2024年3月22日发(作者：三十万左右的越野车)

上市公司股利政策分析—以珠海格力电

器股份有限公司为例

摘要：随着经济高速发展，股利政策早已成为企业财务报告的核心内容，对

其选择直接关系到股东切身利益。本文主要以珠海格力电器有限公司为例，分析

影响股利政策实施的因素，以便对我国上市公司的未来发展具有现代意义。

关键词：股利政策 格力电器 影响因素分析

1.股利政策定义

我们将股东大会通过对与股利有关的事项采取具有原则性的措施称之为股利

政策。其策略和方针主要是关于公司股利发放、时间以及股利大小等方面的。对

公司的收益分配问题以及利润留存是否在未来进行投资是其主要内容。通过对上

市公司的股利政策分析，能够帮助股东及投资者更好地了解企业，从而为企业提

供更多的资金支持，同时有助于维持我国上市公司产业的稳定。

2.格力电器基本简介

1991年格力电器股份有限公司（珠海）成立，是一家多元化的全球家电企业，

公司主要涉及产品研发、生产、销售、服务。旗下拥有三大品牌：格力、TOSOT

和晶弘。产业包括空调制造、生活电器、通信设备等多个领域，覆盖面很广。迄

今为止，全球超过100多个国家和地区的顾客享受着格力电器提供的产品与服务。

并且致力为用户创造美好的生活是格力电器一直的使命。

格力电器于1996年11月18日在深圳证券交易所上市，上市首日开盘价是

17.5元，当天最高价是55元，收盘价是50元。从格力电器发布的2019年年报

来看，格力电器本次拟派发现金72.19亿元，占全年业绩的29.23%，较2018年

派发现金所占全年业绩的48.21%有所下降。2020年，格力电器上榜2019年上市

公司市值500强，排名第22。格力电器早以雄厚的资本稳坐家电行业龙头地位，

同时格力电器恪守“创新永无止境”的管理理念，秉承弘扬工业精神的使命。为

实现百年世界品牌的愿望，格力电器一直专注于自主创新、自主发展，紧握时代

命脉，创造符合中国特色社会主义政策的家电企业发展模式。

3.格力电器股利政策分析

格力电器自1996年注册上市以来，各方面都处于行业领先地位，企业财务

状况良好，尤其盈利能力较为突出。在保证公司市场价值增加、现金流充足以及

满足企业未来可持续发展的前提条件下，格力电器坚持对投资者进行股利分配。

从2015年到2019年的年报可以看出，除了2017年企业不给予红股，不进行派

发现金红利，也不以公积金转增股本外，格力电器每年对其投资者都采取了较高

的股利支付率。此外，格力电器还将以发行股份的形式向股东分配净利润，以转

增方式进行分红。这种分红方式的主要目的是将利润转为股权，从而降低股票价

格，吸引更多投资者购买企业股票。格力电器通过该股利分红政策不仅可以向股

票市场传递及时信息，提高了企业的市场价值，同时还满足了投资者对获得利润

最大化的需求。

从格力电器整体来看，该企业分红方式主要是现金股利分红，分红方式相对

简单。在格力电器刚起步阶段，股利支付的方式主要包括派发现金股利、不分配

股利或者派发现金股利并加送股份这三种形式。随着经营业务的壮大以及企业发

展的需要，格力电器逐渐采取了派发现金股利以及派发现金股利并加送股份的支

付形式，同时股利分红支付水平逐年提高。格力电器对初始发展阶段的股利政策

的选择存在一定的不合理性。以企业现金股利为基础，在企业发展初期其资产负

债率一直都处于较高的水平，但企业仍选择高额分配方式，显而易见，企业在开

始发展阶段选择的股利分配政策明显存在不合理的问题，没有很好地平衡企业盈

余与股利分配之间的关系，这会导致企业陷入一定的经营风险中，从而威胁企业

长期稳定的发展。随着格力电器经济业务的不断壮大，加上企业经营业绩不断增

强，其股利支付政策不断适应市场的发展并逐步趋于稳定。从1996年上市至今

为止，格力电器累计派发现金股利超过300亿元，显著高于同期市场水平。

股利支付率是指企业在合并报表中的现金股利金额与上市公司普通股股东净

利润的比率，是企业的股利分配政策和股利支付能力的直接体现。通过对格力电

器近几年年报的分析，可以发现其股利支付比例变动比较大。2012年以前，格力

电器的股利支付率在25%左右波动；自2012年以后，该企业的股利支付率有所提

高，尤其是2014年到2016年期间，格力电器股利支付比例甚至超过了70%。根

据我国证监会有关条例的规定，格力电器股利支付水平显著高于该企业所处家电

行业的平均值，其实施的股利分配制度符合我国对高派现股利政策制定的标准。

4.影响股利政策实施的因素

自1996年格力电器上市以来，格力电器市场日趋成熟；知名度也越来越高；

格力电器生产的家用电器也越来越受消费者的喜欢，符合大众品质需求。现如今

格力电器股利政策的实施受多方因素的制约，其主要包括公司内部因素和外部环

境因素两个方面。

4.1公司内部因素

4.1.1财务因素

近些年，格力电器的产品销售量高于其他的家电企业，同时远超于行业平均

水平。根据胡润研究院2020年10月14日发布的《2020胡润中国10强家电企

业》，格力电器位居第二，此时企业市场价值为3210亿。通过分析2015年以后

的格力电器企业年度报告可以得知，格力电器的营运能力和获利能力相对较强。

较高的获利能力和营运能力说明企业为取得高利润付出的代价较小，成本费用控

制较好，从而能够获得巨额现金流。同时对企业股东来说获利能力十分重要，它

与企业当期利润的大小有关，而利润的增长可以提升股票市价，使股东获得资本

利得。

对于一家上市家电企业来说，实施高派现股利政策的前提是企业拥有充足的

现金流量。而格力电器凭借着自身对现金资产的灵活运用，在一定程度上使得企

业获得高利润的财务状况，从而促进了高派现股利政策的实施。虽然格力电器具

有卓越的获利能力与出色的运营能力，以及具备高派现股利政策实施的前提条件

即良好的财务状况，但该企业仍需管理好自身的经营状况持续获得高收益，从而

避免现金分红给企业带来的财务风险。

4.1.2股权结构和管理层因素

格力电器实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会，其履行国

有资产出资人的职责。珠海国资委对格力电器拥有最大的股份控制权，并且可以

实施具有重大影响的事项。企业的高派现股利政策意味着股东和高级管理层在拿

到自己的年底分红时需要交纳更多的税收，这对于政府来说是一件好事，因为能

为当地财政增加一笔较高的税收收入进而带动当地的基础财政设施建设。所以，

作为国有企业的格力电器自然同意高额现金股利分配政策，同时连续多年的高额

股利分配可能反映出格力电器通过高派现向实际控股人输送利益的嫌疑。而现金

股利的发放会减少企业的现金流，抑制高级管理层过度的对外投资，从而遏制管

理层的不良动机，同时还会减少股东对企业的监督成本。企业还可以通过发放现

金股利以激励管理层，这样管理层就会更加合理地使用现金进行生产或者投资从

而实现企业利润最大化。

4.1.3企业投资因素

近年来，格力电器一直致力于通过空调产品获得高额收入，将募集的资金全

部用于空调建设中，缺乏良好的投资机会。格力电器在小型家电业务和格力手机

方面的转型成效也不够突出。虽说格力电器每年都拥有大量的闲置资金，但一直

没有找到合适的投资机会，所以企业选择派发现金股利防止拥有大量的闲置资金。

4.2外部环境因素

4.2.1法律因素

我国法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、现金积累等方面都有明确

规范，以维护我国股票市场中各方的利益。股利政策必须符合这些法律规范的要

求，便于保证企业原始的资本不易被吞噬，保障股权的完整性，从而进行股利分

配。

4.2.2产业经济因素

企业进行财务活动的重要前提是所处产业的经济环境稳定。经济周期性的波

动会影响企业的经营活动、销售收入等。而通货膨胀会使企业利润提高并增加企

业的资本成本；企业债券价格下降会使得企业筹资变得困难；还会引起紧张的资

金供应问题，提高企业筹资的复杂度，进而影响企业的股利分配政策。

4.2.3股票市场因素

对于上市公司现金分红政策我国证监会有明确规定：上市公司的现金分红政

策需要在年度报告中被详细披露。上市公司能够但未进行分红的，应在报告中解

释其原因，并说明这部分资金在公司的使用情况。同时将上市公司申请再融资时

上市公司现金分红的标准提高，要求再融资公司近三年累计分配现金或股票的利

润不能低于近三年实现的年平均分配利润的30%。除此之外，证监会与财税部门

会进一步优化现金分红税收政策，为上市公司持续稳定分红创造条件。以上这些

规定表明，格力电器要想打破现有产业框架研究开发新的产品与技术，占据大份

市场份额，就需要大量的资金投入，这意味着格力电器需要在现有基础上实行再

融资政策。因此，格力电器必须将股利支付率提高并实施高派现股利政策。由此

可见，格力电器实施分红政策时，会受到中国证监会半强制现金分红规则的限制。

同时，在企业未来收入持续稳定的前提下，格力电器的高派现股利政策会向

市场和投资者提供重要的信号，即企业未来经营前景好并具有充分的发展空间。

这样的信号会吸引大量的投资者购买本企业的股票从而增加企业的市场价值。现

如今，格力电器实施的高派现股利政策，是企业向市场传达企业经营状况和发展

前景良好的重要手段。

5.格力电器对未来的启示

通过对格力电器股利政策及影响因素的分析，可以看出其受公司内部财务状

况、股权结构等多种因素的影响，并受法律法规和证监会规定等的制约。因此，

上市公司在制定股利政策时，应充分考虑这些因素，适应该行业的经济发展规律，

通过保证企业财务稳定以获得充裕的现金流。

对于以后的发展，企业需要实行多元化发展策略以适应经济发展潮流。企业

应该将某一种产品作为核心竞争力，并加强对其他产业的研究与开发。这意味着

企业应具有长期发展战略眼光和决策思维，并选择符合企业总体战略的领域进行

投资，为避免企业存在大量闲置资金，增加机会成本，需要加大对资金的管理。

企业还需要加强对管理者的监督，定期安排管理层学习提高其经营水平能力，以

保证企业可以在市场里稳定长久的发展，良好的企业形象和声誉会加强投资者对

企业发展前景的信心，为企业带来经济价值。除此之外，企业还应避免未来再次

出现不派发现金红利的情形，这是广大投资者难以接受的决定，在一定程度上会

影响企业的经营活动。

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陈艳艳.管理层真的多拿了吗 - 格力电器股权激励案例分析[J]. 财会月刊，

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