汽车行业品牌企业一汽解放调研分析报告

2024年1月22日发(作者：为什么街上很少高尔夫8)

汽车行业品牌企业一汽解放调研分析报告

一汽解放：全球第二、中国第一的重卡企业 ..................................................................... 4

中国销量规模最大的商用车制造商 ............................................................................ 4

一汽解放在牵引车市场优势明显，需求波动幅度小于工程车市场 ..................... 5

一汽解放2020年通过资产重组实现上市 .................................................................. 5

产品品系丰富，覆盖范围广，技术领先 ..................................................................... 7

重型卡车：品系丰富，不断进行产品迭代升级 .................................................. 7

中型卡车：产品基本实现全细分市场覆盖 ......................................................... 8

轻型卡车：产品满足特定细分市场的需求 ......................................................... 8

动力总成：具备独立自主生产能力 .................................................................... 8

产能主要集中在东部地区 .......................................................................................... 8

渠道覆盖范围较广 ..................................................................................................... 9

研发能力强，技术实力领先 ..................................................................................... 10

中国重卡行业：几大趋势促使行业健康发展 ................................................................... 11

中国重卡市场：需求韧性增强，周期属性下降 ........................................................ 11

中国重卡市场：市场集中度高，行业竞争格局稳定 ................................................ 11

趋势一：物流运输相关的重卡需求占比提升 ........................................................... 12

趋势二：保有量提升导致替换需求占比提升 ........................................................... 13

趋势三：产品与技术升级，提升行业门槛，推动产品售价和利润率提升 ................ 14

趋势四：机构用户比例提高，初始购置成本敏感度下降 ......................................... 15

盈利预测与估值............................................................................................................... 16

预计卡车销量小幅增长 ............................................................................................ 16

产品结构升级驱动利润率改善 ................................................................................. 17

盈利预测 .................................................................................................................. 18

风险提示 .................................................................................................................. 21

PE/PB - Bands ................................................................................................ 21

一汽解放：全球第二、中国第一的重卡企业

中国销量规模最大的商用车制造商

一汽解放汽车有限公司（一汽解放）成立于2003年1月18日，公司基于原第一汽车制造厂卡车业务组建而来，公司产品覆盖轻、中、重型卡车、客车以及相关核心零部件。公司位于吉林省长春市，公司拥有长春、青岛、成都和柳州四大整车生产基地和长春、无锡、大连三大动力总成生产基地。截止到2019年，公司具备整车年生产能力34万辆，拥有员工约2.5万人。

根据Marklines数据，2019年全球重卡销量达到240万辆。一汽解放重卡销量27.5万辆，仅次于戴姆勒全球排名第二，全球市场份额11.9%；一汽解放是中国市场的龙头，市场份额23.4%，自2016年中国重卡行业复苏以来，一汽解放的市场份额稳中有升，1Q20销量同比持平于去年同期水平，新冠疫情对公司影响有限，公司的市场份额大幅提高至33.4%。

图表1： 一汽解放重卡销量位居全球第二（2019年）

(万辆)353塔塔集团一汽解放东风汽车陕汽集团中国重汽北汽福田戴姆勒沃尔沃Traton帕卡

资料来源：Marklines

图表2： 一汽解放重卡市场份额稳中有升

一汽解放100%90%80%70%60%50%40%30%20%东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田其他10%0%2Q20资料来源：中国汽车工业协会，