汽车行业简评报告:10月新能源车同比高增持续,乘用车渠道库存有望实现净

2023年12月26日发(作者：40万左右口碑最好的suv)

[Table_Title]10月新能源车同比高增持续，乘用车渠道库存有望实现净增

[Table_ReportDate]

汽车 | 行业简评报告 | 2021.11.08

核心观点

[Table_Summary]

? 10月新能源车销量维持高增

1、比亚迪、上汽系车企新能源销量高增。1）比亚迪。10月总体销量9.0万，同/环比分别+88.4%+12.3%。其中新能源乘用车销售8.0万，同/环比分别+262.9%/+14.3%，纯电动/混动分别销售4.1万/3.9万，同比分别+176.4%/+444.1%；2）上汽系车企。上汽通用五菱10月GSEV车型销量达5.1万（其中MINIEV销量4.8万），同/环比分别+112%/+39%。上汽乘用车10月新能源销量达2.4万，同/环比分别+76.2%/+93.5%。上汽大众10月新能源销量超过8000台（其中ID系列超过7000台），同比+210%。

2、造车新势力普遍高增，蔚来短期产线升级影响交付。1）蔚来10月销量为3667台，同/环比分别为-27%/-60%，今年累计销售70062台，同比+123%。蔚来表示9月底-10月中旬江淮蔚来合肥先进制造基地生产线进行阶段性升级，10月下旬起已逐步恢复生产；2）理想10月销量为7647台，同/环比分别为+107%/+2%，今年累计销售62919台，同比+188%。理想one新增订单数量超过14500单；3）小鹏10月销量为10138台，同/环比分别为+233%/+44%，今年累计销售66542台，同比+233%。9月15号上市的第3款车P5在10月已交付437台；4）哪吒10月销量为8107台，同/环比分别为+294%/+5%，今年累计销售49534台，同比+398%。10月哪吒U pro订单超过5000台。

? 10月乘用车渠道库存有望实现净增，补库逐步开启

基于乘联会月度预估数据：10月乘用车市场批发量为186.5万，同/环比分别-7%/+13%，零售量为170.1万，同/环比分别-12%/+8%。批售量-零售量=16.4万。综合考虑数据口径差异及进出口差值，我们预计10月行业能够实现净补库，为2021年4月以来首次，行业补库逻辑正在兑现。

? 投资建议：我们认为今明两年车市复合增长中枢有望维持在10%+，从中期投资视角看无需担心4季度芯片的缓解强度，建议积极参与补库行情。1、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

? 风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

[Table_Rank]

评级：

看好[Table_Authors]

岳清慧

汽车首席分析师

SAC执证编号：S3

*******************.cn

陈逸同

研究助理

*******************.cn

[Table_Chart]

市场指数走势（最近1年）

0.2汽车沪深300020-Jan13-Jun24-Aug9-Nov-0.2资料来源：聚源数据

2-Apr4-Nov

相关研究

[Table_OtherReport]

? 汽车行业周报：3季度乘用车板块营收同比逆势增长，零部件板块利润短期承压

汽车行业周报：特斯拉3季度业绩创新高，国内市场缺芯缓解逐步兑现

? 首创汽车深度报告：电动智能驱动汽车连接器需求增长，本土企业迎成长良机

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行业简评报告 ? 证券研究报告

1行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1

2 行业数据情况 .................................................................................................................................................................... 2

3行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 6

4行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 8

插图目录

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 1

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................ 1

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） ................................................................................................................... 1

图 4 汽车行业历史PB ..................................................................................................................................................... 2

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）........................................................................................................................... 3

图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%） ........................................................................................................................ 3

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%） ................................................................................................................ 3

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4

图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4

图 12 各车型同比增速（%） .......................................................................................................................................... 5

图 13 各车型占比（%）.................................................................................................................................................. 5

图 14 行业库存系数 ......................................................................................................................................................... 5

图 15 库存预警系数 ......................................................................................................................................................... 5

图 16 主要原材料：钢板（元/吨） ................................................................................................................................ 5

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨） ............................................................................................................................ 5

表格目录

表 1 行业主要公司估值情况 ........................................................................................................................................... 8

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行业简评报告 ? 证券研究报告

1行情回顾

汽车板块本周表现：汽车板块本周+2.4%，强于沪深300的-1.4%。细分板块看，乘用车+1.0%，汽车零部件+3.6%，商用载客车+2.5%，汽车服务+1.2%，商用载货车-0.8%。

个股表现差异：圣龙股份、英博尔、松芝股份、合力科技和蓝黛传动等领涨。

汽车板块PB估值：依据WIND PB数据，汽车板块整体2.68倍，乘用车为3.47倍，零部件是2.52倍。

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）

6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.04.74.44.03.43.02.82.42.11.71.21.20.7

-1.0-1.0-1.3-1.4-2.0-2.2-2.7-2.8-3.0-3.0-3.0-3.2-4.3-5.1-5.5-7.1-10.4农电通传国计汽机轻纺林子信媒防算车械工织牧军机设制服渔工备造装资料来源：Wind，首创证券

家用电器食品饮料非银金融商业贸易医沪电综有银建建交房公采化钢休药深气合色行筑筑通地用掘工铁闲设金装材运产事服生备属饰料输务物业300

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）

50.040.030.0周度涨跌幅年初至今41.9

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）

30.0025.0020.0012.03.68.72.51.21.0-0.815.0010.00

20.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.05.00-15.2-30.2汽车零部件商用载客车汽车服务乘用车商用载货车圣龙股份英搏尔松芝股份合力科技蓝黛传动一汽富维凯众股份文灿股份钧达股份威孚高科泉峰汽车模塑科技福达股份国机汽车奥特佳天润曲轴秦安股份南方轴承贵航股份浙江世宝0.00资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

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图 4 汽车行业历史PB

9876543210汽车(申万)汽车零部件Ⅱ(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万)资料来源：Wind，首创证券

2 行业数据情况

汽车整体：据中汽协，9月销量207.7万辆，同比-17.9%；1-9月累计销量1824.3万辆，同比+7.5%。

乘用车板块：据中汽协，2021年9月实现乘用车销售176.7万辆，同比下滑13.9%。1-9月累计销量1465.8万辆，同比+10.7%。

新能源汽车：据中汽协，9月销量35.7万辆，同比上涨148.4%；1-9月销量215.7万辆，增长185.3%，增长依然强劲。

车型结构：2021年9月SUV销量同比下滑16.5%，轿车同比下滑17.7%，MPV同比下滑10.7%。

乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021年9月各品牌库存系数为1.24，其中合资为1.26，进口为0.87，自主为1.45。2021年10月库存预警指数回升至52.5。

行业主要原材料价格：本周钢板价格-5.6%，聚丙烯价格与上周持平，零部件企业原材料成本压力有望缓解。

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-150-50

-100500,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0001,000,00002020-01-122020-012020-032020-052020-072020-05-102020-04-122020-03-222020-02-292020-02-09

销量:汽车:当月值

资料来源：中汽协，首创证券

2020-092020-05-312020-06-212020-07-052020-07-262020-08-16资料来源：Wind，乘联会，首创证券

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）

图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%）

2021-012021-032021-052021-072300500-50-100-150

2020-112020-09-062020-09-262020-10-112020-10-312020-11-22销量:汽车:当月同比当周日均批发同比

2020-12-132020-12-312021-01-242021-02-172021-03-071,0001,5002,5003,0002,-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-03-312021-04-242021-05-162021-06-062021-06-30当周日均零售同比销量:汽车:累计值

资料来源：中汽协，首创证券

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%）

2021-07-252021-08-152021-09-052021-09-252021-10-1702021-072021-09销量:汽车:累计同比-40

20608040-20-60100行业简评报告 ? 证券研究报告

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500图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%）

25,000,00020,000,2010,000,0005,000,00000

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%）

2,500,0002,000,000

4003001,500,0001,000,000500,-100-20015,000,000-20-40-602021-032021-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-07销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比销量:乘用车:累计值销量:乘用车:累计同比

资料来源：中汽协，首创证券

2021-09

资料来源：中汽协，首创证券

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%）

45000-100-200

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%）

45000-100-200

2020-092020-112020-012020-032020-052020-072021-012021-032021-052021-072021-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-09销量:新能源乘用车:当月值销量:新能源乘用车:当月同比销量:新能源乘用车:当月值销量:新能源乘用车:当月同比2021-09

资料来源：乘联会，首创证券

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图 13 各车型占比（%）

100%80%60%

图 12 各车型同比增速（%）

5000

40%20%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-090%2020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-07(100)(200)轿车MPVSUV

轿车MPVSUV2021-09

资料来源：Wind，首创证券

图 15 库存预警系数图 14 行业库存系数

3.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.00行业库存系数合资品牌库存系数2.681.911.551.50

85.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0081.201.801.681.531.541.571.2452.50资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 16 主要原材料：钢板（元/吨）

7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11资料来源：Wind，首创证券

2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09

资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨）

13,00012,000

11,00010,0009,0008,0007,0006,000

资料来源：Wind，首创证券

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3行业公告和行业新闻

行业上市公司公告

【江淮汽车】11月5日发布2021年10产、销快报，公司10月汽车产销量分别为4.07万辆/3.68万辆，同比分别同比-4.9%/-14.52%。乘用车方面，SUV销量为1.38万辆，同比+40.7%；MPV和轿车销量分别同比-31.1%/-33.5%；纯电动乘用车销量为1.11万辆，同比+94.4%。商用车方面，轻卡销量为1.63万辆，同比-23.16%；重卡销量为701辆，同比-83.2%。

【长安汽车】11月5日发布关于控股子公司以公开挂牌方式增资扩股的公告，长安汽车控股子公司阿维塔科技（重庆）有限公司引入宁德时代、福建闽东、重庆承安、两江西证、南方资产、南方工业基金作为本次增资扩股的投资主体参与增资，长安汽车以非公开协议的方式参与增资。本次增资完成后，阿维塔科技公司的注册资本将由人民币28,800万元增至人民币117,224.26万元，长安汽车持股比例将由95.38%稀释到39.02%，宁德时代持股23.99%，福建闽东持股5.00%，重庆承安持股19.01%，两江西证持股1.87%，南方资产持股8.73%，南方工业基金持股1.25%。上海蔚来汽车有限公司（简称“蔚来汽车”）未参与增资，持股比例将由4.62%稀释到1.13%。

【上汽集团】11月4日发布2021年10月份产销快报，公司10月份汽车产销量分别为57.2万辆/58.2万辆，同比分别+1.38%/-0.21%。其中，上汽大众销量为12.0万辆，同比-18.2%；上汽通用销量为13.2万辆，同比-6.7%；上汽乘用车销量为9.7万辆，同比+25.7%；上汽通用五菱销量为20.0万辆，同比+7.5%；上汽大通销量为1.7万辆，同比+27.9%。其中新能源汽车销量为7.7万辆，同比+187.6%。

【比亚迪】11月4日发布2021年10月份产销快报，公司10月份汽车产销量分别为8.9万辆/9.0万辆，同比分别+73.7%/+71.4%。其中，新能源汽车销量为8.1万辆，同比+212.0%。其中，纯电动车销量为4.1万辆，同比+142.7%；插电式混动车销量为3.9万辆，同比+465.1%；燃油汽车销量为8895辆，同比-32.0%。

【小康股份】11月3日发布2021年10月份产销快报，公司10月份汽车产销量分别为2.4万辆/2.3万辆，同比分别-22.2%/-22.4%。其中，新能源车销量为4976辆，同比+112.6%；其他车型销量为1.8万辆，同比-34.4%。

【东风汽车】11月2日发布2021年10月份产销快报，公司10月份汽车产销量分别为1.3万辆/1.4万辆，同比分别-6.6%/-18.3%。其中，轻型货车销量为1.0万辆，同比-8.1%。客车销量1201辆，同比+55.6%。客车非完整车辆销量为1112辆，同比-22.4%。

行业主要新闻

1、11月6日，广东省首座蔚来与中石化合作的充换电一体站正式在中石化深圳沙井加油站内上线。中石化深圳沙井充换电一体站包含一座换电站，以及由两台150kW超充桩组成的超充站。其中该换电站采用蔚来自主研发的第二代换电站技术，站内可储存13块电池包，单日最多可提供312次换电服务。在蔚来第二代换电站换电时，车辆可实现自动泊入，用户全程无需下车，即可在车内一键启动自助换电。（盖世汽车）

2、11月5日进博会在上海举办，通用汽车携奥特能电动车平台及全新GMC纯电悍马超级皮卡、传奇跑车科尔维特、雪佛兰Silverado全尺寸皮卡亮相本届进博会。按照通用汽车规划，其将在2035年实现所有新款轻型汽车零排放，2040年实现全球产品和运营场地碳中和。（盖世汽车）

3、11月5日，本田汽车公布本财年第二季度（7月1日-9月30日）业绩报告。本田第二季度营收为3.4万亿日元，同比-6.8%；汽车业务营收2.2万亿日元，同比- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6

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2846亿日元。由于全球芯片短缺以及钢铁和材料价格上涨的影响，该公司将全年利润预期下调15%至6,600亿日元。（本田全球官网）

4、近期汽标委组织召开了《车载激光雷达性能要求及试验方法》标准起草组成立会，来自国内外汽车整车及激光雷达生产企业、技术机构的五十余位专家参加了此次会议。会议期间，秘书处介绍了车载激光雷达技术发展与产业现状，以及标准前期预研工作的总体进展。经专家研讨，初步确立了车载激光雷达的标准体系构成和标准研制工作的计划与分工，其中 GB/T《车载激光雷达性能要求及试验方法》由禾赛和百度联合牵头负责。（汽车之家）

5、近日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）批准发布了GB/T

40856-2021《车载信息交互系统信息安全技术要求及试验方法》，百度此次以参编单位的身份深度参与了起草工作。百度Apollo基于打造的汽车安全引擎，就车辆软硬件、通信协议与接口、操作系统、应用软件和数据等智能汽车信息安全内容做出了专业解读。从TARA分析、安全开发、整车及关键ECU安全测试，到VSOC安全监测中心的建设，百度车联网紧跟国内外日益严苛的车辆信息安全准入要求，打造了一套“点线面体”多向发力的防御体系以满足Tier1和整车厂的要求。（汽车之家）

6、11月1日特斯拉创始人马斯克在国内外各大社交平台上发布动态称：特斯拉已经（在荷兰）开始试点向其他品牌的电动汽车开放特斯拉超级充电站。（微博、推特）

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4行业主要公司估值情况

表 1 行业主要公司估值情况

代码

名称

上汽集团

均胜电子

科博达

银轮股份

长安汽车

常熟汽饰

旭升股份

精锻科技

保隆科技

三花智控

拓普集团

福耀玻璃

广汽集团

伯特利

华域汽车

比亚迪

宁波华翔

潍柴动力

星宇股份

吉利汽车

长城汽车

周收盘价

22.73

19.68

73.30

12.78

20.80

12.58

45.23

15.15

32.87

24.63

53.89

51.00

17.73

61.70

27.09

314.00

23.75

15.03

226.70

26.50

62.85

周涨跌幅（%）

12.1

11.0

9.7

6.7

6.2

5.2

4.8

4.5

3.8

3.2

2.6

2.1

1.3

0.9

0.2

-0.5

-0.9

-2.0

-7.6

21PE

10.1

31.5

59.3

30.5

34.3

11.1

40.9

33.0

24.7

47.4

50.9

34.1

23.4

44.8

13.0

183.4

11.7

12.4

48.5

29.1

71.4

22PE

8.9

18.6

39.8

20.2

27.5

8.5

30.1

23.8

18.8

37.3

37.6

26.9

17.5

34.9

11.3

104.9

9.5

11.1

36.8

20.5

48.6

总市值（亿）

2,656

269

293

101

1,584

202

885

594

1,331

1,836

252

854

8,984

149

1,312

648

2,603

5,805

资料来源：Wind，首创证券

注：估值使用wind一致盈利预测

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[Table_Introduction]

分析师简介

岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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评级说明

投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的

沪深300指数的涨跌幅为基准

投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准

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