2023年11月30日发(作者：大众尚酷2021款价格)
新能源汽车
2021年08月24日
行业周报
蔚来发布二季度财报
强于大市（维持）
? 蔚来发布二季度财报。2Q21新车交付21896辆，同比增加111.9%，环
比1Q21增加9.2%。销售收入方面，蔚来2Q21实现总营收84.5亿元，
行情走势图
同比增加127.2%，环比增加5.8%。2Q21整车销售业务占蔚来总营收的
比重为93.7%，达到79.1亿元。
新能源汽车沪深300
150%
从2Q20开始，蔚来的毛利转正，2021年一季度和二季度的整车毛利率
分别为21.16%/20.27%，平均单车营收分别为36.92万元/36.13万元。对
100%
50%
比小鹏和理想汽车，蔚来的毛利率在三家造车新势力中最高，长期来看，
蔚来的整车毛利率目标是达到25%。2Q21蔚来税前净利润-5.85亿，亏
0%
损同比大幅缩小，环比扩大。亏损扩大来自于研发费用和销售、行政及一
般费用的增加。
-50%
蔚来目前总共发布4款车型，包括三款已经上市的SUV车型，ES6和EC6
证券分析师
占蔚来销量的比重比较大。蔚来将在2022年推出包括ET7在内的三款
朱栋
投资咨询资格编号
NT2.0平台的新车型， 另外两款车型中有一款会是蔚来品牌中售价最低
S1
的，同时蔚来将推出一个全新的品牌，新品牌定位低于蔚来品牌，主攻主
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流大众市场。
*********************.cn
? 行业动态：石大胜华、星源材质发布21年半年报；蔚蓝锂芯与博世达成
王德安
投资咨询资格编号
电池供货协议；成都发布居民小区电动车充电设施管理细则；本周锂电企
S1
业股价下跌，新能源汽车主题基金调整；成都发布居民小区电动车充电设
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施管理细则。
? 投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正
陈建文
投资咨询资格编号
S1
迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力
*************
主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方
*************************.cn
面，强烈推荐长城汽车，推荐吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、
当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂
吴文成
投资咨询资格编号
S1
电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴
************
业、盛新锂能。
************************.cn
? 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增
王霖
投资咨询资格编号
长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、
S1
产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链
新能源汽车·行业周报
一、 本周关注
蔚来发布二季度财报
蔚来汽车发布2Q21季度财报数据，2Q21新车交付21896辆，同比增加111.9%，环比1Q21增加9.2%。
销售收入方面，蔚来2Q21实现总营收84.5亿元，同比增加127.2%，环比增加5.8%。2Q21整车销售
业务占蔚来总营收的比重为93.7%，达到79.1亿元。
图表1 蔚来季度交付数据 单位：辆 图表2 蔚来季度营收数据 单位：亿元
25,000
21896
100
80
60
其他收入整车销售收入
20060
20,000
15,000
17353
10331
12206
10,000
5,000
0
3838
40
62
20
0
13
35
43
74
79
资料来源：公司公告、平安证券研究所资料来源：公司公告、平安证券研究所
规模效应开始显现，毛利在逐渐改善。从2Q20开始，蔚来的毛利转正，2Q20整车业务毛利率达到
9.7%。2021年，蔚来的整车毛利率进一步改善，突破了20%，一季度和二季度的整车毛利率分别
为21.16%/20.27%，平均单车营收分别为36.92万元/36.13万元。对比小鹏和理想汽车，蔚来的毛
利率是三家造车新势力中最高的（小鹏1Q21整车业务毛利率10.1%，理想1Q21整车毛利率16.9%）。
据蔚来判断，2022年上市的NT2.0平台车型的毛利水平相比现有车型会有所提升，长期来看，蔚来
的整车毛利率目标是达到25%。
图表3 蔚来整车毛利润和毛利率 单位：亿元，% 图表4 蔚来单车毛利润变化 单位：万元
1825%
16
14
12
10
8
6
4
2
0
(2)-10%
汽车销售毛利润毛利率
21.16%
20.27%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
10
8
6
4
2
7.81
6.14
5.06
3.27
7.32
0
(2)
(4)
-2.43
资料来源：公司公告、平安证券研究所资料来源：公司公告、平安证券研究所
2Q21蔚来净亏损环比略有扩大。根据蔚来财报数据，2Q21蔚来税前净利润-5.85亿，亏损同比大
幅缩小，环比扩大。亏损扩大来自于研发费用和销售、行政及一般费用的增加。2Q21蔚来的研发开
始提速，蔚来2Q21的研发费用为8.8亿元，同比扩大62.1%，环比扩大28.7%，主要由于新车型
设计研发费用和研发人员的增加，2Q21蔚来销售、行政及一般费用达到约15亿元，同比扩大59.9%，
环比扩大25.1%，增加的原因主要是由于市场推广活动的增加。蔚来2021年研发费用计划达到50
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
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新能源汽车·行业周报
亿元，将主要用于ET2.0车型和自动驾驶系统NAD的开发，蔚来计划继续扩大其自动驾驶研发人
员规模，自动驾驶相关的研发人员预计增加300人，到2021年底达到800人规模。2021年下半年
蔚来的研发支出将进一步扩大，由此我们推测蔚来下半年的净亏损还将持续增加。为了应对后续的
支出，蔚来在扩大自己的现金储备，二季度末流动性现金类资产达到483.2亿元。
图表5 蔚来汽车季度除税前净利润 单位：亿元
0
(5)
(10)
(15)
(20)
(25)
(30)
(35)
(26.2)
(32.8)
(4.5)
(10.5)
(13.9)
(16.9)
(5.9)
(11.7)
(25.2)
(28.6)
资料来源: 公司公告，平安证券研究所
蔚来目前总共发布4款车型，包括三款已经上市的SUV车型，ES8/ES6/EC6于2Q21交付量分别
为4433辆/9935辆/7528辆，ES6和EC6占蔚来销量的比重比较大。蔚来首款轿车ET7将于2022
年交付。蔚来在2Q21财报电话会上表示，蔚来将在2022年推出包括ET7在内的三款NT2.0平台
的新车型， 另外两款车型中有一款会是蔚来品牌中售价最低的，同时蔚来将推出一个全新的品牌，
新品牌定位低于蔚来品牌，主攻主流大众市场。
图表6 蔚来各车型2Q21销量占比 单位：台 图表7 蔚来ET7
4,433
ES8
7,528
ES6
9,935
EC6
资料来源：乘联会、平安证券研究所资料来源：汽车之家、平安证券研究所
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
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成都发布居民小区电动车充电设施管理细则
新能源汽车·行业周报
事项：近日，为加快和规范成都市居民小区充电设施建设，成都市经信局等七部门联合制定了《成
都市居民小区电动汽车充电设施建设管理实施细则》，细则表示到2025年，成都市具备建设条件的
既有小区实现公用桩全覆盖，自用桩实现应装能装。
点评：目前各地除了鼓励在交通枢纽等区域进行公共充电桩的建设之外，也在加大力度推动在居民
小区的充电桩建设。此前国内部分地区出台的政策包括新建小区需配建一定比例充电桩、老旧小区
推广有序充电技术等，我们预计未来将有更多地区出台细化的居民区充电桩建设政策，以进一步提
升新能源汽车充电便利性。我们认为，在政策、需求等多因素的驱动下，未来一段时间国内充电基
础设施行业将保持较好景气度。
2.2上市公司动态
【蔚蓝锂芯】公司全资子公司天鹏电源于近期收到并确认了博世订单文件，博世选择天鹏电源为其
长期合作伙伴，双方确认了2022年度18650三元圆柱锂电池供货量合计为8700万颗。
【石大胜华】公司发布21年半年报。上半年营收36.46亿元，同比增长110.18%；归母净利润5.91
亿元，同比扭亏。
【星源材质】公司发布21年半年报。上半年营收8.31亿元，同比增长143.65%；归母净利润1.12
亿元，同比增长56.39%。
【寒锐钴业】公司发布21年半年报。上半年实现收入20.80亿元，同比增长100.79%，归属上市
公司股东的净利润3.56亿元，同比增长473.98%。
图表8 新能源汽车板块主要上市公司股价表现
名称 周涨幅（%） 30天涨幅（%） 代码
先导智能 -4.5 20.8
杭可科技
赣锋锂业 2.3 9.2
华友钴业 -2.2 -9.4
中伟股份 -8.5 10.2
容百科技 -11.6 -3.9
当升科技
新宙邦 -5.2 -8.7
杉杉股份 -4.0 -8.8
璞泰来 7.7 7.0
宁德时代 -1.6 -6.9
国轩高科
汇川技术 -6.3 -3.8
卧龙电驱 -7.9 4.8
特锐德 -8.7 -7.8
比亚迪 -5.0 28.0
上汽集团
宇通客车 -5.7 -5.0
特斯拉 -5.1 5.6 TSLA.O
蔚来 -10.0 -13.7 NIO.N
-3.7 28.3
-3.5 -4.6
-6.8 0.0
-4.6 -8.7
资料来源：、平安证券研究所
Wind
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
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图表9 新能源汽车板块主题基金表现
名称 代码 周涨幅（%） 30天涨幅（%）
博时新能源汽车ETF -3.3 4.3
创金合信新能源汽车A 2.2 12.1
东方新能源汽车主题
富国中证新能源汽车A -3.3 3.3
工银瑞信新能源汽车A -0.6 10.0
国泰国证新能源汽车 -2.4 3.5
华安中证新能源汽车ETF -3.3 3.8
华夏中证新能源汽车ETF
汇添富中证新能源汽车产业A -3.2 3.3
平安中证新能源汽车产业ETF -3.4 3.4
融通新能源汽车A -0.2 11.6
申万菱信新能源汽车 -0.8 6.6
天弘中证新能源汽车A
西藏东财中证新能源汽车A -3.3 3.5
新能源汽车·行业周报
-1.3 6.9
-3.5 3.5
-3.1 3.6
资料来源：、平安证券研究所
Wind
2.3行业数据图表
图表10 2021年1-7月汽车行业规模以上工业增加值同比增长16.70% 单位：%
80
60
40
20
16.70
0
(20)
工业增加值:汽车制造业:累计同比
(40)
资料来源：统计局，平安证券研究所
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新能源汽车·行业周报
图表11 2021年1-7月汽车社会零售额累计同比增长25.00% 单位：%
100
80
60
40
20
0
(20)
(40)
零售额:汽车类:累计同比
(60)
25.00
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表12 2020年1-12月汽车行业规模以上企业利润增速同比
销量增幅收入增幅利润总额增幅
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表13 2021年7月国内新能源汽车销量同比增长177% 单位：万辆
201920202021
30
25
20
15
10
5
0
资料来源：中汽协，平安证券研究所
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新能源汽车·行业周报
图表14 2021年7月国内动力电池装机量同比增长125% 单位：GWh
201920202021
14
12
10
8
6
4
2
0
资料来源：合格证，平安证券研究所
图表15 本周锂盐、正极价格上涨 单位：万元/吨
产品 8月20日 8月13日 涨跌
碳酸锂 电池级 10.5 10.05
氢氧化锂 11.3 11
电解钴 ≥99.8% 36.5 36.5
三元材料
磷酸铁锂 动力型
人造石墨 中端 3.6 3.6
电解液
六氟磷酸锂 国产 42.5 41.5
湿法基膜
(元/平方米)
5系动力型
8系811 22.3 21.8
动力三元 10.5 10.5
动力铁锂 9.5 9.5
7um 2 2 -
18.3 17.25
5.4 5.4
-
-
-
-
-
-
-
-
资料来源：鑫椤锂电、Wind、平安证券研究所
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资料来源：、平安证券研究所
Wind
资料来源：、平安证券研究所
Wind
图表17 钴价格走势 单位：万元/吨
图表16 碳酸锂价格走势 单位：万元/吨
25
30
35
40
2222222222
0000000000
1111222222
8999000111
----------
1001000000
1351379137
----------
2222222222
6666666666
2222222
0000000
1112222
9990001
-------
0000010
1791515
-------
2222222
6666666
20
45
18.0
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
碳酸锂99.5%，电池级
碳酸锂99.5%，电池级
长江有色市场:平均价:钴:1#
长江有色市场:平均价:钴:1#
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
222222222222222222
000000000000000000
111111111122222222
777888899900000111
------------------
001000000000011000
680246824626802468
------------------
000000000000000000
999999999999999999
22222222
00000000
11111122
78899901
--------
11101100
20280242
--------
00000000
99999999
新能源汽车·行业周报
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图表18 国内公共充电桩新增投建数量保持较快增长
我国公共充电桩保有量（万台）
新能源汽车·行业周报
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
80.7
56.6
59.2
60.6
66.7
81.1
83.7
85.1
86.8
88.4
92.3
95.0
69.5
资料来源：中国充电联盟、平安证券研究所
三、 投资建议
随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。
建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。
整车方面，强烈推荐长城汽车，推荐吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股
份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；
锂钴方面，需求较快增长，供给增长有限，景气度有望维持较高水平，建议关注华友钴业、盛新锂
能。
四、 风险提示
4.1电动车产销增速放缓
近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政
策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面
向大众的主流车型何时推出将是关键变量。
4.2产业链价格战加剧
补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临
来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形
成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。
4.3海外竞争对手加速涌入
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
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新能源汽车·行业周报
随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来
新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技
术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。
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平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研
究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上
述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
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平安证券研究所
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