汽车行业深度研究:特斯拉系列报告十一:上海工厂双班满产在即,加速特斯

2024年3月11日发(作者：别克君威gs2020款)

2022年05月27日

研究所

证券分析师：

联系人：

刘虹辰 S5

**************.cn

王琭 S6

****************.cn

行业研究

评级：推荐(维持)

特斯拉系列报告十一：上海工厂双班满产在

即，加速特斯拉生产制造革命

——汽车行业深度研究

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证券研究报告

4月特斯拉以48432辆的销量成绩连再次超过丰田位列第一，已连

续3个月保持领先； Model Y月度销量长期处于前两位，4月销量

25432辆，显著领先于其他新能源车型；Model 3 销量19000辆，

位列第二；Model S销量2000辆，位列第九。我们预计2022/2023

年特斯拉北美销量分别为62/96万辆，其中Model 3/Y/S/X分别为

19/37/3/3万辆。目前美国Model 3/Y交付时间为2022.8-

2022.11/2022.11-2023.2。

北美Model 3产销比下降至1.26，Model Y长期低于1。从特斯拉

北美市场产销比结构来看，Model3车型产销比持续下降，3月至

1.26，我们认为主要原因是：1）随着上海工厂逐渐承担更多的全

球出口任务，弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销；2）随

着Model Y的上市和热销，Model3的产能逐渐让渡于Model Y。相

比之下，Model Y产销比长期小于1，3月为0.80，仍处供不应求的

状态。

4月北美新能源车渗透率5.2%，特斯拉在纯电/新能源汽车市场的份

额约70%/35%。特斯拉在北美乘用车市场的份额持续上升，4月达

3.6%，并与EV渗透率的变动趋势有较强相关性，反映出特斯拉对北

美EV市场发展的推动作用。 Model 3/Y占北美汽车市场份额达

1.4%/1.9%，占新能源市场份额达12.6%/16.5%，北美对Model Y的

需求更为旺盛。

? 特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口2个月。4月，Model 3和Model

Y欧洲销售量分别为449/427辆，在完全依赖进口的情况下，特斯

拉在欧洲销量于2021年9月/12月分别达到33885/35089辆，分别

位列欧洲新能源汽车市场销量第4/6位。Model 3多次拿下欧洲新

能源车市场销冠，2021年12月，Model 3欧洲销量26105辆，是第

二名雷诺ZOE（11504辆）的2.27倍；当月ModelY销量达8823辆，

位列第四名。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波

动，这与国内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约两个月。

目前德国Model 3/Y交付时间为2023.1-2023.3/2022.8-2022.10。

在欧洲市场中，Model 3是特斯拉主力销售车型，在B级车市场的

份额逐渐提升至10.8%，已超主要竞品车型奔驰C级，宝马3系和

奥迪A4。这一方面由于Model Y进入欧洲市场较晚，另一方面是由

于上海工厂的Model Y要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲

产能有限。随着德国柏林工厂于3月22日开始交付Model Y，我们

预计在未来Model Y在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model 3，

特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计

2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为30/52万辆，其中2022年Model

3/Model Y分别为23/8万辆。

3月欧洲主要国家新能源车渗透率为20.4%，较2021年12月减少

4.7pct，主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业Leoni停产影

响，欧洲汽车产能严重受限；需求端受新能源车激励政策到期及通

胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿降低。Leoni目前产能已

恢复，5月渗透或有改善。特斯拉方面，通过移动平均去除季节性

后，特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自2021年起有稳定提

升，2022年3月达15.5%/9.4%/1.8%。

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证券研究报告

? 行业评级及投资策略：特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆，同

比+87%；2022年Q1全球交付量31.0万辆，同比+68%；2022 年1-4

月特斯拉国产销售18.4万辆，同比+93%。自4月19日复工复产后，

目前上海工厂产能仅恢复至单班满产，我们预计，后续双班满产

后，产能将快速恢复至停产前状态，结合今年上海工厂扩产后年产

能将达到100万辆，我们认为停产期间损失的4-5万辆产量将有望

得到弥补。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能

高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增

强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正

好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车

行业“推荐”评级。

? 重点关注个股：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推

动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022年会批量出现：特斯拉成

为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应

商。推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、旭升股份、爱柯迪、华

域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿股

份、华达科技、星宇股份。

? 风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海

工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量

不及预期；重点关注公司业绩不及预期。

重点关注公司及盈利预测

55.80

8.57

23.37

23.43

13.30

21.77

16.56

38.70

11.89

2021

0.93

0.28

0.46

0.92

0.36

2.04

0.53

1.23

0.67

1.54

0.47

0.71

1.62

0.61

2.34

0.70

1.66

1.07

2.13

0.66

0.97

2.24

0.86

2.71

0.83

2.09

1.46

2021

买入

增持

拓普集团

银轮股份

双环传动

旭升股份

爱柯迪

华域汽车

三花智控

福耀玻璃

均胜电子

资料来源：Wind资讯，国海证券研究所

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证券研究报告

内容目录

1、受疫情影响，国产特斯拉4月批发量仅1512辆，上海工厂产能加速恢复 ............................................................. 7

2、领跑北美新能源车市场，柏林/德州工厂投产释放中欧销量潜力 ......................................................................... 11

2.1、特斯拉为北美EV的主要推动力，持续保持领先优势 .................................................................................... 11

2.2、欧洲新能源车市场供需双重承压，柏林工厂投产释放特斯拉欧洲潜力 .......................................................... 16

3、行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 24

4、重点关注个股 ....................................................................................................................................................... 27

5、风险提示 .............................................................................................................................................................. 28

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证券研究报告

图表目录

图1：国产特斯拉月度销量变化（辆） ......................................................................................................................... 7

图2：国产特斯拉月度内销量和出口量（辆） .............................................................................................................. 7

图3：国产Model 3月度批发量变化（辆） .................................................................................................................. 7

图4：国产Model Y月度批发量变化（辆） .................................................................................................................. 7

图5：国产Model Y与Model 3月度批发量（辆）的比值 ............................................................................................ 8

图6：国产Model 3月度出口量（辆）及占比............................................................................................................... 9

图7：国产Model Y月度出口量（辆）及占比............................................................................................................... 9

图8：国产特斯拉月度出口量（辆）及占比 .................................................................................................................. 9

图9：国产特斯拉月度内销量对比（辆） ...................................................................................................................... 9

图10：国产Model 3与Model Y月度内销量（辆） ..................................................................................................... 9

图11：国内新能源车渗透率变化 ................................................................................................................................ 10

图12：国内特斯拉市场份额变化 ............................................................................................................................... 10

图13：国内Model 3市场份额变化 ............................................................................................................................. 10

图14：国内Model Y市场份额变化 ............................................................................................................................. 10

图15：北美特斯拉月度销量变化（辆） ...................................................................................................................... 11

图16：欧洲特斯拉月度销量变化（辆） ...................................................................................................................... 11

图17：特斯拉北美月度销量情况（分车型：辆） ....................................................................................................... 12

图18：各汽车集团在美国的新能源汽车月度销量情况（辆） ..................................................................................... 12

图19：北美地区特斯拉的市场份额变化 ...................................................................................................................... 13

图20：北美地区Model 3的市场份额变化 .................................................................................................................. 13

图21：北美地区Model Y的市场份额变化 .................................................................................................................. 13

图22：美国各主流新能源车型月度销量情况（辆） ................................................................................................... 14

图23：Model 3&Y在D级车市场的份额变化（%） ...................................................................................................... 14

图24：Model S&X在E级车市场的份额变化（%） ...................................................................................................... 14

图25：美国特斯拉Model 3产销情况（辆） .............................................................................................................. 15

图26：美国特斯拉Model Y产销情况（辆） .............................................................................................................. 15

图27：美国特斯拉Model S产销情况（辆） .............................................................................................................. 15

图28：美国特斯拉Model X产销情况（辆） .............................................................................................................. 15

图29：2020年特斯拉北美销售份额 ............................................................................................................................ 15

图30：2021年特斯拉北美销售份额 ............................................................................................................................ 15

图31：欧洲新能源汽车销量（辆）及渗透率变化 ....................................................................................................... 16

图32：欧洲纯电动、插电混动市场份额变化 .............................................................................................................. 16

图33：欧洲主要国家新能源汽车渗透率 ...................................................................................................................... 17

图34：欧洲EV和PHEV市场份额变化 ......................................................................................................................... 17

图35：特斯拉欧洲月度销量情况（分车型：辆） ....................................................................................................... 18

图36：特斯拉欧洲月度销量情况（分国别：辆） ....................................................................................................... 18

图37：各汽车集团在欧洲的新能源汽车月度销量情况（辆） ..................................................................................... 19

图38：欧洲各主流新能源车型月度销量情况（辆） ................................................................................................... 19

图39：欧洲特斯拉在乘用车/新能源车/EV市场的份额变化 ........................................................................................ 20

图40：欧洲特斯拉在乘用车/新能源车/EV市场的份额变化（3个月移动平均） ........................................................ 20

图41：欧洲Model 3市场份额变化 ............................................................................................................................. 21

图42：欧洲Model Y市场份额变化 ............................................................................................................................. 21

图43：欧洲豪华车市场份额及特斯拉在豪华车市场占比 ............................................................................................ 21

图44： Model3及主要竞品车型在B级车销量占比趋势变化 ...................................................................................... 22

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证券研究报告

图45：2020年特斯拉欧洲销售份额 ............................................................................................................................ 22

图46：2021年特斯拉欧洲销售份额 ............................................................................................................................ 22

图47：特斯拉CTC方案正式对外公开展示 .................................................................................................................. 24

图48：德州工厂中座椅与4680 CTC（Structural Battery）电池包直接连接 ........................................................... 24

图49：特斯拉柏林超级工厂首台ModelY生产下线 ..................................................................................................... 25

图50：特斯拉德州工厂4680电池展示 ....................................................................................................................... 25

图51：特斯拉德州工厂布局示意图 ............................................................................................................................. 25

图52：特斯拉上海超级工厂GIGA PRESSES一体化压铸设备（5个） ......................................................................... 26

图53：德州奥斯汀工厂总装线 .................................................................................................................................... 26

图54：特斯拉一体化压铸后地板(左）VS 德州奥斯汀工厂一体化压铸后地板&前地板（右） .................................... 26

表1：特斯拉四大工厂产能及销量测算（万辆） ......................................................................................................... 11

表2：国产特斯拉销量测算（万辆） ........................................................................................................................... 11

表3：特斯拉北美销量测算（万辆） ........................................................................................................................... 16

表4：特斯拉欧洲销量测算（万辆） ........................................................................................................................... 23

表5：2021和2022年特斯拉各版本Model Y续航里程 ............................................................................................. 25

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证券研究报告

1、受疫情影响，国产特斯拉4月批发量仅1512辆，

上海工厂产能加速恢复

4月国产特斯拉批发1512辆，1-4月合计183686辆，同比+93%。受上海疫情影

响，特斯拉上海工厂自3月28日起停产，4月19日正式复工复产。2022年4

月，国产特斯拉批发量为1512辆，同比-94.15%，环比-97.70%，全部用于内销。

截至4月30日，上海特斯拉在尚未完全恢复的情况下，当月完成1万辆整车下

线，展现出超级工厂的强大韧性。目前部分下线车辆已运往亚太地区，欧洲方

向产品也将于近期装载发运，但受限于跨境物流效率降低、疫情下运输受阻等

因素，该部分车辆尚未登记为“完成出口”。当前特斯拉上海工厂处于单班满产

状态，最快将于5月下旬实行两班倒制度，每天生产2600辆电动汽车，这将使

该工厂的产量恢复到疫情封锁前的水平。此外，安波福（特斯拉线束供应商）

嘉定工厂于5月8日发现阳性感染者，目前生产处于静默状态，或对上海工厂

生产有一定冲击。

图1：国产特斯拉月度销量变化（辆）

国产总批发量

80000

60000

40000

20000

1512

YoYMoM

800%

600%

80000

60000

图2：国产特斯拉月度内销量和出口量（辆）

内销出口

400%

200%

-200%

40000

20000

1512

资料来源：Marklines，国海证券研究所

在疫情极端情况下，MY/M3批发量比值达1.74创新高。4月国产Model3批发

552辆；国产Model Y批发960辆。4月国产Model Y/Model 3的月度批发量比

值达1.74创新高，虽然是在疫情影响的极端情况下，但也反映出市场对Model

Y需求的持续旺盛。2022年特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y销量也将随产

能增加而得到进一步提升，我们预计2022年内销量MY/M3比值将提升到2。

图3：国产Model 3月度批发量变化（辆）

Model 3YoYMoM

图4：国产Model Y月度批发量变化（辆）

Model YYoYMoM

2500%

2000%

1500%

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

500%

400%

300%

200%

100%

552

-100%

-200%

50000

40000

30000

1000%

20000

10000

500%

960

-500%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

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证券研究报告

图5：国产Model Y与Model 3月度批发量（辆）的比值

Model 3

45000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0.12

2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-4

0.0

0.5

1.5

1.74

2.0

Model YModel Y/Model 3

2.5

1.0

资料来源：Marklines，国海证券研究所

国产特斯拉出口占比周期性明显，季度内前高后低，峰值在70%左右。特斯拉

上海工厂承担了供应欧洲和亚洲市场的任务，其每季度前两个月产量主要用于

出口，而第三个月主要用于内销。因此特斯拉季度内出口量及其占比呈前高后

低趋势，且每季度的第一个月为出口占比峰值，约在70%左右。分车型来看，

Model 3出口比重较Model Y更大，Model 3峰值在70-90%，Model Y峰值则在

50%左右。

4月国产特斯拉1512辆批发量全部用于内销，5月将有明显反弹。4月国内特

斯拉产量原计划以出口为主，但受限于疫情防控、物流不畅等因素，4月国产

特斯拉批发量中无出口份额，对欧亚市场的特斯拉供给造成严重干扰。我们预

计，在欧洲市场的需求支撑下，5月出口表现将有明显反弹。5月11日上海工

厂复工后首批4767辆电动车装船出口，5月15日另一批4000多辆电动车装船

出港。

得益于高度的智能化、数字化以及零部件的高度本地化率，特斯拉上海超级工

厂产能已于2021年超过美国加州弗里蒙特工厂，成为特斯拉全球出口中心。

2021年国产特斯拉共出口超过16万辆，供应欧洲、亚洲10多个国家。我们认

为，随着美国德州、德国柏林两大工厂正式投产，国产特斯拉将更多用于满足

国内需求，出口占比将逐渐减少。

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证券研究报告

图6：国产Model 3月度出口量（辆）及占比

出口量

30000

出口占比

120%

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

图7：国产Model Y月度出口量（辆）及占比

出口量出口占比

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

0.2%

25000

20000

15000

10000

5000

100%

80%

60%

40%

20%

4000

2000

20%

10%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

图8：国产特斯拉月度出口量（辆）及占比

出口量

45000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-4

0.1%

出口占比

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

图9：国产特斯拉月度内销量对比（辆）

2020年

80000

70000

60000

50000

40000

30000

2021年2022年

50000

40000

30000

图10：国产Model 3与Model Y月度内销量（辆）

Model 3Model Y

20000

10000

20000

10000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

资料来源：Marklines，国海证券研究所

新能源车渗透率4月达29.3%创新高，同比+17.9pct，特斯拉市场份额波动向

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证券研究报告

上。电动化转型再提速，4月新能源车渗透率达29.3%，再创历史新高。其中纯

电占比为75.6%，仍为新能源车主体；插混占新能源车比重有所提高，4月达

24.4%。受上海工厂出口影响，特斯拉市场份额周期性波动明显，每季度第三个

月为季度峰值，3月占国内纯电/新能源车/乘用车份额达17.8%/14.4%/3.6%，4

月受疫情停产影响降幅较大。

图11：国内新能源车渗透率变化

EV/新能源

86%

84%

82%

80%

新能源/乘用车（右轴）

35%

图12：国内特斯拉市场份额变化

特斯拉/EV

特斯拉/乘用车（右轴）

25%

30%

25%

20%

15%

75.6%

10%

20%

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

10%

1.5%

特斯拉/新能源

29.3%

78%

76%

74%

72%

70%

15%

1.0%

0.5%

0.0%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

3月Model Y纯电/新能源市场份额分别达10.8%/8.7%。2020年H2以来，Model

3电动车市场份额下行趋势明显，在纯电/新能源车市场份额由2020年5月

19.6%/15.1%减少到2022年3月7.1%/5.7%。Model Y上市以来市场份额波动向

上，3月在纯电/新能源车/乘用车市场份额分别达10.8%/8.7%/2.2%。

图13：国内Model 3市场份额变化

Model 3/EV

Model 3/乘用车（右轴）

25%

20%

15%

10%

1.6%

1.4%

1.2%

1.0%

14%

12%

10%

Model 3/新能源

图14：国内Model Y市场份额变化

Model Y/EV

Model Y/乘用车（右轴）

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

Model Y/新能源

0.8%

0.6%

0.4%

0.2%

0.0%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

特斯拉2021年Q4财报电话会议中，公司表示柏林工厂和德州奥斯汀工厂也会

在2022年投产，2022年全球产能将增加50%以上。我们最新预计，2022/2023

年特斯拉全球产能230/325万辆，销量160/260万辆。具体到特斯拉中国，我

们预计2022年销量75万，其中内销/出口量分别为56/19万辆，内销量中Model

3/Model Y分别为19/37万辆，出口量中Model 3/Model Y分别为14/5万辆。

请务必阅读正文后免责条款部分

证券研究报告

表1：特斯拉四大工厂产能及销量测算（万辆）

2021 2022E

工厂

产能销量产能销量

弗里蒙特 60 46.3 90 60

中国 65 47.3 100 75

柏林 - - 15 10

德州 - - 25 15

合计 125 93.6 230 160

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

2023E

产能销量

100 80

125 110

50 30

50 40

325 260

表2：国产特斯拉销量测算（万辆）

2021

车型

内销出口

Model 3 15 12

Model Y 17 3

合计 32 15

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

内销

2022E

出口

2、领跑北美新能源车市场，柏林/德州工厂投产释

放中欧销量潜力

北美4月销量51782辆，同比+182.1%，欧洲销量季度性波动提升。2022年4

月，特斯拉北美销售量51782辆，同比+182.1%，其中美国销售量48432辆，加

拿大销售量3350辆；欧洲销售量886辆，同比-26.4%。整体来看，特斯拉欧洲

销量季度性波动提升趋势明显。我们认为，随着德国柏林工厂和美国德州奥斯

汀工厂的投产，欧洲销量潜力将被加速释放；同时，上海工厂的出口压力也将

逐步缓解，有助于更好满足国内持续旺盛的市场需求。

图15：北美特斯拉月度销量变化（辆）

北美

60000

50000

40000

30000

20000

北美yoy

51782

300%

250%

182.1%

200%

150%

100%

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

图16：欧洲特斯拉月度销量变化（辆）

欧洲欧洲yoy

250%

200%

150%

100%

50%

-26.4%

886

-50%

-100%

10000

50%

资料来源：Markines，国海证券研究所注：北美地区仅统

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：欧洲地区已覆

计美国和加拿大两个国家盖主要销售国家，非全部欧洲国家。另，由于部分纳入统计

的国家还未公布2022年4月的销量数据，图中4月数据与实

际数据存在一定差异

2.1、特斯拉为北美EV的主要推动力，持续保持领

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先优势

Model Y为特斯拉在北美最畅销车型，4月销售26914辆。4月，Model 3/ Model

Y/ Model S/ Model X在北美的销量分别为20693/26914/2048/2127辆，同比

+94.1%/+265.7%/1405.9%/968.8%，占比分别为40.0%/52.0%/4.0%/4.1%。自

2020年9月起，Model Y一直保持是特斯拉在北美最畅销车型，并已连续8个

月在北美销售量超过20000辆。

图17：特斯拉北美月度销量情况（分车型：辆）

Model 3

30000

25000

20693

Model YModel SModel X

26914

20000

15000

10000

5000

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：北美地区仅统计美国和加拿大两个国家

4月销量48432辆，特斯拉连续3个月北美新能源车市场销量排名第一。特斯

拉和丰田两家车企在美国的新能源汽车销量遥遥领先与其他车企，2021年11月

特斯拉首次超过丰田，并于2022年2月再次实现超越，4月以48432辆的销量

继续保持领先。

图18：各汽车集团在美国的新能源汽车月度销量情况（辆）

Tesla

70000

60000

50000

40000

47953

48432

丰田现代起亚福特本田吉利大众Stellantis雷诺日产宝马

42742

30000

20000

10000

2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：新能源汽车的统计范围包括EV、HEV、PHEV、FCEV

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特斯拉推动北美EV发展，份额在EV市场稳定在70%左右，4月份年内首次回

升。从结构上看，特斯拉在北美地区纯电/新能源汽车市场的份额在70%/35%上

下浮动，4月达69.6%/31.7%，为年内首次回升；特斯拉在北美汽车市场的份额

整体上升趋势明显，4月为3.6%。

图19：北美地区特斯拉的市场份额变化

TESLA占EV市场份额

90%

80%

70%

3.6%

TESLA占新能源市场份额TESLA占汽车市场份额（右轴）

4.5%

4.0%

3.5%

69.6%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

3.0%

2.5%

31.7%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

4月Model 3/Y在北美汽车全市场份额达1.4%/1.9%。从北美汽车全市场来看，

Model 3市场份额在2020年H1有较大降幅，其后从2021年3月逐步恢复，

2022年4月已达1.4%；Model Y上市以来销量整体上行趋势明显，2022年4月

达1.9%。从北美新能源市场来看，4月Model 3在纯电/新能源市场的份额分别

达到27.8%/12.6%，Model Y达36.2%/16.5%，Model Y的终端需求更加旺盛。

图20：北美地区Model 3的市场份额变化

Model 3占EV市场份额

Model 3占新能源市场份额

Model 3占汽车市场份额（右轴）

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

1.8%

1.4%

1.6%

1.4%

1.2%

1.0%

27.8%

0.8%

0.6%

12.6%

0.4%

0.2%

0.0%

60%

50%

1.9%

图21：北美地区Model Y的市场份额变化

Model Y占EV市场份额

Model Y占新能源市场份额

Model Y占汽车市场份额（右轴）

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

16.5%

0.5%

0.0%

40%

30%

20%

10%

36.2%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

美国新能源车市场，Model Y连续8个月销量第一，Model 3连续5个月销量第

二。美国新能源汽车市场重，Model Y连续8个月销量排名第一，其余月度销量

也长期处于前两位，4月销量25432辆，显著领先于其他新能源车型；Model 3

销量19000辆，连续5个月销量第二； Model S销量2000辆，位列第九。

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图22：美国各主流新能源车型月度销量情况（辆）

Model Y

30000

25432

25000

19000

Model 3RAV4HighlanderSiennaModel SAccordVenzaNIROPrius

20000

15000

10000

5000

2000

2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04

资料来源：Marklines，国海证券研究所

主力车型Model 3和Model Y在D级车中市场份额趋稳，4月达4.14%/5.38%。

2021年以来，在北美D级车（此处“D级车”为Marklines分级标准，与常用

分级标准下的B级车对应）市场，Model Y和Model 3份额显著提升，今年4月

分别达5.38%和4.14%，2022年Q1整体趋稳。Model S和Model X在对应的E

级车（此处“E级车”为Marklines分级标准，与常用分级标准下的C级车对

应）市场份额仍然较小，4月市场份额分别为1.47%、1.53%。

图23：Model 3&Y在D级车市场的份额变化（%）

Model3占比

4.14%

5.38%

ModelY占比

4.5%

图24：Model S&X在E级车市场的份额变化（%）

Model S占比Model X占比

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

1.47%

1.53%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

从特斯拉北美市场产销比结构来看，Model 3车型产销比持续下降，3月降至

1.26，我们认为主要原因是：1）随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务，

弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销；2）随着Model Y的上市和热销，

Model 3的产能逐渐让渡于Model Y。相比之下，Model Y产销比值较小，经常

处于小于1的状态，3月为0.80，仍处供不应求的状态。Model S和X的产销比

在2021年前后变化较大，主要原因是：1）该两款车型的生产全部由美国弗里

蒙特工厂负责，除了满足本土供应外，还需要向全球出口；2）2021年初该两

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款车型进入改款阶段，配套生产线也在进行升级，Q1未有任何产出，且生产恢

复后仍需一定时间达到满产状态；3）市场对改款后两款车型的需求显著提升。

图25：美国特斯拉Model 3产销情况（辆）

Model 3 生产Model 3 销售Model 3-产销比

图26：美国特斯拉Model Y产销情况（辆）

Model Y 生产

30000

25000

20000

Model Y 销售Model Y-产销比

2.5

1.5

0.5

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

3.5

2.5

1.5

0.5

15000

10000

5000

资料来源：Marklines，国海证券研究所

图27：美国特斯拉Model S产销情况（辆）

Model S 生产

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

Model S 销售Model S-产销比

6000

5000

4000

图28：美国特斯拉Model X产销情况（辆）

Model X 生产Model X 销售Model X-产销比

3000

2000

1000

资料来源：Marklines，国海证券研究所

北美目前仍是特斯拉在全球最大的市场，2020/2021年特斯拉北美销售份额分

别为44%/41%。

图29：2020年特斯拉北美销售份额图30：2021年特斯拉北美销售份额

北美

44%

其他

56%

其他

59%

北美

41%

资料来源：Marklines，特斯拉公告，国海证券研究所

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随着两个新工厂的投产，特斯拉在欧洲市场和中国市场的需求将大幅得到满足，

预计中、欧市场的销售份额将逐渐提升，北美市场的销售份额相应下降。假设

2022/2023年特斯拉北美销售占比为39%/37%，经测算，2022/2023年特斯拉北

美销量分别为62/96万辆，其中2022年Model 3/Model Y/Model S/Model X分

别为19/37/3/3万辆；2023年Model 3/Model Y/Model S/Model X分别为

29/58/5/5万辆。

表3：特斯拉北美销量测算（万辆）

车型

Model 3

Model Y

Model S

Model X

合计

2021

13.6

20.2

1.8

2.4

37.9

2022E

2023E

资料来源：Marklines，特斯拉公告，国海证券研究所

2.2、欧洲新能源车市场供需双重承压，柏林工厂

投产释放特斯拉欧洲潜力

4月欧洲新能源汽车渗透率20.3%，短期受激励政策到期影响较大。2021年欧

洲新能源汽车渗透率持续提升，12月已达23%。2022年初欧洲多国新能源车

激励政策到期，新能源汽车销售受到短期影响，1月渗透率下滑至15.1%，2月

起开始回升，3月恢复到20.3%。欧洲市场EV和PHEV市场份额均保持持续上

升的趋势，但EV份额的增长已明显高于PHEV，我们预计未来两者之间的差距

将继续扩大。

图31：欧洲新能源汽车销量（辆）及渗透率变化

新能源汽车销量

新能源市场份额燃油车市场份额

100%

80%

60%

40%

20%

图32：欧洲纯电动、插电混动市场份额变化

EV市场份额

20%

15%

PHEV市场份额

10%

资料来源： Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多

家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

受供需两端双重影响，2022年Q1欧洲新能源汽车渗透放缓。2022年Q1，供

给端受芯片短缺及乌克兰线束企业Leoni停产影响，欧洲汽车产能严重受限；

需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿

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降低。供需冲击下，欧洲新能源车渗透明显放缓，3月欧洲八国（英、德、法、

意、西、葡、挪、瑞，占欧洲新能源车销量比重约85%）新能源车渗透率

20.4%，相比上年12月25.1%渗透率减少了4.7pct。5月11日，Leoni在Q1

财报会议上表示，目前线束产能已经恢复至正常水平，预计5月欧洲新能源汽

车市场将受益供给端改善。

图33：欧洲主要国家新能源汽车渗透率

英国

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3

20.4%

25.1%

德国法国意大利西班牙挪威瑞典葡萄牙欧洲八国

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

2021年起，欧洲新能源汽车市场中 EV占比逐渐提升，3月已达62.2%。

图34：欧洲EV和PHEV市场份额变化

EV/新能源

100%

90%

PHEV/新能源

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

62.2%

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口2个月，柏林工厂投产加速特斯拉欧洲市场

放量。4月，Model 3和Model Y欧洲销售量分别为449/427辆，在完全依赖进

口的情况下，特斯拉在欧洲销量于2021年9月/12月分别达到33885/35089辆，

分别位列欧洲新能源汽车市场销量第4/6位。Model 3多次拿下欧洲新能源车市

场销冠，2021年12月，Model 3欧洲销量26105辆，是第二名雷诺ZOE（11504

辆）的2.27倍；当月Model Y销量达8823辆，位列第四名。特斯拉在欧洲市

场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明显对

应，时间差约两个月。在欧洲市场中，Model 3是特斯拉主力销售车型，这一方

面由于Model Y进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的Model Y要优

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先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。随着德国柏林工厂于3月22

日正式投产并开始交付Model Y，我们预计Model Y在欧洲市场的销量将快速提

升并超过Model 3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。此外，据德

媒RBB报道，特斯拉或将购买柏林工厂附近大约100公顷的土地，用于建造货

运站和存储区，最早将于2023年6月开工。

图35：特斯拉欧洲月度销量情况（分车型：辆）

Model 3

30000

25000

Model SModel XModel Y

20000

15000

10000

5000

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：欧洲地区已覆盖主要销售国家，非全部欧洲国家。另，由于部分纳入统计的国家还未

公布2022年4月的销量数据，图中4月数据与实际数据存在一定差异

2022年4月，特斯拉在欧洲销售量886辆（非完全统计），其中德国650辆，同

比+34.30%。

图36：特斯拉欧洲月度销量情况（分国别：辆）

英国

14000

12000

10000

8000

德国挪威法国瑞典荷兰瑞士丹麦

6000

4000

2000

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：欧洲地区已覆盖主要销售国家，非全部欧洲国家。另，由于部分纳入统计的国家还

未公布2022年4月的销量数据，图中4月数据与实际数据存在一定差异

3月欧洲新能源汽车市场中，特斯拉月销42217辆，位居欧洲各新能源车型销

量首位。

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图37：各汽车集团在欧洲的新能源汽车月度销量情况（辆）

100000

大众

90000

80000

70000

雷诺日产Stellantis现代起亚丰田Tesla宝马戴姆勒吉利福特

60000

50000

40000

30000

20000

42217

10000

2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

欧洲新能源车市场，Model 3多次拿下销冠，Model Y快速增长。Model 3在欧

洲新能源汽车市场中长期处于领先位置，3月销量23007辆位列第一，2021年

12月Model 3欧洲销量26105辆，是第二名雷诺ZOE（11504辆）的2.27倍。

Model Y销量在欧洲新能源汽车市场中也已处于前列，3月销量18778辆，排名

第二。

图38：欧洲各主流新能源车型月度销量情况（辆）

Model 3

30000

ZOEFiat 500Model YSpring ElectricCorollaYaris Crossup!ID.4XC40

25000

20000

15000

10000

5000

2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：由于部分纳入统计的国家还未公布2022年4月的销量数据，图中4月数据与实际

数据存在一定差异

通过移动平均去除季节性后，可以看到特斯拉在纯电动汽车/新能源汽车/乘用

车市场份额自2021年起有稳定的提升，2022年3月达15.5%/9.4%/1.8%。

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图39：欧洲特斯拉在乘用车/新能源车/EV市场的份额变化

特斯拉

50000

45000

40000

30%

35000

30000

25000

25%

20%

15%

10%

10000

5000

特斯拉/乘用车特斯拉/新能源特斯拉/EV

40%

35%

20000

15000

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

图40：欧洲特斯拉在乘用车/新能源车/EV市场的份额变化（3个月移动平均）

特斯拉

特斯拉/新能源（3个月移动平均）

50000

45000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

00%

10%

15%

20%

特斯拉/乘用车（3个月移动平均）

特斯拉/EV（3个月移动平均）

25%

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

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图41：欧洲Model 3市场份额变化

Model 3/EV

Model 3/乘用车（右轴）

35%

30%

25%

20%

15%

10%

0.5%

0.0%

1.5%

1.0%

2.5%

2.0%

14%

12%

Model 3/新能源

图42：欧洲Model Y市场份额变化

Model Y/EV

Model Y/乘用车（右轴）

1.8%

1.6%

1.4%

1.2%

1.0%

0.8%

0.6%

Model Y/新能源

10%

0.4%

0.2%

0.0%

资料来源：Marklines，国海证券研究所

特斯拉在欧洲豪华车市场的份额逐渐提升，3月达11.6%。欧洲豪华车销量占乘

用车市场销量稳定在20%左右，通过移动平均消除特斯拉销量的季节性特征后，

可以看到特斯拉在豪华车销量中的市场份额呈现稳步上升的趋势，2021年Q2末

超过5%后，Q3、Q4上升更为显著，今年3月已达11.6%。

图43：欧洲豪华车市场份额及特斯拉在豪华车市场占比

特斯拉/豪华车

25%

豪华车市场份额每3月移动平均（特斯拉/豪华车）

20%

15%

11.6%

10%

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

Model 3在欧洲B级车市场具备较强竞争力，3月市场份额达10.8%。通过移动

平均去除季节性后，可以看到Model 3在B级车市场的份额，近几个月稳定在

10%左右，超过主要竞品车型奔驰C级，宝马3系和奥迪A4。

柏林工厂的正式投产将大幅增强特斯拉在欧洲本土的供应能力，我们预计特斯

拉品牌及重点车型的市场占有率还有较大的提升潜力。

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图44： Model3及主要竞品车型在B级车销量占比趋势变化

Model 3

30%

奔驰C级宝马3系奥迪A43期移动平均（Model 3）

25%

20%

15%

10.8%

10%

2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03

资料来源：Marklines，国海证券研究所注：2022年4月多家车企在欧销量公布不全，故图中数据仅更新至3月

特斯拉欧洲市场份额较为稳定，2020/2021年特斯拉欧洲销售份额分别为

19%/18%。

图45：2020年特斯拉欧洲销售份额图46：2021年特斯拉欧洲销售份额

欧洲

19%

欧洲

18%

其他

81%

其他

82%

资料来源：Marklines，特斯拉公告，国海证券研究所

假设2022/2023年特斯拉欧洲销售占比为19%/20%，经测算，2022/2023年特斯

拉北美销量分别为30/52万辆，其中2022年Model 3/Model Y分别为23/8万

辆；2023年Model 3/Model Y分别为31/21万辆。

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表4：特斯拉欧洲销量测算（万辆）

车型

Model 3

Model Y

Model S

Model X

合计

2021

13.6

3.1

16.7

2022E

2023E

资料来源：Marklines，特斯拉公告，国海证券研究所

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3、行业评级及投资策略

特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆，同比+87%；2022年Q1全球交付量31.0

万辆，同比+68%；2022 年1-4月特斯拉国产销售18.4万辆，同比+93%。自4

月19日复工复产后，目前上海工厂产能仅恢复至单班满产，我们预计，后续双

班满产后，产能将快速恢复至停产前状态，结合今年上海工厂扩产后年产能将

达到100万辆，我们认为停产期间损失的4-5万辆产量将有望得到弥补。

特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国

产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提

升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系

变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

我们认为，特斯拉生产制造革命——4680 CTC + 一体化压铸，将推动下一阶段

特斯拉浪潮。

4680 CTC：特斯拉于2021年10月在德国柏林工厂举办参观活动，并首次对外

展示了4680 Structure Battery，整体设计思路方案与专利披露信息基本一致。

在特斯拉2021年Q4财报中，可以看到在德州超级工厂中工人将Model Y座椅

与4680 CTC电池包直接连接，与原方案一致，将提高总装生产效率。

图47：特斯拉CTC方案正式对外公开展示图48：德州工厂中座椅与4680 CTC（Structural

Battery）电池包直接连接

资料来源：中国电池网，国海证券研究所

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

特斯拉于2022年1月生产100万块4680电池电芯单体，根据特斯拉弗里蒙特

超级工厂产线数据，4680电池产线良品率已达到92%，相比研发初期20%有显著

提升，超过90%的良品率标志着特斯拉4680电池已基本完成量产产线布局。

特斯拉4680电池与一般锂电池相比电池能量为过去的5倍，功率为过去的6倍，

同体积下电池有效续航里程提高16%，与此同时生产成本降低14%。其采用无极

耳设计，简化电池连接端口的电路结构，与传统锂电池相比同体积下发热量显

著降低，有效解决大体积电池堆叠情形下，大功率出力条件下的积热问题，提

高高能量密度电芯的散热能力，高度适配特斯拉CTC方案。

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证券研究报告

3月23日特斯拉柏林超级工厂已正式投入生产并下线了首台Model Y车型，据

柏林工厂开放日公开消息，柏林工厂将生产采用CTC方案的Model Y车型。

图49：特斯拉柏林超级工厂首台ModelY生产下线

资料来源：特斯拉官网，国海证券研究所

特斯拉德州工厂于4月8日举行公开投产仪式，将率先生产搭载4680电池的标

准续航版Model Y车型，EPA续航里程为279英里。目前先将4680搭载于标准

续航版车型，主要是目前4680电池产能相对有限，而标准续航版电池容量更小，

能够利用更少的电池数量保证足够的整车产量。

表5：2021和2022年特斯拉各版本Model Y续航里程

2021款车型

2021 Tesla Model

Y Long Range AWD

2021 Tesla Model

Y Performance

AWD

2021 Tesla Model

Y Standard Range

RWD

续航里程（英

里）

2022款车型

326

2022 Tesla Model

Y Long Range AWD

303

2022 Tesla Model

Y Performance

AWD

244

2022 Tesla Model

Y RWD（停售）

2022 Tesla Model

Y AWD（4680）

续航里程（英

里）

330

303

244

279

资料来源：EPA官网，国海证券研究所

同时，特斯拉公布将于德州工厂内部生产4680电池，有助于简化汽车生产制造

的流程化逻辑。结合CTC以及一体铸造方案，特斯拉德州工厂将继续深化整车

制造的模块化和集成化方向。

图50：特斯拉德州工厂4680电池展示图51：特斯拉德州工厂布局示意图

资料来源：autoevolution，国海证券研究所

资料来源：特斯拉官网Youtube，国海证券研究所

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证券研究报告

一体化压铸：特斯拉Model Y车身后地板首先实现一体化压铸。2020年特斯拉

公布Model Y一体化压铸后地板方案，相比于Model 3车身后地板70个零部件，

Model Y车身后地板零部件数量大幅减少，仅为2个；2022年Q1财报公布德州

奥斯汀工厂生产的一体化压铸车身方案，可将前&后地板零部件数量从171个减

少至2个，焊接点数量减少超1600个。特斯拉使用的压铸机Giga Press由力

劲科技生产，占地面积仅约100平方米，相比于传统冲压焊接工艺的生产设备

能够节省35%的占地面积。

从特斯拉财报中的官方图片中可以看出，上海超级工厂已有5台大型压铸设备

用于Model Y后地板的生产，德州奥斯汀超级工厂也于3月开启量产，并在

Model Y后地板的基础上，增加了前地板（前纵梁）的一体化压铸。

图52：特斯拉上海超级工厂GIGA PRESSES一体化压

铸设备（5个）

图53：德州奥斯汀工厂总装线

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

图54：特斯拉一体化压铸后地板(左）VS 德州奥斯汀工厂一体化压铸后地板&前地板（右）

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

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证券研究报告

4、重点关注个股

特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我

们预计，2022年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户

的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、旭升股份、

爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿股

份、华达科技、星宇股份。

重点关注公司及盈利预测

55.80

8.57

23.37

23.43

13.30

21.77

16.56

38.70

11.89

2021

0.93

0.28

0.46

0.92

0.36

2.04

0.53

1.23

0.67

1.54

0.47

0.71

1.62

0.61

2.34

0.70

1.66

1.07

2.13

0.66

0.97

2.24

0.86

2.71

0.83

2.09

1.46

2021

买入

增持

拓普集团

银轮股份

双环传动

旭升股份

爱柯迪

华域汽车

三花智控

福耀玻璃

均胜电子

资料来源：Wind资讯，国海证券研究所

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证券研究报告

5、风险提示

1）特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；

2）特斯拉上海工厂扩产不及预期；

3）汽车芯片短缺恢复不及预期；

4）特斯拉全球销量不及预期；

5）重点关注公司业绩不及预期。

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国海证券股份有限公司

【汽车小组介绍】

刘虹辰，北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理

业最佳分析师等团队核心成员。

王琭，中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士。3年主机

厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验。曾任职于一汽汽研负责自主品牌造型设计工作，目前主要覆盖整车

及特斯拉产业链。

【分析师承诺】

刘虹辰, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉

的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾

因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；

回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；

增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；

中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；

卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

【免责声明】

本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的

客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关

本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后

续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内

部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不

保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，

本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载

资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不

构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损

失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些

公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义

务。

【风险提示】

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代

自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况

下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资

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