2024年3月25日发(作者：东风汽车suv全部车型 价格表)
2022年5月15日
行业研究
比亚迪发布CTB技术及海豹车型，关注相关产业链投资机会
——锂电行业周报20220522
电力设备新能源
买入（维持）
环保
买入（维持）
分析师：殷中枢
执业证书编号：S4
************
***************
◆重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、和胜股份、派
能科技、蔚蓝锂芯、振华新材、芳源股份、贝特瑞、璞泰来。
◆投资观点：
1、关注比亚迪产业链相关的投资机会。
比亚迪腾势举办品牌发布会，全新高端MPV D9开启预售：腾势品牌战
略发展比亚迪主导，奔驰协助，坚持走豪华路线。全新战略下首款车型
腾势D9也正式开启预售，预售价格区间为33.5万-46万元。
观点：MPV新能源车当前渗透率较低，腾势D9有望成为爆款车型，助
力细分市场新能源车渗透率快速提升。同时坚定看好由此带来的软包铁
锂电池带来的机会。关注：紫江企业。
比亚迪CTB技术全球首发，首搭CTB车型海豹开启预售：CTB既是能
量体，又是结构体，采取大自然蜂窝理念，电池系统体积利用率提升至
66%，将车身地板与上盖相集成，使得整车垂向乘车空间增加10mm，
重量更轻，成本更低。发布EV 四款车型：续航550-700km，预售价
（综合补贴后）21.28-28.98万元。采用前异步后同步电机的高效动力
架构，零百3.8s。使用E3.0平台，高电压，八合一系统，升压＞
500V，15min充电300km。
观点：整车定位20-30w区间，是比亚迪首款实现量产发售的CTB的整
车。我们看好由此带来的磷酸铁锂在20w以上车型份额比重增加，我们
通过跟踪头部新能源车厂订单情况，认为即使经过了Q1的多轮涨价，
目前新能源车仍然是供给追赶需求的阶段，比亚迪，特斯拉等头部企业
在手订单仍然超过产能释放速度，同时新增订单并没有发现有大幅下降
的情况。随着6月疫情影响修复，同时预期下半年汽车消费政策刺激，
我们维持全年500-550w的新能源车销量预期，后续销量有望快速反
弹，供需两旺。关注：和胜股份。
2、22Q1电池环节利润率大幅下降，关注顺价节奏较好公司。随着22
年一季报公布，我们统计了锂电行业71家公司财务数据，其中2022Q1
电池环节毛利率加权平均值14%，净利率加权平均值3%，环比
2021Q4，毛利率下降7pct，净利率下降6pct。主要因为21年下半年
以来上游原材料涨价较快，而电池环节顺价不够及时，导致Q1盈利承
压，后续Q2随着电池环节整体涨价完成，我们建议关注：（1）供应链
中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，同时短期盈利承压，后
续有望通过顺价快速改善的龙头电池公司：推荐宁德时代、亿纬锂能；
（2）户用储能以及电动工具中顺价节奏较快，受原材料价格波动影响
较小的企业：关注派能科技，鹏辉能源。
◆风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；
海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。
分析师：郝骞
执业证书编号：S1
************
*****************
分析师：黄帅斌
执业证书编号：S5
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联系人：陈无忌
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联系人：和霖
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行业与沪深300指数对比图
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
-30.00%
-40.00%
电力设备及新能源指数公用事业沪深300
资料来源：Wind
证券研究报告
电力设备新能源、环保
目录
目录 ............................................................................................................................................ 2
1、
本周重点事件 ....................................................................................................................... 3
1.1、 锂电新能源汽车事件 .............................................................................................................................. 3
1.2、 锂电重点数据追踪 .................................................................................................................................. 4
1.2.1、 锂电产业链价格数据 .......................................................................................................................... 4
1.2.2、 电动车产销数据 ................................................................................................................................. 6
1.2.3、 动力电池装机数据 .............................................................................................................................. 7
2、
风险分析 .............................................................................................................................. 8
图目录
图1：2018-2022年4月新能源汽车单月销量 ...................................................................................................... 6
图2：2018-2022年4月新能源汽车单月产量 ...................................................................................................... 6
图3：2022年4月海外主要国家新能源汽车注册量（辆） ................................................................................. 6
图4：2022年4月海外主要国家新能源汽车渗透率 ............................................................................................ 6
图5：2019-2022年4月国内动力电池装机量 ...................................................................................................... 7
图6：2022年4月国内动力电池装机量市场份额 ................................................................................................ 7
表目录
表1：锂电产业链价格数据 ................................................................................................................................. 5
表2：2022年4月海外主要国家新能源汽车销量情况 ........................................................................................ 7
-2- 证券研究报告
电力设备新能源、环保
1、 本周重点事件
1.1、 锂电新能源汽车事件
1. 宁德时代获欧洲经济委员会新法规下全球首张准入证书：5月18日晚间，宁
德时代（300750）获得德国交通部颁发的全球首张欧洲经济委员会R100.03动力
电池系统证书。率先获得证书代表了欧洲经济委员会对宁德时代品质为先的安全
理念以及电池系统能力的高度认可。欧洲经济委员会颁布的第100号法规是国际
公认的适用于电动车辆电气安全的通用要求，该法规的03系列修订文件已于
2021年6月生效。（电池中国）
2. 中科电气：拟投建年产10万吨锂电池负极材料一体化项目：5月13日晚间，
中科电气(300035)公告，公司拟在四川甘眉工业园区投资建设“年产10万吨锂电
池负极材料一体化项目”，项目固定资产投资约25亿元，负极材料年产能10万
吨，建设周期36个月，采用分期建设模式，一期和二期产能规模各为5万吨/年。
（电池中国）
3. 亿纬锂能再投30亿布局动力储能电池：5月17日晚间，亿纬锂能(300014)公
告，公司拟与云南省玉溪高新区管委会就公司在玉溪高新技术产业开发区龙泉片
区投资建设锂电池生产项目相关事宜签订《投资协议》。本项目计划投资30亿元，
建设10GWh动力储能电池项目，其中固定资产投资21亿元。（电池中国）
4. 索通发展拟收购欣源股份94.98%股份 切入锂电负极材料领域：5月16日晚
间，索通发展(603612)公告，公司拟向交易对方发行股份及支付现金购买欣源股
份94.9777%股份，标的公司100%股权对应的交易价格不高于12亿元。公司还
拟发行股份募集配套资金。欣源股份主营业务为锂离子电池负极材料产品以及薄
膜电容器的研发、生产加工和销售。（电池中国）
5. 5月20日，比亚迪CTB技术全球首发，首搭车型海豹同步开启预售：比亚迪
CTB技术和传统CTP技术相比，从电池“三明治”结构变成了整车“三明治”结
构，将车身底板与电池上盖板合二为一，“刀片电池”采用类蜂窝三明治结构。
比亚迪CTB电池系统，体积利用率提升至66%，并作为车身结构件参与整车安全，
使整车扭转刚度提升一倍。此外，比亚迪最新海豹车型使用CTB技术和高压充电
系统，并搭载新一代刀片快充电池，充电15分钟可行驶300Km，预售价格区间
21.28-28.98万元。（第一电动汽车网）
6. 5月16日，腾势举办品牌发布会，旗下全新高端MPV D9开启预售：未来腾
势的战略发展将由比亚迪主导、奔驰协助支持。腾势品牌全新战略下的首款车型
腾势D9也正式开启预售，带来DM-i超级混动和纯电共6个配置版本，预售价格
区间为33.5万-46万元。腾势D9搭载了当前市场领先的DM-i超级混动技术和e
平台3.0技术。DM-i超级混动版车型综合续航1040km，纯电续航最大190km，
百公里亏电油耗低至5.9L，CLTC最长续航可达600+km。（中国青年报）
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
电力设备新能源、环保
1.2、 锂电重点数据追踪
1.2.1、锂电产业链价格数据
锂电产业链近一周情况（上海有色金属网SMM数据）：
电池：
4月新能源车市整体下滑，由于长三角和汽车产业集群的管控措施，车企的数据都
不尽人意。从前15家上险数据的表现来看，与3月相比，有14家都出现环比下降，
唯零跑汽车实现环同比双增长，主要受益于自研和分散式供应链，将核心零部件供
应短缺影响降到最低。
正极材料：
（1）磷酸铁锂：本周磷酸铁锂价格持稳。成本端，磷酸铁锂盐价格仍持稳，总体仍
维持在45万元/吨左右，磷酸铁锂制成本端企稳维持。下游车企及电池端虽在逐步
复工复产，但目前需求并未明显起量，下游采购较为谨慎，铁锂市场仍以长单交付
为主，零单现货仅以刚需补库为主且成交较少，预计后市价格企稳。
（2）三元材料：本周三元材料价格小幅下行。前驱价格下跌带动制造成本小幅下行。
因动力需求端尚未出现明显回暖信号，大多仍停留在预期层面，叠加小动力及数码
持续疲软，材料厂整体开工较之前持稳。受成本端带动，价格小幅下行。预计下周
进入成交及采购节点，成交价格或随成本继续小幅下行。
（3）三元前驱体：本周前驱体价格下降。原料成本方面，本周钴锰盐价格持续下行，
前驱体厂采购意愿较弱，前驱体成本随之下降。国内动力及数码市场下游需求仍较
差，市场恢复速度较慢，叠加下游材料及电池企业库存仍高，下游采购意愿仍低，
市场成交零星。
负极材料：
本周负极材料价格大体持稳。原料方面，部分地区受疫情影响原料运输困难，整体
供应偏紧，焦类价格高位运行；石墨化方面，各地政府对于石墨化企业管控逐渐放
开，内蒙古、四川等地的石墨化企业开工率多在70%-80%左右；山西地区由于本
轮疫情影响，仍处于疫情管控较严格的地区，物料运输困难，开工率仅在50%左右，
石墨化产能预计下半年进入集中释放期，短期内石墨化紧张的局面没有缓解，石墨
化加工费依旧处于高位；需求方面，虽然近期受到疫情影响，电池厂开工率较低，
但负极需求缺口仍在，负极材料供应偏紧。
隔膜：
本周隔膜价格持稳。供需上，受到此轮疫情影响，部分企业产区因物流效率降低，
原料到货及交付有一定程度的影响，随着供货通道逐步畅通和新增产能有序爬坡，
供需紧俏程度缓解；原料上，锂电级PVDF价格随着行业扩张提速和终端需求不振，
价格开始出现松动；价格上，厂商今年首轮上调已陆续落地，零单涨幅更高。预计
调涨后短期内价格将维持稳定。
电解液：
本周电解液价格暂稳。原料端，六氟磷酸锂等原料供应充足，但下游采购除刚需外
成交清淡，库存水平持续走高，贸易商低价抛售增多，厂商开工意愿进一步减弱；
供需端，电解液厂商以前期长单交付为主，下游需求不振致使新项目投产延期，供
给增量局限。价格上，成本叠加需求两端低迷，预计后市低位持稳或继续走弱。
敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
电力设备新能源、环保
表1：锂电产业链价格数据
产品
三元811型
正极
材料
三元6系单晶型
三元523动力型
磷酸铁锂:国产
人造石墨:国产/高端
负极
材料
人造石墨:国产/中端
中端天然石墨
高端天然石墨
六氟磷酸锂
电解
液
电解液:高电压:4.4V
电解液:磷酸铁锂
电解液:三元圆柱2.2Ah
基膜:湿法:9um:国产中端
隔膜
铜箔
基膜:干法:14um:国产中
端
电池级铜箔:8um
铝塑膜:上海紫江
铝塑膜:DNP
铝塑
膜
铝塑膜:中端:国产
铝塑膜:中高端:韩国
铝塑膜:中高端:日本
锂资
源
碳酸锂99.5%电:国产
氢氧化锂56.5%:国产
前驱体:硫酸钴
前驱
体
前驱体:硫酸镍
前驱体:硫酸锰
前驱体:正磷酸铁
单位
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
元/平方米
元/平方米
元/kg
元/kg
元/kg
元/kg
元/kg
元/kg
元/吨
元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
万元/吨
现价
40
38.5
34.3
15.5
7.15
5.3
5.1
6.1
30.5
11.5
8.75
9.25
1.48
0.95
107
23.5
33
23.5
25
30.5
461500
467500
10.65
4.35
0.97
2.52
上周价格
40.7
38.5
34.7
15.5
7.15
5.3
5.1
6.1
33
11.5
8.75
9.25
1.48
0.95
107
23.5
33
23.5
25
30.5
461500
467500
10.85
4.35
0.97
2.52
上月价格
42
39.5
36.2
16.2
7.15
5.3
5.1
6.1
41.5
11.525
9.28
9.5
1.48
0.95
107
23.5
33
23.5
25
30.5
467000
471500
12.05
4.85
1.05
2.52
上年价格
18.8
16.95
14.9
5.25
6.75
4.15
3.6
5.55
26.5
8
6.45
5.85
1.2
0.95
106
23.5
33
23.5
25
30.5
89000
89000
7.35
3.25
0.71
1.26
周涨幅
-1.7%
0.0%
-1.2%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-7.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-1.8%
0.0%
0.0%
0.0%
月涨幅
-4.8%
-2.5%
-5.2%
-4.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-26.5%
-0.2%
-5.7%
-2.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-1.2%
-0.8%
-11.6%
-10.3%
-7.6%
0.0%
年涨幅
112.8%
127.1%
130.2%
195.2%
5.9%
27.7%
41.7%
9.9%
15.1%
43.8%
35.7%
58.1%
23.3%
0.0%
0.9%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
418.5%
425.3%
44.9%
33.8%
36.6%
100.0%
资料来源：Wind，SMM，百川盈孚等，光大证券研究所整理，截至20220520
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电力设备新能源、环保
1.2.2、电动车产销数据
2022年4月，国内新能源汽车销量为29.9万辆，同比增长45%，环比减少38%；
国内新能源汽车产量为31.2万辆，同比增长44%，环比减少33%。
图1：2018-2022年4月新能源汽车单月销量
60
50
2022年
53.1
图2：2018-2022年4月新能源汽车单月产量
60
50
40
45.2
2018年
46.5
2019年2020年2021年2022年
51.8
45.7
2018年
48.4
43.1
33.4
22.6
17.9
11
2019年2020年2021年
45
40
30
20
29.9
32.1
25.6
27.1
35.7
38.3
36.8
31.2
24.8
28.4
30.9
39.7
35.3
30
20
10
0
19.4
12.4
20.6
21.7
21.621.6
21.7
10
0
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：中汽协，光大证券研究所整理；单位：万辆
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：中汽协，光大证券研究所整理；单位：万辆
欧洲七国4月注册量为12.0万辆，同比-5%，环比-39%，渗透率为19%。纯电
动注册量为6.6万辆，同比-7%，环比-47%，渗透率为11%，占新能源车比重为
55%。
美国4月注册量为7.1万辆，同比+52%，环比-2%，渗透率为6%。纯电动注册
量为5.5万辆，同比+53%，环比-2%，渗透率为5%，占新能源车比重为78%。
图3：2022年4月海外主要国家新能源汽车注册量（辆）
80000
70000
图4：2022年4月海外主要国家新能源汽车渗透率
90%
80%
70%
60%
50%
40%
EV注册量PHEV注册量
71340
15990
80000
70000
EV渗透率
84.2%
10.1%
PHEV渗透率
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
60000
50000
40000
43872
48.2%
74.1%
23.5%
21697
22926
8602
19348
55350
6449
30000
20000
10000
0
30%
20%
10%
24.3%
12.0%
12.3%
德国
21.1%
9.4%
11.7%
法国挪威瑞典
24.7%
16.2%
8.2%
5.…
2.7%
西班牙
10234
8189
10567
6608
22175
982
5146
12692
4391
7207
5421
2217
德国法国挪威瑞典
8.7%
5.6%
3.1%
意大利
5.4%
5.8%
1.3%
4.5%
美国
5552
12899
3050
英国美国
0%
10.8%
英国
西班牙意大利
资料来源：KBA、PFA、SMMT等，光大证券研究所整理
资料来源：KBA、PFA、SMMT等，光大证券研究所整理；单位：辆
敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
电力设备新能源、环保
表2：2022年4月海外主要国家新能源汽车销量情况
资料来源：KBA、PFA、SMMT等，光大证券研究所整理；单位：辆
1.2.3、动力电池装机数据
根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2022年4月，我国动力电池装车量
13.3GWh，同比上升58.1%，环比下降46.9%，受制于疫情影响，整体呈现波动趋
势。4月装机量市场份额前三的企业为宁德时代、比亚迪、中创新航。
图5：2019-2022年4月国内动力电池装机量
2020
30000
25000
20000
15000
20212022
120%
100%
80%
60%
图6：2022年4月国内动力电池装机量市场份额
1.08%3.99%
1.76%
2.15%
2.70%
3.81%
5.31%
6.79%
1.95%
宁德时代
比亚迪
中创新航
国轩高科
欣旺达
蜂巢能源
亿纬锂能
38.28%
10000
5000
40%
20%
孚能科技
32.18%
瑞浦能源
多氟多
其他
0
1112
0%
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，光大证券研究所整理；单位：MWh 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，光大证券研究所整理；单位：GWh
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电力设备新能源、环保
2、 风险分析
1、新能源汽车产销量不及预期；
2、新能源车产业政策及补贴变化风险；
3、海外车企扩产不及预期，产能过剩竞争加剧，导致盈利能力下滑的风险；
4、技术路线变化风险。
敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
行业及公司评级体系
评级
行
业
及
公
司
评
级
买入
增持
中性
减持
卖出
无评级
基准指数说明：
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒
生指数。
说明
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保
证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法
合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于
发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光
大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接
的联系。
法律主体声明
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（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。
中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。
特别声明
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中
国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介
绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、
基金管理以及香港证券业务。
本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不
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新。
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或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资
者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯
一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。
不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户
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或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并
谨慎抉择。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投
资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策
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