汽车行业简评报告:11月比亚迪、造车新势力销量齐创新高,经销商补库进行

2023年12月16日发(作者：长安cs35plus致命缺点)

[Table_Title]11月比亚迪、造车新势力销量齐创新高，经销商补库进行时

[Table_ReportDate]

汽车 | 行业简评报告 | 2021.12.06

[Table_Rank]

评级：

看好核心观点

[Table_Summary]

? 11月新能源车销量保持强劲，比亚迪、造车新势力齐创新高

1、比亚迪、上汽通用五菱、大众ID、广汽埃安趋势良好。1）比亚迪。11月销量9.8万，同/环比分别+82.3%/+9.3%。其中纯电动/混动分别销售4.6万/4.4万，同比分别+153.2%/+499.8%，环比分别+11.9%/+13.4%。汉EV 11月销量1.0万辆（环比+20.9%），创单月销量纪录；2）上汽通用五菱。11月GSEV车型销量5.0万，其中宏光MINI EV销售4.6万台（同比+22.1%）；3）大众ID（一汽大众+上汽大众）。大众ID系列11月在中国市场交付达到1.4万辆（环比+11.2%），为ID系列在中国连续第3月交付破万；4）广汽埃安11月交付1.5台（同比+123%），已连续5个月销量破万。

2、造车新势力销量齐创新高。1）蔚来11月销量10878台，同/环比分别为+106%/+197%。10月蔚来受合肥工厂升级影响销量基数较低，本月实现环比高增；2）理想11月销量13458台，同/环比分别为+190%/+76%；3）小鹏11月销量为15613台，同/环比分别为+270%/+54%。11月广州车展中旗舰SUV小鹏G9亮相，该车型计划于明年三季度开启交付；4）哪吒11月销量为10013台，同/环比分别为+372%/+24%，其中11月销量中个人用户占比超91%；5）零跑11月销量5628台，同/环比分别+236%/+54%，单月订单达16310台。综合来看，11月造车新势力销量齐创新高，新能源车供给多元化程度持续提升。

? 经销商补库进行时，看好2022年递延需求释放

中国汽车流通协会数据显示11月汽车经销商库存预警指数为55.4%，连续第二个月环比回升，但仍低于5年库存预警指数中枢57.1%。1）经销商进入补库阶段。协会认为芯片问题持续缓解，供应紧张状态有明显改善。经销商库存进入补库阶段，现车可售车型增多，热销车型等待周期由2-3个月下降至1-2个月；2）部分需求递延至2022年释放。协会预计12月销量与11月相比将小幅上升，乘用车全口径终端销量200万辆左右。当前多数经销商认为完成年度任务目标无望，多以保利为主，部分需求将转移到2022年释放。

? 投资建议：我们认为今明两年车市复合增长中枢有望维持在10%+，从中期投资视角看无需担心4季度芯片的缓解强度，建议积极参与补库行情。1、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

? 风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

[Table_Authors]

岳清慧

汽车首席分析师

SAC执证编号：S3

*******************.cn

陈逸同

研究助理

*******************.cn

[Table_Chart]

市场指数走势（最近1年）

0.40.20汽车沪深30017-Feb30-Apr11-Jul21-Sep7-Dec2-Dec-0.2资料来源：聚源数据

相关研究

[Table_OtherReport]

? 汽车行业周报：11月多地发布氢能产业政策，关注北京冬奥会示范应用筹备进展

汽车行业周报：本土汽车连接器企业与中国电动智能车产业共成长

? 汽车行业周报：10月新能源、出口两大增长引擎强劲

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

行业简评报告 ? 证券研究报告

1行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1

2 行业数据情况 .................................................................................................................................................................... 2

3行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 6

4行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 7

插图目录

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 1

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................ 1

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） ................................................................................................................... 1

图 4 汽车行业历史PB ..................................................................................................................................................... 2

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）........................................................................................................................... 3

图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%） ........................................................................................................................ 3

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%） ................................................................................................................ 3

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4

图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4

图 12 各车型同比增速（%） .......................................................................................................................................... 5

图 13 各车型占比（%）.................................................................................................................................................. 5

图 14 行业库存系数 ......................................................................................................................................................... 5

图 15 库存预警系数 ......................................................................................................................................................... 5

图 16 主要原材料：钢板（元/吨） ................................................................................................................................ 5

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨） ............................................................................................................................ 5

表格目录

表 1 行业主要公司估值情况 ........................................................................................................................................... 7

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

行业简评报告 ? 证券研究报告

1行情回顾

汽车板块本周表现：汽车板块本周+2.5%，强于沪深300的+0.8%。细分板块看，乘用车+2.1%，汽车零部件+2.9%，商用载货车+7.2%，商用载客车+2.5%，汽车服务+1.5%。

个股表现差异：国机汽车、越博动力、光洋股份、合力科技、宁波华翔等领涨。

汽车板块PB估值：依据WIND PB数据，汽车板块整体2.78倍，乘用车为3.35倍，零部件是2.76倍。

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）

8.06.04.02.00.0-2.06.66.65.3

4.53.52.52.52.52.01.61.41.41.11.01.00.80.80.70.50.40.1-0.2-0.3-0.3-0.7-1.4-1.6-1.6-3.0-4.0建筑装饰建采国公交电汽食非筑掘防用通子车品银材军事运饮金料工业输料融

农房银化计沪机商钢轻通家有电综纺传医休林地行工算深械业铁工信用色气合织媒药闲机设贸制电金设生服牧产服备易造器属备物务渔装300资料来源：Wind，首创证券

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）

40.030.020.010.00.07.22.92.52.11.5-4.6周度涨跌幅22.3年初至今13.036.3

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）

50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00国机汽车越博动力光洋股份合力科技宁波华翔钧达股份威帝股份贝斯特泉峰汽车东安动力凯众股份一汽富维德尔股份新泉股份中国重汽江淮汽车兆丰股份通达电气豪能股份潍柴动力

-10.0-20.0-30.0-40.0-29.2商用载货车汽车零部件商用载客车乘用车汽车服务资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 4 汽车行业历史PB

9876543210汽车(申万)汽车零部件Ⅱ(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万)资料来源：Wind，首创证券

2 行业数据情况

汽车整体：据中汽协，10月销量233.3万辆，同比-9.4%；1-10月累计销量2097.0万辆，同比+6.4%。

乘用车板块：据中汽协，2021年10月实现乘用车销售200.7万辆，同比下滑5.0%。1-10月累计销量1687.1万辆，同比+8.8%。

新能源汽车：据中汽协，10月销量38.3万辆，同比上涨134.9%；1-10月销量254.2万辆，增长176.6%，增长依然强劲。

车型结构：2021年10月SUV销量同比下滑16.0%，轿车同比下滑11.3%，MPV同比下滑17.8%。

乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021年10月各品牌库存系数为1.29，其中合资为1.31，进口为0.99，自主为1.47。2021年11月库存预警指数下降至55.4。

行业主要原材料价格：本周钢板价格与上周持平，聚丙烯价格-2.5%。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）

2-50-100-1502020-01-122020-07-262020-08-162021-02-172021-09-052020-02-092020-02-292020-03-222020-04-122020-05-102020-05-312020-06-212020-07-052020-09-062020-09-262020-10-112020-10-312020-11-222020-12-132020-12-312021-01-242021-03-072021-03-312021-04-242021-05-162021-06-062021-06-302021-07-252021-08-152021-09-252021-10-17当周日均批发同比资料来源：Wind，乘联会，首创证券

当周日均零售同比2021-11-07

图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%）

300500(50)(100)(150)

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%）

3,0002,5002,0001,5001,.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00

2020-112021-012021-032020-092020-012020-032020-052020-072020-092021-052021-072021-092020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-07销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比

资料来源：中汽协，首创证券

2021-09

资料来源：中汽协，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%）

250200500

图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%）

2,5002,000100.0080.0060.0040.0020.001,00050000.00

4002001000(100)(200)1,500-20.00-40.00-60.002020-112021-012021-032020-092020-012020-032020-052020-072020-092021-052021-072021-092020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-07销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比销量:乘用车:累计值销量:乘用车:累计同比

资料来源：中汽协，首创证券

2021-09

资料来源：中汽协，首创证券

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%）

45000-100-200

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%）

25-50-100

5002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-07销量:新能源乘用车:当月值销量:新能源乘用车:当月同比2021-09新能源乘用车累计累计同比

资料来源：乘联会，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 12 各车型同比增速（%）

5000

图 13 各车型占比（%）

100%80%60%40%20%

2020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-090%2020-032021-012020-012020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-07(100)(200)轿车MPVSUV轿车MPVSUV

资料来源：Wind，首创证券

2021-09

资料来源：Wind，首创证券

图 14 行业库存系数

图 15 库存预警系数

3.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.00行业库存系数合资品牌库存系数

85.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0081.2052.501.371.291.242020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 16 主要原材料：钢板（元/吨）

7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020-022020-062021-022021-082020-042020-082020-102020-122021-042021-06

2021-102020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5

2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09

资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨）

13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000

资料来源：Wind，首创证券

行业简评报告 ? 证券研究报告

3行业公告和行业新闻

行业上市公司公告

【比亚迪】12月3日发布2021年11月产销快报。11月比亚迪实现汽车产、销分别9.98万辆/9.83万辆。1-11月累积销量为64.10万辆，同比+72.9%。比亚迪新能源车11月销量为91,219辆，同比+241.8%。新能源车1-11月累积销量为50.98万辆，同比+217.0%。其中，纯电动车1-11月累积销量为27.25万辆，同比+144.4%，插电混动车1-11月累积销量为22.84万辆，同比+471.5%。

【小康股份】12月3日发布2021年11月产销快报。11月小康股份实现汽车产销分别2.67万辆/2.49万辆，同比分别-0.34%/-0.26%。其中，新能源车产、销量分别为4,972辆/4,591辆，同比分别+352.4%/+78.0%。1-11月新能源车累积销量为3.53万辆，同比+107.4%。

【一汽富维】12月1日发布2021年非公开发行A股股票预案，拟向富奥股份非公开发行A股股票不超过200,736,290股（含本数）募集不超过63,503.36万元，限售期为自本次发行结束之日起18个月。本次募集的资金用途为：1）长春汽车智能化产品及定制化项目，拟投入40,789.85万元；2）创新研发中心项目，拟投入22,713.51万元。

【广汽集团】11月29日发布关于全资子公司广汽埃安资产重组及增资的提示性公告，本次内部重组中，广汽埃安将承接广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院（下称“广汽研究院”）纯电新能源领域的研发人员，并通过现金增资、资产注入、现金购买及资本公积转增注册资本等方式实施内部资产重组，主要包括：广汽集团以74.07亿元现金向广汽埃安增资，广汽乘用车有限公司（下称“广汽乘用车”）以35.57亿元生产设备等实物资产向广汽埃安增资；广汽埃安以支付49.75亿元现金并承担负债的方式购买广汽研究院、广汽乘用车等主体的纯电新能源领域相关无形资产、固定资产等；经上述内部资产重组后，广汽埃安注册资本将增加至60.00亿元。

行业主要新闻

1、12月4日长城3.0T+9AT动力总成在重庆永川量产下线，这套动力总成将会率先搭载于坦克500车型上。全新3.0T V6发动机的最大功率为260千瓦，峰值扭矩达到550牛·米，同时还将配备48V轻混电机。同时在低能耗方面，3.0T发动机通过米勒循环、全map机油泵等技术提高热效率上限，实现38.5%的高热效率。（长城汽车微信公众号）

2、12月2日，赛力斯在重庆两江智慧工厂正式发布高端智慧汽车品牌AITO，与这一品牌同步官宣的是其纯电驱增程平台（DE-i）以及旗下首款搭载华为Harmony OS智能座舱的中型SUV。(快科技)

3、12月3日，国家市场监督管理总局发布消息称，特斯拉于日前向该局备案了召回计划。自即日起，召回生产日期在2021年2月4日至2021年10月30日期间的部分国产Model Y电动汽车，共计21599辆。本次召回范围内的部分车辆由于供应商制造原因，前、后转向节强度可能存在不符合设计要求的情况，进而导致在车辆使用过程中转向节可能发生变形或断裂，极端受力情况下可能导致悬架连杆从转向节中脱出，影响车辆驾驶操控，增加发生碰撞事故的风险，存在安全隐患。（国家市场监督管理总局）

4、12月1日，威马汽车宣布其获得1.52亿美元D2轮融资，其中，中国高端房地产企业雅居乐集团领投1.4亿美元，锦沄商汇等以财务顾问身份参与了本轮融资。威马与还与雅居乐签署了战略合作协议，计划在品牌、销售与网络服务、充电设施布局、汽车金融、供应链金融等方面进行深度合作。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6

行业简评报告 ? 证券研究报告

4行业主要公司估值情况

表 1 行业主要公司估值情况

代码名称周收盘价周涨跌幅（%）

21PE 22PE

总市值（亿）

宁波华翔

潍柴动力

保隆科技

银轮股份

华域汽车

均胜电子

三花智控

比亚迪

旭升股份

精锻科技

常熟汽饰

上汽集团

广汽集团

长安汽车

星宇股份

伯特利

福耀玻璃

科博达

长城汽车

吉利汽车

拓普集团

21.73

17.16

26.86

10.18

22.82

17.44

22.76

249.51

33.50

11.78

12.50

19.08

15.08

16.70

181.00

44.75

42.25

56.65

52.60

22.35

36.44

19.28

12.07

9.21

5.62

4.36

3.97

3.57

3.10

2.17

2.16

1.81

1.79

1.18

-0.12

-0.60

-1.29

-1.84

-2.19

-2.97

-6.68

-6.99

187

101

148

1,532

116

107

830

326

864

8,934

206

2,397

1,682

1,321

626

279

1,182

347

5,283

2,264

630

资料来源：Wind，首创证券

注：估值使用wind一致盈利预测

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7

行业简评报告 ? 证券研究报告

[Table_Introduction]

分析师简介

岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

评级说明

投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的

沪深300指数的涨跌幅为基准

投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准

股票投资评级

评级

买入