吉利控股集团收购沃尔沃汽车公司的并购战略案例分析

2024年1月9日发(作者：特斯拉model 3国产)

吉利控股集团收购沃尔沃汽车公司的并购战略案例分析县永平①武汉理工大学资源与环境工程学院，武汉４３００７０摘要：本文从汽车行业并购相关背景入手，从并购双方概况、并购动因、并购过程、结果、并购启示等方面全过程剖析了迄今为止中国汽车厂家最大手笔的海外资产收购案一一吉利控并购股集团收购沃尔沃汽车公司。最后对该案进行了客观公正的点评．对于并购后可能存在的文化摩擦、技术鸿沟、管理理念，方法等方面的冲突引起足够重视．关键词：战略管理，汽车并购，吉利，沃尔沃，案例分析２０１０年３月２８日，吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议，吉利控股集团以１８亿美元的代价获得沃尔沃轿车公司１００％的股权以及包括知识产权在内的相关资产。这是目前为止中国汽车厂家最大手笔的海外资产收购案，同时也是中国汽车厂家收购海外整车厂家中资产最完全的案例。成为中国汽车企业收购国外豪华汽车品牌第一宗。１相关背景介绍并购是公司通过股权收购或资产收购获取目标方股权、资产或直接吸收合并，实现公司快速发展的扩张行为。直观地看，公司通过并购手段能够迅速获得规模经济效应，并可以在随后的整合中聚敛其协同效应。汽车工业是规模经济显著的行业，而并购重组是获得规模经济非常有效的方法。回顾世界汽车工业走过的百年历程可以看出，一部世界汽车工业发展史就是汽车生产企业兼并重组的历史。在２０世纪头三十年里，美国大大小小的４００多家汽车市场厂经过兼并重组只剩下１０多家整车公司，进入６０年代后，又进一步形成通用、福特、克莱斯勒和ＡＭＣ公司；到８０年代，ＡＭＣ又被克莱斯勒公司收购。自２０世纪９０年代以来的全球第五次兼并浪潮席卷世界，汽车工业中的并购事件更是此起彼伏，交易的费用、新企业的规模都达到了惊人的程度。仅１９９７①县永平，博士研究生，上海财经大学ＥＭＢＡ．通讯地址：甘肃省定西市循环经济产业园区管委会（定西市安定区交通路２８７号）邮编：７４３０００。研究方向：环境工程与循环经济、经济管理与企业战略。ｘｉａｎｙｏｎｇｐｉｎ９２００５＠１２６．ｔｏｍ：ＸＣｌ１８１６１＠１６３．ｃｏｍ

年，全球汽车工业就出现数百次并购活动，交易额达２８０亿美元。近２０年来，世界汽车工业主要并购事件如表１所示。表１近２０年来世界汽车工业主要并购事件时间１９９８年１９９９年２０００年２０００年２０００年２００２年事件德国戴姆勒一奔驰和美国克莱斯勒两公司合并法国雷诺公司收购日产公司３６．８％的股份通用汽车收购菲亚特２０％的股份戴姆勒一克莱斯勒收购三菱３３％的股份雷诺收购三星７０％的股份通用收购韩国大宇汽车跨国公司之间的合并提高了全球汽车市场的集中度。美国通用汽车公司总裁兼首席执行官瓦格纳曾用６＋３来概括世界汽车业的产业组织现状，即世界汽车业形成通用、戴克、福特、丰田、大众、雷诺６大集团和本田、宝马、标致雪铁龙３个独立厂商的６＋３格局。汽车企业的经营规模和收入都达到了惊人的程度。在世界汽车工业兼并风潮汹涌澎湃的时候，中国汽车工业也掀起了一股兼并重组的高潮。原因在于我国整车生产企业数量太多，但真正具有竞争力的却并不多。我国入世以后，国际汽车巨头在中国市场的竞争更加剧烈，国内汽车行业中外厂商间的整合更加频繁，大大推动了我国汽车业的发展。２００２年，一汽与天汽签订协议，进行了我国汽车工业史上规模最大的一次联合重组。通过一系列的并购重组，中国三大汽车集团组织构架基本确定，如表２所示。表２中国三大汽车集团组织构架控股公司一汽解放长春一汽集团一汽红旗合资企业外方德国大众日本丰田韩国大宇日本马自达德国大众美国通用标志一雪铁龙雷诺一日产一汽大众上海上汽集团上海大众上海通用东风载重车湖北东风集团风神汽车神龙富康３２

与中国相比，韩国汽车工业发展十分迅速。２０世纪６０年代在政府的扶植下，通过从来件组装（ＫｎｏｃｋＤｏｗｎ，简称ＫＤ）的模式开始快速发展起来，取得了规模效益，并且具备了自主开发的能力，形成了现代、起亚、大宇等大型汽车公司。然而１９９７年东南亚金融危机开始后，韩元对美元的汇率暴跌，使包括汽车工业在内的几乎所有的韩国大中型企业面临严重的偿债危机，政府对汽车工业也不能再提供强大的援助。而且韩国汽车工业的生产能力长期严重过剩，高速增长的国内市场需求急剧衰退，销售量几乎萎缩至极点，使其更陷入困境。各大汽车公司普遍财政困难，资金平衡迅速出现危机，有些甚至已经严重资不抵债而难以维持生存。韩国汽车企业只好纷纷出售资产，吸引国外投资者来寻求生机。表３东南亚金融危机发生后韩国部分汽车公司的结局一览表公司名称主要经历与结局双龙１９９７年１２月因母公司面临倒闭而被迫将５３．５％的股权出售给大宇集团，重组之后，该公司主要生产四轮驱动越野车，原先的豪华车生产并入大宇１９９７年５月陷入倒闭困境，同年１１月韩国政府宣布注资７亿美元予以援助，韩国发展银行正式接管该公司的３０％股权。１９９８年１２月，该公司被现代汽车公司收购起亚大宇集团在１９９７年４月以后非但不进行结构调整，反而利用其他公司的危机继续寻求扩张，一度创下了“每３天接管一家企业”的神话，以致到了１９９９年７月，日趋大宇严重的债务危机（资产负债率高达３３５％）迫使该集团向政府求救，大宇集团即告解体。２００２年４月，大宇汽车公司的主要资产被美国通用汽车公司收购，但仍保留“大宇”的称号９０年代中期开始进入韩国汽车工业，１９９８年３月推出了第一辆用日本技术开发的中三星型轿车，并计划投资５４亿美元，新建和收购若干汽车公司或工厂。但１９９９年即陷入资不抵债困境，被迫申请政府保护。经韩国政府斡旋，２０００年４月其被法国雷诺公司收购２案例聚焦２．１并购双方概况（１）吉利控股集团概况浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业，１９９７年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，资产总值超过１４０亿元。连续六年进入中国企业５００强，连续四年进入中国汽车行业十强，３３

被评为首批国家“创新型企业＂和首批“国家汽车整车出口基地企业＂，是“中国汽车工业５０年发展速度最快、成长最好”的企业。集团总部设在杭州，在浙江临海、宁波、路桥和上海、兰州、湘潭建有六个汽车整车和动力总成制造基地，拥有年产３０万辆整车、３０万台发动机、变速器的生产能力。现有吉利自由舰、吉利金刚、．吉利远景、吉利熊猫、上海华普、中国龙等八大系列３０多个品种整车产品：拥有１．ＯＬ－１．８Ｌ八大系列发动机及八大系列手动与自动变速器。上述产品全部通过国家的３Ｃ认证，并达到欧Ⅲ排放标准，部分产品达到欧Ⅳ标准，吉利拥有上述产品的完全知识产权。集团在国内建立了完善的营销网络，拥有近５００个４Ｓ店和近６００家服务站：投资近千万元建立了国内一流的呼叫中心，为用户提供２４小时全天候快捷服务：率先在国内汽车行业实施了ＥＲＰ管理系统和售后服务信息系统，实现了用户需求的快速反应和市场信息快速处理。吉利汽车累计社会保有量已经超过１２０万辆，吉利商标被认定为中国驰名商标。集团投资数亿元建立了吉利汽车研究院，总院设在临海：目前，研究院已经具备较强的整车、发动机、变速器和汽车电子电器的开发能力，每年可以推出４—５款全新车型和机型：自主开发的４Ｇ１８ＣＷＴ发动机，升功率达到５７．２ｋｗ，处“世界先进，中国领先’’水平；自主研发并产业化的Ｚ系列自动变速器，填补了国内汽车领域的空白，并获得２００６年度中国汽车行业科技进步唯一的一等奖：自主研发的ＥＰＳ，开创了国内汽车电子智能助力转向系统的先河：同时在ＢＭＢＳ爆胎安全控制技术、电子等平衡技术、新能源汽车等高新技术应用方面取得重大突破：目前已经获得各种专利７１８项，其中发明专利７０多项，国际专利２６项：被认定为国家级“企业技术中心”和“博士后工作站＂，是省“高新技术研发中心＂。（２）Ｖｏｌｖｏ公司“ＶＯＬＶＯ＂为拉丁语，是“滚动向前＂的意思。喻示着汽车车轮滚滚向前、公司兴旺发达和前途无限。沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大的工业企业集团，世界２０大汽车公司之一。创立于１９２４年，创始人是古斯塔夫?拉尔松和阿萨尔?加布里尔松。沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。到１９３７年，公司汽车年产量已达１万辆。随后，它的业务逐渐向生产资料和生活资、能产品等多领域发展，一跃成为北欧最大的公司。沃尔沃汽车公司下属商用车部、载重车部、大客车部、零部件部、汽车销售部和小客车子公司等。沃尔沃公司的产品包罗万象，但主要产品仍然是汽车。沃尔沃公司除了大客车、各种载货车在北欧占绝对统治地位外，它的小客车在世界

上也小有名气。沃尔沃小客车以造型简洁，内饰豪华舒适而闻名。最近推出的沃尔沃７４０、７６０、９４０、９６０小汽车，已出口到ｉ００多个国家和地区。现在的沃尔沃汽车公司是一个很大的集团，该集团不但生产汽车（轿车和载货汽车），还生产工程和农用车辆、飞机及船用发动机等，在北欧是最大的企业集团。１９７９年该集团将轿车制造部分独立，命名为沃尔沃汽车公司（ＶｏｌｖｏＣａｒＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ）。１９９９年初，该公司被美国福特汽车公司以６４亿美元收购买下。目前沃尔沃在比利时、荷兰、加拿大、澳大利亚、马来西亚、泰国都设有轿车组装厂，在巴西、秘鲁、美国设有载货汽车和客车组装厂。沃尔沃在日本和富士重工合作生产中置发动机的旅游客车，和美国通用汽车公司合资组建沃尔沃通用重型载货汽车公司，它拥有７６％股份，通用拥有２４％。表４吉利汽车和沃尔沃对比（吉利汽车２００９年数据为预估）吉利汽车２００９年收入同比增长利润同比增长销量同比增长员工２０．４ｌ亿美元２２５％沃尔沃１２４亿美元．１６％各注２．Ｏｌ亿美元５６．４％．６．５３亿美元｜３２．９万辆４８．４％３３．４万辆．１０％９９４５人１９６５０人２．２并购动因（１）吉利梦想低成本获取汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道，迅速提高软实力作为与奔驰、宝马、奥迪齐名的国际豪华汽车品牌，沃尔沃的品牌价值和技术含量远远超过萨博。已有８２年历史的沃尔沃，是欧洲著名的豪华汽车品牌，被誉为“世界上最安全的汽车＂。在汽车安全和节能环保方面，有许多独家研发的先进技术和专利。尽管近年来沃尔沃经营陷入困境，销量一路下滑，但仍是一家净资产超过１５亿美元、具备造血和持续发展能力的跨国汽车公司。仅沃尔沃品牌价值就接近百亿美元，还拥有４００．０名高素质研发人才队伍与体系能力，拥有低碳发展能力，可满足欧６和欧７排放法规的ｌＯ款整车和３款发动机，年产汽车能力近６０万辆。３５

１９９９年，福特汽车公司花了６４．５亿美元收购沃尔沃，沃尔沃成为福特旗下的全资子公司。而吉利收购沃尔沃的全部净资产，付出的价格仅有当年福特收购价的三分之一左右。仅从生意上看是一桩非常合算的买卖。（２）福特公司深陷财政困境，全球销量锐减亏损严重，急于甩掉包袱２００７年，福特公司深陷财政困境，亏损额高达１２６亿美元，为此不得不甩掉捷豹、路虎等知名品牌。沃尔沃现在的问题多多。２００９年，沃尔沃全球销量只有３４万辆，亏损９．３４亿美元。但同时也尝到了中国市场的甜头——就在２００９年，依靠在华风生水起，福特躲过了破产危机，更幸运地实现了２００５年以来首次年度盈利，而其上一财年亏损是１４７亿美元。另外之所以出售沃尔沃，主要原因是福特今后将重点发展福特品牌。跨国汽车公司把中国当成决一雌雄的主战场，投资战略明显对华倾斜。２．３并购过程２００２年，拿到汽车生产许可证不久的吉利梦想收购世界名牌沃尔沃。２００２年到２０１０年的９年中，吉利经历了９次并购，与通用汽车这家在百年间成功进行了８次收购的企业相比，吉利的收购步伐显得更加激进。在一次次并购中积累经验，蓄势待发。２００７年，吉利到美国拜访福特公司高层。当时，福特公司深陷财政困境，亏损额高达１２６亿美元，为此不得不甩掉捷豹、路虎等知名品牌。但仍不放弃沃尔沃。２００８年１月，吉利就曾向福特提议收购沃尔沃，但当时福特没有出售意向，提议不了了之。吉利连续两年跑到美国底特律参加车展，目的就是找机会和福特公司的首席财务官喝杯咖啡，“聊聊沃尔沃’’。２００８年底，当福特公司决定甩掉沃尔沃这个“包袱＂的时候，首先想到的就是吉利。２００９年初，福特公司独立董事约翰?桑顿。桑顿拜访吉利集团，考察有意收购沃尔沃的买家的实力和诚意。最后结论：福特公司应该认真考虑吉利集团的收购提议。在福特总部，吉利的收购提议被讨论了好几个月。但出于保护知识产权等方面的考虑，董事会内部始终未能达成一致。为此吉利组建了一个２００多人的谈判团队。在和沃尔沃公司的工会代表谈判时“运营好沃尔沃品牌以及爱护沃尔沃的员工、保障员工的利益，是吉利的责任和义务！＂的真情表白，赢得了现场一阵热烈的掌声。２００９年１０月３１日，福特公司终于在两个竞购者——法国雷诺汽车公司和中国吉利集团当中作出了选择：吉利集团被列为优先竞购者。

２００９年１２月，福特对外宣布已和吉利达成框架协议。２０１０年３月２８日，吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议。２．４并购结果吉利１８亿美元价格收购沃尔沃１００％股权，拥有沃尔沃关键技术、知识产权的所有权以及专利等大量知识产权的使用权和制造设施，还获得了沃尔沃在全球的经销渠道。据悉，吉利收购后，沃尔沃目前的管理团队将被保留。吉利同时为沃尔沃制定了一份“复兴计划＂——其一，沃尔沃在瑞典和比利时分别有两个汽车组装厂，在瑞典还有一个发动机生产厂，把这些主要的研发和生产基地都留在欧洲。其二，通过在中国北京或天津建立年产３０万辆沃尔沃轿车的新工厂设厂，利用中国相对廉价的劳动力，大幅削减沃尔沃轿车的生产成本。其三，销量方面，计划在未来４到５年的时间内，把沃尔沃的年销量从现在的４０万辆提升至１００万辆。其四，技术和产品革新方面，每年都有新产品在瑞典工厂下线。为此保障沃尔沃的开发费用，研发出效率更高、排量更小、更环保、重量更轻的发动机……２．５并购启示吉利收购沃尔沃作为中国汽车企业收购国外豪华汽车品牌第一宗，具有十分重要的意义。该案给我们带来一定的启示：启示一：中国企业海外并购渐成风潮。最近一段时间，中国企业频频出手并购国外企业，有其内外原因。外因是世界金融危机使得一大批原来声名显赫、资金雄厚的企业，濒临破产倒闭的边缘，以低价待购。内因是中国企业，尤其是私营企业，开始走大走强。中国又是各大国中率先走出危机，加上人民币升值，中国企业显得“财大气粗’’了，开始昂首进入了跨国并购的舞台。过去，海外并购的基本上是国营企业，而现在，象吉利这样越来越多的私营企业加入行列，这一方面反映了私营企业的壮大，另一方面也使得中国企业在海外的并购少了一些政治化的争议。可以预料的是，随着中国经济实力进一步增强，中国公司在海外的资产并购会继续增加。启示二：全球汽车业重心进一步向中国转移。尽管２００９年中国汽车出口受世界经济下滑影响也出现下降，但它是全球惟一在国内汽车销量增长的国家，最终以超过１３５０万辆的总产销量成功取代美国的全球最大汽车市场地位。中国市场给整个汽车产业筑起了一道心理防线。３７

去年跨国汽车公司，几乎全仰仗在中国这个“全球唯一的汽车牛市’’销量攀升。现在汽车巨头都把中国当成决一雌雄的主战场，投资战略明显对华倾斜，不断传出在中国市场增资扩张的消息，全球汽车业的重心从美国和西欧转向中国的势头日趋清晰。启示之三：中国制造业正处在蜕变前夜。吉利收购沃尔沃展露出的并非一个企业的雄心，还有一个国家的雄心。汽车业几乎就是现代制造产业的皇冠，涵盖诸多产业链，包含各种科技发明，代表着一国国民日常物质和文化生活的水准。细究世界制造业历史就能发现，汽车业在历史性关口担当制造业的领跑者。现在中国汽车业积极海外并购并得手，可谓中国制造业跨越劳动密集的门槛，向资金和技术密集型迸发前的热身。事实上，来自联合国工业发展组织的统计报告显示，２００９年中国制造业在全球制造业总值中所占比例已达１５．６％，仅次于美国。制造业的进一步提升，无疑会帮助中国完成从经济大国向经济强国的蜕变。３点评在国际金融危机冲击下，许多国外企业的资产价值被低估，是中国企业出手的好时机。通过海外并购，可以用较低的成本，获取到梦寐以求的汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道。吉利成功收购沃尔沃，一是可以帮助中国自主品牌汽车企业尽快走向国际市场。二是可以嫁接国际知名品牌为我所用。三是可以彰显中国汽车产业的实力是中国汽车产业实现技术跨越的一个捷径，可以迅速提高中国汽车产业的软实力。这项海外并购，可以提升中国汽车产业在本土市场的竞争力，为自主创新提供原始技术依据，实现技术跨越，并为中国汽车产业“走出去’’提供现成的通道，迅速提升中国汽车及零部件在欧美日市场的比例，解决中国汽车产业自主创新所面临的知识产权问题，实现在发达国家汽车市场你中有我零的突破，从根本上改变中国汽车产业的国际形象。这种直接收购方式比起其它方式来，建立起自主开发体系的时间要短，通过股权的转移也可以最充分地获得目标企业的各种资产，包括研发能力，以及与之相配的产品系列、供应链、营销渠道等资源。不过这种方式要经历一个整合的过程，包括如何将新的产品纳入原来的产品体系中去，如何整合不同国家、地区的文化等。这些都是收购成功必须解决的问题。收购成功只是走出了第一步。吉利汽车虽然在国际化经营方面有过一些成功，但毕竟没有运营一家跨国汽车企业的经验。如何保证收购后尽快让沃尔沃扭亏为盈，并保持品牌的良好口碑，更大的挑战还在后头。

中国庞大的市场，存在着令沃尔沃重生的外部条件，但一向生产廉价车的吉利，能否驾驭好沃尔沃这只“老虎＂，将其技术真正为己所用，却存太多疑问——毕竟中国企业海外并购成就斐然的，着实不多。如先行“出海者’’联想，２００５年收购ＩＢＭＰＣ后，始终未能实现“１＋１＞２＂，在全球笔记本电脑市场份额排名不升反降。国外企业与中国企业，尤其是民营企业的联姻，不仅存在着文化的摩擦、技术的鸿沟，更存在管理理念、方法等方面的冲突。因此，对中国企业来说，收购外国企业，不仅是一个掌控的过程，还是一个学习的过程，会出现一个艰难的磨合期。所以，对吉利而言，真正的困难，会出在并购之后。而一旦吉利与沃尔沃的“跨国之恋”能结出硕果，必将吸引更多中国制造业企业群起效仿，为世界品牌烙上“中国印＂，真正夯实中国经济。参考文献［１］马宇．吉利收购沃尔沃的另类解读，南方周末．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｉｎｆｚｍ．ｃｏｒｎ／ｃｏｎｔｅｎｔ／４３５２１［２］”蛇吞象”成功收购沃尔沃网站：河南车友联盟发布时间：２０１０／３／２９．［３］吉利收购沃尔沃：真正的挑战还在后头作者：新华网来源：新锐品牌网１ｗｗｗ．ｒｕｉｄｅａ．ｃｏｍ．ｅｌｌ［４］吉利收购沃尔沃的ＳＷＯＴ分析ｈｔｔｐ：ｌｌｗｗｗ．ｂａｉｄｕ．ｔｏｍ原文链接：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．０８４７．ｎｅｔ／ｗｈｙ－１８８８８９５０５．ｈｔｍ［５］吉沃收购成功ＶＯＬＶＯ全球年销量计划１００万辆．长寿网：ｗｗＷ．１０ｎｇｅｖｉｔｙｓ．ｃｏｍ［６］吉利收购沃尔沃之后的八大难题ｂｙ～＇ｇｒｅａｔｓｏｕｐ３８＠２０１０—０４—１１１３：４８：０６ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｙｉｃａｉ．ｃｏｍ／ｎｅｗｓ／２０１０／０４／３３４７３１．ｈｔｍｌ［７］吉利收购沃尔沃整合风险管理做到未雨绸缪，潍坊汽车在线．［８］吉利收购沃尔沃困难还在收购后２０１０年０３月２９日２３：３５来源：侨报，作者：侨报评论员．［９］吉利成功收购沃尔沃意义重大中央政府门户网站，ｗｗｗ．ｇｏｖ．ｃｎ，２０１０年０３月２８日来源：新华社．［１０］沃尔沃收购案背后的罗斯柴尔德家族时间：２０１０－０４－０９０９：０７：４４，来源：成都晚报．３９

［１１］吉利迎娶沃尔沃：并购是个漫长“婚约＂２０１０－０３－２９１５：２３：００，来源：新华网．［１２］十个李书福：吞下１个沃尔沃后财富裂变方程来源：全景网，２０１０年０４月１９日１１：０３．［１３］收购步伐激进，李书福吞下沃尔沃后的财富裂变．来源：理财周报，２０１０年０４月２０日ｌＯ：２６．［１４］吉利收购沃尔沃，中国民营汽车企业上演蛇吞象．２０１０－０３—２８２１：１８．来源：中国新闻网．［１５］干春晖．《企业并购：理念与战略》，上海财经大学ＥＭＢＡ教学用案例材料．［１６］吴鹏亮．完成沃尔沃收购后吉利团队该退居幕后．２０１０—０３—３０，腾讯汽车．