2024年2月5日发(作者：一汽x80奔腾)
医药行业行业研究/周报
关注中报业绩高增长、前期低估值滞涨标的
医药行业周报
—医药行业周报20200817
2020年08月17日
[Table_Invest]
报告摘要：
? 本周观点
当前处在中报密集披露窗口期，业绩将成为下阶段主线。中短期来看，建议关注中报业绩高增速、下半年业绩强持续性的公司；中长期来看，我们持续关注高景气度、高成长性的优质赛道。此外，医药板块本周回调明显，尤其是前期涨幅最大的生物疫苗板块本周出现快速回调，因此建议关注具有估值性价比、安全边际较高的子行业。
推荐
维持评级
[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较
医药行业100%80%60%40%20%0%-20%19-0819-1120-0220-0520-08沪深300? 一周市场回顾
对2020年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率52.3%，同期沪深300收益率14.8%，医药板块跑赢沪深300 收益率37.5%。本周沪深300指数下跌0.07%，医药板块下跌5.44%，医药板块跑输沪深300 收益率5.37%。其中，本周所有医药子板块均下跌，生物制品跌幅最大，为-9.27%，其次为医疗器械-5.64%，医疗服务跌幅最小，为-3.24%。目前医药板块估值54倍PE（TTM，整体法，剔除负值），高于2010年以来的历史平均水平（37倍PE），相对扣除银行后全部A股的溢价率为92%。
资料来源：Wind，民生证券研究院
? 行业动态跟踪
（1）贵州、重庆、海南医保局联合发布《冠脉扩张球囊联合带量采购文件（征求意见稿）》；（2）康希诺登陆科创板，成为首个“A+H”疫苗股；（3）俄罗斯宣布全球首款新冠疫苗上市。
分析师：钟奇
执业证号：
S1
电话：
邮箱：
****************************? 投资建议
建议关注1）创新药产业链：关注恒瑞医药、药明康德；2）医疗器械板块：包括医疗设备类的迈瑞医疗，新冠检测服务催化的IVD类凯普生物、金域医学，以及高成长属性的创新器械心脉医疗、三友医疗；3）消费升级赛道：疫苗板块智飞生物、康泰生物（短期回调不改长期产品放量、消费升级逻辑，叠加全球新冠疫苗研发火热），生长激素龙头长春高新；4）医药流通和药店板块，前期涨幅较小，具有高估值性价比和安全边际，且药店板块同时受益于消费升级、互联网+医疗等，建议关注国药股份、大参林、益丰药房等。
相关研究
? 风险提示
行业政策变动；创新药研发景气度下滑；医保控费趋严；订单短期波动性。
[Table_ProfitDetail]
盈利预测与财务指标
代码
600276
603259
300760
000661
300639
重点公司
恒瑞医药
药明康德
迈瑞医疗
长春高新
凯普生物
现价
8月14日
89.50
107.88
315.72
452.51
53.62
2019A
1.20
1.12
3.85
8.77
0.68
EPS
2020E
1.26
1.13
4.82
6.90
1.22
2021E
1.62
1.47
5.86
9.01
1.42
2019A
74.58
96.32
82.01
51.60
78.85
PE
2020E
71.03
95.47
65.50
65.58
43.95
2021E
55.25
73.39
53.88
50.22
37.76
评级
-
-
-
-
-
资料来源：公司公告、民生证券研究院（盈利预测来自wind一致预期）
1
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周报/医药行业
目录
一、周观点 .......................................................................................................................................................................... 3
1、关注中报业绩高增长标的 .............................................................................................................................................. 3
2、关注低估值、高安全边际标的 ...................................................................................................................................... 4
二、上周医药板块行情回顾： .......................................................................................................................................... 5
1、医药及子板块涨跌情况 .................................................................................................................................................. 5
2、板块估值 ......................................................................................................................................................................... 6
3、个股表现 ......................................................................................................................................................................... 6
三、行业动态跟踪 .............................................................................................................................................................. 8
四、公司动态跟踪 .............................................................................................................................................................. 9
五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 10
六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10
插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11
表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11
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周报/医药行业
一、周观点
1、关注中报业绩高增长标的
当前处在中报密集披露窗口期，业绩将成为下阶段主线。截至2020/8/14，已有58家公司陆续披露中报业绩。我们发现在高景气度优质赛道的公司表现仍强劲，大都已消化一季度疫情带来的负面影响，例如药明康德、凯普生物。凯普生物在各类业务向好的预期下叠加新冠检测服务业务，中报业绩超预期，本周涨幅达10.79%。其次，部分公司如鱼跃医疗受新冠疫情影响，家用小型医疗设备需求大幅增加，拉动公司上半年业绩。中短期来看，建议关注中报业绩高增速、下半年业绩强持续性的公司；中长期来看，我们持续关注高景气度、高成长性的优质赛道。
表1: 医药生物行业中报业绩披露情况（截至2020/8/14）
证券代码
公司名称
恒瑞医药
药明康德
凯普生物
智飞生物
康泰生物
华兰生物
凯莱英
浙江震元
九芝堂
鱼跃医疗
阳普医疗
沃森生物
宝莱特
利德曼
ST金花
中新药业
人民同泰
览海医疗
华仁药业
翰宇药业
健民集团
博腾股份
珍宝岛
鹭燕医药
赛隆药业
西藏药业
辰欣药业
山大华特
北陆药业
花园生物
华北制药
灵康药业
东诚药业
中报业绩
营业总收入113.09亿元（+12.79%），归母净利润26.62亿元（+10.34%）
营业总收入72.31亿元（+22.68%），归母净利润17.17亿元（+62.49%）
营业总收入5.06亿元（+59.44%），归母净利润1.29亿元（+115.43%）
营业总收入69.94亿元（+38.8%），归母净利润15.05亿元（+31.18%）
营业总收入8.7亿元（+7.71%），归母净利润2.6亿元（+0.63%）
营业总收入13.87亿元（-1.15%），归母净利润5.12亿元（+0.94%）
营业总收入12.66亿元（+15.81%），归母净利润3.16亿元（+37.63%）
营业总收入16.12亿元（+2.98%），归母净利润4743.83万元（+2.6%）
营业总收入18.33亿元（+8.55%），归母净利润1.97亿元（+11.71%）
营业总收入34.21亿元（+36.74%），归母净利润11.19亿元（+109.86%）
营业总收入4.02亿元（+54.94%），归母净利润1.05亿元（+541.76%）
营业总收入5.73亿元（+14.57%），归母净利润6149.11万元（-27.6%）
营业总收入7.77亿元（+102.26%），归母净利润2.4亿元（+767.6%）
营业总收入1.76亿元（-29.98%），归母净利润-595.76万元（-172.92%）
营业总收入2.6亿元（-24.84%），归母净利润1441.88万元（-39.96%），
营业总收入32.9亿元（-6.88%），归母净利润3.23亿元（-6.75%）
营业总收入35.03亿元（-11.04%），归母净利润8065.52万元（-42.62%）
营业总收入1609.17万元（+68.31%），归母净利润-8344.1万元（+5.29%）
营业总收入5.86亿元（-17.61%），归母净利润3511.37万元（+170.83%）
营业总收入4.4亿元（-2.34%），归母净利润4709.79万元（-38.57%）
营业总收入10.27亿元（-7.61%），归母净利润5719.66万元（+2.22%）
营业总收入9.25亿元（+48.16%），归母净利润1.31亿元（+100.49%）
营业总收入13.67亿元（-6.95%），归母净利润1.84亿元（-22.13%）
营业总收入72.15亿元（+0.58%），归母净利润1.3亿元（+7.22%）
营业总收入8843.55万元（-48.68%），归母净利润-1321.3万元（-165.33%）
营业总收入6.29亿元（+1.57%），归母净利润2.2亿元（+39.76%）
营业总收入16.58亿元（-15.24%），归母净利润1.8亿元（-28.96%）
营业总收入8.33亿元（+2.64%），归母净利润1.35亿元（+51.99%）
营业总收入3.68亿元（-8.44%），归母净利润9156.38万元（-18.26%）
营业总收入3.45亿元（-17.46%），归母净利润1.63亿元（-29.23%）
营业总收入56.21亿元（+5.42%），归母净利润1.09亿元（+37.78%）
营业总收入4.74亿元（-43.4%），归母净利润7629.23万元（-30.33%）
营业总收入16.46亿元（+24.08%），归母净利润2.19亿元（+23.05%）
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[Table_Page]
周报/医药行业
三诺生物
华神科技
贝达药业
正海生物
海王生物
通策医疗
凯利泰
富祥药业
恩华药业
佐力药业
迪瑞医疗
迈克生物
维力医疗
美诺华
健友股份
益佰制药
昂利康
艾德生物
康辰药业
微芯生物
普门科技
冠昊生物
奥翔药业
沃华医药
南卫股份
营业总收入9.72亿元（+19.37%），归母净利润1.58亿元（+22.32%）
营业总收入3.12亿元（-8.8%），归母净利润2255.08万元（-38.81%）
营业总收入9.52亿元（+24.92%），归母净利润1.44亿元（+64.65%）
营业总收入1.34亿元（+1.35%），归母净利润5501.57万元（+7.89%）
营业总收入178.66亿元（-14.32%），归母净利润1.28亿元（-37.12%）
营业总收入7.38亿元（-12.87%），归母净利润1.45亿元（-30.22%）
营业总收入4.86亿元（-14.54%），归母净利润1.19亿元（-22.37%）
营业总收入8.16亿元（+37.82%），归母净利润2.19亿元（+92.0%）
营业总收入14.82亿元（-29.32%），归母净利润3.53亿元（+9.64%）
营业总收入4.67亿元（+8.92%），归母净利润3070.61万元（+11.61%）
营业总收入4.63亿元（-6.18%），归母净利润1.08亿元（-14.12%）
营业总收入14.52亿元（-4.27%），归母净利润3.1亿元（+15.16%）
营业总收入5.49亿元（+20.92%），归母净利润9708.21万元（+35.59%）
营业总收入6.51亿元（+16.01%），归母净利润1.07亿元（+24.57%）
营业总收入13.96亿元（+18.64%），归母净利润4.08亿元（+41.24%）
营业总收入14.73亿元（-8.45%），归母净利润1.21亿元（+18.39%）
营业总收入6.08亿元（-18.73%），归母净利润8507.16万元（+30.46%）
营业总收入2.83亿元（+6.44%），归母净利润8080.46万元（+3.38%）
营业总收入3.48亿元（-35.98%），归母净利润1.03亿元（-31.02%）
营业总收入1.11亿元（+35.0%），归母净利润2871.17万元（+63.97%）
营业总收入2.59亿元（+26.51%），归母净利润6957.19万元（+37.2%）
营业总收入2.04亿元（-1.96%），归母净利润2696.69万元（+213.72%）
营业总收入2.1亿元（+62.38%），归母净利润5259.8万元（+69.46%）
营业总收入4.84亿元（+15.77%），归母净利润9073.29万元（+190.14%）
营业总收入7.29亿元（+226.62%），归母净利润8321.6万元（+260.57%）
资料来源：Wind，民生证券研究院
2、关注低估值、高安全边际标的
医药板块本周回调明显，尤其是前期涨幅最大的生物疫苗板块本周出现快速回调，并带动整个生物制品子版块下跌。原因一方面系俄罗斯新冠疫苗的上市，另一方面主要是前期估值提升较大，其中复星医药下跌16.50%，智飞生物下跌9.68%，康泰生物下跌15.37%，因此建议关注具有估值性价比、安全边际较高的子行业。目前中药和医药商业估值较低，本周表现跌幅较小，尤其是药店板块同时受益于消费升级、慢病处方外流、互联网+医疗等，行业同时具有业绩弹性和安全边际，建议关注。
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[Table_Page]
周报/医药行业
二、上周医药板块行情回顾：
1、医药及子板块涨跌情况
本周医药生物行业下跌5.44%，沪深300下跌0.07%，医药板块跑输沪深300约5.37%，处于28个一级子行业第27位。本周所有医药子板块均下跌，生物制品跌幅最大，为-9.27%，其次为医疗器械-5.64%，医疗服务跌幅最小，为-3.24%。
图1: 上周申万一级行业指数涨跌幅情况（%）（截至2020/08/14）
42.87
2.37
21.66
1.12
0.95
0.06
0沪深300
房地产
-0.07
-2-0.49
电子
0.92
0.76
0.08
1.34
1.41
0.41
0.66
0.15
2.85
医药生物
电气设备
农林牧渔
有色金属
家用电器
食品饮料
纺织服装
轻工制造
公用事业
交通运输
商业贸易
休闲服务
建筑材料
建筑装饰
国防军工
计算机
非银金融
-0.96
-0.62
-0.58
-0.79
-1.96
-1.48
-2.65
-4-2.55
-3.11
-6-5.44
-5.08
-8-7.52
机械设备
采掘
化工
钢铁
综合
传媒
通信
银行
汽车
资料来源：Wind，民生证券研究院
图2: 上周申万医药行业子版块涨跌幅情况（%）（截至2020/08/14）
周涨跌幅(%)
0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00-9.00-10.00-9.27
-3.98
-5.64
-4.57
-3.75
-3.24
化学制药 生物制品 医疗器械 医药商业 中药 医疗服务
资料来源：Wind，民生证券研究院
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周报/医药行业
2、板块估值
截至2020年8月14日，医药板块估值54倍PE（TTM，整体法，剔除负值），较上周有所下降，高于2010年以来的历史平均水平（37倍PE），相对扣除银行后全部A股的溢价率为92%，与上周相比下降9%。
图3: 医药生物行业估值和溢价率（TTM，整体法，剔除负值）（截至2020/8/14）
80100扣除银行全部A股 SW医药生物 溢价率（右轴）
140%120%100%80%60%40%20%0%
资料来源：Wind，民生证券研究院
分子行业来看，截至2020年8月14日，医疗服务子版块估值最高，达112倍，其次为生物制品87倍，医药商业和中药估值最低，分部为18倍和31倍。
图4: 医药生物二级行业估值比较（截至2020/8/14）
120 100 80 60 40 20 -医疗服务 生物制品 医疗器械 医药生物 化学制剂 化学原料药 中药 医药商业
112
87
71
54
51
43
31
18
资料来源：Wind，民生证券研究院
3、个股表现
上周医药行业企业有48家上涨或维持，260家下跌，整体出现回调，部分前期强势个股开始调整。其中，莱茵生物本周涨幅最大，达13.06%，其次为凯普生物和ST生物；微芯生物本周跌幅居首，达25.14%，其次为康芝药业和正川股份，分别为24.02%和20.54%。
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周报/医药行业
表2: 个股涨跌幅排名（截至2020/8/14）
证券代码
周涨幅前10
周跌幅前10
资料来源：Wind，民生证券研究院
证券简称
莱茵生物
凯普生物
ST生物
东北制药
赛隆药业
莎普爱思
健民集团
*ST目药
凯莱英
光正集团
微芯生物
康芝药业
正川股份
英特集团
博晖创新
亚宝药业
西藏药业
三诺生物
奇正藏药
景峰医药
周收盘价（元）
10.82
53.62
14.24
5.98
14.51
9.24
22.95
10.06
227.92
12.02
48.25
6.61
71.6
21.08
10.74
6.91
118.23
39.67
33.24
6.26
周涨跌幅（%）
13.06
10.79
10.47
9.32
9.18
8.45
7.70
6.01
5.02
4.16
-25.14
-24.02
-20.54
-20.39
-20.39
-19.46
-18.94
-17.15
-16.65
-16.53
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周报/医药行业
三、行业动态跟踪
（1）贵州、重庆、海南医保局联合发布《冠脉扩张球囊联合带量采购文件（征求意见稿）》
8月12日，贵州、重庆、海南医保局联合发布《冠脉扩张球囊联合带量采购文件（征求意见稿）》，具体采购品种为冠脉扩张球囊（仅限预扩球囊和后扩球囊），约定采购量计算基数以联合采购地区医疗机构上报采购需求量的70%累加得出，采购周期原则上为1年，自中选结果实际执行日起计算。主要的中选规则为：“企业报价”≤同组“最低报价”的1.9倍的企业按顺位获得拟中选资格，如未达到中选企业数，剩余名额由未中选企业进行第二次报价，在小于最低报价（同组第一次的最低报价）1.7倍的企业中由低到高依次选择中选企业。该政策旨在压缩流通环节水分，降低耗材虚高价格，以减轻群众的疾病负担。
（2）康希诺登陆科创板，成为首个“A+H”疫苗股
8月13日，康希诺成功登陆科创板，成为首个“A+H”疫苗股。康希诺此次科创板公开发行股票数量为2480万股，发行价格为209.71元。此次募集资金将用于生产基地二期建设、在研疫苗研发、疫苗追溯、冷链物流体系及信息系统建设及补充流动资金。公司与军科院合作的重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）在2020年6月29日获得军队特需批件（有效期一年），目前正在加拿大进行临床Ⅲ期试验。此外，公司研发管线涵盖预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种。
（3）俄罗斯宣布全球首款新冠疫苗上市
8月12日，俄罗斯宣布批准上市了全球首款新冠疫苗，由莫斯科Gamaleya 科研所研制，其使用两个表达新冠S蛋白的不同病毒载体分两次注射。第一针使用强生疫苗使用的Ad26载体、第二针是中国疫苗使用的Ad5。虽然这个疫苗尚未完成三期临床，但已经准备逐渐投放市场，供教师和医护人员优选使用。
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周报/医药行业
四、公司动态跟踪
【恒瑞医药】1）子公司瑞石生物的SHR1459片获《药物临床试验批准通知书》，开展视神经脊髓炎谱系疾病适应症的早期临床试验；2）公司的注射用卡瑞利珠单抗（艾瑞卡?）联合顺铂和吉西他滨一线治疗局部复发或远处转移鼻咽癌的III期临床研究达到方案预设的优效标准，IDMC判定其较顺铂加吉西他滨的标准一线治疗，可显著延长患者的无进展生存期。
【复星医药】1）控股子公司复宏汉霖研制的重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液用于转移性结直肠癌治疗已完成III期临床研究，已达到预设的主要研究终点；2）控股子公司复星医药产业的马来酸阿伐曲泊帕片获临床试验注册审评受理，用于慢性免疫性血小板减少症适应症（ITP）。3）控股子公司复宏汉霖的注射用曲妥珠单抗（汉曲优?）用于HER2阳性的转移性乳腺癌、HER2阳性的早期乳腺癌、HER2阳性的转移性胃腺癌或胃食管交界处腺癌治疗的上市注册申请获国家药品监督管理局批准。
【药明康德】1）公司非公开发行股票的申请获得审核通过；2）2020H1实现营业收入72.31亿元（+22.68%）；归母净利润17.17亿元（+62.49%）；扣非归母净利润11.31亿元（+13.91%）。
【凯普生物】公司股东谢龙旭拟减持不超过4.8万股（公司总股本的0.02%），公司股东李庆辉拟减持不超过0.72万股（不超过总股本的0.003%）。
【金域医学】截至2020年8月10日，公司股东国开博裕通过集中竞价交易方式累计减持公司股份510.29万股（公司总股本的1.11%）。减持时间已超过减持计划时间的一半，本次减持计划尚未实施完毕。
【大参林】公司控股股东柯康保拟减持公司股份不超过650万股（公司总股本的0.99%）；公司股东刘景荣拟减持公司股份250万股（公司总股本的0.38%）。
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周报/医药行业
五、投资建议
当前处在中报密集披露窗口期，业绩将成为下阶段主线。中短期来看，建议关注中报业绩高增速、下半年业绩强持续性的公司；中长期来看，我们持续关注高景气度、高成长性的优质赛道。此外，医药板块本周回调明显，尤其是前期涨幅最大的生物疫苗板块本周出现快速回调，因此建议关注具有估值性价比、安全边际较高的子行业。建议关注1）创新药产业链：关注恒瑞医药、药明康德；2）医疗器械板块：包括医疗设备类的迈瑞医疗，新冠检测服务催化的IVD类凯普生物、金域医学，以及高成长属性的创新器械心脉医疗、三友医疗；3）消费升级赛道：疫苗板块智飞生物、康泰生物（短期回调不改长期产品放量、消费升级逻辑，叠加全球新冠疫苗研发火热），生长激素龙头长春高新；4）医药流通和药店板块，前期涨幅较小，具有高估值性价比和安全边际，且药店板块同时受益于消费升级、互联网+医疗等，建议关注国药股份、大参林、益丰药房等。
六、风险提示
行业政策变动；创新药研发景气度下滑；医保控费趋严
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10
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周报/医药行业
插图目录
图1:
图2:
图3:
图4:
上周申万一级行业指数涨跌幅情况（%）（截至2020/08/14） ........................................................................... 5
上周申万医药行业子版块涨跌幅情况（%）（截至2020/08/14） ....................................................................... 5
医药生物行业估值和溢价率（TTM，整体法，剔除负值）（截至2020/8/14） ................................................ 6
医药生物二级行业估值比较（截至2020/8/14） .................................................................................................. 6
表格目录
表1:
医药生物行业中报业绩披露情况（截至2020/8/14） .......................................................................................... 3
表2:
个股涨跌幅排名（截至2020/8/14） ...................................................................................................................... 7
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周报/医药行业
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分析师与研究助理简介
钟奇，博士，民生证券总裁助理&研究院院长，范德比尔特大学金融数学博士后，约翰霍普金斯大学博士，复旦大学学士，上海期货交易所博士后导师。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
公司评级标准
以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。
行业评级标准
以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。
投资评级
推荐
谨慎推荐
中性
回避
推荐
中性
回避
说明
分析师预测未来股价涨幅15%以上
分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间
分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间
分析师预测未来股价跌幅5%以上
分析师预测未来行业指数涨幅5%以上
分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间
分析师预测未来行业指数跌幅5%以上
民生证券研究院：
北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005
上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122
深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001
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周报/医药行业
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