2024年4月3日发(作者：suv有哪几款车型)
汽车 | 证券研究报告—行业点评 2020年9月23日
强于大市
相关研究报告
《国务院会议汽车政策点评—政策利好新能
源汽车、重卡及二手车发展》20200401
燃料电池汽车政策点评
示范应用政策推动全产业链发展，销量有望于
2025
年前后爆发
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
汽车
证券分析师：朱朋
(8621)20328314
**********************
证券投资咨询业务证书编号：S13
近日财政部、工信部、科技部、能源局等联合下发《关于开展燃料电池汽车
示范应用的通知（财建〔2020〕394号）》，对燃料电池汽车的购置补贴政
策调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，对符合条件的城市群开展燃料电
池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有
侧重、协同推进的燃料电池汽车发展新模式。
本次政策提出的燃料电池汽车示范应用措施，有望促进燃料电池汽车销量增
长，以及核心材料、关键零部件、加氢站等产业化进展。参考新能源汽车的
发展进程，燃料电池汽车在“示范应用”政策实施完成后，有望形成良好产
业链配套，并在2025年前后迎来产销量爆发。建议关注腾龙股份、亿华通、
潍柴动力、宇通客车、福田汽车、中通客车、厚普股份等。
主要观点
?
示范应用政策有望推动燃料电池汽车产业链全面快速发展。新政策由原
来的购置补贴转为“以奖代补”形式的产业链扶持，整体上鼓励燃料电
池重卡、核心零部件国产化，以及清洁、便捷、低成本的氢能供应。从
奖励金额角度看，新政策利好燃料电池乘用车及重卡。目前国内燃料电
池产销量较低，产业链尚处于早期发展阶段。新政策有望促进燃料电池
汽车销量增长，以及核心材料、关键零部件、加氢站等产业化进展，利
好燃料电池整车、核心零部件、加氢站等产业链相关企业。
?
对比新能源汽车发展路径，预计燃料电池汽车有望于2025年前后爆发。
2009年1月新能源汽车“十城千辆”启动，到2012年中国新能源汽车总
保有量突破3万辆，25个试点城市共示范推广各类节能与新能源汽车2.74
万辆。在本次燃料电池汽车示范应用政策中，除了对燃料电池汽车的推
广，在关键零部件产业化以及加氢站等配套设施的进展也较为重视。参
考新能源汽车的发展进程，燃料电池汽车在“示范应用”政策实施完成
后，将形成良好的产业链配套，并有望在2025年前后迎来产销量的爆发。
?
燃料电池整车短期以商用车为主，申龙客车、上汽大通等销量居前。燃
料电池汽车在大载重、长续航、高强度的交通中具有较大优势，适合在
商用车领域应用。2019年中国氢燃料电池专用车申龙客车、中通客车、
飞驰汽车等三家共生产1,544辆，产量占氢燃料电池专用车生产总量的
91.7%。2019年氢燃料电池客车上汽大通、宇通客车、飞驰汽车、厦门金
旅、申龙客车等五家共生产氢燃料电池汽车941辆，占全年氢燃料电池
客车生产总量的70.5%。
?
燃料电池产业链技术快速进步，重塑、亿华通等系统装机量较为领先。
近年来，燃料电池核心零部件领域企业持续投入研发，并取得较大进步，
电堆功率密度、膜电极功率密度已接近或达到路线图2020年目标水平。
2019年全年中国氢燃料电池装机量为128.06MW，同比增长140.5%。其中
上海重塑、亿华通、清能股份、国鸿重塑、新源动力等前五家企业装机
量占全年中国氢燃料电池装机量的79%。
?
加氢站等基础设施逐步完善。截至2019年年底，全球共有432座加氢站，
2019年底中国大陆建成加氢站61座，数量相对较少但有望快速发展。2020
年、2025年、2030年国内规划加氢站数量分别为100座、300座、1,000
座，加氢站等基础设施逐步完善，有望促进燃料电池汽车产销量增长。
投资建议
?
财政部等发布燃料电池汽车示范应用政策，有望推动燃料电池整车及核
心零部件、加氢站等快速发展。从产业投资来看，上游加氢站建设、中
游电堆等核心零部件、下游商用车将是重点发展方向，建议关注腾龙股
份、亿华通、潍柴动力、中通客车、宇通客车、福田汽车、厚普股份等。
主要风险
?
1）燃料电池汽车销量不及预期；2）燃料电池技术进展不及预期；3）产
品大幅降价，收入及毛利率承压。
1、示范应用政策有望推动燃料电池汽车全产业链快速发展
本次财政部、工信部、科技部、能源局等联合下发的《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知（财
建〔2020〕394号）》，主要内容包括：一是支持方式，将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市
群，按照其目标完成情况核定并拨付奖励资金。二是示范内容。示范城市群应找准应用场景，完善
政策环境，聚焦关键核心技术创新，构建完整产业链。三是示范城市群选择。采取地方自愿申报、
专家评审方式确定示范城市群。鼓励申报城市群打破行政区域限制，强强联合，自愿组队，取长补
短。四是组织实施。示范城市群应确定牵头城市，明确任务分工，强化沟通协调，统筹推进示范。
在支持方式上，由原来的购置补贴转为“以奖代补”形式的产业链扶持，并争取通过4年左右时间，
建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术取得突破。在奖励金额上，新政策采取了积分评价
体系，包括整车、零部件、氢气系统等环节，具体测算如下表。其中整车部分对于燃料电池系统功
率、货运车辆总质量等关键指标进行倾斜，零部件方面对于电堆、双极板、膜电极、催化剂等关键
零部件给予奖励，氢能供应方面对于成本、清洁能源、运输半径等予以倾斜，整体上鼓励燃料电池
重卡、核心零部件国产化，以及清洁、便捷、低成本的氢能供应。
图表1. 新政策下各环节积分情况
整车
功率 功率折算 质量调整
50kW 1.0 1
乘用车
80kW 1.9 1
50kW 1.0 1
轻中型货车、中小型客车
80kW 1.6 1
50kW 1.0 1
大型客车
80kW 1.9 1
110kW 2.8 1
50kW 1.0 1.0
重型货车（12-25吨）
80kW 1.9 1.1
110kW 2.8 1.1
50kW 1.0 1.0
重型货车（25-31吨）
80kW 1.9 1.3
110kW 2.8 1.3
50kW 1.0 1.0
重型货车（31吨以上）
80kW 1.9 1.5
110kW 2.8 1.5
零部件 (分/辆)
电堆、双极板
膜电极、空气压缩机、质子交换膜
催化剂、碳纸、氢气循环系统
最高合计
氢气系统 (分/百吨)
标准
成本
清洁
运输
资料来源：工信部、中银证券
2020
1.3
1.30
2.47
1.30
2.08
1.30
2.47
3.64
1.30
2.72
4.00
1.30
3.21
4.73
1.30
3.71
5.46
2020
0.20
0.25
0.30
2.05
2020
7
1
3
1
2021
1.2
1.20
2.28
1.20
1.92
1.20
2.28
3.36
1.20
2.51
3.70
1.20
2.96
4.37
1.20
3.42
5.04
2021
0.20
0.25
0.30
2.05
2021
6
1
3
1
2022
1.1
1.10
2.09
1.10
1.76
1.10
2.09
3.08
1.10
2.30
3.39
1.10
2.72
4.00
1.10
3.14
4.62
2022
0.20
0.25
0.30
2.05
2022
4
1
3
1
2023
0.9
0.90
1.71
0.90
1.44
0.90
1.71
2.52
0.90
1.88
2.77
0.90
2.22
3.28
0.90
2.57
3.78
2023
0.20
0.25
0.30
2.05
2023
3
1
3
1
说明
系数逐年下降
Y=(p-50)×0.03+1；p≥80时，Y=1.9
Y=（p-50）×0.02+1；p≥80时，Y=1.6
Y=(p-50)×0.03+1；p≥110时，Y=2.8
燃料电池系统的额定功率大于80kW的货
运车辆，最大设计总质量12-25（含）吨按
1.1倍计算，25-31（含）吨按1.3倍计算，
31吨以上按1.5倍计算
说明
每款产品在示范城市群应用不低于500台
套，产品实车运行验证超过2万公里，技
术水平和可靠性经专家委员会评审通过
说明
成本达标
每公斤氢气的二氧化碳排放量小于5公斤
运输半径<200km
2020年9月23日 燃料电池汽车政策点评
2
我们可以大致测算补贴的变化情况。对于燃料电池整车，2018年乘用车、轻型客车及货车、大中型
客车及中重型货车分别最高20、30、50万元，2019年3月至2020年4月按照2018年0.8倍标准补贴。
考虑到新政策下原则上1积分约奖励10万元， 2020年乘用车、轻中型客车及货车、大型客车及重型
货车最高积分值分别为2.47、2.08、3.64、5.46，加上关键零部件最高可以获得2.05分且2020-2023年
不退坡，因此可以计算2020年乘用车最高补贴上升182.5%，轻型客车及货车最高补贴上升72.1%，
而大型客车最高上升42.3%，重型货车最高补贴上升87.8%，且单车奖励金额最高可达75.1万元，单
位功率的奖励金额最高。2021-2023年各车型的最高补贴分别较上年下降3.0%~5.6%、3.1%~5.9%、
6.3%~12.6%。因此从奖励金额角度看，新政策利好燃料电池乘用车及重卡车辆。
图表2. 新政策下补贴奖励金额对比
补贴/奖励（万元/辆）
乘用车
轻中型货车、中小型客车
大型客车
功率
50kW
80kW
50kW
80kW
50kW
80kW
110kW
50kW
80kW
110kW
50kW
80kW
110kW
50kW
80kW
110kW
2018年 2019年 2020年 变化(%) 2021年 变化(%) 2022年 变化(%) 2023年 变化(%)
20 16 33.5 109.4 32.5 (3.0) 31.5 (3.1) 29.5 (6.3)
20 16 45.2 182.5 43.3 (4.2) 41.4 (4.4) 37.6 (9.2)
30 24 33.5 39.6 32.5 (3.0) 31.5 (3.1) 29.5 (6.3)
30 24 41.3 72.1 39.7 (3.9) 38.1 (4.0) 34.9 (8.4)
50 40 33.5 (16.3) 32.5 (3.0) 31.5 (3.1) 29.5 (6.3)
50 40 45.2 13.0 43.3 (4.2) 41.4 (4.4) 37.6 (9.2)
50 40 56.9 42.3 54.1 (4.9) 51.3 (5.2) 45.7 (10.9)
50 40 33.5 (16.3) 32.5 (3.0) 31.5 (3.1) 29.5 (6.3)
50 40 47.7 19.2 45.6 (4.4) 43.5 (4.6) 39.3 (9.6)
50 40 60.5 51.4 57.5 (5.1) 54.4 (5.4) 48.2 (11.3)
50 40 33.5 (16.3) 32.5 (3.0) 31.5 (3.1) 29.5 (6.3)
50 40 52.6 31.5 50.1 (4.7) 47.7 (4.9) 42.7 (10.4)
50 40 67.8 69.6 64.2 (5.4) 60.5 (5.7) 53.3 (12.0)
50 40 33.5 (16.3) 32.5 (3.0) 31.5 (3.1) 29.5 (6.3)
50 40 57.6 43.9 54.7 (5.0) 51.9 (5.2) 46.2 (11.0)
50 40 75.1 87.8 70.9 (5.6) 66.7 (5.9) 58.3 (12.6)
重型货车（12-25吨）
重型货车（25-31吨）
重型货车（31吨以上）
资料来源：工信部、中银证券
注重产业链全面发展。示范目标主要内容包括：1）燃料电池汽车的基础材料、关键零部件技术取得
突破并产业化，配套示范的车辆不低于500辆；2）氢能经济性明显提高，终端售价不超过35元/公
斤；3）车辆推广规模应超过1,000辆车，建成并投入运营的加氢站超过15座等。从内容看，包括关
键零部件、氢能供应等内容，较为注重产业链全面协同发展。
技术指标大幅提高。相较于2018年要求燃料电池系统的额定功率与驱动电机的额定功率比值不低于
30%，以及乘用车、商用车燃料电池系统的额定功率不小于10kW和30kW，新政策要求燃料电池系统
的额定功率不小于50kW，且与驱动电机的额定功率比值不低于50%。此外在电堆及系统功率密度等
也提出了较高要求，利好技术优势企业。
目前国内燃料电池产销量较低，产业链尚处于早期发展阶段。本次政策提出的燃料电池汽车示范应
用措施，有望大力促进燃料电池汽车销量增长，并加速核心材料、关键零部件、加氢站等产业化进
展，利好产业链相关企业。
2、对比新能源汽车发展路径，预计燃料电池汽车有望于2025年前后爆发
2009年1月，科技部、财政部、发改委、工信部共同启动了“十城千辆节能与新能源汽车示范推广
应用工程”，这是中国新能源汽车启动元年的标志性事件“十城千辆”。在政策的推动下，2012年
我国纯电动车和混动汽车销量分别达到11,375辆、1,416辆，2012年中国新能源汽车总保有量突破3
万辆，25个试点城市共示范推广各类节能与新能源汽车2.74万辆。在“ 十城千辆”政策实施完成后，
财政部、工信部后续推出购置补贴等政策，推动了新能源汽车的持续快速发展。
2020年9月23日 燃料电池汽车政策点评
3
图表3. 新能源汽车销量快速增长
（万辆）
140
120
100
80
60
40
20
0
2018
增速(右轴，%)
资料来源：中汽协，中银证券
（%）
400
350
300
250
200
150
100
50
0
-50
2019
新能源汽车销量（万辆）
本次出台新政策类似于燃料电池汽车版“十城千辆”。我们对比了两个版本，在新的示范应用政策
中，除了对燃料电池整车的推广，在关键零部件产业化以及加氢站等配套设施的进展也较为重视。
图表4. 新能源汽车及燃料电池汽车示范推广政策对比
政策内容 示范地区 实施效果
一、核心材料、关键零部件技术取得突
破并产业化，配套示范运行的车辆不低
于500辆；二、应用新技术的车辆推广，
符合技术指标的车辆推广规模应超过示范城市群采取地方自愿申报、专家
1000辆车；三、氢能供应和加氢站建设
评审方式确定
-
上，建成并投入运营的加氢站超过15
座；四、政策法规环境方面，建立加氢
站建设运营、燃料电池汽车推广使用、
安全监管等较为完善的政策支持体系。
首批13个城市：北京、上海、重庆、
2012年我国纯电动车产销数量分别为
长春、大连、杭州、济南、武汉、深
11241辆和11375辆，混合动力汽车
通过提供财政补贴，计划用3年左右的
圳、合肥、长沙、昆明、南昌；二批
2012年产销分别为1311辆和1416辆。
时间，每年发展10个城市，每个城市
7个城市：天津、海口、郑州、厦门、2012年中国新能源汽车总保有量突破
推出1000辆新能源汽车开展示范运行。
苏州、唐山、广州；三批5个城市：
3万辆，25个试点城市共示范推广各
沈阳、成都、呼和浩特、南通、襄樊。 类节能与新能源汽车2.74万辆。
燃料电池汽车
新能源汽车
资料来源：工信部，中银证券
燃料电池汽车是新能源汽车的三大发展方向之一，一直备受中央和地方政策扶持。国务院在2019年
《政府工作报告》明确提出支持氢能与燃料电池产业发展，上海等部分地区纷纷出台政策支持氢能
产业发展。
2020年9月23日 燃料电池汽车政策点评
4
图表5. 中央扶持燃料电池汽车政策
时间
2012年
2015年
2016年
图表6. 部分地区氢能产业支持政策
省市
上海
苏州
地方产业政策
2020
氢能产业目标
2021-2025 2026-2030
1000亿
500亿
500亿
1000亿
350亿
300亿
3000亿
2018年
2019年
中央政策
《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020
年）》确立了包括纯电动汽车、插电式混合动力
汽车及燃料电池汽车的三大发展方向
《中国制造2025》明确支持燃料电池汽车发展
《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》、
《能源技术革命重点创新行动路线图》提出“氢能
与燃料电池技术创新”等15个重点任务
《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政
策的通知》，燃料电池乘用车、轻型客车及货车、
大中型客车及中重型货车的补贴上限分别高达
20、30、 50 万元/辆
氢能与燃料电池列入发改委《绿色产业指导目录
（2019年版）》，2019年《政府工作报告》明确
提出“继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充
电、加氢等设施建设”
《上海市燃料电池汽
150亿
车发展规划》
《苏州市氢能产业指
100亿
导意见（试行）》
《佛山市氢能源产业
佛山 发展规划（2018-2030
200亿
年）》
《氢能产业发展规划
武汉
100亿
方案》
张家口《氢能产业发展
张家口
规划（2018-2035）》
如皋
《如皋市扶持氢能产
100亿
业发展实施意见》
2000亿
1000亿
料来源：各相关部委网站，中银证券
资料来源：各地方政府网站，中银证券
根据中汽协数据，2015-2019年我国燃料电池汽车的销量分别为10辆、629辆、1,275辆、1,527辆、2,737
辆。《节能与新能源汽车路线图》第一版于2016年发布，其中2020年、2025年、2030年燃料电池车
的发展规模目标分别为1万、5万和100万辆，近期2025年销量目标或提升至10万台。
参考新能源汽车的发展进程，我们认为，燃料电池汽车在“示范应用”政策实施完成后，将形成良
好的产业链配套，并有望在2025年前后迎来产销量的爆发。
图表7. 2015-2019年燃料电池汽车销量
（辆）
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
20182019
（%）
120
100
80
60
40
20
0
图表8. 燃料电池汽车销量规划
燃料电池汽车销量（辆） 增速(右轴，%)
资料来源：《节能与新能源汽车路线图》，中银证券
资料来源：中汽协，中银证券
3、燃料电池产业链进展
1）燃料电池整车短期以商用车为主，申龙客车、中通客车、上汽大通、宇通客车等销量居前
从能源角度看，氢能具有大规模稳定储存、持续供应、远距离运输、快速补充等优点，在未来以分
布式为主、零排放为特征的能源构架中，氢能源系统有望与电力系统共存互补，共同满足交通运输、
家庭生活、工业生产的能源需求。
纯电动汽车和燃料电池汽车，两者之间是互补关系。纯电动汽车通常适用于城市、短途、轻载等领
域，燃料电池汽车在大载重、长续航、高强度的交通中具有较大优势，适合在商用车领域应用。
2020年9月23日 燃料电池汽车政策点评
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图表9. 燃料电池与锂电池比较
燃料电池
技术难度较大，关键材料质
技术 子交换膜、双极板、催化剂
等技术要求较高
处于产业发展初期，产业链
产业链
配套较少
高，铂催化剂、燃料电池电
车辆成本
堆等成本高
锂电池
技术难度相对较小，能量
密度有待提升
技术相对成熟，产业链完
善
低，已经大规模量产
图表10. 燃料电池较适合于重载商用车
家用充电桩成本2000 -
设施成本加氢站投资较高，一般在
5000元，充电站约300-800
及数量
1000-3000万元，数量较少
万元，数量较多
能源成本
0.6元/公里，氢储运等难度0.075元/公里，电能获取
及补充 较高 较为方便
资料来源：高工锂电网，中银证券
资料来源：丰田汽车，中银证券
在整车领域，根据高工锂电数据， 2019年中国氢燃料电池专用车生产量主要集中在申龙客车、中通
客车、飞驰汽车等三家企业中，三家共生产氢燃料电池专用车1,544辆，占氢燃料电池专用车生产总
量的91.7%。2019年氢燃料电池客车主要集中在上汽大通、宇通客车、飞驰汽车、厦门金旅、申龙客
车等五家车企，五家共生产氢燃料电池汽车941辆，占全年氢燃料电池客车生产总量的70.5%。
2）燃料电池产业链技术快速进步，上海重塑、亿华通等系统装机量较为领先
近年来，燃料电池核心零部件领域企业持续投入研发，并取得较大技术进步。根据《节能与新能源
汽车技术路线图年度评估报告2018》，燃料电池电堆方面，国内大功率型电堆峰值功率达到72kW，
功率密度达到2.5kW/L，接近路线图2020年目标水平；关键零部件方面，燃料电池催化剂成本降低了
50%-80%，大面积超薄燃料电池金属双极板规模量产并达到国际领先水平，膜电极功率密度达到路线
图2020年目标水平。国内燃料电池技术进步较快，但整体核心技术与国外先进水平仍有一定差距，
产业链配套相对薄弱。
燃料电池成本会随着规模化效应逐渐降低，利好产业发展。根据亿华通资料显示，当产能年产5万
台时成本降到5,000元/kW，年产10万台时成本降到1,000元/kW，届时燃料电池发动机成本将接近于
传统内燃机。以12米公交客车续航500公里计算，预计到2020年，燃料电池动力系统成本将低于纯
电动，2030年将是纯电动成本的四分之一。
图表11. 国内燃料电池技术进步较快
性能指标
额定功率
比功率
最高效率(%)
冷启动温度
图表12. 燃料电池与动力电池系统成本对比
国家目标
2025年
100 kW
400 W/kg
60
-30℃
亿华通
75kW
302W/kg
55
-30℃
国家目标
2020年
60 kW
300 W/kg
55
-20℃
资料来源：《节能与新能源汽车路线图》，亿华通，中银证券
资料来源：《节能与新能源汽车路线图》，亿华通，中银证券
在燃料电池系统领域，根据高工锂电数据，2019年全年中国氢燃料电池装机量为128.06MW，同比增
长140.5%。其中氢燃料电池系统装机量前五主要为上海重塑、亿华通、清能股份、国鸿重塑、新源
动力，前五家企业装机量占2019年中国氢燃料电池装机量的79%。
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3）加氢站等基础设施逐步完善
加氢站是发展燃料电池汽车必不可少的基础设施，根据H2stations及氢云链数据，截至2019年年底，
全球共有432座加氢站，其中欧洲拥有177座，亚洲拥有178座，北美拥有74座。
根据氢云链数据，2019年底中国大陆建成加氢站61座，数量相对较少但有望快速发展。根据《节能
与新能源汽车技术路线图》的规划， 2020年、2025年、2030年国内规划加氢站数量分别为100座、
300座、1,000座。加氢站等基础设施逐步完善，利好燃料电池应用，有望促进产销量增长。
图表13. 中国部分加氢站分布情况
图表14. 加氢站数量规划
1,200
1,000
800
600
400
200
0
61
2019
100
2020E2025E2030E
300
加氢站数量规划
1000
资料来源：氢云链，中银证券
资料来源：《节能与新能源汽车路线图》，中银证券
4、投资建议
财政部等本次发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，政策落地将推动燃料电池整车、核
心零部件、加氢站等全产业链快速发展，预计2025年前后有望迎来产销量爆发。
从产业投资来看，中游电堆等核心零部件、上游加氢站建设、下游商用车将是重点发展方向，建议
关注腾龙股份（收购新源动力40.36%股权，拓展氢能产业链布局）、亿华通（科创板上市，燃料电
池系统装机量国内领先）、潍柴动力（持有巴拉德19.9%及锡里斯20%股份，推动国内产业落地）、
宇通客车（客车行业龙头，燃料电池技术积累深厚，2019年销售燃料电池客车232辆）、中通客车
（燃料电池专用车销量领先）、福田汽车（发布氢燃料电池商用车战略，力争到2030年累计推广氢
燃料商用车20万辆）、厚普股份（在加氢站领域已形成覆盖整个产业链的综合能力，2019年氢能项
目订单总金额达到4,500万元）。
5、风险提示
1）燃料电池汽车销量不及预期；
2）燃料电池技术进展不及预期；
3）产品大幅降价，收入及毛利率承压。
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附录图表15. 报告中提及上市公司估值表
公司代码
公司简称
腾龙股份
潍柴动力
宇通客车
中通客车
福田汽车
亿华通
厚普股份
评级
买入
买入
买入
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
股价
(元)
22.6
15.62
15.59
7.98
2.54
174
12.9
市值
(亿元)
49
1,239.3
345.2
47.3
167
122.7
47
每股收益(元/股)
2019A 2020E
0.56 0.82
1.15 1.22
0.88 0.91
0.06 0.35
0.03 0.16
0.91 0.86
0.06 -
市盈率(x)
2019A 2020E
40.4 27.6
13.6 12.8
17.7 17.1
133.0 22.8
84.7 15.9
191.2 202.3
215.0 -
每股净资产
(元/股)
5.05
6.14
6.49
4.66
2.33
19.05
3.26
资料来源：万得，中银证券
注：股价截止日
2020
年
9
月
22
日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期。
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披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
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财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；
增持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
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