险，原材料价格剧烈波动，汇率变动风险（1）贸易政策风险：美、欧等国若对公司基地所在地开启新一轮“双反”或设置贸易壁垒，则会对公司业绩产生不利影响。（2）原材料价格剧烈波动：若天然橡胶、合成橡胶等原材料价格上行幅度和速度超预期，则导致公司成本端承压，影响盈利能力。第47卷

（3）汇率变动风险：因轮胎企业出口收入占比较大且多以美元结算，汇率变动可对公司的业绩体量和盈利能力造成影响。新征程。2020年7月16日，双星成为青岛市首家完成集团层面混改的国有企业，由市属国有独资企业转为国有控股混合所有制企业。双星混改后将围绕橡胶轮胎、人工智能及高端装备、循环利用及新材料三大主业和模式创新，实施智慧生态、智慧轮胎、智能装备、环保新材料的“三智一新”战略，尽快把双星打造成为科技、时代、智慧型的世界一流企业。据了解，国家工信部于2021年3月公布了“2020-2021年度物联网关键技术与平台创新类、集成创新与融合应用类项目”，双星“基于5G的车路协同胎联网‘智慧云’平台集成创新与融合应用”项目入选。双星“胎联网”平台基于物联网、人工智能、云计算和大数据等信息技术，搭建以轮胎数字化、资产化、服务化和5G特征为中心的“胎联网”生态体系，实现轮胎的全生命周期管理。该平台在应用过程中，可做到胎温、胎压、行驶路线、路况、载重、磨损数据的实时在线，并传输到双星“胎联网”系统，真正实现轮胎、车辆、物流车队、轮胎企业之间的信息链接。目前，双星的“胎联网”平台已成功为物流运输、公交客运等领域的百余家企业提供轮胎“卖公里数”与全生命周期管理服务，降低用户的轮胎使用成本和油耗。此次合作伙伴关系的建立，标志着双星与华为将实现优势互补、互利共赢。双方将依托华为强大的研发和综合技术能力，双星在轮胎行业领先的轮胎研发、智能制造、业务模式创新等能力，共同推进数字轮胎生态建设，打造国际一流轮胎行业产业数字化场景和商业新模式。摘编自“中国轮胎商务网”华为与双星携手共建“胎联网” 实现轮胎产业数字化Huawei and Doublestar join hands to build a \"tire

network\" to realize the digitalization of the tire

industry2021年5月13日，华为云城市峰会在青岛西海岸新区举行。会上，双星与华为签订合作协议，双方将围绕“胎联网”、数字企业、智能制造、智慧轮胎、安全出行等展开合作，发挥各自优势强强联合，打造数字轮胎产业生态，实现共赢。双星集团副总裁、轮胎集团总经理苏明，华为云中国区总裁洪方明出席签约仪式。据悉，双方将从“胎联网”生态切入，整合双方优势资源，在“胎联网”轮胎操作系统开发、传感器研发与应用、“胎联网”大数据开发与应用、云服务等业务场景搭建与应用等领域开展合作，共同推进轮胎行业产业数字化建设与升级。实现轮胎数据的接入、管理和应用，支撑“胎联网”业务模式和商业模式不断创新。华为是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商，致力于把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。让无处不在的联接，成为人人平等的权利，成为智能世界的前提和基础；为世界提供最强算力，让云无处不在，让智能无所不及；所有的行业和组织，因强大的数字平台而变得敏捷、高效、生机勃勃；通过AI重新定义体验，让消费者在家居、出行、办公、影音娱乐、运动健康等全场景获得极致的个性化智慧体验。双星始建于1921年，青岛双星是山东省轮胎行业唯一一家国有主板上市公司，是中国主要的轮胎制造商之一。2014年以来，双星通过智慧转型，关闭了所有老工厂，淘汰了全部的落后产能，建成了全球轮胎行业第一个全流程“工业4.0”智能化工厂，被称为“中国轮胎智能制造的引领者”。2018年双星控股曾名列全球前十的韩国锦湖轮胎。双星轮胎品牌连续多年荣登“亚洲品牌500强”中国轮胎榜首。2020年1月16日，双星开启了“三次创业、创世界一流企业”摘编自“经济网”倍耐力生产世界首款获得FSC森林认证的轮胎Pirelli produces the world\'s first tire with FSC forest

certification倍耐力采用获FSC森林认证的天然橡胶和人造丝制造的P ZERO轮胎，将装配宝马X5插电式混合动力车型2021年5月19日，米兰——倍耐力成为世界首家生产FSC森林认证轮胎的公司。这些轮胎专为宝马X5 xDrive45e插电式混合动力车型设计。此类轮胎采用带有FSC森林认证的天然橡胶和人造丝，彰显了轮胎生产日益可持续的新前景。2021年

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