汽车行业周报:HUD加速渗透 前档玻璃ASP提升

2023年12月23日发(作者：福特麦柯斯改装)

行业研究

行业研究周报

申港证券股份有限公司证券研究报告

HUD加速渗透前档玻璃ASP提升

——汽车行业周报

投资摘要：

每周一谈：HUD加速渗透前档玻璃ASP提升

HUD由高端车型向低端车型渗透。根据佐思汽车研究员统计，2020年中国乘用车新车HUD装配量为97万辆，同比增长169%，渗透率为4.8%。从品牌结构上看，豪华品牌渗透率居首，主力车型已基本实现标配，合资品牌次之，自主品牌最低，自主品牌中吉利、长城HUD配置率居首。

2025年HUD渗透率有望达35%，市场空间138亿元。2021年1-4月，中国乘用车新车HUD装配量约为33万辆，渗透率约为5%，全年渗透率预计达6%。2020年以来新上市车型HUD配置率提升显著，随着新车销售占比提升，我们认为2025年中国HUD渗透率有望达35%。我们测算，2020年中国HUD市场空间约为13亿元，2025年将提升至138亿元，5年CAGR60%。

HUD驱动汽车前档玻璃技术升级。为防止玻璃碎裂时飞溅伤人，前档玻璃均使用中间为PVB膜的夹层玻璃，若不做特殊处理，HUD成像时会出现重影，严重影响成像质量，为解决以上问题，可以将PVB膜做成楔形使前后层玻璃成的像完全重合。普通前档玻璃ASP约为280元/套，W-HUD前档玻璃ASP约为600元/套，AR-HUD前挡玻璃ASP达到1000元/套。根据以上HUD渗透率假设，我们测算2020年中国乘用车市场前档玻璃市场空间为59亿元，2025年市场空间为94亿元，5年CAGR10%。

受益标的：推荐HUD技术领先、自主供应商当中市场份额领先的华阳集团，以及受益于前挡玻璃ASP提升的汽玻龙头福耀玻璃。

市场回顾：

截至7月2日收盘，汽车板块下跌3.5%，沪深300指数下跌3.0%，汽车板块涨幅跑输沪深300指数0.5pct。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第22位。年初至今上涨5.6%，在申万28个板块中位列第10位。

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-5.0%)，商用载货车(-4.9%)，商用载客车(-3.1%)，汽车零部件(-2.2%)，汽车服务(-2.6%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+14.4%)，商用载货车(-5.8%)，商用载客车(-23.7%)，汽车零部件(+2.5%)，汽车服务(+9.0%)。

? 涨跌幅前五名：ST八菱、钧达股份、兴民智通、郑煤机、均胜电子。

? 涨跌幅后五名：*ST斯太、小康股份、北汽蓝谷、ST海马、新日股份。

本周投资策略及重点推荐：

21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等。目前估值合理的零部件板块的优质企业：拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。

本周推荐组合：华域汽车20%、星宇股份20%、明新旭腾20%、拓普集团和长安汽车20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

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评级增持（维持）

2021年07月04日

曹旭特分析师

SAC执业证书编号：S166

郭涛研究助理

*****************

SAC执业证书编号：S166

行业基本资料

股票家数 196

行业平均市盈率 33.19

市场平均市盈率 8.64

行业表现走势图

48%36%24%12%0%-12%2020-072020-092020-122021-032021-05汽车沪深300

资料来源：申港证券研究所

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3、《汽车行业研究周报：5月汽车产销微降

行业回暖态势初现》2021-06-15

证券研究报告

汽车行业研究周报

内容目录

1. 每周一谈：HUD加速渗透前档玻璃ASP提升 ............................................................................................................ 3

2. 本周投资策略及重点推荐 .............................................................................................................................................. 5

3. 市场回顾 ....................................................................................................................................................................... 6

4. 行业重点数据 ............................................................................................................................................................... 9

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析.................................................................................................................. 9

4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 ........................................................................................................ 10

4.3 乘联会周度数据 ................................................................................................................................................ 13

5. 行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 14

5.1 车企动态 .......................................................................................................................................................... 14

5.2 产业链动态 ....................................................................................................................................................... 14

5.3 政策法规 .......................................................................................................................................................... 15

5.4 一周新车 .......................................................................................................................................................... 15

6. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 15

图表目录

图1： C-HUD ..................................................................................................................................................................... 3

图2： W-HUD .................................................................................................................................................................... 3

图3： AR-HUD .................................................................................................................................................................. 3

图4： 2020年中国汽车品牌HUD装机量排名（万台） .................................................................................................... 4

图5：中国HUD市场空间测算（亿元）............................................................................................................................ 5

图6：各板块周涨跌幅对比 ................................................................................................................................................ 6

图7：各板块年初至今涨跌幅对比 ..................................................................................................................................... 7

图8：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)............................................................................................................................. 7

图9：汽车行业整体估值水平(PB) ..................................................................................................................................... 7

图10：子板块周涨跌幅对比 .............................................................................................................................................. 8

图11：子板块年初至今涨跌幅对比 ................................................................................................................................... 8

图12：本周行业涨跌幅前十名公司 ................................................................................................................................... 8

图13：本周行业涨跌幅后十名公司 ................................................................................................................................... 8

图14：月度汽车产销量及同比变化 ................................................................................................................................... 9

图15：历年汽车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 10

图16：经销商库存系数及预警指数 ................................................................................................................................. 10

图17：月度乘用车产销量及同比变化 ..............................................................................................................................11

图18：乘用车细分车型当月销量同比变化 .......................................................................................................................11

图19：月度商用车产销量及同比变化 ............................................................................................................................. 12

图20：商用车细分车型当月销量同比变化 ...................................................................................................................... 12

图21：月度新能源车产销量及同比变化 .......................................................................................................................... 13

敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 证券研究报告

汽车行业研究周报

1. 每周一谈：HUD加速渗透前档玻璃ASP提升

HUD（抬头显示）可以把时速、导航等重要的行车信息，投影到驾驶员前面的挡风玻璃上，使驾驶员不需要低头、转头就能掌握车辆行驶的相关信息，因此HUD能极大的提升安全性。当前市场主流的HUD技术有三种：C-HUD、W-HUD、AR-HUD。

C-HUD：在前挡风玻璃处放置一个树脂玻璃板作为投影介质。该方案安装便捷、成本较低，在初期拥有较高使用率，但由于该技术成像效果较差，并且置于仪表盘上方会在发生碰撞时对驾驶员造成二次伤害，逐步被淘汰；

W-HUD：该技术直接使用前档玻璃进行成像，并对成像技术加以提升，安全性和成像清晰度均有较大提升，是当前较为主流的HUD方案；

AR-HUD：与车道偏离预警、自适应巡航、ADAS等其他智能化功能相结合，并使用虚拟现实的技术，将需要显示的信息与环境融合，给驾驶员以沉浸式体验，AR-HUD有望成为HUD的终极形态。

图1：C-HUD

图2：W-HUD

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

图3：AR-HUD

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

HUD由高端车型向低端车型渗透，2020年渗透率4.8%。根据佐思汽车研究员统计，2020年中国乘用车新车HUD装配量为97万辆，同比增长169%，渗透率为4.8%，同比提升1.7pct。从品牌结构上看，豪华品牌HUD渗透率居首，宝马、奔敬请参阅最后一页免责声明 3 / 17 证券研究报告

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驰、奥迪多款主力车型已实现标配；合资品牌次之，2020年合资品牌HUD装配量约80万辆，占比82%；自主品牌因售价普遍较低，HUD渗透率处于较低水平。

表1：配置HUD车型（部分）

豪华

宝马3系

宝马5系

宝马X1

宝马X3

奔驰C

奔驰E

奔驰A

奔驰GLC

奥迪A4L

奥迪A6L

价格

20.39-40.99万元

42.69-54.99万元

27.88-33.98万元

38.98-47.98万元

30.78-47.78万元

42.98-62.38万元

21.18-29.98万元

39.48-58.78万元

30.58-39.68万元

40.98-65.38万元

合资

大众迈腾

大众探岳

本田CRV

本田雅阁

本田皓影

日产天籁

丰田凯美瑞

丰田雷凌

别克君威

大众帕萨特

价格

18.69-30.99万元

18.59-31.39万元

16.98-27.68万元

17.98-25.98万元

16.98-25.28万元

17.98-26.98万元

17.98-27.98万元

11.58-15.28万元

17.28-25.98万元

18.49-28.29万元

自主

吉利领克05

吉利博越

吉利星越

吉利极氪01

长城哈弗H6

哈弗大狗

哈弗初恋

WEY摩卡

蔚来EC6

蔚来ET7

价格

17.58-23.58万元

8.88-15.68万元

13.58-19.58万元

28.1-36万元

9.8-15.49万元

11.99-16.29

7.89-11.29

17.58-21.88

36.8-52.6

44.8-52.6

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

图4：2020年中国汽车品牌HUD装机量排名（万台）

丰田别克红旗本田马自达宝马凯迪拉克领克哈弗吉利汽车150000

资料来源：佐思汽车研究员，申港证券研究所

2025年HUD渗透率有望达35%，市场空间138亿元。2021年1-4月，中国乘用车新车HUD装配量约为33万辆，渗透率约为5%，全年渗透率预计达6%。2020年以来新上市车型HUD配置率提升显著，随着新车销售占比提升，我们认为2025年中国HUD渗透率有望达35%。

2020年装机的HUD中，C-HUD占比约20%、W-HUD占比约75%、AR-HUD占比约5%，未来W-HUD、AR-HUD占比呈逐渐提升趋势，带动HUD均价向上。假设2025年C-HUD占比降至1%，W-HUD占比稳定为74%，AR-HUD占比提升至25%，我们测算，2020年中国HUD市场空间约为13亿元，2025年将提升至138亿元，5年CAGR60%。

表2：中国HUD市场空间测算

中国乘用车销量（万辆）

HUD渗透率（%）

敬请参阅最后一页免责声明

2019

2143

2020

2014

2021E

2175

4 / 17

2022E

2284

10%

2023E

2352

18%

2024E

2423

26%

2025E

2496

35%

CAGR

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C-HUD 占比（%）

C-HUD价格（元）

W-HUD 占比（%）

W-HUD价格（元）

AR-HUD 占比（%）

AR-HUD价格（元）

HUD均价（元/台）

HUD市场空间（亿元）

2019

80%

300

20%

1500

3500

540

2020

20%

250

75%

1500

3500

1350

2021E

15%

238

77%

1440

3325

1410

2022E

10%

226

78%

1382

12%

3159

1480

2023E

214

79%

1327

16%

3001

1539

2024E

204

77%

1274

20%

2851

1557

2025E

193

74%

1223

25%

2708

1584

138

CAGR

-5%

-4%

-5%

29%

60%

资料来源：佐思汽车研究员，中国产业信息网，申港证券研究所

图5：中国HUD市场空间测算（亿元）

166202021E2022E2023E2024E2025E138

资料来源：佐思汽车研究员，申港证券研究所

HUD驱动汽车前档玻璃技术升级。为防止玻璃碎裂时飞溅伤人，前档玻璃均使用中间为PVB膜的夹层玻璃，若不做特殊处理，HUD成像时会出现重影，严重影响成像质量，为解决以上问题，可以将PVB膜做成楔形，使前后层玻璃成的像完全重合。普通前档玻璃ASP约为280元/套，W-HUD（楔形）前档玻璃ASP约为600元/套，AR-HUD对前挡玻璃要求更高，ASP达到1000元/套，未来随着HUD渗透率的快速提升，前档玻璃价值量亦同步提升。根据以上HUD渗透率假设，我们测算2020年中国乘用车市场前档玻璃市场空间为59亿元，2025年市场空间为94亿元，5年CAGR10%。

受益标的：推荐HUD技术领先、自主供应商当中市场份额领先的华阳集团，以及受益于前挡玻璃ASP提升的汽玻龙头福耀玻璃。

2. 本周投资策略及重点推荐

总体来看，汽车行业随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。但短期看，汽车行业受芯片短缺及原材料价格上涨压力明显，但芯片影响有逐步改善的趋势。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、新能源和智能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。

整车板块：

敬请参阅最后一页免责声明 5 / 17 证券研究报告

6：各板块周涨跌幅对比

汽车行业研究周报

? 长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等；

? 重卡、皮卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、长城汽车、福田汽车等。

零部件及后市场板块：

? 技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股份、湘油泵、华阳集团等；

? “国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；

? 强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等；

? 标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节能降耗领域的威孚高科等。

结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：

表3：本周推荐投资组合

公司权重

华域汽车 20%

星宇股份 20%

拓普集团 20%

明新旭腾 20%

长安汽车 20%

资料来源：申港证券研究所

3. 市场回顾

截至7月2日收盘，汽车板块下跌3.5%，沪深300指数下跌3.0%，汽车板块涨幅跑输沪深300指数0.5pct。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第22位。年初至今上涨5.6%，在申万28个板块中位列第10位。

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图敬请参阅最后一页免责声明

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4.0%2.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%1.5%0.7%0.0%-0.8%-1.0%-1.1%-1.4%-1.5%-1.6%-1.8%-2.0%-2.3%-2.3%-2.9%-2.9%-2.9%-3.0%-3.1%-3.1%-3.1%-3.5%-3.5%-4.3%-4.6%-6.8%-6.9%-7.4%

资料来源：Wind，申港证券研究所

图7：各板块年初至今涨跌幅对比

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-0.2%-1.8%-3.5%-3.9%-8.8%-9.1%-9.1%-9.3%-16.7%22.7%19.7%18.0%15.0%13.1%12.1%7.8%7.6%7.0%5.6%5.5%4.1%3.2%2.2%1.0%0.6%0.6%-17.8%-18.7%

资料来源：Wind，申港证券研究所

从估值来看，汽车行业估值水平自疫情以来延续整体上扬态势，板块估值水平随着业绩好转，整体向合理区间回归。截至7月2日：

? PE-TTM估值：汽车板块整估值水平平稳，随行情企稳略有提升。申万汽车整体为28.5倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件和汽车服务板块分别为37.1倍、19.1倍、49.3倍、25.3倍和17.6倍。从数值上看整体PE位于历史高位，随年报业绩逐步公布向合理水平回归，但我们认为仍有去年行业整体业绩不及以往的影响，并不能代表真实估值水平。

? PB估值：申万汽车行业整体PB为2.48倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件和汽车服务板块分别为2.99倍、1.61倍、1.73倍、2.39和1.28倍，处于历史高位。

图8：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)

图9：汽车行业整体估值水平(PB)

敬请参阅最后一页免责声明 7 / 17 证券研究报告

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资料来源：Wind，申港证券研究所

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-5.0%)，商用载货车(-4.9%)，商用载客车(-3.1%)，汽车零部件(-2.2%)，汽车服务(-2.6%)。子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+14.4%)，商用载货车(-5.8%)，商用载客车(-23.7%)，汽车零部件(+2.5%)，汽车服务(+9.0%)。

图10：子板块周涨跌幅对比

0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-2.2%-2.6%-3.1%-4.9%汽车零部件汽车服务商用载客车商用载货车

图11：子板块年初至今涨跌幅对比

20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-5.0%乘用车-30.0%-23.7%汽车零部件商用载货车商用载客车-5.8%14.4%9.0%2.5%-4.0%-5.0%-6.0%

乘用车汽车服务

资料来源：Wind，申港证券研究所

本周汽车板块股价涨跌幅前五名：ST八菱、钧达股份、兴民智通、郑煤机、均胜电子。涨跌幅后五名：*ST斯太、小康股份、北汽蓝谷、ST海马、新日股份。

图12：本周行业涨跌幅前十名公司

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%17.2%16.6%14.0%13.8%10.2%9.9%9.6%9.4%8.5%25.1%

图13：本周行业涨跌幅后十名公司

0.0%-5.0%-10.0%-8.8%-8.6%-8.5%-8.1%-15.0%-12.3%-11.7%-11.1%-20.0%-15.7%-17.5%-25.0%-30.0%-35.0%-40.0%-45.0%-40.0%

资料来源：Wind,

申港证券研究所

资料来源：Wind,

申港证券研究所

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4. 行业重点数据

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析

2021年5月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，受20年高基数及季节性因素影响，同比环比均呈现回落态势，但同比19年总体表现平稳。

? 总体产销：同比、环比双降但总体平稳，缺芯问题有好转迹象助推板块上行。5月，我国汽车产销分别为204.0万辆和212.8万辆，环比下降8.7%和5.5%，同比20年下降6.8%和3.1%，但相比19年同期增长10.3%和11.1%，其中产量增幅比4月扩大1.6个百分点，销量增幅比4月回落2.4个百分点。1-5月，汽车产销累计分别完成1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长36.4%和36.6%，比1-4月回落17和15.2个百分点。与2019年同期相比，产销同比分别增长3.6%和5.8%，增幅比1-4月扩大1.5和1.3个百分点。总体产销同比受去年高基数及季节性因素影响下降，但同比19年表现平稳，略好于预期。叠加月初海外主流主机厂关于缺芯问题有所好转的表述，板块在周内表现较好，受缺芯问题压制明显的主机厂及传统零部件供应商表现亮眼。

? 库存情况：2021年5月汽车经销商库存系数为1.51，同比下降2.6%，环比下降3.8%，库存水平接近警戒线；同期经销商预警指数为52.9%，同比环比双降，接近荣枯线。5月作为传统销售淡季，购车需求有所减弱，但由于缺芯问题的传导库存补充不足。根据乘联会数据，5月末，国内汽车企业库存为79.5万辆，增长率为-9.1%，乘用车月末库存为47.8万辆，增长率为-5.9%。而正常情况下乘用车库存为100万左右，缺芯问题已经逐步传导至消费端。

? 出口情况：受海外需求复苏及疫情影响，国内汽车出口维持高增态势。5月汽车企业出口15.1万辆，环比下降0.2%，同比增长2.1倍。分车型看，乘用车出口11.5万辆，环比下降1.4%，同比增长2.3倍；商用车出口3.6万辆，环比增长3.9%，同比增长1.6倍。1-5月，汽车企业出口67.0万辆，同比增长1.1倍。分车型看，乘用车出口51.1万辆，同比增长1.1倍；商用车出口15.8万辆，同比增长1倍。未来，随着国内疫情形势向好及海外疫情持续的不确定性，汽车出口情况有望维持高增状态。

图14：月度汽车产销量及同比变化

350汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）500300汽车产量当月同比（%）汽车销量当月同比（%）450-1000-200

资料来源：中汽协，申港证券研究所

9 / 17 证券研究报告

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图15：历年汽车产销量及同比变化

3,500汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）403,000汽车产量当年同比（%）汽车销量当年同比（%）35302,50025202,000151,5001051,0000500-5-100-15

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图16：经销商库存系数及预警指数

3经销商库存系数经销商预警指数802.5702601.5501400.530020

资料来源：流通协会，申港证券研究所

4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析

乘用车：

5月，乘用车产销分别完成161.7万辆和164.6万辆，环比分别下降5.7%和3.4%，同比20年分别下降2.7%和1.7%，同比19年增长8.2%和5.2%。1-5月，乘用车累计产销分别完成828.5万辆和843.7万辆，同比分别增长39.1%和38.1%，增幅比1-4月继续回落16.2和15个百分点。

? 乘用车稳步复苏，跑赢行业趋势有望维持，生产端短期仍有缺芯压力。乘用车板块同样受去年高基数及季节性因素影响，相对20年同比环比呈现下降态势（相对19年增长有当年国六切换厂家提前减产因素），但总体增速好于汽车板块总体增速。随着汽车产销旺季来临，我们预计年内乘用车板块将持续跑赢行业。产销对比看，销量表现好于产量，表明生产端仍有缺芯压力。

? 车型表现相对均衡，自主品牌份额基本稳定。从车型看，在乘用车主要品种中，10 / 17 证券研究报告

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与上月相比，轿车销量略有增长，SUV、MPV、交叉型乘用车均呈小幅下降。与上年同期相比，轿车和MPV销量微增，SUV和交叉型乘用车则呈现下降。从品牌看，自主品牌方面，5月共销售67.9万辆，环比下降5.5%，同比增长18.6%，占乘用车总销售的41.3%，占有率比上月下降0.9个百分点，比上年同期提升7.1个百分点。

总体来看，21年我们认为在消费升级带来的换购需求及不断更新的全新产品刺激下，乘用车市场将继续实现恢复性增长，年内预计将持续跑赢行业，同比增速有望接近10%，超2200万辆。

图17：月度乘用车产销量及同比变化

300乘用车产量（万辆）乘用车销量（万辆）100250乘用车产量当月同比（%）乘用车销量当月同比（%）800100-20-4050-60-800-100

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

图18：乘用车细分车型当月销量同比变化

10080轿车销量当月同比（%）SUV销量当月同比（%）60MPV销量当月同比（%）交叉型乘用车销量当月同比（%）40200-20-40-60-80-100

资料来源： Wind，中汽协，申港证券研究所

商用车：

5月，商用车产销分别完成42.4万辆和48.2万辆，环比下降18.6%和12.1%，同比下降19.7%和7.4%。1-5月，商用车产销234.1万辆和243.8万辆，同比增长27.8%和31.9%，增幅比1-4月回落19.2和15.4个百分点。

? 重卡受高基数及柴油重卡国六切换期临近产量下降，板块总体承压明显。受去年同期高基数及7月1日重型车国六标准切换临近的影响，在商用车中占据主导地位的重型货车产量同比降幅明显达9.5%，中轻型货车受高基数影响产销下降明显，导致商用车整体表现明显不及乘用车。

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? 客车产销持续恢复，受疫情反复或仍有不确定性。客车方面，负责中短途客运的中、轻客增幅均超过30%，带动客车总体产销表现回升，但同期大型客车表现依旧疲软。未来我们认为客车板块受疫情反复等因素仍有不确定性。

总体来看，2021年5月商用车板块受高基数及政策因素同比出现下滑，虽然在中轻卡、客车等细分领域有政策及恢复性增长机会，但全年看在20年需求透支的压力下，实现增长难度较大，我们预计全年商用车市场销量约为460万辆，同比下降约10%。

图19：月度商用车产销量及同比变化

70商用车产量（万辆）商用车销量（万辆）30060商用车产量当月同比（%）商用车销量当月同比（%）25-500-100

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

图20：商用车细分车型当月销量同比变化

100客车销量当月同比（%）806040200-20-40-60-891135000---------------------------77777788888899999922222222222222222222

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

新能源车：

5月，新能源汽车继续维持高增态势，产销量均为21.7万辆，环比增长0.5%和5.4%，同比增长1.5倍和1.6倍。1-5月，新能源汽车产销双双超过90万辆，分别达到96.7万辆和95.0万辆，同比均增长2.2倍。

从渗透率看，根据乘联会数据，5月新能源车国内零售渗透率为11.4%，1-5月渗透率为9.4%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。其中，自主品牌作为新能源推广的主力，新能源车渗透率已经达到为24.7%。

分车型看，纯电动汽车产销分别完成18.1万辆和17.9万辆，同比分别增长1.8倍12 / 17 证券研究报告

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和1.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成3.6万辆和3.9万辆，同比分别增长67.8%和1.2倍；燃料电池汽车产销分别完成38辆和9辆，同比分别下降41.5%和90.0%。

总体来看，在政策和车企的多方努力下新能源产销持续创历史新高，渗透率不断提升（5月零售渗透率已达11.4%，年内累计渗透率9.4%）。21年在延后的汽车下乡及促消费政策刺激、碳排放约束、双积分政策助力及车企加速新品推出等多方因素刺激下有望维持高增长，预计全年销量有望冲击240万台。

图21：月度新能源车产销量及同比变化

30新能源车产量（万辆）800新能源车销量（万辆）25新能源车产量当月同比（%）700新能源车销量当月同比（%）63-1000-200

资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

4.3 乘联会周度数据

零售：6月第四周的市场零售达到日均4.9万辆，同比2020年6月的第四周下降5%，表现相对平稳，但相对今年5月同期下降26%的表现偏弱。今年6月前四周零售总体同比下降5%，有广东等部分地区疫情反复影响，预计后续随疫情缓解将逐步恢复。

表4：乘用车主要厂家6月周度日均零售数量和同比增速

1-6日 7-14日 15-20日 21-27日 1-27日均全月

19年 28430 42241 48450 78170 49867 54491

20年 27387 35605 44874 51562 39976 51621

21年 25365 35058 41899 49038 38049

21年同比 -7% -2% -7% -5% -5%

环比4月同期 -26% -4% 3% -26% -15%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

批发：6月第四周日均批发5.6万辆，同比2020年6月同期增长9%，走势大幅改善。本周相对于5月同期的销量下降10%，厂商产销相对偏弱。受汽车主产区广东疫情影响及缺芯的不确定性，后续批发表现仍有不确定性。

表5：乘用车主要厂家6月周度日均批发数量和同比增速

1-6日 7-14日 15-20日 21-27日 1-27日均全月

19年 21141 32573 45907 72561 43363 50324

20年 34468 39941 51022 51075 44074 53484

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1-6日 7-14日 15-20日 21-27日 1-27日均全月

21年 25396 33242 24923 55729 35480

21年同比 -26% -17% -51% 9% -19%

环比4月同期 2% -9% -45% -10% -16%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

5. 行业新闻

5.1 车企动态

长城2025年欲实现年销400万辆新能源汽车占八成

6月28日上午，长城汽车有限公司董事长魏建军正式对外发布长城汽车2025战略，即2025年实现年销400万辆目标，其中80%将是新能源汽车，营业收入将超过6000亿元。为达成这一规划，长城汽车将在未来5年内累计研发投入1000亿元，聚焦新能源和智能化两大领域的研发。其中新能源方面，将发力纯电动、氢能、混动等领域，智能化方面则将着力在低功率大算力芯片，碳化硅等第三代半导体关键核心技术，现代传感，信息融合，人工智能等产业研发布局。

奇瑞/地平线签署合作协议聚焦智能驾驶

6月23日，奇瑞控股集团有限公司（以下简称“奇瑞集团”）与北京地平线机器人技术研发有限公司（以下简称“地平线”）在芜湖签订战略合作协议。根据协议，双方将发挥各自的产业资源优势、科技优势和资本运作优势，通过多领域业务融合，共同积极探索智能化、网联化等汽车科技，开发市场领先的智能化、网联化汽车产品。在研发合作方面，双方将重点在高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能座舱多模态人机交互等领域推进合作；在产品合作方面，将基于奇瑞集团各品牌产品的场景需求，开发“芯片+算法+云”的整体智能汽车方案，满足奇瑞智能网联汽车制造的多元化需求。

5.2 产业链动态

宁德时代:将向特斯拉供应锂离子电池产品

宁德时代公告称，公司与特斯拉签订了协议，约定公司将在2022年1月至2025年12月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

国产特斯拉Model Y或计划7月推出磷酸铁锂电池版（LFP）车型，该车型将搭载宁德时代的LFP电池。

有国际市场调研机构预测，磷酸铁锂电池有望在未来十年内超过三元锂电池，占据市场主导地位。

芯片短缺缓解大众墨西哥工厂将恢复生产

大众汽车墨西哥子公司表示，预计将从下周和7月重启其三款车型的生产，此前全球半导体芯片供应紧张迫使其减少产量。捷达、Taos和途观车型将分别恢复生产，恢复日期不同，从下周开始，直到7月份。大众表示，市场普遍预期芯片供应将在14 / 17 证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明

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下半年改善，但不排除未来再次对生产进行调整的可能性。大众汽车一位董事会成员称，公司预计半导体供应短缺的情况将在第三季度得到缓解，但认为瓶颈问题将长期存在，由于建立生产能力需要长达两年的时间，他预计长期内芯片会有10%左右的短缺。

5.3 政策法规

工信部发布2021年汽车标准化工作要点

6月28日，工信部发布2021年汽车标准化工作要点：将深入贯彻落实《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）》等要求，进一步聚焦重点领域、注重协同创新、强化应用牵引，持续健全完善汽车标准体系，为汽车产业高质量发展提供坚实支撑。

欧盟新车碳排放已下滑12% 更严政策下月出台

6月29日，欧洲环境署表示，尽管疫情影响了汽车的整体销量，但低排放汽车的销量仍在飙升。去年，欧洲每九辆新车中就有一辆是电动或插电式混合动力汽车。与2019年相比，电动汽车销量的上升导致2020年欧洲销售新车的平均二氧化碳排放量下降了12%，扭转了二氧化碳排放量连续三年增加的趋势。2020年，欧洲注册新车的平均二氧化碳排放量为每公里107.8克，比2019年减少14.5克。运输与环境部门表示，数据显示排放法规正在发挥作用，敦促欧盟在下个月宣布气候政策时，提出新的二氧化碳减排目标，包括2035年之前禁止销售新的汽油和柴油汽车。

5.4 一周新车

序号生产厂商车型级别及类别上市时间

1 广汽丰田汉兰达双擎 B级 SUV 2021/6/25

2 长安马自达马自达CX-30 A级轿车 2021/6/26

3 上汽斯柯达柯米克 A0级轿车 2021/6/28

4 奇瑞新能源小蚂蚁 A00级轿车 2021/6/28

5 广汽乘用车传祺GS4 Plus A级轿车 2021/6/23

6 广汽埃安 Aion Y A级 SUV 2021/6/30

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

6. 风险提示

汽车销量不及预期；

汽车产业刺激政策落地不及预期；

市场竞争加剧的风险；

关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；

疫情控制不及预期。

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行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

市场基准指数为沪深300指数

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持

买入