11-贵州茅台股利政策及投资价值

2024年4月6日发(作者：丰田凯美瑞二手车报价)

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案例正文：

贵州茅台股利政策及投资价值

摘 要：2012年以来，管理层加大了对上市公司分红制度的规范。A股市场“第

一高价股”贵州茅台在2011年年报中抛出了拟每10股派发现金红利39.97元(含

税)的分红预案，创下A股分红史上每股分红的最高纪录。本案例描述了8个不

同背景的贵州茅台中小股东对公司现金股利的高与低、完善现金股利政策的不同

建议、反对现金股利的理由、近5年来贵州茅台惜股如金的原因分析及影响股利

政策的因素等不同观点的交锋和困惑。

关键词：股利政策；现金股利；股利支付率；股息率；股东财富

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0引言

2012年4月11日，贵州茅台公布2011年财务报告，作为A股第一高价股，

贵州茅台2011年实现净利润为87.63亿元、每股收益为8.44元，同时公司拟每

10股派发现金红利39.97元(含税)，共计派发股利41.496亿元。贵州茅台的现金

股利政策真的很“牛”吗？现行的股利政策是使公司股东财富最大化的最佳方案

吗？LCF女士是NCEPU大学财务学教授，一直对贵州茅台情有独钟，不仅仅是

因为长期持有它的股票，更重要是是贵州茅台是一个具有强大定价权的消费类公

司，2001年上市以来股价上涨了30多倍，多年来保持着快速而稳定的增长，这

样的公司是进行投资研究的经典案例，是进行商业观察的好样本。然而，4月11

日贵州茅台公布2011年利润分配预案的当天，在上证指数上涨0.13%的条件下，

贵州茅台的股价只是应声小涨了0.36%，让LCF女士备感“寒意”，开始担心贵州

茅台高增长神话是否会即将终结。

LCF女士早早就计划了要参加2011年度贵州茅台董事会及股东大会。为了

在股东大会上提出建设性的建议，LCF女士组织了一次有关贵州茅台股利政策的

研讨会。会议集中讨论的内容是贵州茅台现金股利水平的恰当性、股利的形式、

1.本案例由华北电力大学经济与管理学院的龙成凤、罗国亮以贵州茅台相关的公告、公开报道、相关研讨

会议内容为依据撰写而成，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。

2.本案例授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、

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4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。

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股利政策的影响因素、股利政策与公司价值的关系、贵州茅台最优股利政策的建

议等内容。

1贵州茅台股利政策的背景

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台

酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品

发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒

（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）

291号文件批准设立的股份有限公司，位于贵州省黔北赤水河畔的茅台镇。经中

国证监会证监发行字［2001］41号文核准并按照财政部企［2001］56号文件的

批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,150万(其中，国有

股存量发行650万股)A股股票，为公司募集资金19.98亿元，并于当年8月成功

上市交易。公司上市后踏上了高速发展的快车道，实现了总资产、营业总收入、

净利润连续10年呈两位数增长，详见图1所示。

图1 2002-2011年贵州茅台总资产、营业总收入、净利润增长率变动趋势图

据统计，贵州茅台自2001年上市以来，十年间累计分红额已高达70.22亿

元，若本次分红预案通过股东大会审议，将刷新A股最高现金分红的记录，同

时公司累计分红金额也将突破百亿元，达到111.72亿元，总派现额已经是公司

在资本市场上总融资额的4.98倍，详见表1所示。在管理层推行强制分红政策

的背景下，市场上有人喊出了：“茅台不仅是黄金，而且超越黄金。”值得一提的

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