保险业2022年6月策略:财险维持向好趋势,寿险基本面或有支撑

2024年1月24日发(作者：奔驰v260多少钱一辆)

证券研究报告|2022年06月13日保险业2022年6月策略财险维持向好趋势，寿险基本面或有支撑核心观点股价回顾：财险维持震荡状态，寿险H股先上涨，预计主要是宏观因素支撑5月，中国财险受疫情、新车销量以及竞争环境等短期因素的影响，股价维持震荡，最终下滑-5%。同期，寿险H股于12日开始上涨，A股于26日开始上涨，预计主要是因为经济预期转暖，资产端或受益。中国财险：5月车险保费修复，保费增速维持较好趋势，盈利有望超预期保费增速维持较好趋势：6月10日，中国财险披露保费数据，5月车险保费同比增速1%，环比有所改善。4月保费下滑主要是受疫情以及新车销量下滑等因素的影响，而5月以上因素有所缓和。展望全年车险增速有望在7%左右。另一方面，非车险业务结构继续向好，5月意外及健康险同比62%，农险12%，同时企财险和责任险加强了核保要求，主动控制同比增速，分别为0%和-14%。5月整体保费增速为8%，累计是10%，预计全年能保持在两位数。我们预计承保盈利可能超预期：车险盈利稳定性较强，同时部分地区保费延迟支付等政策的负面影响大概率小于赔付率下滑的正面影响，所以车险盈利有望超出预期。另一方面，大灾风险同比较低，非车险盈利同比改善的确定性较强，且非车险的业务结构进一步改善，有望提升中国财险估值水平。寿险行业：负债端环比平稳，稳增长背景下资产端受益5月各寿险企业未披露新单数据。我们预计寿险企业5月的销售情况应维持3月的趋势，负债端压力有所缓和，但人力趋势仍向下。寿险股价开始呈现上涨态势，预计是因为经济预期的阶段性转暖，5月全球主要国家及地区的长期债券利率皆上涨，其中欧元区10年公债收益率上行约28BP至1.22%，德国26BP至1.08%，印度28BP至7.42%，而美国和日本分别小幅下行4BP和0.4BP，中国下滑10BP至2.74%。投资建议：对保险行业维持超配评级中国财险：我们认为车险的核心竞争优势在于规模效应下的费率优势，只要竞争环境回归合理水平，中国财险就可以发挥规模优势，拥有护城河，保费增速能逐渐提升，ROE能长期稳定，PB能超过1倍。我们对中国财险维持买入评级，维持目标价9.60-11.70港元。寿险行业：在稳增长背景下，负债端保持平稳，同时资产端有望受益，我们维持寿险板块的超配评级。风险提示：宏观、疫情等系统性风险，低利率持续，车险保费下滑等。重点公司盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级增持买入增持增持增持增持收盘价（元）44.948.0425.6629.3080.9027.30总市值（亿元）7949744401EPS2022E6.651.152.115.300.660.792023E7.521.272.356.400.750.93PE2022E6.766.9912.165.53122.5834.562023E5.986.3310.924.58107.8729.35行业研究·行业投资策略非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：王鼎*********************************.cnS3证券分析师：王剑*******************************.cnS2市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险偿二代二期结果分析-思想的一小步，实践的一大步》——2022-05-14《保险业2022年一季度行业跟踪-寿险龙头相对平稳，财险继续头部化》——2022-05-10《保险业2022年一季报总结及五月策略-寿险关注资产配置，财险尽显优势》——2022-05-05《保险三月保费点评-寿险景气度向上，财险稳步增长》——2022-04-16《保险行业年报总结及四月策略-寿险的β，财险的α》——中国平安中国财险中国人寿新华保险友邦保险众安在线资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦EPS为美元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告股价回顾：财险维持震荡状态，寿险H股先上涨，预计主要是宏观因素支撑5月，A股财险表现相对更好，沪深300上涨1.87%，中国平安-0.81%，中国人寿-2.36%，中国太保2.16%，新华保险-5.46%，中国人保6.85%。同期，H股，寿险表现相对更好，恒生指数上涨1.54%，中国财险-5.46%，中国平安-2.14%，中国人寿4.51%，中国太保4.56%，新华保险2.49%，友邦保险5.50%，中国人保-1.98%，众安在线-4.71%。表1：保险行业股票5月表现证券代码证券简称中国平安中国财险中国人寿中国太保友邦保险新华保险众安在线月涨跌幅-0.81-5.46-2.362.165.52-5.46-4.71月换手率7.235.830.645.764.398.167.37月振幅5.910.38.097.8414.268.9820.11股息率3.46.82.64.71.85.1-总市值796779784768394资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（单位：%；市值单位：亿元/亿港元）中国财险：5月车险保费修复，保费增速维持较好趋势，盈利有望超预期保费增速趋势较好：6月10日，中国财险披露保费数据，5月车险保费同比增速1%，环比有所改善。4月保费下滑主要是受疫情以及新车销量下滑的影响，5月有所缓和。展望全年车险增速有望在7%左右。另一方面，非车险业务结构继续向好，5月意外及健康险同比62%，农险12%，同时企财险和责任险加强了核保要求，主动控制同比增速，分别为0%和-14%。5月整体保费增速为8%，累计是10%，预计全年能保持在两位数。我们预计承保盈利可能超预期：车险盈利稳定性较强，同时部分地区保费延迟支付等政策的负面影响大概率小于赔付率下滑的正面影响，所以车险盈利有望超出预期。另一方面，大灾风险同比较低，非车险盈利同比改善的确定性较强，且非车险的业务结构进一步改善，有望提升中国财险估值水平。表2：中国财险5月保费数据2022年1月机动车辆险同比意外伤害及健康险同比农险同比责任险同比企业财产险同比信用保证险同比货运险同比其他险种同比合计同比27,58414.50%16,88915.12%5,33816.83%4,49616.87%2,844-1.83%836219.08%51712.15%1,928-16.72%60,43213.78%2022年2月14,00314.93%10,97215.76%2,2288.84%1,8298.03%718-16.12%2021088.24%3099.96%1,065-0.47%31,32613.39%2022年3月22,1954.55%20,8837.11%8,14045.88%4,6689.99%1,71013.02%450113.27%5547.57%1,781-12.05%60,38110.16%2022年4月19,894-1.92%6,53329.55%3,3668.69%2,213-14.72%1,181-0.17%287100.70%355-4.83%884-19.05%34,7132.67%2022年5月21,0711.01%5,83362.12%4,42312.12%2,137-13.97%1,030-0.29%339143.88%38710.57%714-16.10%35,9348.04%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（单位：百万元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2

证券研究报告寿险行业：负债端环比平稳，稳增长背景下资产端受益5月各寿险企业未披露新单数据。我们预计寿险企业5月的销售情况应维持3月的趋势，增额终身寿等继续支持新单销量，负债端压力有所缓和，但人力趋势仍向下。寿险股价开始呈现上涨态势，预计是因为经济预期的阶段性转暖，5月全球主要国家及地区的长期债券利率皆上涨，其中欧元区10年公债收益率上行约28BP至1.22%，德国26BP至1.08%，印度28BP至7.42%，而美国和日本分别小幅下行4BP和0.4BP，中国下滑10BP至2.74%。表3：主要经济体的十年期国债及公债等利率国家中国日本印度美国英国德国欧盟5月31日2.740.257.422.852.111.081.224月29日2.840.257.142.891.940.820.94资料来源：choice金融终端，国信证券经济研究所整理（单位：%）6月投资建议：维持板块“超配”评级中国财险：我们认为车险的核心竞争优势在于规模效应下的费率优势，只要竞争环境回归合理水平，中国财险就可以发挥规模优势，拥有护城河，车险保费增速就能逐渐提升，ROE能长期稳定在较高水平，PB便能超过1倍。我们对中国财险维持“买入”评级，维持目标价9.60-11.70港元。寿险行业：在稳增长背景下，负债端保持平稳，压力释放，同时资产端有望受益，我们维持寿险板块的“超配”评级。风险提示：宏观、疫情等系统性风险，低利率持续，车险保费下滑等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3

证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别股票投资评级级别买入增持中性卖出超配中性低配说明股价表现优于市场指数20%以上股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间股价表现弱于市场指数10%以上行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间行业指数表现弱于市场指数10%以上行业投资评级重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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