化工行业周观点:成本与供需支撑钛白粉、PVC涨至历史高位

2024年4月4日发(作者：途乐v8价格报价及图片)

[Table_IndustryInfo]

2023年03月21日

证券研究报告?行业研究?化工

强于大市(维持)

化工行业周观点(3.15-3.19）

成本与供需支撑钛白粉、PVC涨至历史高位

投资要点

? 板块回顾：截至本周五（3月19日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5011

分析师：沈猛

点，较上周5066点下跌1.1%，化工（申万）指数收盘于3913.58，较上周下

执业证号：S125

跌0.66%，领先沪深300指数2.05%。本周化工产品价格涨幅前五的为PBT

电话：************

（28.44%）、电石（15.99%）、苯胺（12.40%）、PVA（12.14%）、有机硅D4

邮箱：************.cn

（11.11%）；本周化工产品价格跌幅前五的为MMA（-13.93%）、碳酸二甲酯

[Table_QuotePic]

（-12.91%）、正丁醇（-11.04%）、苯乙烯（-10.14%）、辛醇（-9.75%）。

行业相对指数表现

? 核心观点：本周国际油价出现小幅下跌情形，但均价较上周有所上涨。4月

WTI主力合约期货价格均价为65.28美元/桶，较上周均价上涨0.6美元，涨幅

0.93%，5月布伦特均价为68.92美元/桶，较上周均价上涨0.87美元，涨幅

1.28%。周内原油以利空消息为主，美国增加其原油库存令油价出现回调；另

外欧洲多国疫情形势再度严峻，疫苗接种进度不及预期。但美联储继续执行宽

松货币政策，承诺维持利率不变，加之OPEC执行减产决议效果较好，油价跌

幅有限。

化工

73%

58%

42%

27%

12%

-4%

20/3

沪深300

20/520/720/920/1121/121/3

开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影

数据来源：聚源数据

响下的海外供给不稳定之外，2020年上半年的化工品价格下跌引起的低开工

率以及随之而来的被动去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，

基础数据

[Table_BaseData]

而年后传统消费旺季的来临、疫苗的加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏

股票家数

行业总市值（亿元）

加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、产能扩张持续向龙头企业

流通市值（亿元）

集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的双提升。从

行业市盈率TTM

产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注MDI、生物柴油、化纤、钛白粉、纯碱、

沪深300市盈率TTM

有机硅中间体、PVC价格的动向，以及相关商品的弹性标的。

373

49,034.09

47,722.77

18.9

15.4

2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要

因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行；粘胶短纤、氨纶的行

业格局将继续向好，我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘

胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【泰和新材】。

我们关注清洁能源政策下相关企业的投资机会：1）全球低碳化政策的深度推

进将利好生物柴油产业发展：生物柴油的出口量自2016年的6.7万吨上涨至

2020年的93万吨，产量从2016年的41万吨跃升至2020年的82万吨。在

全球同步推进碳减排、棕榈油因减产而大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将

迎来重大利好，重点推荐【卓越新能】；2）政策逐步落地带来可降解塑料需求

确定性，重点推荐【金发科技】、【金丹科技】。

? 风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下

游需求不及预期的风险。

相关研究

[Table_Report]

1. 化工行业周观点（3.1-3.5）： 钛白粉再

次调涨，关注“碳中和”投资机会

(2021-03-07)

2. 化工行业周观点（2.22-2.26）： 受原油

价格与供需支撑，化工品价格大幅上涨

(2021-02-28)

3. EVA行业专题报告：高壁垒的光伏上游

行业，国产替代提供新机遇

(2021-02-23)

4. TDI行业动态跟踪：供应紧张叠加需求

旺盛，TDI迎来景气周期

(2021-02-21)

5. 化工行业周观点（2.1-2.5）：MDI价格

摆脱前期低迷，染料、化肥持续上涨

(2021-02-07)

6. 化工行业周观点（1.25-1.29）：钛白粉

涨价函再现，建议关注化肥行情

(2021-02-01)

请务必阅读正文后的重要声明部分

化工行业周观点(3.15-3.19）

目 录

1 本周（3.15-3.19）化工板块表现回顾 .............................................................................................................................. 1

2 化工子板块表现回顾 ........................................................................................................................................................ 5

2.1 MDI ...................................................................................................................................................................................... 5

2.2钛白粉 ................................................................................................................................................................................. 5

2.3纯碱 ..................................................................................................................................................................................... 6

2.4有机硅 ................................................................................................................................................................................. 6

2.5 PVC ....................................................................................................................................................................................... 7

2.6生物柴油 ............................................................................................................................................................................. 7

2.7涤纶长丝 ............................................................................................................................................................................. 7

2.8粘胶短纤 ............................................................................................................................................................................. 8

2.9氨纶 ..................................................................................................................................................................................... 8

2.10 EVA ..................................................................................................................................................................................... 9

2.11化肥品种 ........................................................................................................................................................................... 9

3 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 9

请务必阅读正文后的重要声明部分

化工行业周观点(3.15-3.19）

1 本周（3.15-3.19）化工板块表现回顾

核心观点：截至本周五（3月19日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5011点，较

上周5066点下跌1.1%，化工（申万）指数收盘于3913.58，较上周下跌0.66%，领先沪深

300指数2.05%。本周化工产品价格涨幅前五的为PBT（28.44%）、电石（15.99%）、苯胺

（12.40%）、PVA（12.14%）、有机硅D4（11.11%）；本周化工产品价格跌幅前五的为MMA

（-13.93%）、碳酸二甲酯（-12.91%）、正丁醇（-11.04%）、苯乙烯（-10.14%）、辛醇（-9.75%）。

本周申万化工个股涨幅前五的为美瑞新材（62.06%）、渝三峡A（31.39%）、山东海化

（23.11%）、中船汉光（19.99%）、广州浪奇（18.43%）；本周申万化工个股跌幅前五的为

金力泰（-17.45%）、洁特生物（-15.93%）、黑猫股份（-11.96%）、容百科技（-11.75%）、

森麒麟（-11.44%）。

表1：本周(3.15-3.19)申万化工个股涨跌幅前十

排名 名称 代码 上周五收盘价

申万化工个股涨幅前十

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

美瑞新材

渝三峡A

山东海化

中船汉光

广州浪奇

亚钾国际

正丹股份

贝斯美

确成股份

苏博特

300848

000565

000822

300847

000523

000893

300641

300796

605183

603916

49.98

4.46

4.63

18.96

2.55

9.94

6.31

17.87

15.55

26.05

申万化工个股跌幅前十

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

金力泰

洁特生物

黑猫股份

容百科技

森麒麟

珀莱雅

龙蟒佰利

沧州大化

丹化科技

丹科B股

300225

688026

002068

688005

002984

603605

002601

600230

600844

900921

19.03

70.36

9.20

60.11

38.38

173.30

35.12

13.00

5.72

0.26

15.71

59.15

8.10

53.05

33.99

154.00

31.59

11.70

5.15

0.24

-17.45%

-15.93%

-11.96%

-11.75%

-11.44%

-11.14%

-10.05%

-10.00%

-9.97%

-9.96%

81.00

5.86

5.70

22.75

3.02

11.51

7.28

20.52

17.79

29.50

62.06%

31.39%

23.11%

19.99%

18.43%

15.79%

15.37%

14.83%

14.41%

13.24%

本周五收盘价 周涨跌幅

数据来源：

Wind

、西南证券整理

开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影响下的海

外供给不稳定之外，2020年上半年的化工品价格下跌引起的低开工率以及随之而来的被动

去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，而年后传统消费旺季的来临、疫苗的

加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、

请务必阅读正文后的重要声明部分

1

化工行业周观点(3.15-3.19）

产能扩张持续向龙头企业集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的

双提升。从产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注MDI、生物柴油、化纤、钛白粉、纯碱、

有机硅中间体、PVC价格的动向，以及相关商品的弹性标的。

2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影

响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行：1）未来原油价格的主要决定因素为需求端

的复苏，波动来自于供给端减产政策等一系列不确定性因素，同时宏观因素、货币因素会对

原油价格造成扰动。在经济复苏、低油价压制美国页岩油增产、OPEC减产延续、各国通胀

或将上升等因素下，预计未来原油价格将进入上行通道。2）涤纶长丝的产业链利润可以分

为三个部分，即PX-石脑油，PTA-PX，以及涤纶长丝-PTA+MEG，过去由于PX供给长期处

于紧张状态，故利润集中于PX-石脑油阶段；在民营炼化企业进入上游市场、PX自给率不

断上升、PTA产能大幅度增长的背景下，我们认为行业利润中枢将持续向涤纶长丝

-PTA+MEG转移。3）近日【新凤鸣】宣布与江苏新沂经济开发区管理委员会签订《关于投

资建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目投资协议》，以期形成270万吨/年聚酯生产能力，

未来长丝扩产将向龙头企业进一步集中。4）纺服出口数据淡季不淡：据海关总署最新数据

显示，2020年我国纺织服装品出口2914.0亿美元，同比增长7.2%；2021年1-2月，纺服

出口461.9亿美元，同比+55.0%，其中服装及衣着附件240.5亿美元，同比+50.0%，纺织

品出口221.3亿美元，同比+60.8%，贸易数据虽受基数效应影响，但海外纺服需求复苏对

高增长的贡献不容忽视。

另外，粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好：1）2021年粘胶短纤无新增产能，将持

续受益于未来棉价的上涨预期；2）2020年国内氨纶CR5达到65%，总产能为89.4万吨，

未来产能投放也主要集中于头部企业，投放完成后行业集中度进一步提升，预计到2023年

CR5将超过70%，龙头行业持续拥有较强的议价权。近日【华峰氨纶】发布公告称，将由

控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30万吨/年差别化氨纶项目，项目将分三期建设，

预计到2022年年底一期5万吨产能将正式投产。我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、

【新风鸣】、粘胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】

和【泰和新材】。

我们关注清洁能源政策下相关企业的投资机会：1）全球低碳化政策的深度推进将利好

生物柴油产业发展：生物柴油的出口量自2016年的6.7万吨上涨至2020年的93万吨，产

量从2016年的41万吨跃升至2020年的82万吨。在全球同步推进碳减排、棕榈油因减产

而大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将迎来重大利好，重点推荐【卓越新能】2）政策逐

步落地带来可降解塑料需求确定性：国家发改委于2020年1月正式下发《关于进一步加强

塑料污染治理的意见》，此后各省及直辖市纷纷下发关于塑料污染治理的相关方案；2021年

1月15号，北京市下发《关于做好商务领域一次性塑料制品使用、回收报告工作有关事项

的通知》，要求商品零售场所、外卖企业以及电子商务平台对于一次性塑料制品的使用、回

收情况开展评估并上传报告。可降解塑料目前的主要应用领域是快递外卖一次性塑料以及农

用地膜，如果按照5%-10%的渗透率对2021年的可降解塑料市场规模进行计算，整体的需

求量在30-40万吨，到2025年国内可降解塑料市场需求可达到200万吨以上（渗透率50%），

PBAT与PLA将迎来300亿左右的市场空间，重点推荐【金发科技】【金丹科技】

钛白粉价格自2020年7月开始低位反弹，至年底价格涨幅近30%，2020年钛精矿需

求旺盛，年内钛矿进口301万吨，同比增长15.3%；出口约2.6万吨，同比增长7.2%，12

月进口30万吨，同比下降44.5%，价格达到历史高位，成本为钛白粉价格提供一定支撑；

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2

化工行业周观点(3.15-3.19）

国内外钛白粉需求出现明显提振，2020年国内钛白粉消费量为244.7万吨，同比+30.3%

（+56.9万吨)，全年钛白粉出口量为121.4万吨，同比+21%，12月出口量为10.2万吨，

同比增加1.3%，环比降低9.1%。2021年年初，钛白粉行业迎来新的涨价潮：【龙蟒佰利】

于1月8日、2月8日两次发布公告，将公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各

类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；并于3月11号再次发布

涨价函，将各型号钛白粉内贸价格上调1000元人民币/吨，外贸价格上调150美元/吨。目

前正处于下游刚需备货季，且涂料大厂二季度订单均以高价成交，我们看好上半年钛白粉行

业的高景气，重点推荐【龙蟒佰利】。

本周PVC价格宽幅上涨，电石料SG-5主流成交价8994元/吨，环比上涨4.9%，乙烯

料1000型主流成交价9466元/吨，环比上涨2.7%。近期PVC价格上涨的原因有：1）原料

电石价格快速上涨，环比上涨800-900元/吨，涨幅约15%，成本支撑充足。电石涨价主要

是受内蒙能耗双控政策影响，部分电石炉检修或降负荷运行，电石货源紧张。2）PVC厂家

因为电石紧缺，被迫减产，本周PVC整体开工减少2.9个百分点至82.3%，其中电石料开

工下降4.8个百分点至82.4%，乙烯料开工则提升4.6个百分点至4.6%。3）PVC基本面向

好：下游制品生产企业开工较好，整体开工 6 成以上，同时外盘价格上行，出口支撑较强。

此外，PVC装置即将进入检修季，供给端收缩。建议关注电石-PVC一体化企业：电石产能

238万吨、PVC产能183万吨的【中泰化学】；电石产能134万吨、PVC产能65万吨的【新

疆天业】；电石产能115万吨、PVC产能80万吨的【君正集团】。

近期我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【卓越新能】、【龙蟒佰利】、【华

峰氨纶】、【三友化工】等公司，具体推荐逻辑如下，

【万华化学】前期受到极端天气影响的美国MDI装置正处于缓慢恢复的过程中，沙特陶

氏40万吨装置重启时间或再次推迟，日本东曹40万吨/年MDI装置受原料供应不正常影响

目前开工负荷低位，重庆巴斯夫40万吨处于检修期。2020年3月份，万华化学集团股份有

限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），

直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨

（比2月份价格上调4000元/吨）。短期价格虽有走弱，但MDI行业中期现货紧张与长期格

局未发生改变。公司烟台基地60万吨技改110万吨MDI产能项目已经落地，全球MDI生产

企业的龙头地位再难撼动，公司以新材料产品为石化产业链赋能，以提升综合市场竞争能力，

降低周期波动所带来的风险。本周公司发布年报，年内实现营收734.3亿元，同比+7.9%，

归母净利润100.4亿元，同比-0.9%；四季度归母净利润46.9亿元，同比+110.4%。我们认

为万华将成长为穿越周期的全球化工龙头企业。

【扬农化工】公司是全球菊酯龙头企业，菊酯类农药产能全球领先，同时可实现关键中

间体贲亭酸甲酯等自给，产业链一体化优势显著，未来通过优嘉三-五期项目进一步扩大菊酯

类农药产能优势，同时布局其他杀虫、杀菌剂品种，实现产品品类扩张的同时，提高公司盈

利能力。公司成功收购中化作物与沈阳农研院 100%股权，构建“研-产-销”一体化生态，

迈出了向国际型农药企业转型的重要一步；公司将通过整合农研院的研发资源与中化作物的

销售渠道，构筑多元化驱动力，成为“中化+中国化工”体系内农药业务和管理的一体化平

台，同时将加大与集团内先正达、安道麦等国际农药巨头的合作，提高公司拓展海外市场、

比肩全球农化巨头的竞争实力。

【卓越新能】全球范围内的碳减排政策正处于深化过程中，其中欧洲受政策驱动强制混

掺生物柴油，掺混比例由2020年10%提高至2030年14%，2030年生物柴油消费量预计

请务必阅读正文后的重要声明部分

3

化工行业周观点(3.15-3.19）

达到3600万吨，较2020年翻倍增长。相较传统生物柴油，废油脂制备的生物柴油具有更

高减排属性，以及双倍积分政策，其掺混比例下限将从2021年的1.5%上升到2030年的6.8%，

未来市场空间广阔。公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业，目前募投项目10

万吨已经投产，现有生物柴油产能34万吨/年，计划未来三年通过项目新建与技改产能形成

生物柴油年产能60万吨、生物基衍生产品年产能20万吨的产业布局。国内生物柴油以出口

为主，公司95%以上生物柴油出口欧洲，出口量居国内第一。公司有望充分受益。

【龙蟒佰利】公司是全球钛白粉龙头企业，具备产能101万吨/年，其中硫酸法65万吨

/年、氯化法36万吨/年，将在云南新立新建20万吨氯化法产能，2023年产能将达到125

万吨，另拟建30万吨氯化法产能，落地后公司将拥有90万吨的氯化法产能。公司具备钛精

矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金的全产业链，现有钛精矿产能85万吨/年，

充分受益于钛矿价格上行，公司在攀枝花新建的30万吨氯化钛渣升级项目即将投产，将进

一步降低公司氯化钛白成本；公司与德国钛康签订排他性的《技术合作合同》，进一步构筑

公司氯化法技术壁垒；子公司云南国钛金属拟投资18.6亿元建设年产3万吨转子级海绵钛

智能制造技改项目，未来有望进入高端制造供应链。公司近期发布股权激励计划，深度绑定

核心员工与公司利益，另外设立电池业务子公司，全力进军锂电材料市场。

【华峰氨纶】公司是国内聚氨酯制品龙头，主导产品氨纶、聚氨酯液、己二酸产能国内

处于领先地位，氨纶18.5万吨，全国第一，己二酸75万吨，全国第一，42万吨聚氨酯原

液，全球第一。氨纶、聚氨酯原液、己二酸国内市占率分别为 21%、63%、34%。公司拥

有绝对领先的成本优势，重庆基地人工、能源价格低，自备电厂、先进工厂提升效率、原料

统一采购、规模化降低分摊成本，公司氨纶、己二酸比较行业分别具备 3000 元和 1000元

以上的成本优势。近日公司发布公告称，将由控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30

万吨/年差别化氨纶项目，项目将分三期建设，预计到2022年年底一期5万吨产能将正式投

产，持续扩张继续巩固公司龙头地位。

【三友化工】公司是国内粘胶氯碱双龙头，具备“两碱一化”循环体系。公司现有粘胶

短纤产能78万吨/年，纯碱产能340万吨/年（权益286万吨/年），PVC产能50万吨/年(糊

树脂8万吨)，烧碱产能53万/年，有机硅单体产能20万吨/年。其中粘胶短纤差别化率全行

业第一，并且拥有较强的自循环成本优势。公司以氯碱为中枢，烧碱用于粘胶短纤生产，产

生的氢气及氯气合成为氯化氢用于PVC、特种树脂和有机硅单体生产，PV副产电石渣浆替

代石灰乳用于纯碱生产，同时公司配套的电力、蒸汽等装置，电力自给率达60%，公司整体

产业链一体化优势显著。公司三季度扭亏实现盈利3亿元，四季度主营产品粘胶短纤、有机

硅、PVC均迎来景气复苏，我们预计全年盈利在6-7亿元。我们看好产品价格上涨带来公司

业绩的高弹性，同时也看好公司未来的长期发展。

请务必阅读正文后的重要声明部分

4

化工行业周观点(3.15-3.19）

2 化工子板块表现回顾

2.1 MDI

需求端有所放缓，本周MDI价格走弱：从聚合MDI价格来看，目前华东地区万华PM200

价格为23650元/吨，周内均价为24458元/吨，较上周25500元/吨下跌约1042元/吨。华

东地区纯MDI价格25750-27000元/吨，本周均价为26583元/吨，较上周27708元/吨下跌

约1125元/吨。原材料方面，华东纯苯均价为6497元/吨，较上周环比下跌1.3%；华北苯

胺市场价格运行区间在12030-14200元/吨，均价在13156元/吨，较上周均价（11658元/

吨）涨1498元/吨；华东苯胺市场价格运行区间在12300-14000元/吨，均价在13050元/

吨，较上周均价（11713元/吨）涨1337元/吨。卓创资讯计算目前行业纯MDI液相光气法

装置本周税后毛利均值为11475元/吨，较上周12532元/吨下跌1057元/吨。

前期受到极端天气影响的美国装置正处于缓慢恢复的过程中，沙特陶氏40万吨装置重

启时间或再次推迟。从日韩厂家来看，韩国锦湖三井其产能为41万吨/年的MDI装置运行稳

定，聚合MDI产品对中国市场继续封盘；东曹其位于日本南阳的7万吨/年MDI装置、13

万吨/年的MDI装置和20万吨/年的MDI装置受原料供应不正常影响目前开工负荷低位。从

国内装置来看，目前国内聚合MDI厂家整体开工负荷在77%附近，环比上升1个百分点，

万华烟台110万吨装置开工负荷在9成左右，重庆巴斯夫40万吨处于检修期。

3月份万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比

2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；

纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨），国内其他厂家月度挂牌价环

比上涨5500-8000元/吨，但受到近期部分下游采购气氛清淡的影响，MDI价格略有走弱，

上海科思创本周挂牌价下调500元/吨。短期价格虽有走弱，但MDI行业中期现货紧张与长

期格局未发生改变，我们重点关注【万华化学】，公司烟台基地60万吨技改110万吨MDI

产能项目已经落地，全球MDI生产企业的龙头地位再难撼动，公司以新材料产品为石化产业

链赋能，以提升综合市场竞争能力，降低周期波动所带来的风险。本周公司发布年报，年内

实现营收734.3亿元，同比+7.9%，归母净利润100.4亿元，同比-0.9%；四季度归母净利

润46.9亿元，同比+110.4%。我们认为万华将成长为穿越周期的全球化工龙头企业。

2.2钛白粉

钛矿市场供货紧张，钛白粉价格持续维持高位：本周金红石型钛白粉高位稳定运行，主

流报价在19000-19800元/吨，锐钛型钛白粉主流报价在15500-16000元/吨，与上周保持一

致。四氯化钛受成本高企原因价格上涨，辽宁地区报价在7000-7400元/吨，涨幅在200元/

吨左右，环比上涨约2.8%；下游海绵钛市场需求良好，市场报价为6.8万元/吨，目前采购

需求较为稳定。

钛矿方面，本周攀西地区钛精矿整体报价维持高位，中小矿商有小幅度上调报价动作，

46%，10矿现报价在2150-2200元/吨，与上周相比小幅上涨1.4%；47%，20矿现报价为

2200元/吨，与上周保持持平。另有消息称攀枝花部分矿商因矿源紧张，将于月底再次上调

矿价。由于供需双方力量持续胶着，高钛渣价格坚挺运行，辽宁地区报价6500-7100元/吨，

与上周基本持平。进出口方面，2020年全年钛矿进口301万吨，同比增长15.3%，但考虑

到目前海运成本高企，预计今年进口海外钛矿量难有提升。总体来看，目前国内原矿货源紧

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化工行业周观点(3.15-3.19）

张、价格较高导致钛白粉生产成本高昂，国外疫情好转使得钛白粉出口有所增加，下游处于

刚需备货阶段，我们预计钛白粉价格未来保持高位或将继续上涨，持续重点推荐【龙蟒佰利】。

2.3纯碱

本周纯碱价格延续上涨态势，国内轻碱出厂均价在1654.6元/吨，环比上周均价上涨

1.8%，重碱主流终端价报1800-1950元/吨，较上周上调50-100元/吨。原材料方面，原盐

市场交投氛围不温不火，货源充足、下游需求用量稳定，出货情况尚可，海盐主流出厂价格

在150-230元/吨，井矿盐主流出厂报价在210-300元/吨，价格维持稳定；受北方沙尘暴、

降雨天气影响，鄂尔多斯煤炭产量下降，截至3月18日鄂尔多斯5500大卡动力煤主流坑口

含税价410-420元/吨，较上周同期相比上涨15元/吨。

供应端，本周检修减产涉及产能448万吨，纯碱本周整体开工率在86.3%，环比上升

1.9个百分点，其中氨碱厂家加权平均开工91.7%，联碱厂家加权平均开工79.8%，天然碱

厂加权平均开工100%。青海地区货运好转，当地厂商库存下降明显，目前国内纯碱厂家整

体库存在94-95万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少7.3%。下游需求端，浮法玻

璃价格继续上行，本周均价浮法玻璃均价为2272.1元/吨，较上周（2239.6元/吨）价格上

涨32.5元/吨，涨幅1.5%，产量方面，在产生产线254条，日熔量共计167875吨，环比上

周增加600吨。受组件厂商开工下降影响，光伏玻璃厂商跟进情况一般，库存缓慢增加，本

周光伏玻璃价格偏弱运行，3.2mm镀膜主流大单价格40元/平方米，环比持平，同比上涨

37.9%。

利润方面，湿氨、轻碱价格上行，联碱厂商盈利空间持续扩大，多数氨碱厂商订单充足，

控制接单，价格上调，利润情况好转。展望下周，应城新都计划下周检修，青海地区火车发

货情况好转，预计下周库存将继续下降。下游需求向好，泡花碱、硝酸钠、亚硝酸钠厂商盈

利情况良好，对纯碱形成需求；浮法玻璃、光伏玻璃对重碱需求用量增加，总体需求量稳步

增加。目前多数纯碱厂商订单充足，库存存在下降趋势，厂商有意拉涨价格，预计短期内纯

碱价格将进一步上行。建议关注300万吨的【山东海化】，230万吨的【三友化工】以及70

万吨的【华昌化工】。

2.4有机硅

截止到3月18日，有机硅中间体均价报29300元/吨，较年初21000元/吨上涨8300元

/吨，涨幅为39.5%，周内山东地区DMC一度上涨至30200元/吨，目前来看国内有机硅市场

封盘现象仍较为集中。原材料金属硅给予成本端支撑，化学级金属硅421#黄埔港价格

14400-14600元/吨，较上周涨100元/吨；目前有机硅中间体装置毛利润为11513元/吨，较

节后4607元/吨上涨6906元/吨，涨幅达到150%。有机硅主要消费领域为硅橡胶、硅油等，

目前107胶报盘价在30000元/吨左右，110生胶报30500元/吨，均较上周上涨3000元/吨；

国产甲基硅油高端报至31500元/吨，环比+3500元/吨，外资硅油散货价格报至35000-36000

元/吨。当DMC价格涨逾30000元/吨时下游会有较强的抵触情绪，故下周预计将以消化前期

涨幅为主。我们建议关注96万吨的【合盛硅业】，30万吨的【东岳硅材】，20万吨的【三友

化工】以及8万吨的【鲁西化工】。

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化工行业周观点(3.15-3.19）

2.5 PVC

本周聚氯乙烯价格宽幅上涨，电石料SG-5主流成交价8994元/吨，环比上涨4.9%，乙

烯料1000型主流成交价9466元/吨，环比上涨2.7%。近期PVC价格上涨的原因有：1）原

料电石价格快速上涨，环比上涨800-900元/吨，涨幅约15%，成本支撑充足。电石涨价主

要是受内蒙能耗双控政策影响，部分电石炉检修或降负荷运行，电石货源紧张。2）PVC厂

家因为电石紧缺，被迫减产，本周PVC整体开工减少2.9个百分点至82.3%，其中电石料

开工下降4.8个百分点至82.4%，乙烯料开工则提升4.6个百分点至4.6%。3）PVC基本面

向好：下游制品生产企业开工较好，整体开工 6 成以上，同时外盘价格上行，出口支撑较

强。此外，PVC装置即将进入检修季，供给端收缩。预计下周电石及PVC市场或将高位震

荡，建议关注电石-PVC一体化企业：电石产能238万吨、PVC产能183万吨【中泰化学】，

电石产能134万吨、PVC产能65万吨【新疆天业】，电石产能115万吨、PVC产能80万

吨【君正集团】。

2.6生物柴油

本周生物柴油全国市场均价在7966元/吨,环比上涨97元/吨，地沟油均价6010元/吨，

较上周均价5583元/吨环比上调427元/吨。生物柴油主要成分为脂肪酸甲酯，受成本推动

以及出口需求大幅增长，2021年生物柴油均价约7088元/吨，较2020年均价6592元/吨上

涨7.5%；国内生物柴油以出口为主，2019年国内生物柴油产量55万吨左右，出口约66万

吨，2020年全年出口量为93万吨，同比上涨40.7%。欧洲是世界最大的生物柴油消费和进

口国，区域内的国家组织及各主要国家均实施鼓励消费生物柴油的政策，2020年生物柴油

混掺比例达到10%，目前供需缺口超过200万吨，2030年，混掺比重有望达到25%。我国

用于交通运输领域的柴油年消费量超过1亿吨，未来生物柴油需求空间巨大。建议关注具备

34万吨产能的【卓越新能】。

2.7涤纶长丝

涤纶长丝原材料：欧洲停止新冠疫苗接种、意大利再度加强封锁，同时美国因极端天气

导致炼厂开工较低，原油累库，原油价格周内先涨后跌。原油价格高位对PTA价格形成支撑，

但下游聚酯产销不佳，且预计未来PTA有新产能投放，PTA价格小幅震荡，本周PTA现货

周均价4476.67元/吨，环比下降1.55%，CFR中国周均价672.67美元/吨，环比下跌0.08%。

供给方面，海南逸盛、上海亚东装置重启，虹港新产能负荷提升，行业装置利用率72.26%，

较上周提升1.92个百分点。需求方面，下游聚酯开工维持高位，对PTA形成需求，但聚酯

产销情况不佳，终端跟进有限，需求端支撑力度略显不足。展望后市，在新一轮欧佩克会议

前，原油多空力量僵持，预计将维持震荡，成本端支撑作用有限；供应端，较低的加工费用

将抑制PTA产品供给，部分厂商宣布停车检修，供给将有所减少；总体而言，PTA产能过

剩问题尚未得到解决，但加工费已处于低位，价格下行空间有限，预计下周PTA价格将小幅

度下调。乙二醇方面，周内供应过剩、国际乙烯价格下跌，导致本周国内乙二醇市场整体走

跌，华东乙二醇现货周均价5452元/吨，环比下跌9.34%。本周行业开工率下行2.42个百

分点至70.77%，其中油制乙二醇开工率77.93%，煤制乙二醇开工率59.68%。库存方面，

截至3月15日，华东主要库区库存62.8万吨，环比减少1.4万吨，港口库存继续下探。下

周来看，原油价格震荡，成本端无明显支撑；虽然港口库存持续减少，但国内乙二醇供给逐

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化工行业周观点(3.15-3.19）

渐增加，渭河彬州新产能释放，海外装置逐渐恢复，供给端将明显好转。下游聚酯环节开工

维持9成以上高位，需求情况稳定，预计下周乙二醇将偏弱整理。

涤纶长丝：本周长丝价格偏弱震荡，POY均价7810元/吨，DTY均价9530元/吨，FDY

均价8100元/吨，环比分别跌1.51%、涨0.95%、跌0.31%。节后检修装置基本恢复重启投

料，开工率持续上升，本周涤纶长丝行业开工率在89.31%，较上周上升1.07个百分点。织

机开工率已接近往年同期高位，开工率增加有所放缓，截至3月18日，江浙织机综合开工

率在83.48%，较上周上升0.31个百分点。原材料PTA、MEG走势偏弱，影响市场投资采

购情绪，同时终端订单情况无明显好转，本周平均产销率继续下行，较上周下滑41.12个百

分点至22.09%左右。受产销情况影响，聚酯长丝库存压力有所增大，截至3月18日，POY

及FDY主流库存12-18天，环比增加3天，DTY主流库存20-25天，环比增加1.9天。从

利润来看，原材料价格及长丝价格双双回调，但原材料价格下跌幅度更大，本周POY生产

成本环比下滑3.35%，利润环比大幅度上升13.84%至964.72元/吨。总体来看，节后检修

装置均已重启，供给将稳步增加；需求端，临近月底，下游阶段性刚需或将释放，预计长丝

产销或将略有起色。同时原油价格维持震荡，成本端无明确指引，预计下周涤纶长丝价格将

弱势下调。建议关注涤纶长丝龙头【桐昆股份】、【新凤鸣】。

2.8粘胶短纤

原料溶解浆价格维持高位，棉浆粕价格坚挺，但下游需求跟进不足，本周粘胶短纤价格

保持稳定，粘短纺织类纤维中、高端市场价参考15500-16000元/吨（承兑），较上周四价格

持平；粘短纺织类纤维中、高端市场均价为15750元/吨，环比不变。具体而言，原材料方

面，溶解浆外盘报价看涨，业界观望情绪强烈，本周溶解浆高位运行，阔叶浆报价8700元/

吨，针叶浆9000元/吨。供应端，多数厂家执行已签订单为主，本周开工率高位维持在82%

左右；粘短价格高位，下游跟进有限，厂家新接订单有所减少，厂家库存天数增加0.5天上

升至6.5天。粘胶本周价格无大变动，厂商多以交接前期已接订单为主，本周产销表现与上

周相比无大变化。需求端，棉纺开工率与上周持平，在72%左右。人棉纱成本高位，存在一

定压力，且下游跟进缓慢，市场价格松动，人棉纱R40s报价21300-21600元/吨，环比下

行300-1200元/吨。展望下周，国内溶解浆维持高位，成本支撑或存在向成本压力转变预期；

粘短现货供应稳定，以交接前期订单为主，终端维持刚需维持跟进。预计短期内粘胶短纤价

格继续整理。建议关注【中泰化学】、【三友化工】。

2.9氨纶

本周氨纶价格小幅上行，20D、30D、40D氨纶市场均价分别为82700、72800、62800

元/吨，周均价环比分别为0.2%、0.4%、0.5%；氨纶行业平均库存维持在14天左右，较上

周增加1天，但仍处在历史低位。本周原材料PTMEG高位盘整，纯MDI重心下移，均价

环比下跌3.7%。需求端来看，下游开工维持高位，平均开工保持在9成左右，圆机市场开

工5-6成，经编开工7-8成。综合来看，MDI震荡下滑，成本支撑稍有减弱，氨纶厂家开工

高位，但货源尚不宽裕，因价格高位，下游拿货积极性不高，场内各方对后市观望氛围浓郁，

预计下周氨纶市场持稳运行，建议关注【华峰化学】。

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2.10 EVA

本周EVA市场窄幅震荡整理，市场整体货源偏向紧张，下游市场以观望为主，供需力

量仍处于博弈状态。截至本周四，EVA发泡料价格在20000-22000元/吨；电缆料在

21000-21500元/吨，与上周保持一致。原材料方面，上游的国际原油本周价格下跌，乙烯

价格大涨后回落，醋酸乙烯价格震荡上行，华东市场收盘价格在11400-13500元/吨，较上

周小幅上涨1.6%，EVA 生产成本依旧较高，对下游EVA产品价格形成有力支撑。开工率方

面，从2020年下半年以来，EVA行业开工持续走高，本周开工率小幅上涨达48.5%，环比

上涨2.5%，预计未来各国产石化厂商仍保持正常生产。需求面来看，EVA价格快速上扬，

下游企业成本不断攀高，利润被压缩至低位，采购热情下降。整体来看，目前EVA生产成

本较高并且有继续上行的可能，国内EVA市场预计未来仍将延续高位整理态势。【联泓新科】

年产10万吨EVA，2020年11月正式上市，或将充分受益于较为乐观的市场前景。

2.11化肥品种

本周尿素市场持稳运行，大颗粒尿素出厂均价为2078 元/吨，环比下滑0.57%；小颗粒

尿素出厂均价为 2078元/吨，环比上涨0.14%。行业总体开工率75.1%，环比下滑1.5%，

本周气头尿素开工率下滑1.1个百分点至72.5%。本周主要企业库存49.8万吨，环比减少

27.2%。需求方面，农业需求除东北小麦、玉米用肥外，其他地区均以零星采购为主，板材、

复合肥需求以随用随采为主，预计下周尿素市场或延续整理。

55%粉磷酸一铵出厂均价2500元/吨，64%磷酸二铵出厂均价3075元/吨，均与上周持

平。库存方面，一铵库存量约3.3万吨，环比下滑10.8%，二铵企业库存约1.6万吨，与上

周持平。目前一铵市场需求尚可，企业待发订单量大，出口订单也较充足，预计下周价格稳

中向好；二铵价格处于高位，上涨动力较弱，预计下周二铵或维持高位盘整

钾肥价格持续上涨，氯化钾价格，边贸62%俄白钾2000-2050元/吨，环比上涨50元/

吨，港口62%俄白钾2400-2450元/吨，环比上涨100元/吨；硫酸钾价格，50%粉硫酸钾报

价2750-2800元/吨，与上周持平。虽有国储、淡储化肥向市场投放，但增量有限，同时贸

易商惜售、挺价意愿较强，后市钾肥仍存在涨价预期。

复合肥市场延续上涨，全国45%（15-15-15） 出厂均价约2373元/吨，环比上涨1.1%。

春耕肥货源充足，夏季肥提货量少，经销商以观望为主，企业生产节奏放缓，本周复合肥企

业开工率49.3%，与上周持平。从利润来看，本周复合肥原料成本1912元/吨，上涨43元/

吨，毛利率11.8%，环比减少1.8个百分点。

3 风险提示

大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风

险。

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均

来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承

诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

公司评级 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

行业评级

跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使

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