及新能源行业:大众MEB产业链专题报告:国产大众ID.4即将上市,产业链

2024年1月18日发(作者：朗逸和宝来哪个更耐用)

电力设备及新能源

行业研究/深度报告

国产大众ID.4即将上市，产业链借势腾飞

———大众MEB产业链专题报告

2021年03月22日

深度研究报告/电力设备及新能源

报告摘要：

? 事件：一汽大众首款MEB平台车型ID.4 CROZZ 3月20日上市；上汽大众ID.4 X预计在3月底上市

? ID.4性价比高，背靠大众集团切入蓝海细分市场

产品端：ID.4是国内首款主流合资企业的纯电平台车型，它的内外饰设计采用科技时尚风格，22万和24万的主力配置续航550km，虽为紧凑型SUV但提供了中型SUV的空间，并有AR-HUD、CO2热泵空调、、 L2+辅助驾驶等智能化配置。与新势力造车相比，ID.4的电动化智能化配置并不落后，而性价比更高；与同级别燃油车对比，它在智能化、空间等方面优势明显，将产生明显替代效应。

需求端：ID.4在二三线城市、高家用需求场景、20-25万价格段等多维度细分市场拥有比较优势，将打开新能源车更大的销售空间；大众的高品牌忠诚度也将在新能源增换购潮中带来更多客户。我们预计南北大众ID.4全年销量在10万左右。

[Table_Invest]

推荐

维持评级

[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较

资料来源：Wind，民生证券研究院

? 大众纯电平台全球产能已达百万，2025年预计销量达300万

受中国和欧洲的减排和补贴政策影响，大众押注电动化，预计2025年前将在全球推出70款纯电动车，年销量达到300万，占其总销量20-25%，其中在中国将推出 30 款新能源汽车，达到年销量150万。大众将依靠模块化电动平台MEB和豪华电动平台PPE快速扩展产品线，摊薄成本，释放产品竞争力，两平台将覆盖所有品牌、车型和大部分电动车销量。产能布局方面，大众计划在2022年前在全球布局8个MEB工厂，目前产能已达到101万，远期将接近250万辆；国内目前产能30万，远期至少可达77万辆。2020年大众在全球和国内分别交付了42.2万和5.8万辆新能源车，同比增长了195%和45%，其中首款MEB平台车型ID.3仅用4个月时间就获得欧洲电动销量第三，我们预计，2020-2025年大众在全球和中国的新能源车销量年化增速分别为48%和91%。

分析师：于潇

执业证号：

电话：

邮箱：

***************************研究助理：李京波

执业证号：

电话：

邮箱：

*****************************相关研究

1.行业周（月）报:中欧市场同比高增，看好全年持续增长

2.电力设备新能源行业周报20210315：2月电动车销量高增，光伏制造规范条件发布

? 大众布局电池产业链、自建产能、充电和销售等，为新能源车保驾护航

电池：预计到2025年，大众集团电池需求将达到300GWh，集团分四批（TR1~TR4）已锁定了头部电池厂商的150GWh供应；投资二梯队电池厂商Northvolt、国轩高科，保证欧洲与中国供应链稳定和定价话语权；投资QuantumSpace，锁定固态电池技术。

自建产能：大众计划到2030年在欧洲建立6座总产能达到240GWh/年的超级电池工厂，以满足旺盛的需求并实现成本可控。

充电基础设施：大众在欧洲提供公共和私人充电设备，在国内将为ID车主提供带4G与远程控制功能的墙盒并免费安装。

终端销售：大众将ID.家族的营销模式从传统的经销模商式改变为代理模式，提供透明消费体验。

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深度研究/电力设备及新能源

? 投资建议：电池产业链将迎来新一轮机遇

ID.4量产拉开大众纯电平台井喷的序幕，平台化定点将为产业链带来稳定持续的机遇，电池厂商、电池产业链及其他新增零部件方面的增量需求将带来弹性。

建议关注：MEB电池厂商宁德时代、国轩高科。四大材料领域，重点关注主要电池厂商产业链中的龙头公司，包括正极材料：当升科技、容百科技、德方纳米；负极材料：璞泰来、杉杉股份、翔丰华、贝特瑞、中科电气；电解液：天赐材料、新宙邦；隔膜：恩捷股份、星源材质；结构件/铜箔：科达利、嘉元科技（与有色组共同覆盖）。

? 风险提示

新能源车市场竞争加剧；产业政策与市场发生重大变化。

盈利预测与财务指标

细分领域

电池

代码

正极

负极

电解液

重点公司

宁德时代

国轩高科

容百科技

当升科技

德方纳米

杉杉股份

翔丰华

璞泰来

贝特瑞

中科电气

天赐材料

新宙邦

星源材质

恩捷股份

科达利

嘉元科技

现价（元）

3月19日

316.50

38.25

53.05

47.97

116.10

15.05

41.57

92.22

35.60

10.38

83.99

68.29

25.36

116.41

65.15

73.10

2020E

2.27

0.18

0.48

0.79

0.13

0.26

0.76

2.13

1.01

0.28

1.24

1.26

0.27

1.26

0.84

0.80

EPS(元)

2021E

3.40

0.39

1.24

1.42

1.90

0.62

1.49

2.79

1.53

0.44

1.76

1.67

0.54

2.06

1.65

1.72

2022E

4.59

0.55

1.85

2.02

3.20

0.88

2.41

3.62

1.92

0.57

2.13

2.15

0.85

2.69

2.40

2.37

2020E

140

207

111

892

2021E

2022E

评级

暂未评级

推荐

暂未评级

推荐

暂未评级

隔膜

结构件/铜箔

资料来源：Wind、公司公告、民生证券研究院

恩捷股份、中材科技、璞泰来2020年数据取自年报；贝特瑞、新宙邦、星源材质、嘉元科技2020年数据取自业绩预告；暂未评级公司数据取自wind一致性盈利预测；嘉元科技与有色组共同覆盖。

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深度研究/电力设备及新能源

1 ID.4主打高性价比，切入蓝海市场，将成为热卖车型 .......................................................................................... 4

1.1

1.2

产品端：主流合资纯电平台的首款车，性价比高 .................................................................................................... 4

需求端：强合资品牌的差异化产品，有热卖车型潜质 ............................................................................................ 8

2 电动平台销量井喷式释放，大众布局上下游产业链保驾护航 ............................................................................. 13

2.1

政策背景：2020年中欧政策边际改善，销量同比大增 ......................................................................................... 13

2.2

战略规划：平台化专家自我革命，25年新能车销量300万 ................................................................................. 14

2.3

2020年新能车销量跨越式增长，百万产能静待终端放量 ..................................................................................... 18

2.4

布局全产业链，逐步自供电池 ................................................................................................................................. 19

2.4.1

原材料-电池-回收的全电池产业链布局 .......................................................................................................... 19

2.4.2

自建电池产能叠加CTC技术进一步降低成本 ............................................................................................... 21

2.4.3

提供充电基础设施、更新销售策略 ................................................................................................................. 22

投资建议：电池产业链迎来新一轮机遇 ................................................................................................................. 24

风险提示 .................................................................................................................................................................... 26

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 27

表格目录 ............................................................................................................................................................................ 27

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深度研究/电力设备及新能源

1 ID.4主打高性价比，切入蓝海市场，将成为热卖车型

1.1 产品端：主流合资纯电平台的首款车，性价比高

2021年3月底，一汽大众和上汽大众的两款基于MEB纯电平台打造的紧凑型SUV ID.4

CROZZ和ID.4 X正式上市。ID.4是大众MEB平台的首款国产车型，也是国内主流合资品牌上市的首款纯电平台车型，吹响了传统合资车企的反攻号角。

作为紧凑型SUV，ID.4在22万和24万左右提供了550km续航、中型SUV的轴距，并有AR-HUD、CO2热泵空调、、 L2+辅助驾驶等智能化配置。与新势力造车相比，ID.4的电动化智能化配置亮点多多而性价比更高；与同级别燃油车对比，它在智能化、空间等方面优势明显，将产生明显替代效应。

平台设计：ID.4基于MEB平台，技术和可靠性领先。MEB平台为大众打造的全新纯电平台，继承了大众多年在MQB全球平台上的运营和研发经验，在操控、安全、空间、模块化和电子电器架构等方面有诸多亮点。

表1: MEB平台为平台下产品在各方面提供更优体验

操控

特点

电池包平铺车身底部，前后重量分布可做到50:50，利于操纵，稳定性好

图示

安全电池包防护良好

电驱电控集成在前后传动轴上，不必为油车动力总成提供空间,A级车车身长度可提供B级车的轴距。

空间

不同电芯和电池包尺寸、电驱系统根据需要选配，续航里程和动力性能差异化，方便更新电芯和电驱。

模块化

3~5个高性能的计算单元+安全相关的ICAS域控制电子电器架构

器；内置操作系统和功能软件；软件升级覆盖所有MEB平台；60%软件VW自行研发；时机成熟时的OS平台共享，形成生态；支持OTA

资料来源：大众官网，民生证券研究院

价格：ID.4价格亲民，作为纯电SUV，在20-25万区间内竞争强。南北大众的定价相差较小，在19.99万上提供了400km续航+后驱的标准续航版，将入门版打入20万以下价格区间；在22万和24万左右提供了550km续航+后驱的长续航版，在28万左右提供了500km+四

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驱的高性能版。考虑到550km续航里程，我们预计长续航版车型将成为销量担当，销量占比将超过70%。

表2: ID.4价格亲民，预计四款长续航版将成为销售主力

ID.4 CROZZ

标准续航PURE版

长续航PURE+版

长续航PRO版

曜夜首发版

高性能PRIME版

工信部纯电续航（km）

400

550

>500

售价

（万元）

19.99

21.99

23.99

24.29

27.99

ID.4 X

纯净版

纯净长续航版

极智长续航版

ID.初见版

劲能四驱版

工信部纯电续航（km）

402

555

520

售价

（万元）

19.99

21.99

23.59

27.29

资料来源：大众官网，民生证券研究院

空间尺寸：ID.4虽为紧凑型SUV，但可提供中型车的空间，ID.4 X和ID.4 CROZZ的整车尺寸分别为4612*1852*1640mm和4592*1852*1629mm，得益于纯电平台的整车布置，其轴距达2765mm，与大众中型SUV探岳（2731mm）和途观L（2791mm）轴距接近，内部空间更适合家用。

外观设计：ID.4采用更科技时尚的造型设计风格，摒弃原有“套娃脸”。整车使用了更多流线型，前脸封闭式格栅两侧为LED大灯组，代替传统的镀铬饰条，中间的大众全新LOGO也可发光。车身侧面的B/C柱进行了熏黑式处理，营造出悬浮式车顶的视觉效果，搭配大尺寸五辐式轮毂，半隐藏式车门拉手内嵌了外部氛围灯。车尾为撞色设计，贯穿式3D-LED灯组以及两侧的示宽灯等布局在一条黑色饰板上。

内饰设计：有诸多科技智能化配置，配有5.3英寸的全液晶仪表以及10英寸的中控显示屏、智能交互呼吸灯，触控式方向盘、全景天幕和30色内饰氛围灯。

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表3: 南北大众ID.4采用科技时尚设计风格，外观摒弃套娃脸，内饰科技感十足

上汽大众ID.4 X 一汽大众ID.4 CROZZ

资料来源：汽车之家，民生证券研究院

动力配置：ID.4提供两套动力系统+电池，最大续航可达550km，表现中规中矩。动力系统方面，后驱版将搭载最大功率150kW，最大扭矩310Nm的永磁同步电机，而四驱版则在此基础上，在前桥增加一个感应异步电机，最大功率80kW，最大扭矩160Nm。电池方面，新车将会提供55kWh和83kWh两种容量可选，其中83kWh的后驱版车型，NEDC模式下的最大续航里程均超过550km。ID.4支持最大125kW的直流快充，30分钟可充电80%。

热管理系统：ID.4提供了大众独有的CO2热泵空调，可在冬季将续航里程提高20%以上，缓解里程焦虑。由于电动车没有发动机，其采暖必须消耗电池的电量，采暖效率影响续航里程。目前，电动车的制热大多采用正温度系数（PTC）加热器或者热泵方案。PTC 加热方式直接将电能转化成热能，能效利用率较低，理论上制热效能比最大值为1；热泵空调则可实现将室外热量转移到室内，在能效比上具有更大的优势，将获得大范围普及。相比传统介质R134a 或R1234yf 热泵，CO2热泵空调的换热效率和低温吸热量更有优势。

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图1: 热泵空调系统原理框图

图2: CO2热泵车型达到ECO模式和电量耗尽前能提供更多续航（km）

237-20℃CO2热泵-5℃PTC5198

ECO模式电量耗尽

资料来源：《电动汽车热泵空调系统综述》，民生证券研究院资料来源：《电动汽车CO2 热泵系统采暖实验研究及模拟分析》，民

生证券研究院

智能化：ID.4是首个搭载AR HUD的量产车型。AR HUD除可显示限速、导航、时速和电量等基础信息外，还可实现AEB、ACC和LKA等。ID.4的电子电器架构基于大众全新的E3域控制架构，由车辆控制域（ICAS1）、智能驾驶域（ICAS2）和智能座舱域（ICAS3）3个域控制器控制，由千兆以太网传输，将支持L2+级驾辅，装配有360°全景可视泊车系统，未来将支持OTA，并于2021年Q2完成首次OTA。

图3: AR HUD可提示AEB、ACC、LKA功能

图4: E3架构先进，满足智能化网联化趋势需求

2ECO模式电量耗尽137-20℃CO2热泵-5℃PTC5198

资料来源：爱卡汽车，民生证券研究院资料来源：大众官网，民生证券研究院

安全：ID.4从设计到制造传承了大众百年经验，开发过程满足ISO26262功能安全标准，三电系统满足多达百项的企业级安全标准验证。ID.4 CROZZ涉及电池系统测试197项测试，包含e-MAST振动、带温度冲击的浸水、热扩散、外部火烧、低温短路、长序列试验等多项极限实验测试以及充电性能模拟试验；ID.4 X的电池系统也进行了338项电池安全测试项目，远超国标要求的53项。

竞品分析：高性价比，将对同级别燃油车产生替代效应。从两方面选取ID.4的潜在竞争对手进行对比：1）高热度且相近价位的电动车Tesla Model 3、Model Y、比亚迪汉和小鹏P7，同价位电动车唐EV、G3和广汽埃安Aion V等；2）同价位传统燃油车SUV本田CR-V和大

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众探岳。与电动车竞品相比，ID.4同样可提供L2+级辅助驾驶，未来也将支持OTA，具有业界首发的AR-HUD，在智能化配置上没有短板；长续航版22-24万的定价叠加大众品牌力提供更高性价比。与同价位燃油车相比，ID.4提供的全景天窗、智能灯语和智能化等配置丰厚，纯电平台也带来了更多空间，产品竞争力强。

表4: ID.4性价比更高，将对同级别燃油车产生替代效应

指导类别

车型

价（万元）

ID.4

MEB

ID.4 X

纯电

油电唐EV

24-31

混

纯电

中型SUV

中型轿车

中型SUV

中型轿车

紧凑SUV

317

/339

202

/339

163/

363

180/380

196/316

145

594/480

468/605

605/

550

565/505

586/670

469/520

400/530/600

CROZZ

20-28

纯电

紧凑SUV

2765

125

/225

400/

550

55/

811

30min

50%

平台

车身级别

轴距（mm）

最大功率（kW）

续航里程（km）

电池

容量(kWh)

电池体系

快充时间

电池质保

智能化

8年或16万公里

AR-HUD、智能灯、IQ. Drive L2+辅助驾驶、E3电子架构、以太网通讯、将支持OTA

AP/FSD辅助驾驶、自研72TOPSFSD芯片、域融合电子架构、支持OTA、

DiDAS+DiTrainer智驾辅助、DiLink智能网联系统、支持OTA

XPILOT 3.0自动驾辅、Xmart 智能网联、Nvidia

Xavier 30TOPS芯片（P7）、支持OTA

5G车联网智能通讯、AR实景导航、智能泊车

智能四驱、大众最新一代Model Y

34-37 2890 77

55/

76.9

811

811/LFP

LFP

1hr

100%

25min

80%

30min

80%

31min

80%

30min

81%

47min

50%

8年或19.2万公里

Model 3

25-34 2875

汉

电动车竞品

22-28 2920

首购不限年限/里程

2820 86.4

70.8/80.9

57.5/66.5

52.4/73.3/80

LFP

23-41 2998 811

8年或16万公里

首购不限年限/里程

15-20 2625 811

AION V

16-24 2830 135 811

燃油车竞品

探岳

19-26

纯油

中型SUV

2731

110/162

- - - - -

的MIB多媒体系统、准L2级智能驾辅

手机无线充电、感应尾本田CR-V

17-28

纯油

紧凑SUV

2661

142/158

- - - - -

门、ACC/LKAS主流主动安全配置等

资料来源：汽车之家，各品牌官网，民生证券研究院

1.2 需求端：强合资品牌的差异化产品，有热卖车型潜质

大众品牌于1984年进入中国市场，借助于稳步提升的销量和市占率建立起国民口碑，根据中汽中心数据中心的调查，大众在国内拥有25%的品牌忠诚度，位居国内主流品牌（不考虑豪华品牌奔驰、宝马）第一，借助大众的强品牌力，ID.4有望收获更多客户。

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图5: 2009-2020年大众品牌销量稳步提升，市占率从8%增至11%，位居第一

大众销量（万辆，左轴）大众市占率（右轴）

图6: 大众品牌忠诚度2017-2019年在25%左右，仅次于豪华车宝马奔驰

200150137-20℃CO2热泵-5℃PTC5198415.0%10.0%1005.0%500ECO模式电量耗尽0.0%

资料来源：Marklines，民生证券研究院资料来源：立鼎产业研究网，民生证券研究院

大众品牌在中国的成功得益于其对市场的深入了解，历史上通过提供长轴距版本、适时推出SUV、独立捷达子品牌等举措，精准抓住了市场需求。此次MEB平台在国内首发，大众没有选择两厢紧凑型轿车ID.3，而是选择了比肩中级车空间的SUV ID.4，满足了中国市场对大空间和SUV市场的偏好，在现有市场上提供了差异化产品，有望切入需求更大的蓝海市场。

从地域上看，广阔的二三线新能源车市场将进一步打开，大众有比较优势。2020年一线城市新能源车的渗透率达23.2%，示范效应外溢带来了二三线城市2020年第四季度新能源车销量占比稳步提升，需求将持续释放。

表5: 2020年下半年开始二三线城市新能源车销量占比稳步提升

1特大

2大型

3中型

4小型

县乡

2017年

45%

19%

17%

14%

2018年

43%

18%

17%

15%

2019年

40%

21%

17%

15%

2020年

38%

22%

14%

11%

2020.1

37%

20%

14%

16%

14%

2020.11

37%

21%

15%

14%

12%

2020.12

35%

23%

16%

15%

12%

资料来源：乘联会，民生证券研究院

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图7: 新能源车强购买意向用户来自二三线城市的占比提升3%（%）

一线二线三线四线及以下1403020100

46.343.220.921.424.18.7201926.68.82020

资料来源：汽车之家，民生证券研究院

大众传统平台新能源车在各级别城市中的占比均衡，在二三线城市的销售占比为53%，在电动车中位居第一。另外，大众集团在二三线城市共有1146座4S店，拥有深耕多年的市场基础，远超竞争对手，将给ID系列带来良好的销售和售后服务基础。

图8: 2020年大众传统平台新能源车在二三线城市的销售占比为53%

100%80%60%40%20%0%大众SUV四线及以下三线二线一线25%22%39%14%传统平传统平特斯拉比亚迪比亚迪台新能台新能Model

小鹏G3小鹏P7唐汉3源车源SUV15%13%40%32%17%14%33%36%2%4%42%52%1%3%42%53%1%5%44%50%15%12%27%46%11%11%28%50%

资料来源：交强险数据，民生证券研究院

从消费者需求偏好看，合资新能源车的潜在消费者对家庭因素更看重，与自主新势力和独资的潜在消费者更偏重生活品质、社交、产品乐趣存在差异。不考虑40万以上的豪华车奔驰EQC和宝马iX3，ID.4是目前唯一可提供中型车空间的合资电动车，可满足普通中产家庭的用车需求。

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深度研究/电力设备及新能源

图9: 选择合资新能源车的消费者更看重家庭因素（结婚、孩子和老人）

资料来源：，民生证券研究院

从价格区间看，ID.4定价切入蓝海市场。2020年新能源车销量的价格分布成哑铃型，25万以上的特斯拉、蔚来、理想、小鹏等和10万以下的Mini EV、欧拉等受市场欢迎，而15-20万和20-25万价格区间内的新能源车销量占比分别仅为3%和10%，与全市场销量分布存在巨大差异。根据懂车帝的用户调查，15-25万元的新能源车型事实上更受消费者青睐，ID.4提供了不到20万的入门版，再加上22万和24万的长续航版，精准应对这部分需求。

图10: 2020年新能源车在15-25万价格区间销量占比较少，ID.4有望抢滩该蓝海市场（%）

65万以下5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30万以上图11: 30%的新能源用户关注15-25万区间车型（%）

50所有车型（TOP30)新能源车（TOP30)

3533325万以下5-15万15-25万71125-35万35万以上

资料来源：交强险数据，民生证券研究院资料来源：懂车帝，中国汽车流通协会，民生证券研究院

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深度研究/电力设备及新能源

总体来说，ID.4在大众品牌力加持下，在二三线城市、高家用需求场景、20-25万等多维度的细分蓝海市场拥有比较优势，将助力新能源车跨越鸿沟，收获规模更大的早期大众市场。早期大众相对于创新者和早期采用者而言更务实、更注重配置及性价比，对产品的预期是改进式的。我们认为ID.4有望成为热卖车型，考虑到2020年3月底正式上市，我们预计，南北大众ID.4全年销量在10万左右。

图12: ID.4面向更广的早期民众，将助力新能源车跨越早期市场的鸿沟

资料来源：《跨越鸿沟》，民生证券研究院

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深度研究/电力设备及新能源

2 电动平台销量井喷式释放，大众布局上下游产业链保驾护航

2.1 政策背景：2020年中欧政策边际改善，销量同比大增

中欧市场政策向好，电动车市场销量快速增长。国内方面，新能源相关政策在2020年密集发布，4月，工信部宣布补贴政策退坡趋缓并延长至2022年年底；6月，新版双积分政策落地；11月，国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，明确到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。政策托底帮助下，2020年国内新能源乘用车销量124.6万辆，疫情影响下仍同比逆势增长14.6%。

表6: 中国新能源行业补贴政策平缓退坡，产业政策引导扶持

日期发布机构

财政部、工信部、科技部和发改委

工信部、财政部、商务部、海关总署、市场监管总局

国务院

政策类别

补贴政策

具体政策

新能源乘用车补贴政策实施期限延长至2022年底

2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%

双积分政策 ?

2021-2023年新能源汽车积分比例分别为14%、16%、18%

到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0kWh/百公里，新能源车渗透率达20%

2020.4

2020.6

2020.11

产业发展规划（2021-2035）

资料来源：财政部，工信部，民生证券研究院

欧洲方面，欧盟和各国政府在排放法规和补贴政策方面边际变化明显。排放新规要求汽车制造商在欧盟所生产的95％的新车，二氧化碳排放量须降至95 g/km，每超标1g/km罚款95?，而到2021年新车100%需达标。欧盟推出了达800亿欧元的刺激方案，法德两国更是对车辆销售提供不少于5000欧的补贴。得益于政策刺激，2020年欧洲新能源乘用车销量达到136.7万辆，同比大增142%。

表7: 减排法规、补贴政策推动欧洲成为全球最大的新能源新车市场

政策类别国家及地区

欧盟

具体政策

2020年，汽车制造商在欧盟所生产的95％的新车，二氧化碳排放量须降至95 g/km，每超标1g/km罚款95?；2021年，100%新车都必须达标；

排放法规欧盟

对于二氧化碳排放量少于50 g/km的车型，2020-2023年超级信用系数值（销量按X倍计算）分别为2、1.67、1.33、1，因此汽车制造商可通过制造电动车或混动车等进行“对冲”；

2025、2030年二氧化碳排放目标将分别下降至80.8、59.4 g/km。

提议制定新能源汽车扶持计划，2020-2022年，耗资200亿欧元采购新能源汽车，建立400-600亿欧元新能源汽车投资基金，2025年之前新建200万个公共充电桩，以及豁免零排放汽车增值税等。

? 80亿欧元汽车产业援助计划：电动车的C端消费者的政府补贴为7000欧元，B端消费者的政府补贴为5000欧元，补贴数量限制为20万辆车，电动车补贴和换购补贴可叠加使用，最高补贴达1.2万欧元。

德国

将售价低于4万欧元的BEV/PHEV车型的单车补贴提升至9000/6750欧元，高于4万欧元的BEV/PHEV车型的单车补贴为7500/5625欧元，单车补贴额度上浮50%，持续到2021年底；

电动车增值税率由此前的19%降低至16%，持续到2020年底；并拨款500亿欧元用于推进电动车，及氢燃料技术等领域技术发展。

荷兰

希腊

对价格低于4.5万欧元的车型补贴4000欧元。

拨款1亿欧元对电动车（含电动轻型商用车）/电动出租车补贴车价的15%/20%。

法国

补贴政策

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深度研究/电力设备及新能源

资料来源：ACEA，民生证券研究院

2.2 战略规划：平台化专家自我革命，25年新能车销量300万

面对新能源车浪潮，大众是转型最早、最坚决的传统主机厂，从2016年9月就提出了激进的电动化战略并不断进化。2025年前，大众集团纯电车年销量达到300万，占总销量20-25%，其中在中国将推出 30 款新能源汽车，达到年销量150万辆。2020-2025年销量将会出现爆发性增长，我们预计，其在中国和全球市场的新能源车销量年化增速分别为91%和48%，在新能源车市场的市占率均将达到25%。增长将主要由MEB和PPE平台贡献。

图13: 大众集团2020-2025年在中国/全球市场的新能源车销量年化增速为91%/48%

全球（左轴，万辆）国内（左轴，万辆）全球市占率（右轴，%）国内市占率（右轴，%）35%25%20%15%15资料来源：民生证券研究院整理

10%5%0%2021E2022E2023E2024E2025E

表8: 2020-2025年中欧美三地的新平台（MEB、PPE）车型年化销量增速将达113%

销量（万辆）

全球

国内

占比

MQB/MLB平台

MEB平台

ID.4

ID.6

其他

PPE平台

欧洲

占比

MQB/MLB平台

MEB平台

ID.3

其他

PPE平台

美国

2020

14%

74%

2021E

26%

65%

2022E

34%

51%

2023E

137

39%

41%

2024E

202

44%

33%

2025E

300

150

50%

124

26%

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深度研究/电力设备及新能源

占比

MQB/MLB平台

MEB平台

PPE平台

三地相加

12%

125

12%

179

12%

264

资料来源：民生证券研究院整理

2021年3月，公司发布了全新的“加速”战略，集团形成共识，推动电动化智能化。新战略预计到2030年公司在欧洲的电动车销售占比将超过70%，达到原先规划渗透率35%的两倍，在中国和美国的将超过50%，为满足此目标，大众将每年推出至少一款纯电动车，21H1公司将于欧洲推出四驱版ID.4 GTX，21H2推出运动版ID.5，21Q3将在中国推出7座SUV ID.6

X/CROZZ。此外，在MEB基础上，大众将推出新的纯电动平台SSP（Scalable Systems Platfrom），于2026年首次应用于大众旗舰项目Trinity，新平台在续航里程、充电速度和电子化方面提供更优质体验，并将支持L4级别自动驾驶。

表9: 大众集团电动化战略不断进化

2016年9月

TOGETHER—2025

携手共进-2025战略

? 2025年前推出超过30款纯电动车

? 2025年，电动车年占总销量20-25%

2018年7月

Roadmap E

电动化战略

? 2025年前推出80款电动车（包括30PHEV和50BEV）

? 投资至少500亿欧元用于汽? 2030年，所有300余款车型均将推出至少一款电动版

资料来源：大众官网，民生证券研究院

2018年11月

5-Year Planning

Round

5年规划

? 2025年前推出50款纯电动车

2019年3月

Annual Media Conference

年度媒体会

? 2023年前大众品牌将投资90亿欧元用于汽车电动化

? 2025年前推出70款纯电动车，年销量达到300万

2021年3月

ACCELERATE

加速战略

? 2030年欧洲的电动车占比70%，中国和美国超过50%

? 全新电动平台SSP于2026年上市，用于Trinity旗舰项目

? 实现每12周一次的OTA升级

? 2025年推出L4级自动驾驶

销量200至300万辆，车电动化

大众目前规划了模块化纯电平台MEB和豪华电动平台PPE，覆盖所有品牌和车型，有望快速建立产品矩阵。1）MEB平台对标MQB平台，将覆盖奥迪、大众、斯柯达和西雅特品牌的各类车型，产品将分两批在中国、美国和欧洲三地上市。第一批从2020年开始量产，预计将在国内推出12款MEB车型，总产量达到1000万台，到2022年将量产27款车型，第二批从2022年开始量产。2）PPE平台由奥迪与保时捷联合研发，对标MLB平台，将覆盖宾利、奥迪和保时捷的轿车、旅行车、SUV等多种车型，定位中大型纯电动高性能平台。2020年10月，一汽与奥迪宣布，双方将共同投资300亿，成立一家生产PPE平台纯电动汽车的合资工厂，首款车型将于2024年正式投产。

MEB和PPE的电池系统灵活、拓展性强。大众的MEB平台以高镍正极体系为主，有7、9、12、16个590标准模组的电池方案选择，且可以兼容软包和方形电芯。不同数量模组的电池包容量分别是48kWh、62kWh、83kWh、111kWh，对应的WLTP续航里程为330公里、400公里、500公里、665公里。PPE平台的电池模组设计方案是建立在MEB的590基础上。每个模组是由前后两个长度相同、中间由隔板隔开的模组组成的一体化结构的长模组方案。它仍然可以兼容软包和方形电池。

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深度研究/电力设备及新能源

图14: MEB电池系统结构可兼容软包、方形电芯

65万以下5-10万10-15万15-20万20-25万

图15: ID.3通过改变模组数量提供不同续航里程

50所有车型（TOP30)新能源车（TOP30)

3533325万以下5-15万15-25万71125-30万30万以上25-35万35万以上

资料来源：insideevs，民生证券研究院资料来源：大众官网，民生证券研究院

大众是全球平台化开发最成功的主机厂之一，MQB平台的成功经验有望复制。MQB将零部件通用率提升至70-80%，带来成本下降、单车利润提升和品牌间相互协同。平台化为大众提供了强大产品力，大众在2019年全球销量前50车型中除奥迪A4外的9款均属于MQB平台，覆盖了大众和斯柯达旗下的紧凑型两厢轿车、紧凑型三厢轿车、中型三厢轿车、紧凑型SUV、中型SUV等多级别车型。

表10: 大众集团在2019年全球销量前50车型中共9款MQB平台

车型

大众途观

大众高尔夫

大众Polo

大众朗逸

大众帕萨特

斯柯达明锐

大众探歌

大众宝来

大众捷达

级别

中型SUV

紧凑型两厢轿车

紧凑型三厢轿车

中型三厢轿车

紧凑型三厢轿车

紧凑型SUV

紧凑型三厢轿车

紧凑型三厢轿车/

紧凑型SUV/中型SUV

2019年全球销量

（万辆）

71.6

65.8

56.8

53.3

37.4

36.4

33.4

30.1

2019年全球销量排名

资料来源：Marklines，F2M，民生证券研究院

MEB和PPE平台将快速拓展产品线并对外授权，摊薄固定成本，释放产品竞争力。相比同级别的e-Golf，大众ID.3的生产制造成本降低了约40%，节约的部分主要来自电池和电力系统；而将整座工厂专门投入到电动车型的生产，复杂度降低使生产成本也显著降低大约5%-10%。两平台还将向第三方开放，进一步摊薄成本。2019年1月，福特与大众达成协议，将在德国科隆工厂投资12亿欧元，在欧洲推出一款基于MEB平台的电动车，新车预计于2023年上市，6年计划产量60万。

未来2年，大众将在国内推出第一批纯电平台产品，覆盖大众、奥迪和斯柯达品牌旗下的紧凑型SUV、中型SUV、紧凑型轿车和中型轿车等全方位产品矩阵。除了即将上市的ID.4

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CROZZ/ID.4 X外，预计2021年第3季度将推出7座中型SUV ID.6 CROZZ/ID.6 X。

远期看，大众安徽和奥迪一汽将于2023年和2024年进一步释放产能。1）大众安徽：2020年12月，大众中国投资对江汽控股的增资和大众中国投资、江淮汽车对江淮大众的增资事项已完成工商登记变更，江淮大众汽车有限公司更名为“大众汽车(安徽)有限公司”，大众安徽将覆盖4-5个纯电动汽车产品以及B级、C级等插电混动汽车和燃油车，公司计划2023年开始生产，2025年达到20万-25万辆的产能、实现总收入300亿元。2）奥迪一汽：2021年1月，奥迪一汽新能源合资公司在长春成立，大众集团持有60%股份，新公司将投资300亿元建设新工厂，引入PPE平台，其首款车型将于2024年在长春投产。

表11: 大众集团在国内将持续推出纯电平台产品，覆盖各车型各品牌

主机厂品牌

大众

一汽大众奥迪

大众

上汽大众大众

奥迪

斯柯达

大众安徽

奥迪一汽

大众

奥迪

车型

紧凑型SUV

中型SUV

紧凑型+SUV

紧凑型轿车

中型轿车

紧凑型SUV

中型SUV

紧凑型轿车

紧凑型+SUV

紧凑型SUV

市面型号

ID.4 CROZZ

ID.6 CROZZ

Q4 e-tron

ID.3

n（展车）

ID.4 X

ID.6 X

ID.3

Q4 e-tron sportback

Vision E

国内发布时间

2020年11月

预计2021年3季度

预计2022年

预计2023年

2020年11月

预计2021年3季度

预计2021年底

预计2022年初

预计2022年

2023年将投产多款基于MEB平台的新车型

2024年首款PPE平台纯电车型下线

资料来源：民生证券研究院整理

注：部分上市车型时间和市面型号可能与实际存在出入

2021年2月4日，工信部公示了上汽大众新品ID.6 X，有望成为中国市场第二款MEB产品。ID.6外观延续了ID系列的设计语言，定位为3排7座中大型SUV，尺寸为4876mm*1848mm*1680mm，介于途观L和途昂之间，轴距2965mm，与途昂（2980mm）接近，电机最大功率为150kW，配备三元锂电池。

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图16: ID.6 X侧面公示图

图17: ID.6 X背面公示图

资料来源：工信部，民生证券研究院资料来源：工信部，民生证券研究院

2.3 2020年新能车销量跨越式增长，百万产能静待终端放量

2020年是大众集团电动化转型的元年，销量实现了跨越式增长。全球方面，集团共销售了42.2万辆新能源汽车，同比+195%，是仅次于特斯拉的汽车厂商，其中纯电动车为23.2万辆，同比+214%。国内方面，大众集团销售了5.8万辆新能源汽车，同比增长45%，在国内新能源汽车市场的份额增长了1.7%。

2020年9月，大众在欧洲开始交付ID.3，销量亮眼，展现了MEB平台的强大产品力和大众的市场洞察力。得益于欧洲的补贴、排放政策及市场对紧凑型两厢车的偏爱，MEB平台首款车型紧凑型两厢车ID.3自9月份上市以来共获得68800辆订单，实现交付55000辆左右，4个月达到了2020年欧洲电动车销量第三名，仅次于雷诺Zoe和特斯拉Model 3，其中10月销量为欧洲电动车市场第一名，完美接棒e-Golf。大众在9月/11月在北美/中国分别发布了ID.4，ID.4作为大众集团全球最大市场中国的首发车型有望延续ID.3的强势表现。

图18: 2020年ID.3在欧洲销量亮眼（辆）

61000009月10月11月12月全年857%9%

54495图19: 中国是大众集团最大市场，2020年销量占比为41%

6%39%2698741%欧洲北美南美中国其他

资料来源：Carsales，民生证券研究院资料来源：Best-selling-cars，民生证券研究院

产能布局方面，大众计划在2022年前在全球布局8个MEB工厂，目前产能已达到101万，远期将接近250万辆。1）中国方面，将有安亭、佛山和合肥三大工厂，上汽大众安亭全新工厂已用一年时间完成建设，30万产能已达产；一汽大众佛山工厂经改造后，MEB车型与

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深度研究/电力设备及新能源

燃油车混线生产，目前产能30万，远期若全部生产电动车，产能可达77万辆；合肥工厂为大众与江淮的合资工厂，规划产能30万辆，预计2023年将投产多款基于MEB平台的新车型；奥迪一汽的合资PPE工厂也将于2024年下线新车型。2）海外方面，德国Zwickau工厂已有ID.3和ID.4在产，产能为33万辆，Emden、Hanover和Dresden工厂正在或有计划通过改造实现MEB车型的生产；捷克Mlada Boleslav工厂目前已有斯柯达Enyaq iV下线，未来将主要生产斯柯达MEB平台车型；美国Chattanooga工厂2022年开始将生产ID.4和，产能将达到18万辆。

表12: 大众新电动车平台全球产能已达到100万辆（万辆）

德国Zwickau

德国Emden

德国Hanover

德国Dresden

捷克

Mlada Boleslav

美国Chattanooga

海外产能合计

中国安亭

中国佛山

中国合肥

中国长春

中国产能合计

总产能

2021年产能

8.4

41.4

101

2022年产能

1.6

8.4

150

2025年产能

1.6

8.4

108

137

245

在产车型

ID.3/ID.4

Enyaq iV

ID.4

后续车型

各品牌共6款车型

2022年ID.4

2022年

ID.3

斯柯达MEB平台车型

2022年ID.4/

上汽大众MEB车型

一汽大众MEB车型

多款MEB车型

奥迪大众PPE平台车型

投资额度

12亿欧元

10亿欧元

320万欧元

8亿美元

170亿元

118亿元

300亿元

资料来源：大众官网，Insideevs，民生证券研究院

注：Hanover和Dresden工厂产能参考当前燃油车产能；佛山工厂预计将与燃油车混线生产；暂未考虑奥迪一汽产能释放

2.4 布局全产业链，逐步自供电池

2.4.1 原材料-电池-回收的全电池产业链布局

1）原材料：与赣锋锂业签订备忘录，意图锁定锂源供应，2019年4月大众集团官网公告，公司与赣锋锂业签订谅解备忘录，赣锋锂业将在未来十年内向集团及其供应商供应锂。

2）电池：预计到2025年，大众集团电池需求将达到300GWh，其中国内需求达150GWh，集团已分四批（TR1~TR4）发包，锁定了头部电池厂商的150GWh供应。TR1面向欧洲，供应商是LG化学；TR2欧洲市场的供应商是LG化学和三星SDI，中国是宁德时代，美国市场是SK，前两批共60GWh，其中LG化学和CATL占比最高；TR3预计约10GWh，供应商为SK；TR4供应商为LG化学。2020年5月，大众集团向供应商发布了价值146亿欧元的TR5订单，将再增加150GWh需求，用以供应2023年后量产的车型，预计将覆盖Northvolt、国轩高科、A123等厂商。

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表13: 大众集团在不同地区与头部电池厂商签订订单，锁定供应（GWh）

TR1

TR2

TR3

TR4

2020

区域

欧洲

中国

美国

欧洲

合计

占比

总量

7.5

LG Chem

11.2

17.2

25%

SDI

8.8

13%

CATL

17.5

25%

7.5

17.5

25%

其他

1.5

7.5

13%

资料来源：Meritz Research，民生证券研究院

公司投资二梯队电池厂商Northvolt和国轩高科，积累技术，保证欧洲和中国供应链稳定和定价话语权。欧洲方面，2019年9月，大众集团和瑞典电池公司Northvolt达成合作，获得其20%股权，并将联合研发电池、建立合资工厂。2020年5月，大众集团决定投资4.5亿欧元给合资工厂，工厂初始产量为16GWh，后续将增加至24GWh，将于2023年至2024年开始生产。在中国，2020年5月，大众宣布将投资11亿欧元，通过转股和募资定增的方式获得国轩高科总股本的26.47%，成为其第一大股东，也将成为首家控股中国电池厂商的外资汽车企业。募集资金将用于年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目和年产3万吨高镍三元正极材料项目，预计2023年达产。国轩高科在磷酸铁锂和三元锂电方面均有覆盖，2020年其动力电池出货量为3GWh，位居全球第8。入股后，国轩高科将成为大众汽车体系内的动力电池认证供应商，为MEB平台的电池供应给予保障。此外，2020年7月，万向123成为大众集团在中国的电池供应商，订单规模在百亿元以上。

投资QuantumSpace，锁定下一代固态电池技术，2020年6月，大众宣布将对固态电池开发商QuantumScape再增加2亿美元投资。QuantumScape是斯坦福大学前研究人员于2010年在美国成立的新公司，拥有约200项固态电池技术专利和专利申请。大众在2014年即开始布局固态电池，当年12月份，大众就已经持有了该公司5%的股份，2018年，大众又出资1亿美元与QuantumScape成立了合资公司。

3）回收：展开电池回收业务，目标97%的回收率，2021年2月，大众Salzgitter电池回收工厂投入运营，工厂首先将进行筛选，部分电池回收至储能等领域进行梯次利用，剩下的通过拆解、粉碎、分选等将锂、镍、锰和钴等原材料进行回收，以实现绿色环保和成本降低。

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图20: 大众集团延伸至电池回收领域

资料来源：大众官网，民生证券研究院

2.4.2 自建电池产能叠加CTC技术进一步降低成本

大众MEB平台当前电池成本占比相对较高，其他费用有优势，有强烈通过电池降本的意愿。根据UBS对ID.3的拆解，当前ID.3的总生产成本比燃油车Golf增加了5000美元左右，单车利润约为303美元，相比Model 3的2096美元少了1793美元。ID.3电池系统成本占售价比例为31%，其单价在133美元/kWh，高于Model 3的124美元/kWh，而MEB在其他动力总成和制造费用方面领先。

图21: 大众ID.3电池成本占售价比例为31%，挤占公司利润（美元）

资料来源：UBS，PS，知化汽车，民生证券研究院

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深度研究/电力设备及新能源

3月15日，大众在Power day上宣布将自建电池产能以实现成本可控。大众预计，到2030年将在欧洲建立6座总产能达到240GWh/年的超级电池工厂。除了正在建设的2023年瑞典NorthVolt工厂，大众还规划了2025年的德国大众工厂，2026年的西欧地区工厂，2027年的东欧地区工厂，2030年前还有两座工厂在规划中。

图22: 大众自2025年开始将逐步增加自制和关键供应商生产的比例

资料来源：大众汽车，民生证券研究院

大众通过多种方法实现成本降低50%的目标。据大众估计，优化电池设计可降低15%；生产工艺降低10%；正负极材料降低20%；电池系统集成优化降低5%。其中电池设计方面，大众通过提供统一电池（Unified Cell）兼容磷酸铁锂、高镍和固态电池等电芯来实现成本降低；电池系统集成方面，公司将提供Cell2Pack、Cell2Car的设计，实现无模组，最终达到电池与底盘的融合。

图23: 大众的统一电池可兼容LFP到固态电池的电芯图24: 大众Cell2Pack和Cell2Car电池系统集成方案

资料来源：大众官网，民生证券研究院资料来源：大众官网，民生证券研究院

2.4.3 提供充电基础设施、更新销售策略

充电基础设施：大众将提供公共和私人充电设备。在欧洲，大众提供家用充电、工作地充

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深度研究/电力设备及新能源

电、公共充电和高速公路充电四种场景下的充电基础设施。针对家用和工作地充电，大众开发了充电墙盒，功率为11kW或22kW的充电容量可以满足70%的应用场景。针对公用充电场景，大众在2020年8月推出充电服务We Charge，并在欧洲地区建设超过10万个充电桩，车主可通过大众车联网功能使用充电服务。针对高速公路充电场景，大众与宝马、戴姆勒、福特在欧洲联合成立了充电网络运营商IONITY，2019年底即在全欧洲400个高速公路充电点完成2400个充电桩布局，充电功率达350kW，满足快充需求。此外，大众汽车还开发了移动充电机器人，充电功率约150kW，满足最后一公里需求。

图25: 大众可提供墙盒、快充站和移动充电机器人等面向不同应用场景的充电设施

资料来源：大众官网，民生证券研究院

在中国，大众将为ID车主提供带4G与远程控制功能的墙盒并免费安装，还将于2021年底前在16个城市建设255座充电站，1800根充电桩。另外，2000家大众及奥迪经销商的充电桩也将向车主开放。

终端销售：大众将ID家族的营销模式从传统的经销模商式改变为代理模式，提供全新消费体验。消费者可通过线上渠道选择配置，获得合理报价，4S店提供试驾、交付和售后服务；上汽大众还将在各城市CBD打造数字化展厅，计划在2022年底前在29个城市设置40多个展厅，提供市中心区域的营销触点。

图26: 南北大众提供移动端购车渠道，带来全新消费体验图27: 上汽大众位于城市核心商业区

资料来源：大众ID.4 CROZZ 公众号，民生证券研究院资料来源：搜狐汽车，民生证券研究院

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深度研究/电力设备及新能源

3 投资建议：电池产业链迎来新一轮机遇

ID.4量产拉开大众纯电平台井喷的序幕，平台化定点将为产业链带来稳定持续的机遇，建议重点关注纯电平台在电池厂商如CATL、LG、SK、SDI、Northvolt、国轩高科的增量需求，我们预计，2025年大众在全球的总电量需求达到282GWh。

表14: 2025年大众全球总电量需求达282GWh

全球(万辆）

国内（万辆）

老平台EV（万辆）

老平台PHEV（万辆）

新平台EV（万辆）

老平台PHEV单车带电量（kWh）

老平台EV单车带电量（kWh）

新平台单车带电量（kWh）

总电量（GWh）

欧洲（万辆）

老平台EV（万辆）

老平台PHEV（万辆）

新平台EV（万辆）

老平台PHEV单车带电量（kWh）

老平台EV单车带电量（kWh）

新平台EV单车带电量（kWh）

电量合计（GWh）

美国（万辆）

老平台EV单车带电量（kWh）

新平台单车带电量（kWh）

电量合计（GWh）

全球其他总电量（GWh）

全球总电量（GWh）

资料来源：民生证券研究院整理

2020

12.5

1.2

1.83

2021E

78.2

3.6

0.6

2022E

8.7

2.0

2023E

137

2.5

14.0

9.5

111

2024E

202

1.5

21.6

20.3

178

2025E

300

150

141

1.5

33.8

34.6

282

四大材料领域，重点关注主要电池厂商产业链中游的龙头公司，包括正极材料：当升科技、容百科技、德方纳米；负极材料：璞泰来、杉杉股份、翔丰华、贝特瑞、中科电气；电解液：天赐材料、新宙邦；隔膜：恩捷股份、星源材质；结构件/铜箔：科达利、嘉元科技（与有色组共同覆盖）。

表15: 重点关注MEB重要电池厂商产业链上的电池材料厂商

电池厂商

正极：当升科技、杉杉股份

负极：璞泰来、杉杉股份、翔丰华、贝特瑞

电解液:天赐材料、新宙邦、国泰华荣

隔膜：恩捷股份、星源材质

SKI 正极：当升科技、容百科技

电池材料厂商

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深度研究/电力设备及新能源

负极：中科电气

电解液:新宙邦

正极：当升科技

SDI

负极：贝特瑞、璞泰来

电解液:新宙邦、天赐材料、国泰华荣

隔膜：恩捷

正极：当升科技、容百科技、长远锂科、振华新财、德方纳米、厦门钨业、巴莫科技

负极：凯金能源、璞泰来、中科电气、贝特瑞

CATL 电解液:天赐材料、新宙邦、国泰华荣

隔膜：恩捷股份、星源材质、中材科技

结构件/铝箔：科达利、嘉元科技

Northvolt

国轩高科

隔膜：星源材质

结构件：科达利

隔膜：星源材质

资料来源：民生证券研究院整理

表16: 盈利预测与财务指标

细分领域

电池

代码

正极

负极

电解液

重点公司

宁德时代

国轩高科

容百科技

当升科技

德方纳米

杉杉股份

翔丰华

璞泰来

贝特瑞

中科电气

天赐材料

新宙邦

星源材质

恩捷股份

科达利

嘉元科技

现价（元）

3月19日

316.50

38.25

53.05

47.97

116.10

15.05

41.57

92.22

35.60

10.38

83.99

68.29

25.36

116.41

65.15

73.10

2020E

2.27

0.18

0.48

0.79

0.13

0.26

0.76

2.13

1.01

0.28

1.24

1.26

0.27

1.26

0.84

0.80

EPS(元)

2021E

3.40

0.39

1.24

1.42

1.90

0.62

1.49

2.79

1.53

0.44

1.76

1.67

0.54

2.06

1.65

1.72

2022E

4.59

0.55

1.85

2.02

3.20

0.88

2.41

3.62

1.92

0.57

2.13

2.15

0.85

2.69

2.40

2.37

2020E

140

207

111

892

2021E

2022E

评级

暂未评级

推荐

暂未评级

推荐

暂未评级

隔膜

结构件/铜箔

资料来源：Wind、公司公告、民生证券研究院

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深度研究/电力设备及新能源

4 风险提示

1）新能源车市场竞争加剧，虽然大众是首先推出电动车的主流合资品牌，但若行业竞争加剧，产品竞争力将减弱，需求萎缩。

2）产业政策与市场发生重大变化，影响供需两端积极性，导致市场热度降低。

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深度研究/电力设备及新能源

插图目录

图1: 热泵空调系统原理框图 .............................................................................................................................................. 7

图2: CO2热泵车型达到ECO模式和电量耗尽前能提供更多续航（km） ................................................................... 7

图3: AR HUD可提示AEB、ACC、LKA功能 ................................................................................................................ 7

图4: E3架构先进，满足智能化网联化趋势需求 ............................................................................................................. 7

图5: 2009-2020年大众品牌销量稳步提升，市占率从8%增至11%，位居第一 .......................................................... 9

图6:大众品牌忠诚度2017-2019年在25%左右，仅次于豪华车宝马奔驰..................................................................... 9

图7:新能源车强购买意向用户来自二三线城市的占比提升3%（%） ........................................................................ 10

图8: 2020年大众传统平台新能源车在二三线城市的销售占比为53% ........................................................................ 10

图9:选择合资新能源车的消费者更看重家庭因素（结婚、孩子和老人） .................................................................. 11

图10: 2020年新能源车在15-25万价格区间销量占比较少，ID.4有望抢滩该蓝海市场（%） ................................ 11

图11: 30%的新能源用户关注15-25万区间车型（%） ................................................................................................. 11

图12: ID.4面向更广的早期民众，将助力新能源车跨越早期市场的鸿沟 ................................................................... 12

图13:大众集团2020-2025年在中国/全球市场的新能源车销量年化增速为91%/48% ............................................... 14

图14: MEB电池系统结构可兼容软包、方形电芯 ......................................................................................................... 16

图15: ID.3通过改变模组数量提供不同续航里程 ........................................................................................................... 16

图16: ID.6 X侧面公示图 .................................................................................................................................................. 18

图17: ID.6 X背面公示图 .................................................................................................................................................. 18

图18: 2020年ID.3在欧洲销量亮眼（辆） ..................................................................................................................... 18

图19:中国是大众集团最大市场，2020年销量占比为41% ........................................................................................... 18

图20:大众集团延伸至电池回收领域 ................................................................................................................................ 21

图21:大众ID.3电池成本占售价比例为31%，挤占公司利润（美元） ....................................................................... 21

图22:大众自2025年开始将逐步增加自制和关键供应商生产的比例 .......................................................................... 22

图23:大众的统一电池可兼容LFP到固态电池的电芯 ................................................................................................... 22

图24:大众Cell2Pack和Cell2Car电池系统集成方案 ..................................................................................................... 22

图25:大众可提供墙盒、快充站和移动充电机器人等面向不同应用场景的充电设施 ................................................ 23

图26:南北大众提供移动端购车渠道，带来全新消费体验 ............................................................................................ 23

图27:上汽大众位于城市核心商业区 ................................................................................................................ 23

表格目录

表1: MEB平台为平台下产品在各方面提供更优体验 ..................................................................................................... 4

表2: ID.4价格亲民，预计四款长续航版将成为销售主力 ............................................................................................... 5

表3: 南北大众ID.4采用科技时尚设计风格，外观摒弃套娃脸，内饰科技感十足 ..................................................... 6

表4: ID.4性价比更高，将对同级别燃油车产生替代效应 ............................................................................................... 8

表5: 2020年下半年开始二三线城市新能源车销量占比稳步提升 .................................................................................. 9

表6: 中国新能源行业补贴政策平缓退坡，产业政策引导扶持 .................................................................................... 13

表7: 减排法规、补贴政策推动欧洲成为全球最大的新能源新车市场 ........................................................................ 13

表8: 2020-2025年中欧美三地的新平台（MEB、PPE）车型年化销量增速将达113% ............................................. 14

表9: 大众集团电动化战略不断进化 ................................................................................................................................ 15

表10: 大众集团在2019年全球销量前50车型中共9款MQB平台 ........................................................................... 16

表11: 大众集团在国内将持续推出纯电平台产品，覆盖各车型各品牌 ...................................................................... 17

表12: 大众新电动车平台全球产能已达到100万辆（万辆） ...................................................................................... 19

表13: 大众集团在不同地区与头部电池厂商签订订单，锁定供应（GWh）.............................................................. 20

表14: 2025年大众全球总电量需求达282GWh .............................................................................................................. 24

表15: 重点关注MEB重要电池厂商产业链上的电池材料厂商 ................................................................................... 24

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深度研究/电力设备及新能源

表16: 盈利预测与财务指标 .............................................................................................................................................. 25

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深度研究/电力设备及新能源

[Table_AuthorIntroduce]

分析师与研究助理简介

于潇，民生证券电力设备新能源行业首席分析师，上海交通大学学士，北京大学硕士，先后就职于通用电气、中泰证券、东吴证券、华创证券，2020年8月加入民生证券。

李京波，上海交通大学本硕，5年汽车行业经验，曾就职于国海证券，2021年2月加入民生证券，主要负责新能源汽车产业链研究。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

公司评级标准

以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。

行业评级标准

以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。

投资评级

推荐

谨慎推荐

中性

回避

推荐

中性

回避

说明

分析师预测未来股价涨幅15%以上

分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间

分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来股价跌幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来行业指数跌幅5%以上

民生证券研究院：

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005

上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122

深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001

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免责声明

本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。

本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。

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