多元化模式下财务风险管理研究 ——以恒大集团为例

2023年12月8日发(作者：altima)

本 科 生 毕 业 论 文(设计)

房地产企业多元化模式下财务风险管理研究

——以恒大集团为例

学 院： 应 用 技 术 学 院

专 业： 财 务 会 计 教 育

姓 名： 杨 京 霖

学 号： 2

指导教师/职称： 马 庆 波/讲 师

提 交 日 期： 2021年 4月25日

教 务 处 制 云南民族大学本科毕业论文（设计）原创性声明

本人郑重声明：所呈交的毕业论文(设计)，是本人在指导教师的指导下进行研究工作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，本论文没有抄袭、剽窃他人已经发表的研究成果。本声明的法律结果由本人承担。

论文(设计)作者签名：

日 期：2021 年 05 月 26 日

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（保密论文在解密后应遵守）

指导教师签名： 论文(设计)作者签名：

日 期：2021 年 05 月 26 日

摘要

在企业的持续经营过程中，降低财务风险是重要目标和经营内容之一。目前我国房地产行业的整体发展已经进入调整期，为了更好实现发展，以恒大为首的房地产业企逐渐开始推行多元化发展模式，铺展多元化发展策略。但多元化发展过程中面临的是日益加剧的财务风险，如房地产企业本身就具有资金负债率高的问题，多元化发展需要更多的资金作为铺垫，从而极大提升了资金压力，导致财务风险增加。基于此，研究以恒大集团多元化发展中的财务风险进行分析，思考恒大多元化发展中所面临的财务风险，并提出针对性的改进建议和对策。研究一方面能够挖掘出恒大集团多元化发展中所面临的财务风险，并提出建议，作用于恒大多元化发展的财务风险规避过程中，提升恒大多元化发展的财务风险规避能力，推动其多元化发展提速和质量提升；另一方面能够为同类企业多元化发展模式提供借鉴和模板，为同类企业多元化发展过程中的财务风险规避措施建立提供指引和借鉴。

关键词：恒大集团；多元化发展；财务风险；风险管理

Abstract

In the process of enterprise\'s continuous operation, reducing financial risk is one

of the important goals and management contents. At present, the overall development

of China\'s real estate industry has entered an adjustment period. In order to achieve

better development, real estate enterprises headed by Evergrande gradually began to

implement diversified development mode and spread diversified development

strategies. However, in the process of diversified development, it is faced with

increasing financial risks. For example, real estate enterprises themselves have the

problem of high capital debt ratio. Diversified development needs more funds as a

cushion, which greatly increases the capital pressure and leads to increased financial

risks. Based on this, this paper analyzes the financial risks in the diversified

development of Evergrande group, thinks about the financial risks in the diversified

development of Evergrande group, and puts forward the corresponding improvement

suggestions and countermeasures. On the one hand, the research can dig out the

financial risks faced by Evergrande group in its diversified development, and put

forward suggestions, which can improve the financial risk aversion ability of

Evergrande\'s diversified development and promote its diversified development speed

and quality; on the other hand, it can provide reference and template for the diversified

development mode of similar enterprises It provides guidance and reference for the

establishment of financial risk aversion measures in the process of diversified

development of similar enterprises.

Key words: Evergrande group; diversified development; financial risk; risk

management

目 录

一、绪论 ................................................... 1

（一）研究背景 ................................................... 1

（二）研究目的 ................................................... 1

（三）研究意义 ................................................... 1

1.理论意义 ....................................................... 1

2.现实意义 ....................................................... 1

二、相关理论及概念概述 ..................................... 2

（一）多元化发展理论 ............................................. 2

（二）财务风险的概念 ............................................. 2

（三）财务风险的特征 ............................................. 2

三、恒大多元化发展中的财务风险简析 ......................... 3

（一） 恒大简介 .................................................. 3

（二） 恒大集团多元化布局现状 .................................... 3

1.恒大集团多元化发展规模 ......................................... 3

2.投资现状 ....................................................... 4

3.筹资现状 ....................................................... 4

（三）恒大多元化发展过程中的财务风险 ............................. 4

1.筹资风险 ....................................................... 4

2.投资风险 ....................................................... 5

四、恒大多元化发展中的财务风险成因 ......................... 5

（一） 业务扩大耗费大量资金、负债严重 ............................ 5

（二） 经营不善造成亏损 .......................................... 6

（三） 融资布局与资金需求不匹配 .................................. 6

五、恒大多元化发展中的财务风险规避措施 ..................... 7

（一）完善财务制度、提升资金流通率 ............................... 7

（二）亏损风险防范 ............................................... 7

（三）完善资本机构、拓宽融资渠道 ................................. 8

六、结语 ................................................... 8

参考文献 .................................................. 10

致谢 ...................................................... 11

（一）研究背景

一、绪论

自2008年起，我国房地产商品房价格增加持续走低，增速由2008年的23％下降至2017年的5％。在我国宏观政策调控下，房地产行业利润水平逐渐走低且市场逐渐处于饱和状态，为了获得更好的发展，大量房地产企业在保留原有业务的基础之上逐渐开始开辟新的产业类型，推行多元化发展模式。恒大作为老牌房地产企业，在房地产市场获得成就后，自2009年开始逐渐向着文旅、食品、金融保险等行业发展，并依靠自身资本和进入先机获得了巨大的发展。

但总体而言，房地产行业与其他产业类型由于产业业态、资金投入、市场情况等方面都存在着很大的不同，因此恒大在进入新的产业类型中，进行多元化发展时不免遇到各类风险，如何更好应对多元化发展中可能带来的风险，并且将风险转化为优势成为了恒大多元化发展中需要思考的问题之一，对恒大多元化发展中可能面临的财务风险进行分析和研究也有一定的必要性。

（二）研究目的

本文的研究以恒大集团作为研究案例和对象，对其多元化发展模式下可能遇到的财务风险进行具体分析。从而发现恒大在多元化发展过程中可能遇到的实际财务风险问题，并针对问题提出切实可行的解决方案，以期达到提高恒大风险规避能力，助推恒大多元化发展长效化、健康化的目的。

（三）研究意义

1.理论意义

本文以恒大作为案例，对其多元化发展模式下的财务风险进行分析，从而理清企业多元化发展可能面临的财务风险类型以及规避措施，从理论上梳理企业多元化发展的可行性和可能性。且本文以恒大集团为具体案例进行研究，理论研究成果能够为未来想要多元化发展的同类企业、中小企业规避财务风险提供理论支持和辅助，从而使得更多企业在多元化发过程中规避财务风险获得理论支持。

2.现实意义

从现实角度讲，本文的研究虽以恒大为具体案例，但总体而言以多元化发展为具体背景，因此研究成果对理清财务风险种类、企业多元化发展中可能面临的财务风险类型有一定现实意义。同时能为其他正在尝试多元化发展、或者正在进行多元化发展的企业挖掘出多元化发展中的现实财务风险，使得更多企业能够在多元化发展过程中建构起财务风险防范体系，避免财务风险带来的不要损失。

二、相关理论及概念概述

（一）多元化发展理论

多元化发展是指企业的主营业务进入成熟期或者瓶颈期时，企业通过债务重组、并购、开发新产品等方式来获取新的市场点和经济增长点，从而推动产品多元化、丰富化发展。多元化发展要求企业有着丰富的内部资源，通过将自身资源分布在不同行业的方式来获取竞争优势，各企业由于所处行业、自身现实情况存在着较大的差异，因此进行多元化模式发展的动机也存在差别。房地产企业作为我国较为成熟的行业之一，在进入成熟期后面临着业绩增长缓慢的现状，因此企业要想突破现状提升发展速度，需要通过开发新的业务来获得新的增长点，保证企业的长效发展。

（二）财务风险的概念

财务风险分布于企业的具体经营活动中，主要为筹资活动和投资活动的财务风险，收益分配和资金回收活动的财务风险。在这些经营环节过程中，由于受到不可控因素的影响，会导致这部分资金出现运转困难甚至崩盘的情况，从而导致企业整体资金和财务管理受到威胁，从而产生财务风险。

（三）财务风险的特征

整体来看，财务风险主要有四个方面的特征。第一，客观性，财务风险是企业运营的必然产物，也就是说必然会存在于企业发展过程中。第二，损益性，企业在承担财务风险过程中可能会达到预期的收益，也可能达不到收益。第三，突发性，企业内部不可控事件往往会催发财务风险，因此具备突发性。第四，复杂性，财务风险形成的原因有内部和外部，可控、不可控，直接和间接，诸多因素导致了财务风险的复杂性。

三、恒大多元化发展中的财务风险简析

（一）恒大简介

恒大集团成立于成立于1996年，经26年的发展形成了以房地产为基础的民生、旅游、健康养生综合企业，目前为世界五百强企业之一。

目前恒大集团在民营企业服务业百强排行榜第三，中国服务企业五百强18。截止2020年恒大集团共计营收额达47756100万元，入选中国民营服务企业百强榜单，2021年2月25日被表彰为“全国脱贫攻坚先进集体”。

（二）恒大集团多元化布局现状

1. 恒大集团多元化发展规模

恒大开启多元化发展以来，拥有恒大汽车，恒大物业，恒腾网络，房车宝，恒大童世界，恒大健康，恒大冰泉等产业。

恒大新能源汽车集团整合全球造车资源，同步设计研发14款车，打造“车家合一”的智联移动空间，9款恒驰已全球发布，目标是到2025年实现年产销超100万辆、2035年超500万辆，打造世界上规模最大、实力最强的新能源汽车集团，助力中国从汽车大国迈向汽车强国。

恒大物业集团总在管面积超4亿平米，通过智能化管理打造固定空间科技服务平台，为310多个城市2800个项目提供专业优质服务。

恒腾网络集团拥有国内最大的长视频平台南瓜电影，提供无广告的极致观影体验，累计注册会员超4800万人，付费用户超1500万人；拥有国内领先的影视制作公司儒意影业，内容制作能力和IP开发能力行业顶尖。

房车宝集团构建房产、汽车线上线下全渠道综合交易服务平台，拥有全民经纪人会员超2100万，线下门店超4.3万家，平台年精准导流实地看房客户超2000万，预计2021年交易规模超2万亿。

恒大童世界集团打造填补世界空白的全室内、全天候、全季节大型主题乐园“童世界”，打造全球人最向往的顶级文化旅游胜地“中国海南海花岛”。

恒大健康集团打造填补中国空白的养生养老拳头产品“恒大养生谷”，整合国际一流的医疗、健康管理、养生、养老等服务资源，为用户提供全生命周期、全方位的健康服务。

恒大冰泉集团涵盖矿泉水、粮油、乳业和生鲜四大板块14大系列超50款绿色健康产品，打造科技赋能的消费服务新平台。

2.投资现状

恒大多元化发展过程中涉及了文化旅游、食品健康、金融保险等多个行业，因此投资较为广泛，业务整体较广。

恒大集团在发展发展过程中一直想要推动投资产业快速发展，但从目前来看除了房地产行业整体发展较慢，非核心业务收入在2018年达到最高点，但占比也仅为4％，其余年份基本都是在1.5％左右。这意味着恒大虽然为了多元化发展投入了大量的资金，但是并没有形成固定的收益增长点，投资回报率整体较低，投资活动整体收效较少。2013年布局的医疗、旅游行业虽然有所收效，但总体偏低，并未成为集团的新增长点，也未达到投资活动的预期目标。

3.筹资现状

房地产开发与销售是恒大集团融资筹资的首要方式之一，在实行多元化模式后恒大着力于推动融资方式的改变。2010年开始恒大开始尝试以优先票据作为融资，但是优先票据的特征导致了其在整体融资中的效果相对较为有限，因此无法满足恒大集团整体筹资需求。除外恒大集团通过私募资金的方式获得融资15亿元，但私募融资有着极高的门槛和高额的成本，因此对于恒大集团效果相对有限。随着投资规模的增加和投资数量的增长，恒大集团早期以来依赖债务筹资的弊端开始显现，恶化的财务指标降低了企业股东的收益，2017年恒大集团收回了所有的永久性资本工具，意味着其关闭了唯一的筹资渠道，为了改善财务状况恒大引入了战略投资者，但其对于恒大集团的长期筹资需求所起到的作用十分有限。

（三）恒大多元化发展过程中的财务风险

1.筹资风险

表1：恒大集团2015-2019资产负债表（单位：百万元）

项目

资产

负债

2015 2016 2017

1350868

1158336

85.75％

2018

1761752

1519544

86.25％

2019

1880028

1571402

83.58％

474462.09 757035

362084.08 614893

81.22％ 资产负债率 76.31％

数据来源：恒大集团财务报表 根据分析表1可得，从2015-2019年，恒大集团的负债规模呈现出持续递增的态势，整体上与集团多元化发展的进程保持一致，说明恒大集团整体筹资压力在增长，从2015-2019 年期间，恒大集团整体资产负债率保持在76％以上，平均值80％以上，在房地产行业中也属于较高水平，由此可见恒大地产整体面临着较高的筹资、债务风险。

2.投资风险

表2：恒大集团2015-2019投资收益情况表（单位：百万元）

项目

资产

收入

净利润

销售利润率

2015

474462.09

111398.11

12604.05

11.31％

2016

757035

133130

10460

7.86％

2017

1350859

211444

5091

2.41％

2018

1761752

311022

24372

7.84％

2019

1880028

466196

37390

7.49％

数据来源：恒大集团财务报表整理

根据分析表2可得，恒大集团2015-2019年的资产总额和收入都呈现出逐年增长的态势，但2015-2017年的净利润呈现出逐年下降的态势。2015-2017年是恒大集团多元化战略全面铺开的时期，利润下降说明需要持续增加投入，但利润增长速度远低于收入增长速度，由此可见恒大集团在多元化模式推进过程中并未产生明显的利润，存在着一定的投资风险。

四、恒大多元化发展中的财务风险成因

恒大集团在多元化的发展过程中出现了筹资风险和投资风险，其不仅与企业自身的运营模式、人员配置、规划等存在关系，同时也受到了外部因素的影响，具体原因是多方面的。

（一）业务扩大耗费大量资金、负债严重

目前恒大已经初步形成了“房地产+服务业的”业务模式，但多元化业务发张也使得恒大的债务比例在持续增长，根据对恒大集团近年来的债务比例进行分析和研究，可以发现资产负债率整体较高，且高于行业平均水平。2015年恒大的整体负债突破2000亿元人民币，到2018年已达到了6000亿元人民币，大规模增长的负债比例对其现金流产生了极大的压力，虽然从房地产业务出发，其整体债务水平已经得到了有效的控制，但从集团债务来看未分配债务还在以每年2000亿元的增长速度增长，因此恒大集团整体面临着较高的债务风险。

除了房地产业务的开发，物业管理服务在恒大集团中占据着十分重要的位置，因而导致了房地产产业发展导致的债务水平持续上升，物业管理服务业务债务占比达到90％左右，占用了集团的大量资源和资金。

在核心产业房地产的带动下，恒大集团通过注资、并购、重组等方式实现了多个不同产业的联合布局，根据其财务数据可以发现，其非核心业务在2016年前整体处于负增长状态，负债规模接近400亿元，虽然在2017年业绩转正，但相对于400亿元的整体负债而言，其业绩也很难支持。2018年恒大集团非核心业务业绩大规模下跌，截至2018年只有2017年收到的下属控股企业垫资442.5亿元，其他年度未能收回垫资现金，说明了其非核心业务对于现金流的贡献存在很大不足。

（二）经营不善造成亏损

恒大冰泉城建的目标就是想做成高端水品牌，当时投入60亿元为恒大冰泉做广告，请来很多的明星，并没有获得消费者青睐，导致恒大冰泉更是在市场上不见踪影，首先是产品店面模糊，定位不准确，变化速度快；其次是盲目扩张，没有了解市场规模的限额，大肆扩张；最后是产品定价不合理，因为是老品牌企业，想走高端市场，但是高端市场容量非常有限，想要生存下来几乎是很难得。所以造成了很多的亏损。多元化发展规模的产业在2019年基本处于亏损状态。总体而言，恒大经营，规划，措施不善，从而导致亏损严重，无法弥补亏损所带来的漏洞，损失太大。

（三）融资布局与资金需求不匹配

整体而言，恒大集团目前承受着较大的资金压力，其资金供应端自然也面临着同样的压力。之所以恒大集团面临着大量的资金压力和需求，根本原因是其尚未形成多元化融资的渠道，当前恒大的筹资活动主要以银行借款、发行企业债券和优先票据，发行永久资本工具和股权融资相结合的融资方式。但目前恒大对于银行借款的整体依赖程度较高，2016-2017年期间银行借款占资本净额的比重超过了100％，覆盖了其他渠道的融资。当前恒大有着大量的金融拍照，但金融整合尚未完成，各项金融业务呈现出分离的状态，从而使得企业优势无法得到有效发挥，无法为集团的融资提供支持。除外恒大之所以没有形成多元融资的格局，主要原因在于其内部融资潜力没有得到有效发挥；此外，缺少长期发行企业债券和优先票据的计划，虽然目前恒大能够通过银行获得大量的融资，但政策一旦发生变化，就会导致银行借贷的财务风险增加。

五、恒大多元化发展中的财务风险规避措施

从目前来看，恒大集团多元化发展过程中的风险主要由核心业务及多元化业务耗费大、规划人才、专业人才不足、融资布局与资金需求不匹配三个主要因素导致的，因此问题解决要针对这三个主要方面进行完善和解决。

（一）完善财务制度、提升资金流通率

首先，保证财务数据的真实性和完整性。财务数据的真实性和完整性能够帮助企业更好的确认财务风险的来源，并采取针对性的措施，为后续工作的开展提供指导和导向。其次，引入风险预警机制的同时推动管理者和员工共同承担责任，相关的财务人员要确保财务信息的准确传达，突出信息传达的重点和要点，管理者应当对财务信息做出足够重视，通过这样的方式形成领导管理层和员工的明确分工，从而使得风险预警机制的作用最大化。再者，企业应当建立健全监管机制，为了更好的对财务风险进行防范，企业应当建立起完善的监督监管体系，既要覆盖企业各个业务板块，同时应当覆盖各个子公司模块，全面对可能出现的财务风险进行监管。最后，制定完善的风险应急预案，针对不同行业、业务模块可能遇到的财务风险，制定完善的预案，确保在风险产生时能够通过预案及时解决各类风险问题。在资金储备方面应当包括盛京银行、恒大人寿等建立的现金储备账户，通过短期投资的方式满足企业的应急现金需求，保证企业资金的整体流动性，同时和外部银行建立合作关系，从而提升整体资金流通率，为企业资金需求做好准备。

（二）亏损风险防范

加强财务资源整合，加强财务管理质量恒大集团投资项目众多，而且在全国拥有众多地产项目的子公司，2013年达到了150余家。在企业急刷扩张同时，为了加强集团公司的财务管理质量，就有必要对资金进行统一管理。随着投资项目的增加，一方面可以分化出独立的利润中心。另一方面要改进、强化财务信息系统，加强内部的信息通道建设，时刻保证财务信息的准确、及时，避免财务管理出现混乱、滞后和信息堵塞等现象。加强财务预算， 建立立体的财务预算组织结构。可以成立专门的财务预算组织委员会，委员会要囊括集团财务部门，各项目的经营负责人、财务负责人，使财务预算达到精细化。在实际处理中可以根据项目的发展情况进行及时必要的修改，但切不可粗放管理，盲目投责。

（三）完善资本机构、拓宽融资渠道

恒大的多元化经营模式使得其对负债经营模式的依赖程度较高，因此导致了大量的债务产生，整体债务压力较大。为了更好的解决债务积压的问题，恒大集团应当从完善资本结构、拓宽融资渠道两个方面入手进行改善。首先，调整高负债的经营模式，降低整体的资产负债率。从企业外部而言，在融资过程中恒大可以采用股权融资的方式，通过股权融资代替部分成本较高的永续债务，可以考虑从外部引入投资者，依靠外部投资的方式降低恒大整体的债务占比，通过与产业领导地位企业进行合作的方式转嫁财务风险，通过这样的方式能够缓解自身的债务压力，同时能够尽快在新的产业模式中打开局面，加速企业多元化发展进程。较为典型的如引入阿里巴巴为恒大足球俱乐部投资，最终达成双赢的局面。由此可见，通过引入资源的方式不仅能够缓解恒大的资金压力，同时能够与知名IP达成合作，通过IP合作的方式进行借势营销，并推动产业开发和布局，提升整体多元化发展效率。

除外，计息借款是导致恒大目前债务压力大的主要原因，因此恒大集团在融资方式改革过程中应当从这个方面入手，对资金来源进行统筹规划，按照借款额度大小、期限长短、成本等维度进行细分，扩大优质借款比重。除外应当逐步提升整体资金的周转速度和效率，推动应收账款等重点资金的回笼加速，从而提高整体资金的运行效率，使得营运资金转负为正，通过这样的方式不断调整恒大集团的整体资金运行结构，提升资金运行效率，为恒大集团多元化发展提供扎实的资金保证，避免恒大集团运行过程中各类资金问题的出现和蔓延。

六、结语

我国目前正在经历房地产行业的调整时期，国家政策对于房地产行业正在进行分类调控。在这一背景下，头部房地产企业已经逐步形成了多元化发展的共识，但是多元化发展之路由于受到资金、行业门槛等多方面因素影响，不可能一帆风顺，在多元化发展过程中势必会产生各种各样的财务风险。恒大集团作为房地产企业多元化发展的探索者和先行者之一，目前其多元化效果较好，但仍旧存在的一定的风险，因此本文对其多元化发展背景下的财务风险管理进行研究，得出以下结论。

第一，当前恒大集团不断开展多元化业务，同时因为主营业务房地产行业的特性，使得其整体资金压力较大，主营业务和其他业务需要耗费大量的资金，从而使得其整体筹资需求较高。

第二，目前恒大集团多元化发展战略已经初步铺开，但经营不善导致亏损金额大，经营制度理念不完善，而使得多元化发展艰难。

第三，从当前来看，恒大集团融资需求较大，但整体而言融资渠道较为狭窄，且以银行贷款为主，这就是的恒大集团承受着极大的利息压力，利息支出整体较高，因此导致了融资质量、水平整体较高。

第四，针对当前较大的财务需求，恒大集团应当逐步加强对财务制度的建设和完善，从而提升资金和现金流使用的整体效率，保证现金流的统筹使用，提升现金流使用水平。

第五，加强资源整合，分化出独立的利润中心，改进、强化财务信息系统，加强内部的信息通道建设，时刻保证财务信息的准确、及时，避免财务管理出现混乱、滞后和信息堵塞等现象。

第六，不断拓宽融资渠道，为了更好的解决当前企业的融资需求和资金需求，恒大集团应该逐步推动融资结构的调整和完善，通过多渠道融资的方式拓宽资金来源，满足企业多方面的资金需求，推动优质借款数量的提升，保证企业资金整体质量和数量。

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致谢

我首先要感谢我的论文指导老师、云南民族大学应用技术学院的马庆波老师。马庆波老师对我论文的研究方向做出了指性的意见和推荐，在论文撰写过程中及时对我遇到的困难和疑惑给予悉心指点，提出了许多有益的改善性意，投入了超多的心血和精力。马庆波老师对我的帮忙和关怀表示诚挚的谢意!同时，还要感谢所有授课老师们和所有同学们，大家在学习中互相学习,互相帮忙，共同度过一段完美难忘的时光。

此外，还要感谢朋友以及同学们在论文编写中带给的大力支持和帮忙，给我带来极大的启发。也要感谢参文献中的作者们，透过他们的研究文章，使我对研究课题有了很好的出发点。

最后，谢谢论文评阅老师们的辛苦工作。