吉利汽车海外并购风险研究

2024年3月11日发(作者：奥迪越野车q5最新款多少钱)

金融/投资

叶合作经济与科技曳No.3s圆园21

吉利汽车海外并购风险研究

□文/吴雪菲

渊哈尔滨商业大学会计学院

邓彭升

黑龙江窑哈尔滨冤

［提要

］

在海外并购进程中袁企业要通过精准识别财务风险袁设立相应措施袁科学防范风险遥吉利作为一个中国企业海外并购的先驱者袁吉利

收购戴姆勒这一具体案例研究具有一定的代表性遥因此袁在全面了解尧掌握基本情况后袁梳理收购过程袁基于客观事实识别和分析袁总结经验袁以期

为今后中国中小企业进行海外并购提供一个参考遥

关键词：海外并购；并购风险；财务风险；吉利集团

中图分类号：F271文献标识码：A

收录日期：2020年11月23日

一、并购过程

吉利将变为戴姆勒最大的单

这是中国汽车工业目前最大的国外并购

，

具体收购过程如下：

一股东。根据新闻报道及公司文件整理

，

份公司在北京进行会谈，吉利企业希望通过收购戴姆勒3%耀5%股权

，

并希望双方能在未来合作电动汽车等事宜

。

非正式会谈，并处于初步阶段

。

2018年1月15日，戴姆勒董事会主席首次承认戴姆勒和吉利是

吉利将收购

9.69%的2018年2月24日，戴姆勒公司发布消息称

，

将成立合

2018年10月24日，戴姆勒与吉利方面联合发布公告，

2017年11月29日，路透社新闻报道，吉利汽车集团与戴姆勒股

2018年2月24日，浙江吉利汽车宣布购买戴姆勒9.69%的股份

，

携手合作，共同

2019年3月28日，戴姆勒与吉利组建合资公司，

开发smart。

二、风险分析

渊一冤并购准备阶段

行业跨国并购基础较

1尧决策风险遥我国汽车行业发展历程较短

，

差，没有经典的成功案例可借鉴，因此吉利想要进行大规模收购投资

大环境不佳，自

风险较大

。并且

2018年我国汽车市场总体行情低迷

，

身发展受限，吉利必须积极探索更加有效的营销策略

。此时的跨国并

甚至可能产生巨额风险损失。

购很可能使企业收益大幅下降，

这是一项关

2尧政治法律风险。2017年，德国内阁通过了一项规定

。

于收紧外资企业收购的新规，其主要是用于进行限制外来文化资本的

收购行为。新规生效后，德国将会更严格审查相关外国的资本，这或许

对吉利并购戴姆勒造成一些阻碍和不利影响。

定价风险产生的重大因

3尧定价风险遥中国公司国外并购过程中

，

戴姆勒股份。完成后，吉利将是最大股东。同时，吉利承诺，保证将长期

持有其股份

。

资企业开展出行专车服务。该企业还将使用高端的吉利纯电动车型

。

本文借鉴Fama-French五因子模型中企业规模

、盈利能

通过分析我国上市公司

力、投资风格、账面市值比几个指标，

得出近年来蓝筹股

2016耀2019年的这四个指标对股票的影响

，

优于中小股的结论，并分析了其产生的原因

。但度量蓝筹股可

同时除多元回归外可能有

能仍有更多指标或有更适合的指标，

更具分析效果的实证模型，这些不足都将成为以后的研究突破

的方向。本文研究结论可以作为给投资者的参考意见，在A股

市场进行证券投资时尽量挖掘绩优蓝筹股进行价值投资，从而

获得更高投资收益。

主要参考文献

：

咱1暂lassetprices院Atheoryofmarket

equilibriumunderconditionsofrisk咱J暂.TheJournal

ofFinance袁1964.19渊03冤.

咱2暂-ReturnParadoxforStrategicManage-

ment咱J暂.SloanManagementReview袁1980.21渊03冤.

咱3暂FamaEugeneF.袁FrenchKennethR..Commonriskfac-

torsinthereturnsonstocksandbonds咱J暂.1993.33

渊01冤.

咱4暂姜继娇.上证A股市场风险与收益关系的实证研究咱J暂.科

研管理袁2007渊03冤.

咱5暂朱海玲袁欧阳资生.中国股票市场风险度量的模型选择与比

较研究咱J暂.财经理论与实践袁2007渊04冤.

咱6暂张赟袁邱妘.基于实证数据的中国股市收益与风险研究咱J暂.

经济管理袁2009.31渊07冤.

咱7暂宋亚奇.我国蓝筹股风险与收益实证研究咱J暂.中国商界渊下

半月冤袁2009渊11冤.

咱8暂章庆.我国上市公司野鲍曼悖论冶是否存在的稳健性检验

咱D暂.江西财经大学袁2016.

咱9暂周爱民袁遥远.高风险有高收益吗咱J暂.财经科学袁2019渊03冤.

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素是掌握信息不对等，因为国家之间的差异与限制

，很难从各个角度

进行全面的市场分析和评估

，因此数值评估和交

易价格的偏差也容易

发生。中国企业海外合并在筹备阶段

，由于上述

原因的存在往往会造

成定价损失，提高了并购风险

。

渊二冤并购实施阶段

1尧财务风险。根据吉利年度财务报告，

整理吉利

2015耀2018年长

短期偿债数据如下

：

2015年流动比率1.24%，速动比率1.18%，资产负

债率53.33%；2016年流动比率1.16%，速动比率1.09%，资产负债率

63.47%

59.04%

；2017年流动比率1.06%，速动比率

50.39%

集团虽

。

；2018

然

由相

年

下降

关

程

数据

流动

度不

可

比

高

知

率

，但

，在并购

0.98%，

还比较

发

速

稳

生

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，基本

前，

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0.94%

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0.88%

，

行

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业

债

，

资

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债

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吉

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年

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：在

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减少

偿债

，

能

短

力

期

上，

还债

吉

水

利

平

短

明

期

还债风险比较大

。

近5年内吉利的资产负债率居高不下

。

2018年吉利集团发布公

告：

以

90亿美元收购戴姆勒股份

，再加上此前

32.5亿美元控制瑞典沃

尔沃集团股权和投票权后，吉利的债务水平大幅上涨

，吉利已经面临

着庞大的债务压力，使公司面临较大的债务风险

。自从

2017年以来

，

我国经济发展能力加强，速度渐渐变缓

，经济水平下行压力变大，金融

管控水平提高到从未有过的程度，金融去杠杆进程持续不断推进

。在

这样的外部环境下，各金融机构发放贷款将变得更加慎重

，企业筹集

资金的压力随之增长。

2尧汇率风险遥汇率风险意味着预期收益和实际收益一定程度的减

少，汇兑风险和折算风险是我国企业海外并购过程中常常受到的双重

影响因素。一般情况下，在这一过程中不会面临汇率风险

，但此次并购

是在国外进行并购，同时由于在并购过程中支付的欧元现金数额巨

大，这可能会增加吉利汇率风险

。

除此之外，在出口业务方面，吉利集团的出口销售大部以美元计

价。同时，吉利集团在海外出口市场如果拥有当地附属公司

、联营公司

或合资公司，则面临着外币兑换风险

，尤其以新市场为甚。海外市场当

地货币贬值会产生外汇亏损及影响吉利集团的竞争力

。但是，吉利在

海外并无自有工厂，无法提升以当地货币计价的成本占比

，导致汇兑

损益的发生，体现在对当期利润或者所有者权益科目的影响上，

此外

汇率变动还会导致外币报表折算风险

。

渊三冤并购整合阶段

1尧股价下跌风险遥吉利收购戴姆勒并为此次背负巨额的债务。吉

利需要借助戴姆勒以后的盈利来偿还资本运作所欠的债务。但是，收

购后，戴姆勒股价产生了动荡，下跌严重，极大程度上影响了企业投资

者的投资信心，其盈利前景堪忧，戴姆勒公司收益不确定性增大

。

吉利集团自身情况也不容乐观，在完成收购之后

，其股票不断下

降，已经跌到了近两年最低位，近乎腰斩

。这让评级机构对吉利也不再

看好。股票大幅度下跌影响了投资者的投资策略

。这充分警示了吉利

当前负债水平过高、总借款急剧攀升的现状

。在股市中吉利不再被看

好，必须正视股价下跌风险以及戴姆勒公司收益的不确定性

。

2尧文化整合风险。吉利以表明其态度，在对于戴姆勒的相关章程

和治理框架会坚决遵守的同时，更加会尊重其公司的企业文化及价值

取向，积极做到价值认同。在尊重双方长期以来的文化背景以及经营

理念的基础上，在收购完成后的文化整合环节势必发生摩擦与碰撞

，

倘若无法做到求同存异、协调发展，

将会导致并购双方文化差异的扩

大，文化整合风险也会加剧。

三、对策

渊一冤严选并购目标袁关注法律法规袁谨慎评估价值遥我国经济正在

蓬勃发展中，企业的海外并购数量

、价值都在迅速增长，但是并购的成

功案例却很少，因此我国企业并购数量虽多但并购质量一直没有保

障，如此一来非但不能拓展市场还给企业带来诸多风险

。对此，企业应

注重未来价值，选择并购企业前应做好评估

，对并购目标企业进行详

细了解和全面分析，拒绝盲目扩张。

公司可以聘请海外专业机构进行

企业的各种资产、财务数据、内外劣势

、国际经济环境、管理背景等尽

职调查；另外，企业招聘专业评估公司，

选择适当的评估方式，参考并

购成功的先进模式，保证企业合并的顺利进行

。

渊二冤拓宽融资渠道袁关注汇率变动。首先，为控制贷款风险

，在合

并过程中确保足够的资金，并购要不断扩大贷款渠道，创新贷款方式。

优化贷款结构之前，企业必须从各方向评价不同的贷款渠道、方式和

结构，全面了解其优劣，合理分配合并方的资产、负债和权益，分析资

本构成、债务期限等，组合和分配未来的现金流量，寻找未来资金流动

薄弱的部分，优化长期和短期负债额

、负债期限，保证科学。其次，汇率

变动也是重要影响原因。汇率的变化受两国经济动向

、国际经济形势

和外汇相关政策的影响而无法控制人力

。因此，企业在决定海外并购

时，汇率和相关政策要对变化感兴趣

，提前预防。

渊三冤促进资产野消化冶袁提升财务协同效应遥对于大部分海外并购

而言，并购双方都面临着不熟悉的情况

，因此成功的企业合并在后期

要实现双方各方面的统一。首先，对于并购方来说

，要在合并前保持慎

重的态度，合理评价合并风险，与形成合并后的协同效应比较衡量

。在

此过程中，对方方面面的困难要提前做好准备

。其次，合并过程中，并

购方要准备好对目标资产的潜在风险的分析

。最后，完成并购后，并购

方迅速完成对母校企业的融合，可通过补偿业绩协议的方式来减少整

合的难度。在重要岗位上有丰富知识的员工，特别是安排财务人员，积

极参与企业日常的经营管理，实现战略整合为基础的财务合并，协助

决策者对财务协同效应和整合风险进行评估，优化资源分配，加强资

产管理，定期评估，及时清理无效资产

，促进资产的消化。

四、

总结

站在企业的角度来看，并购的确是快速扩张企业规模的一条路

径，它能够提升企业的竞争力，能与被并购方共享优秀技术

、人才等，

优势互补，还能以最快速度直接进入目标市场

。随着社会越来越多的

企业可以选择海外并购的方式扩张企业发展规模

，并购中的风险往往

被企业所忽视了，如果只关注业绩、

利润、指标等，不能及时有效地防

范并购风险，企业很可能会决策失误

，背上巨额债务。吉利并购戴姆勒

公司的案例创下了中国汽车行业海外收购最大标的

，对众多企业都有

借鉴意义，企业需要在并购前权衡各方面利弊

，在并购中要合理把控

并购企业风险，并购后积极整合资源、化解企业文化差异等，促进并购

成功。

主要参考文献

：

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出版社袁2013.

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研究咱J暂.管理评论袁2012渊04冤.

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