航运港口行业专题研究:滚装船运价涨6倍,繁荣期来临

2024年1月10日发(作者：道奇挑战者二手车)

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航运港口

滚装船运价涨6倍，繁荣期来临

证券研究报告

2022年05月23日

投资评级

行业评级

上次评级

作者

陈金海

分析师

强于大市(维持评级)

强于大市

运价创新高，行业繁荣期

2022年初，滚装船日租金和造价都创历史新高，行业进入繁荣期。背后核心驱动力：一是中国汽车出口量大幅增长，尤其是对欧洲和南美，运距更长、运输需求更快增长；二是2021年中国新能源汽车出口量增长3倍以上，而电动汽车更大、更重，需要占用滚装船更多空间和载重吨；三是新冠疫情引发港口拥堵，船舶周转效率下降，有效运力供给减少。随着疫情影响减弱、汽车缺芯缓解，我们预计2022和2023年全球汽车进出口量有望进一步增长。但是2022和2023年滚装船运力年化增速仅1%左右，所以我们认为滚装船运输行业有望持续繁荣。

中国汽车出口有望大发展

中国汽车产业竞争力增长，汽车出口有望迎来大发展。一方面，国产汽车的质量、技术、品牌、服务等竞争力持续提升，带动出口量开始高增长。同时，出口单价提升，说明在高质量增长。另一方面，新能源汽车产业已经全球领先，未来出口潜力大。2021年中国新能源汽车产销量占全球一半左右，全球新能源汽车销量前十和动力电池装机容量前十企业，都有近一半在中国。在全球汽车电动化、智能化浪潮中，中国依托不断完善、持续增强的新能源汽车产业链，有望实现出口大发展，成为全球新能源汽车出口中心。

滚装船运输迎来发展机遇

中国的滚装船运输企业迎来较大发展机遇。一是中国的新能源汽车出口量有望持续高增长，带动滚装船运量高增长。二是全球汽车海运贸易航线有望重构，中国出口带动平均运距变长。三是中国的滚装船造船优势明显，中国船厂占据75%的滚装船造船订单，订单量前四的船厂都在中国。四是2021年以来的滚装船行业繁荣，给企业发展带来良好的机遇。国内滚装船运输企业的运力规模还较小，未来发展空间大。关注专注于特种船运输的中远海特和商品车物流的长久物流，我们估计2021年两家公司滚装船业务利润贡献都在10%左右。

风险提示：全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒，滚装船新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险

SAC执业证书编号：S111

*******************行业走势图

航运港口15%8%1%-6%-13%-20%-27%沪深3002021-052021-092022-01

资料来源：聚源数据

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3 《航运港口-行业研究简报:11月交运看出口：疫情反复推升需求》

2021-12-06

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内容目录

1. 滚装船运输进入繁荣期 ................................................................................................................ 4

1.1. 滚装船运价创历史新高 ................................................................................................................. 4

1.2. 中国出口增加拉长运距 ................................................................................................................. 4

1.3. 电动汽车增加运输需求 ................................................................................................................. 5

1.4. 港口拥堵抑制运力供给 ................................................................................................................. 6

1.5. 行业有望持续高景气 ..................................................................................................................... 6

2. 中国汽车出口有望大发展 ........................................................................................................... 7

2.1. 中国汽车出口高增长 ..................................................................................................................... 7

2.2. 新能源汽车竞争力强 ..................................................................................................................... 8

3. 滚装船运输迎来发展机遇 ........................................................................................................... 9

3.1. 中国有望带动需求增长 ................................................................................................................. 9

3.2. 国内公司具有造船优势 ............................................................................................................... 11

3.3. 国内滚装船公司潜力大 ............................................................................................................... 11

4. 风险分析 ....................................................................................................................................... 12

图表目录

图1：2022年4月滚装船租金创历史新高 ............................................................................................ 4

图2：2022年4月滚装船造价创历史新高 ............................................................................................ 4

图3：2020年以来全球汽车海运量并未明显增长 ............................................................................... 4

图4：2021年滚装船的“运量/运力”并未创新高 ............................................................................. 4

图5：2021年中国汽车出口额增速高于主要出口国 .......................................................................... 5

图6：2021年中国汽车出口量大幅增长 ................................................................................................. 5

图7：2021年中国向西欧、东欧和南美南部出口增量较大 ............................................................ 5

图8：中国出口到西欧、东欧和南美南部的运距更长 ....................................................................... 5

图9：中国出口汽车中，新能源汽车占比大幅上升 ............................................................................ 6

图10：全球出口汽车中，商用车占比明显上升 ................................................................................... 6

图11：疫情爆发以来，滚装船港口拥堵情况加重 .............................................................................. 6

图12：疫情爆发以来，滚装船的靠港量出现下滑 .............................................................................. 6

图13：2022年全球汽车海运出口量有望进一步增长 ........................................................................ 7

图14：2022年中国汽车海运出口量有望进一步增长 ........................................................................ 7

图15：预计2022和2023年全球滚装船运力将低增长 .................................................................... 7

图16：2022和2023年全球滚装船的计划交付量较少 ..................................................................... 7

图17：中国汽车产品出口金额在全球占比提升 ................................................................................... 8

图18：中国进口汽车的比例下降，出口汽车的比例上升 ................................................................ 8

图19：中国出口汽车的平均单价在快速上升 ....................................................................................... 8

图20：本土疫情导致吉林、上海等地汽车产量大幅下滑 ................................................................ 8

图21：中国的新能源汽车产销量都快速增长 ....................................................................................... 9

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图22：中国的新能源汽车出口量快速增加 ............................................................................................ 9

图23：2021年全球纯电动汽车销量前十企业...................................................................................... 9

图24：2021年全球动力电池装机量前十企业...................................................................................... 9

图25：2015年以来全球滚装船运力增长放缓.................................................................................... 10

图26：2007年以来全球滚装船运量缓慢增长.................................................................................... 10

图27：2021年全球主要汽车海运出口国 ............................................................................................. 10

图28：2021年全球主要汽车海运进口国 ............................................................................................. 10

图29：全球滚装船运输主要航线 ............................................................................................................ 10

图30：2022年初，全球滚装船运输公司的运力份额 ...................................................................... 11

图31：2021年11月，各国的滚装船运力份额 ................................................................................. 11

图32：2021年11月，各国的滚装船在手订单份额 ........................................................................ 11

图33：2021年11月，滚装船在手订单主要在中国船厂 .............................................................. 11

表1：2021年国内主要滚装船运输公司及其运力规模 ................................................................... 12

表2：2021年国内主要上市公司的滚装船运输业务占比 ............................................................... 12

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1. 滚装船运输进入繁荣期

1.1. 滚装船运价创历史新高

2020年下半年以来，滚装船运价（一年期租日租金）持续上涨，并创历史新高。2020年下半年，疫情影响减弱，滚装船运输需求恢复带动运价大幅上涨。到2022年3月，运价突破2008年的高点，创历史新高。从2020年低点到2022年4月，滚装船运价上涨6倍左右。与此同时，滚装船新造船价格也大幅上涨，并创历史新高。滚装船航运已经进入繁荣期。

图1：2022年4月滚装船租金创历史新高图2：2022年4月滚装船造价创历史新高

一年期租日租金：万美元/天65432106500车位5000车位90新造船价格：百万美元2000-012001-052002-092004-012005-052006-092008-012009-052010-092012-012013-052014-092016-012017-052018-092020-01250402002-012003-042004-072005-102007-012008-042009-072010-102012-012013-042014-072015-102017-012018-042019-072020-102022-01资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

但是滚装船运量并未比疫情前大幅增长。与2019年底相比，滚装船运量指数多数时间低于100%，说明运量没有明显增长；运力基本保持稳定，并未明显减少。2021年滚装船“运量/运力”还处于偏低水平，2022年有望恢复到2019年水平。滚装船运力和运量变化，似乎不足以推动行业进入繁荣期，还有其他因素影响着行业供需。

图3：2020年以来全球汽车海运量并未明显增长图4：2021年滚装船的“运量/运力”并未创新高

比2019年12月100%80%60%40%20%0%运量/运力：辆/车位2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04120%运力运量指数7.06.56.05.55.22022E

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

1.2. 中国出口增加拉长运距

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2021年中国汽车出口量大幅增长。2021年，中国汽车出口增速50%，高于全球主要汽车出口国。2020年下半年以来，中国汽车出口量呈现上升趋势。

图5：2021年中国汽车出口额增速高于主要出口国图6：2021年中国汽车出口量大幅增长

60%2520汽车出口额增速50%40%30%20%10%0%出口量：万辆1510502018-052018-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09

资料来源：Wind，马胜、刘艳《中国汽车出口现状分析及趋势展望》，全球贸易观察，天风证券研究所

2022-01

资料来源：Wind，天风证券研究所

中国汽车出口增量较大的地区是东欧、西欧、南美，运距更长。2021年，中国对西欧、东欧、南美南部的汽车出口量大幅增加。海运出口到这三个地区的航线距离都超过10000海里，远高于中国出口到主要国家7000海里左右的运距，也高于其他主要汽车出口国7000海里左右的平均出口运距。这导致中国的平均出口运距变长，也导致全球的平均出口运距变长，出口周转量增幅高于出口量增幅。

图7：2021年中国向西欧、东欧和南美南部出口增量较大图8：中国出口到西欧、东欧和南美南部的运距更长

2522110234汽车出口量：万辆20151050海运距离：海里9221357033891

资料来源：Wind，中国汽车流通协会，天风证券研究所资料来源：Wind，HiFleet，天风证券研究所

1.3. 电动汽车增加运输需求

新能源汽车出口增加运输需求。新能源汽车往往更大、更重，需要占用滚装船更多空间和载重吨。所以即使相同运量，电动汽车需要更多滚装船运力。中国出口汽车中，新能源汽车占比大幅提升，2021年新能源汽车出口量增长3倍以上，带动运输需求增长。

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图9：中国出口汽车中，新能源汽车占比大幅上升图10：全球出口汽车中，商用车占比明显上升

30%25%19%

新能源汽车占比20%15%10%5%0%商用车出口占比2020-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-092021-012021-052021-092022-0118%17%16%15%20192020

20212022-04

资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

商用车出口增加运输需求。商用车体积和重量更大，需要占用滚装船更多空间和载重吨。2020-21年全球商用车出口占比明显上升，增加滚装船运输需求。

1.4. 港口拥堵抑制运力供给

疫情引发港口拥堵，滚装船周转能力下降。疫情导致码头工人减少、港口吞吐能力下降。滚装船的装卸过程需要大量工人，因此受影响更大。疫情爆发以来，滚装船在港运力明显增加，靠港次数下降，说明船舶周转能力下降。

图11：疫情爆发以来，滚装船港口拥堵情况加重图12：疫情爆发以来，滚装船的靠港量出现下滑

30%230在港运力比例26%24%22%20%18%靠港量：艘次28%202020-012019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

随着疫情影响减弱，港口拥堵有望缓解。欧美国家放松防疫要求，码头工人逐渐回到工作岗位，港口的吞吐能力有望回升，滚装船的周转效率有望提高，有效运力有望增加。如果在港滚装船运力回到2019年水平，有望释放4%左右运力。但是如果滚装船运量增加，港口的装卸压力也会随之增加，可能带来港口拥堵压力。

1.5. 行业有望持续高景气

滚装船运量有望进一步恢复。随着疫情影响减弱、汽车缺芯问题逐步缓解，全球汽车产销量有望进一步恢复，带动汽车进出口量进一步恢复，2022年有望回到2019年水平。2022年中国的汽车海运出口量有望进一步增长，1-4月出口量已经累计同比增长39%。

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2022-016

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图13：2022年全球汽车海运出口量有望进一步增长图14：2022年中国汽车海运出口量有望进一步增长

15%10%5%25002000乘用车商用车海运量：万辆20202021E2022E海运量增速0%-5%-10%-15%-20%

1E2022E

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

2022和2023年全球滚装船运力或将低增长。2022和2023年全球滚装船的计划交付量较少，即使没有拆船，运力也或将低增长。2024年滚装船计划交付量将上升，我们认为运力增速有望提高到5.6%左右。

图15：预计2022和2023年全球滚装船运力将低增长图16：2022和2023年全球滚装船的计划交付量较少

8%6%4%5.6%10%8%拆解量交付量运力：万车位运力增速6%4%2%0%2%0%-2%0.7%1.7%2E2023E2024E2025E

2E2023E2024E2025E资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

2. 中国汽车出口有望大发展

2.1. 中国汽车出口高增长

中国的汽车出口进入高增长期。随着汽车产品质量、技术、品牌、服务的持续提升，中国汽车的国际竞争力不断增强，汽车出口快速增长。中国在经济型小轿车和SUV、载货车及大中型客车、纯电动乘用车等领域具有一定的国际竞争优势。未来随着中国品牌竞争力的提升、外资品牌出口潜力的释放以及新能源汽车出口的发力，中国汽车出口量有望持续较快增长，在全球汽车出口市场中的份额有望持续上升。

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图17：中国汽车产品出口金额在全球占比提升图18：中国进口汽车的比例下降，出口汽车的比例上升

9%12%10%8%出口量/销量进口量/销量中国汽车出口份额8%比例7%6%5%4%6%4%2%0%21220202022Q12022-04

20202021

资料来源：Wind，天风证券研究所

资料来源：Wind，马胜、刘艳《中国汽车出口现状分析及趋势展望》，全球贸易观察，天风证券研究所

中国汽车出口比例上升，进口比例下降。2011年以来，中国进口汽车在销量中的占比呈下降趋势，而汽车出口量/销量从2016年以来快速上升，说明中国的汽车产业竞争力增强。根据中汽协会数据统计，2021年中国品牌车企共计出口155.91万辆，同比增长100.9%。奇瑞、五菱、长城、长安、东风等主要品牌车企出口增速均超过100%。上汽通用五菱、长城、吉利、长安、东风年度出口量首次突破10万辆。

中国出口汽车的单价快速提升，说明增长质量高。中国汽车出口不再依靠低价取胜，而是依靠质量、品牌、新能源等优势取胜。2019年以来，出口汽车的平均单价快速上升，抢占海外更多高端市场的份额。2021年，中国对主要发达市场出口汽车51.09万辆，同比增长 160.1%，占比超过25%。其中，对欧盟27国及英国共出口30.62万辆，同比增长2 倍多；对中东地区主要国家出口20.16万辆，同比增长53.3%。

图19：中国出口汽车的平均单价在快速上升图20：本土疫情导致吉林、上海等地汽车产量大幅下滑

1.840吉林上海北京出口单价：万美元/辆汽车产量：万辆1.61.41.21.-122019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102022Q1

资料来源：Wind，海关总署，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所

2022年以来汽车出口量环比下降，是本土疫情所致。3月份以来，本土疫情在多地集中爆发，其中吉林和上海确诊人数较多，疫情防控较为严格。工厂停产停工和供应链中断，不仅影响当地汽车产量，也影响周边地区汽车产量，导致3-4月份全国汽车产量大幅下滑，从而影响汽车出口量。随着复产复工推进，下半年汽车产量有望逐渐恢复正常。

2.2. 新能源汽车竞争力强

中国新能源汽车产业具备先发优势和规模优势。从技术发展来看，新能源整车技术基本达到国际先进水平，我国纯电动汽车从续航里程、环境适应性、整车性能、整车能耗、智能化应用等方面已经取得全面进步。电池、电机、电控等核心“三电”技术也达到国际领先水平或与国际水平同步。从产品价格来看，我国新能源汽车出口价格不低于外资品牌，在西欧、北欧、中欧等市场的均价同样达到3万美元的水平。

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21320218

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2021年中国新能源汽车销量占全球一半左右。2021年，全球电动汽车销量达到660万辆，占整体汽车市场份额近9%。2021年中国新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，连续7年位居全球第一。在欧洲市场，2021年电动汽车销量达到230万辆。

图21：中国的新能源汽车产销量都快速增长图22：中国的新能源汽车出口量快速增加

6050产量销量6新能源汽车出口量：万辆产销量：万辆42202018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01

资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所

中国的新能源汽车和动力电池企业竞争力强。2021年，全球纯电动汽车销量前十的车企中，一半来自中国；动力电池装机量前十的企业中，6家来自中国。随着国内新能源车企的快速发展，未来排名有望进一步提高。

图23：2021年全球纯电动汽车销量前十企业图24：2021年全球动力电池装机量前十企业

100120纯电动汽车销量：万辆动力电池装机量：GWh806040200

资料来源：Wind，MarkLines，天风证券研究所资料来源：Wind，SNE Research，天风证券研究所

新能源汽车出口步伐加快。一方面，传统汽车企业调整出口战略，加快推动旗下新能源汽车产品出口。比如，上汽大通新能源车型出口挪威、英国、德国等欧洲国家，比亚迪已进入智利、厄瓜多尔、巴西、哥伦比亚等拉美地区。另一方面，新势力车企抓住全球新能源汽车发展的机遇并实现突破。2021年，蔚来汽车发布挪威战略，爱驰、小鹏均已实现对欧洲出口，主要市场包括法国、德国、荷兰、比利时、挪威等。2021年，新能源汽车（包括纯电动汽车和插电式混动汽车）出口30.96万辆，同比增长3倍以上。

3. 滚装船运输迎来发展机遇

中国的滚装船运输企业迎来较大发展机遇。一是中国的新能源汽车出口量有望持续高增长，带动滚装船运量高增长。二是全球汽车海运贸易航线有望重构，中国出口带动平均运距变长。三是中国的滚装船造船优势明显，中国船厂占据75%的滚装船造船订单，订单量前四船厂都在中国。四是2021年以来的滚装船行业繁荣，给企业发展带来良好的机遇。国内滚装船运输企业的运力规模还较小，未来发展空间大。关注专注于特种船运输的中远海特和商品车物流的长久物流，我们估计2021年两家公司滚装船业务利润贡献都在10%左右。

3.1. 中国有望带动需求增长

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2007-2020年滚装船运输行业处于低增长期。1996-2007年，滚装船运力和运量都高增长，运价也呈上升趋势。2007年以来，运力和运量增长放缓，2009-2020年运价也处于低谷期。行业发展，与全球汽车贸易发展密切相关。

图25：2015年以来全球滚装船运力增长放缓图26：2007年以来全球滚装船运量缓慢增长

50运力：万车位3002001000运量：万辆199619982E29982020

2022E

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

全球汽车出口国主要是日韩和欧美，进口国主要是欧美。2021年日韩和欧美的汽车海运出口量占全球的一半左右，这与汽车产业集中度较高有关。但是汽车消费地比较分散，所以2021年欧美的汽车进口量占全球的比例在28%左右，其他国家的占比都较低。

图27：2021年全球主要汽车海运出口国图28：2021年全球主要汽车海运进口国

500500汽车海运出口量：万辆4汽车海运进口量：万辆

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

全球汽车海运贸易以东亚、欧洲、北美之间为主。中日韩、西欧、北美都是全球汽车制造中心，也是汽车出口中心，还是汽车消费中心，所以相互之间汽车海运贸易活跃。其他区域汽车制造业不强，但汽车消费量较大，所以东亚、欧洲、北美向这些地区出口汽车。

图29：全球滚装船运输主要航线

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

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中国汽车产业崛起，汽车贸易格局有望重构。在全球汽车电动化、智能化的趋势中，中国汽车产业已经占据明显优势。2021年全球新能源汽车销量前十和动力电池装机容量前十的企业，中国都占一半左右。随着产业链不断完善，中国的新能源汽车产业竞争力有望继续增强。我们认为，中国未来有望成为全球汽车出口中心，汽车出口量有望大幅增长，平均海运距离将变长，带动滚装船运输需求增长。

3.2. 国内公司具有造船优势

滚装船运输行业集中度较高。截止2022年初，全球前十大滚装船运输公司的运力占总运力的66%，前四大占38%，集中度较高。滚装船以班轮运输为主，大公司控制了主要运力，同时与汽车厂签订合同。分国别看，日本、挪威、韩国、以色列占据全球总运力的83%。中国占全球总运力的比例还较低，仅3%左右。

图30：2022年初，全球滚装船运输公司的运力份额图31：2021年11月，各国的滚装船运力份额

15%40%30%20%38%现有运力份额12%6%3%0%现有运力份额9%24%12%10%0%9%3%3%2%2%2%

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

滚装船订单也高度集中。截止2021年11月，日本、新加坡、挪威、英国的滚装船订单运力占比为79%，中国占比5%。从造船地来看，现有订单75%在中国船厂。

图32：2021年11月，各国的滚装船在手订单份额图33：2021年11月，滚装船在手订单主要在中国船厂

40%30%37%克罗地亚,

2%22%订单运力份额20%10%10%0%

10%8%5%5%日本, 22%中国, 75%

资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所

中国滚装船运输迎来发展机遇。一方面，中国的汽车出口量快速增长，给中国的滚装船企业带来大量新增运输需求。另一方面，中国在滚装船造船领域占据优势，给运力扩张带来便利。此外，2021年以来滚装船运价大幅上涨，给中国滚装船运输企业扩张运力提供了良好的经营环境。

3.3. 国内滚装船公司潜力大

中国的滚装船企业规模还较小，发展潜力大。截止2021年，经营滚装船运输业务的公司有安吉物流（上汽集团100%控股）、招商滚装（招商轮船70%控股）、中远海运滚装（中远海特100%控股）、中世国际（长江物流40%参股）等。国内头部公司滚装船运力规模远远小于国外，未来增长空间大。国内市场的集中度较高，头部公司具有发展优势。

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表1：2021年国内主要滚装船运输公司及其运力规模

控股股东

上汽集团

招商轮船

中远海特

长久物流

上港集团

滚装船公司

安吉物流

安吉中远海特滚装

广州招商滚装

中远海运滚装

安吉中远海特滚装

新中甫航运

久格航运

民生轮船

全国

持股比例

100%

65%

70%

100%

35%

28%

51%

20%

数量：艘

运力：

万车位

3.18

0.06

3.57

2.46

0.06

0.97

0.43

1.26

13.58

权益运力：运力万车位份额

3.22

2.50

2.48

0.49

0.25

24%

18%

100%

资料来源：Wind，中国船级社，Clarkson，天风证券研究所

滚装船业务在国内上市公司中占比偏低。我们估计2021年中远海特和长久物流的滚装船业务收入（权益运力口径）占比在5%左右，归母净利润占比在10%左右；其他公司的收入和利润占比更低。如果未来滚装船业务快速发展，那么整体规模较小的中远海特、长久物流有望展现出较大弹性。

表2：2021年国内主要上市公司的滚装船运输业务占比

公司

招商轮船

中远海特

上汽集团

上港集团

长久物流

收入：亿元

权益运力：

万车位

整体营收滚装船

2.50

2.48

3.22

0.25

0.49

244

7,798

343

10.77

4.50

13.87

1.09

2.11

归母净利润：亿元

比例

4.4%

5.1%

0.2%

0.3%

4.7%

整体营收

245

147

滚装船

0.43

0.29

0.55

0.04

0.08

比例

0.8%

9.5%

0.2%

0.0%

9.8%

资料来源：Wind，中国船级社，Clarkson，天风证券研究所

注：滚装船业务可贡献的的收入和利润，是以招商轮船为参照、根据权益运力进行估算，参股子公司也按股权比例测算收入。

4. 风险分析

全球汽车销量大幅下滑。新冠疫情、俄乌冲突、货币紧缩等都给全球经济带来不确定性。如果全球经济增速明显下滑，那么作为耐用消费品的汽车销量增速也可能大幅下滑，汽车海运贸易量将受影响，滚装船运输的景气度可能下降。

欧美国家增加贸易壁垒。中国的汽车产业已经具备强大竞争力，产品优势明显。但是欧美国家可能增加贸易来壁垒抵御中国汽车出口，比如加征关税、核心零部件断供、金融制裁等。中国汽车出口竞争力可能因此下降，导致运输需求减少。

滚装船新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险。现有造船订单集中在2024年交付，带来供给压力。如果2022年开始新造船订单大幅增加，那么2024年之后的交付压力将增大，滚装船运输行业可能运力过剩，从而导致行业景气度下降。

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