2023年12月5日发(作者：日产骐达2010款还值多少钱)
汽车 | 证券研究报告 — 行业月报 2020年11月18日
强于大市
相关研究报告
《9月车市持续回暖，新能源销量高速增长》2020.10.20
汽车行业月报
10月车市持续向好，新能源销量再创新高
10月沪深300上涨2.4%，申万汽车指数上涨11.6%，大幅跑赢大盘。10月汽车销售257.3万辆，同比增长12.5%，其中乘用车销售211.0万辆，同比增长9.3%；商用车销售46.4万辆，同比增长30.1%。乘用车销量实现连续第六个月度正增长，主要是经济回暖消费市场持续复苏，叠加国庆和中秋双节效应、车展以及新能源下乡等利好因素推动。商用车主要细分市场均实现较快增长，其中重卡同比增速达50.6%。随着各地利好政策延续，基建带动工程车需求回升，预计11月汽车销量持续向好。乘用车企表现分化，长安汽车、一汽丰田、广汽丰田等销量快速增长，上汽大众连续下滑。豪华车及日系销量快速增长，自主品牌销量继续回暖，相关车企及供应链有望受益。10月新能源销量再创单月历史新高，预计全年新能源销量有望增速转正，后续高增长态势确定，建议持续关注产业链投资机会。
主要观点
?
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
汽车
证券分析师：朱朋
(8621)20328314
**********************证券投资咨询业务证书编号：S13
10月乘用车零售与批发销量同比均小幅增长。根据乘联会数据，10月狭义乘用车批发达207.2万辆，同比增长8.7%，环比增长0.1%，批发端持续回暖；10月狭义乘用车零售达199.2万辆，同比增长8.0%，环比增长4.1%，零售销量继续实现较强正增长。随着国内经济进一步复苏，政策刺激消费，预计后续市场有望持续回暖，并有望迎来持续上行周期。长安汽车、一汽丰田、广汽丰田等销量快速增长，上汽大众连续下滑。豪华车及日系销量快速增长，自主品牌销量继续回暖，相关车企及供应链有望受益。
?
10月商用车销量延续高增长，重卡持续热销。10月商用车销售46.4万辆，同比增长30.1%，环比下降2.8%，在卡车和客车的拉动下同比继续高速增长。10月客车销量4.3万辆，同比增长20.6%，大、中、轻型客车销量同比均明显增长。随着疫情好转，国内经济复苏，客车销量已逐步回升。10月卡车销售42.1万辆，同比增长31.1%，其中重卡销售同比增长50.6%，其余细分市场均实现快速增长。截至10月，中国重卡市场连续七个月刷新历史记录，轻卡、微卡也均刷新单月记录。重卡累计销量达到137.2万辆，同比增幅40.0%。国三加速淘汰持续是销量超预期主要驱动力，预计全年重卡销量有望超过160万辆，后续行业高景气有望维持，相关产业链有望持续受益。
?
10月新能源汽车销量持续增长，销量再创单月新高。10月新能源汽车销售16.0万辆，同比增长104.5%，环比增长13.9%；随着经济持续回暖、需求逐步恢复，加上供给侧新车型不断推出，预计全年新能源销量有望增速转正，后续在双积分等政策推动下有望持续高增长，建议持续关注新能源产业链投资机会。10月份新能源乘用车批发突破14.4万辆，同比增长119.8%。车企方面，10月新能源乘用车除吉利汽车外，销量均同比增长。受益于五菱宏光MiniEV、比亚迪汉、荣威科莱威等车型热销以及上海最新限行政策的发布，上汽通用五菱、比亚迪、上汽乘用车位列前三。10月6米以上新能源客车销售6304辆，同比增长62.4%，其中宇通客车、比亚迪、中车电动销量稳居前三。下半年为新能源客车销售旺季，后续有望继续回暖。
?
1-9月汽车行业收入增速转正，利润总额降幅继续收窄。据中汽协数据，2020年1-9月17家汽车工业重点企业集团实现营业收入29757.8亿元，同比增长3.0%，增速转正；实现利润总额2322.5亿元，同比下降2.7%，降幅较上月收窄1.9pct。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入有望保持增长态势，利润总额有望增速转正。
重点推荐
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整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团；重卡高景气延续，关注潍柴动力、威孚高科、中国重汽。
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零部件：关注低估值、产品升级、客户拓展等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、凯众股份等，关注继峰股份、华阳集团等。
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新能源：新能源汽车销量回暖，长期空间广阔，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、银轮股份、宁波华翔、精锻科技，关注富奥股份、常熟汽饰。
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智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、保隆科技。
风险提示
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1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及毛利率下滑。 目录
10月沪指小幅上涨，汽车板块全面上涨 .............................................. 4
10月车市持续向好，新能源销量再创单月记录 .................................... 5
10月汽车销量同比增长12.5%，环比增长0.1%...................................................................... 5
10月乘用车批发与零售同比均小幅增长 ................................................................................... 5
10月卡车、客车销量同比均有大幅增长 ................................................................................... 8
10月新能源销量大幅增长，全年有望延续 ............................................................................... 9
1-9月汽车行业收入增速转正，利润总额降幅收窄 .............................. 11
投资建议 ............................................................................................ 12
风险提示 ............................................................................................ 13
2020年11月18日 汽车行业月报
2 图表目录
图表1.汽车板块10月市场表现 ............................................................................................. 4
图表2.10月汽车行业涨幅较大个股 ...................................................................................... 4
图表3.10月汽车行业跌幅较大个股 ...................................................................................... 4
图表4.汽车10月销量同比、环比双增长 ............................................................................ 5
图表5.2020年10月汽车销量同比增长12.5% ..................................................................... 5
图表6.2020年10月狭义乘用车批发与零售销量 ............................................................... 6
图表7.2020年10月经销商库存系数为1.57，同比有所上升 ......................................... 6
图表8.2020年10月乘用车分车型销量 ................................................................................ 7
图表9.2020年1-10月乘用车各系别市场份额 .................................................................... 7
图表10.2020年10月狭义乘用车前十家生产企业零售销量排名................................... 8
图表11.2020年10月卡车分车型销售情况 .......................................................................... 8
图表12.2020年10月客车分车型销量 .................................................................................. 9
图表13.2020年10月新能源汽车销售情况 .......................................................................... 9
图表14.2020年10月新能源乘用车分级别销量与同比情况 ........................................... 9
图表15.2020年10月新能源乘用车前十车企销量与同比情况 ..................................... 10
图表16.2020年10月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况 ........................ 10
图表17.1-9月汽车工业重点企业营业收入同比上升3.0% ............................................. 11
图表18.1-9月汽车工业重点企业利润总额同比下降2.7% ............................................. 11
附录图表19.报告中提及上市公司估值表 .......................................................................... 14
2020年11月18日 汽车行业月报
3 10月沪指小幅上涨，汽车板块全面上涨
10月上证指数收于3224.53点，上涨0.2%，沪深300上涨2.4%，申万汽车指数上涨11.6%，跑赢大盘9.2pct。其中，零部件、乘用车、汽车服务、商用载货车、商用载客车子板块分别上涨5.4%、26.4%、1.6%、20.4%、2.7%。
图表1.汽车板块10月市场表现
资料来源：万得，中银证券
个股方面，松原股份、双林股份、卡倍亿涨幅居前，金杯汽车、西菱动力、ST八菱等跌幅居前。
图表2.10月汽车行业涨幅较大个股
排序
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
股票代码
名称
松原股份
双林股份
卡倍亿
广汽集团
朗博科技
比亚迪
云意电气
威唐工业
福田汽车
春风动力
涨跌幅（%）
59.4
54.2
43.6
41.1
39.7
37.5
33.7
30.0
28.5
28.3
资料来源：万得，中银证券，以2020年10月30日收盘价为准
图表3.10月汽车行业跌幅较大个股
排序
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
股票代码
名称
金杯汽车
西菱动力
ST八菱
贵航股份
光启技术
瑞鹄模具
跃岭股份
科博达
威帝股份
*ST力帆
涨跌幅（%）
(18.1)
(14.7)
(10.5)
(9.6)
(9.4)
(9.2)
(9.1)
(8.3)
(8.3)
(7.7)
资料来源：万得，中银证券，以2020年10月30日收盘价为准
2020年11月18日 汽车行业月报 4 10月车市持续向好，新能源销量再创单月记录
10月汽车销量同比增长12.5%，环比增长0.1%
根据中汽协数据，2020年10月汽车销售257.3万辆，同比增长12.5%，环比增长0.1%。其中乘用车销售211.0万辆，同比增长9.3%，环比增长0.8%；商用车销售46.4万辆，同比增长30.1%，环比减少2.8%。2020年1-10月汽车累计销售1969.9万辆，累计同比下降4.7%；其中乘用车销售1549.5万辆，累计同比下降9.9%，降幅较9月收窄2.5pct；商用车销售420.4万辆，累计同比增长20.9%，增幅较9月扩大1.1pct。
乘用车及商用车均延续前期良好增长态势。乘用车销量实现自5月以来第六个月度正增长，主要是宏观经济继续恢复，消费市场持续复苏，叠加国庆和中秋双节效应、车展以及新能源下乡等利好因素推动。商用车主要细分市场均实现较快增长，其中重卡同比增速高达50.6%。随着各地利好政策延续，基建带动工程车需求回升，预计11月汽车销量持续向好，并有望迎来持续2-3年的上行周期。
图表4.汽车10月销量同比、环比双增长
10月（万辆） 同比增长（%） 环比增长（%）
汽车
257.3 12.5 0.1
乘用车
211.0 9.3 0.8
轿车
94.6 5.6 (1.5)
MPV 12.3 (5.8) 10.0
SUV 100.2 14.6 1.9
交叉型乘用车
3.8 26.1 0.2
商用车
46.4 30.1 (2.8)
客车
4.3 20.6 (0.8)
卡车
42.1 31.1 (3.0)
资料来源：中汽协，中银证券
1-10月（万辆）
1969.9
1549.5
717.6
78.4
723.4
30.2
420.4
33.8
386.6
累计增长(%)
(4.7)
(9.9)
(13.6)
(29.5)
(3.1)
(4.6)
20.9
(6.6)
24.1
图表5.2020年10月汽车销量同比增长12.5%
300502019.12019.112019.122020.010-79.1
-4.0
-3.6
-0.1
-18.0
-43.3
4.4
40200(20)(40)(60)(80)2020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.1(100)14.5
11.6
16.4
11.6
12.8
12.5
销量（左轴）
资料来源：中汽协，中银证券
同比增幅（右轴）
10月乘用车批发与零售同比均小幅增长
根据乘联会数据，10月狭义乘用车批发达207.2万辆，同比增长8.7%，环比增长0.1%，批发端持续回暖；10月狭义乘用车零售达199.2万辆，同比增长8.0%，环比增长4.1%，零售销量同比继续实现较强正增长，预计后续有望持续回暖。
2020年11月18日 汽车行业月报 5 图表6.2020年10月狭义乘用车批发与零售销量
25(60)500-78.7
(80)(100)-6.50
-5.70
-4.10
-3.40
-21.4
(20)-40.4
(40)-5.6
1.7
-6.2
7.8
9.0
8.0
2007.4
1991912010狭义乘用车批发销量
狭义乘用车批发同比(右轴）
资料来源：乘联会，中银证券
狭义乘用车零售销量
狭义乘用车零售同比(右轴）
根据汽车流通协会数据，10月份汽车经销商综合库存系数为1.57，同比上升12.9%，环比小幅上升0.6%，库存水平位于警戒线以上，预计部分由于经销商为旺季进行备货所致。临近年末，厂商进入销量目标冲刺阶段，库存压力或将增大，但销售旺季有望延续。
图表7.2020年10月经销商库存系数为1.57，同比有所上升
4.03.53.02.52.01.51.00.50.0
资料来源：汽车流通协会，中银证券
2.68
1.76
1.74
1.55
1.91
1.50
1.56
1.57
1.50
2.10
1.80
2.00
1.65
1.38
1.75
1.51
1.50
1.39
1.49
1.40
1.33
1月 2月 3月 4月
20195月 6月 7月 8月
20209月 10月 11月 12月
车型方面，10月乘用车四大细分市场中，除轿车环比下降1.5%外，其余车型均环比正增长；MPV同比下降5.8%，其余车型均同比正增长，其中交叉型乘用车同比增幅达到26.1%，预计和前期基数较低有关。1-10月四大细分市场销量累计同比下滑幅度仍较大，但较9月降幅明显缩窄。其中SUV表现较好，累计同比仅下降3.1%，销量已逐步超过轿车，位居乘用车第一大细分市场。
2020年11月18日 汽车行业月报 6 图表8.2020年10月乘用车分车型销量
车型
乘用车
轿车
MPV
SUV
交叉型乘用车
10月（万辆）
211.0
94.6
12.3
100.2
3.8
同比（%）
9.3
5.6
(5.8)
14.6
26.1
环比（%）
0.8
(1.5)
10.0
1.9
0.2
（万辆）1-10月累计
同比累计（%）
1549.5 (9.9)
717.6 (13.6)
78.4 (29.5)
723.4 (3.1)
30.2 (4.6)
资料来源：中汽协，中银证券
按车系来看，1-10月自主品牌乘用车市场占比为37.1%，较上年同期下降1.8pct。受宏观经济影响，低价车型市场下滑较大，自主品牌市场份额有所萎缩，但长安、长城等头部品牌受益于新品周期表现突出。一汽大众销量快速增长，带动德系品牌份额小幅提升；伴随丰田、本田等品牌主力车型持续发力及新增产品线，日系品牌市占率提升，预计短期仍将继续增长；美系品牌通用及福特销量近期有所回暖，市占率基本持平。
图表9.2020年1-10月乘用车各系别市场份额
50%40%30%20%10%0%中国 德系
2019年1-10月
资料来源：中汽协，中银证券
38.9%
37.1%
24.1%
24.8%
21.6%
23.6%
9.3%
9.4%
4.5%
3.6%
韩系
0.7%
0.3%
法系
日系 美系
2020年1-10月
根据乘联会数据，10月豪华车零售销量同比增长约30%，环比下降约6%；主流合资品牌同比增长约6%，环比增长约1%；自主品牌同比增长约6%，环比增长约14%。豪华车整体表现较好，仍保持强势增长；自主品牌销量逐步恢复，后续表现看好。
10月狭义乘用车零售排名前十厂商中，一汽大众稳居榜首，前十厂家除上汽大众同比下滑外，其他主要车企均实现同比增长，其中长安汽车、广汽本田、东风本田增速较高。1-10月前十车企累计零售销量增速分化，长安汽车、一汽丰田、广汽丰田销量小幅增长，其他主要车企销量同比均出现下滑，其中上汽大众降幅较大。
2020年11月18日 汽车行业月报 7 图表10.2020年10月狭义乘用车前十家生产企业零售销量排名
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
企业名称 10月销量（万辆）
同比（%）
一汽大众
21.1 8.1
上汽大众
14.9 (16.8)
上汽通用
14.8 16.1
吉利汽车
12.9 1.8
东风日产
12.4 4.6
长安汽车
10.8 50.0
长城汽车
10.7 11.5
东风本田
9.5 19.3
上汽通用五菱
8.7 2,5
广汽本田
8.6 25.8
合计（万辆）
124.4
所占比重（%）
62.5%
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
企业名称 1-10月销量（万辆）同比累计（%）
一汽大众
164.7 0.6
上汽大众
125.5 (19.0)
上汽通用
110.0 (10.6)
吉利汽车
96.6 (6.8)
东风日产
93.2 (9.0)
长安汽车
74.4 24.5
东风本田
62.4 (2.8)
一汽丰田
62.3 6.3
广汽本田
62.3 (1.0)
广汽丰田
61.3 13.3
合计（万辆）
912.8
所占比重（%）61.2%
资料来源：乘联会，中银证券
10月卡车、客车销量同比均有大幅增长
10月商用车销售46.4万辆，同比增长30.1%，环比下降2.8%，在卡车和客车的拉动下同比继续高速增长。1-10月商用车累计销售420.4万辆，同比增长20.9%；其中客车销售33.8万辆，同比下降6.6%；卡车销售386.6万辆，同比增长24.1%。
根据中汽协数据，10月卡车销售42.1万辆，同比增长31.1%，其中重卡同比增长50.6%，其余细分市场均实现快速增长。1-10月卡车累计销售386.6万辆，同比增长24.1%，其中重卡累计增速高达40.0%，中卡、轻卡、微卡增幅均达到双位数。
截至10月，中国重卡市场连续七个月刷新历史记录，轻卡、微卡也均刷新当月历史销量记录，轻卡增长贡献明显。1-10月重卡累计销量已达到137.2万辆，累计同比增幅达到40.0%。国三加速淘汰持续是销量超预期主要驱动力，此外工程重卡需求逐步提升，预计2020年重卡销量有望超过160万辆，后续行业高景气有望维持。
图表11.2020年10月卡车分车型销售情况
车型
卡车总计
重卡
中卡
轻卡
微卡
资料来源：中汽协，中银证券
10月(万辆)
42.1
13.8
1.5
20.3
6.5
同比(%)
31.1
50.6
35.3
25.0
16.5
1-10月累计(万辆)
386.6
137.2
13.0
179.8
56.6
同比累计(%)
24.1
40.0
13.0
18.4
12.5
根据中汽协数据，10月客车销量共计4.3万辆，同比增长20.6%，大、中型客车销量高速增长。1-10月客车累计销售33.8万辆，同比下滑6.6%，大、中型客车销量累计同比大幅下滑，轻型客车销量小幅增长。上半年疫情影响公共交通出行，相关需求大幅下滑。随着疫情好转，国内经济复苏，客车销量已逐步回升。
2020年11月18日 汽车行业月报 8 图表12.2020年10月客车分车型销量
车型
客车总计
大型客车
中型客车
轻型客车
资料来源：中汽协，中银证券
10月(万辆)
4.3
0.5
0.5
3.3
同比(%)
20.6
39.4
36.9
16.1
1-10月累计(万辆)
33.8
4.1
3.4
26.3
同比累计(%)
(6.6)
(25.5)
(30.6)
1.5
10月新能源销量大幅增长，全年有望延续
10月新能源汽车销售16.0万辆，同比增长104.5%，环比增长13.9%；1-10月新能源汽车累计销售90.1万辆，同比下降7.1%。10月新能源销量增速较高，主要是政策推动产销持续回暖及去年补贴过渡期后同期基数较低所致。随着经济持续回暖、需求逐步恢复，预计全年新能源销量有望增速转正。
图表13.2020年10月新能源汽车销售情况
车型
新能源汽车
新能源乘用车
纯电动
插电式混合
新能源商用车
纯电动
插电式混合
10月(万辆)
16.0
14.8
12.2
2.6
1.2
1.2
0.03
同比(%)
104.5
113.3
128.8
62.7
36.4
34.5
255.8
环比(%)
13.9
15.6
18.5
3.8
(2.9)
(5.1)
170.8
1-10月累计（万辆） 累计同比（%）
90.1 (7.1)
81.8 (7.2)
64.0 (7.1)
17.8 (7.6)
8.3 (6.4)
7.9 (6.1)
0.4 2.7
资料来源：中汽协，中银证券
根据乘联会数据，10月份新能源乘用车批发突破14.4万辆，同比增长119.8%，环比增长15.9%。自3月以来，新能源乘用车销量稳步回升；而去年同期受补贴政策扰动，下半年销量基数较低。随着经济回暖需求逐步恢复，后续高增长态势有望延续。
图表14.2020年10月新能源乘用车分级别销量与同比情况
级别
A00
A0
纯电动
A
B
C
纯电动合计
A0
A
插电混动
B
C
插电混动合计
新能源乘用车总计
资料来源：乘联会，中银证券
10月销量
51,107
9,793
33,929
25,041
1,495
121,365
227
7,023
13,319
2810
23,078
144,443
同比(%)
311
6
27
755
372
135
187
(16)
328
(20)
59
118
份额（%） 1-10月累计销量 累计同比(%)
42 185,351 3
8 55,340 (50)
28 231,176 (33)
21 148,517 714
1 7,607 (7)
84 627,991 (5)
1 1,256 16
30 53,240 (45)
58 69,047 18
12 27,629 (12)
16 148,307 (18)
100 776,298 (8)
车企方面，10月新能源乘用车前九车企销量均同比增长，吉利汽车同比下滑。受益于五菱宏光MiniEV、比亚迪汉、荣威科莱威等车型热销，上汽通用五菱、比亚迪、上汽乘用车位列前三，其中上通五菱、长安汽车、上汽乘用车等销量同比高速增长。1-10月新能源乘用车前十车企中，比亚迪、特斯拉中国以较大优势分居前两位，特斯拉中国、上汽通用五菱、广汽新能源、蔚来汽车、一汽大众、长安汽车等累计销量高速增长，比亚迪、上汽乘用车、奇瑞汽车、北汽新能源等累计销量大幅下滑，预计主要和2B市场需求下滑有关。
2020年11月18日 汽车行业月报 9 图表15.2020年10月新能源乘用车前十车企销量与同比情况
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
车企
上通五菱
比亚迪
上汽乘用车
特斯拉中国
长安汽车
广汽新能源
奇瑞汽车
蔚来汽车
理想汽车
吉利汽车
10月（辆）
29,711
22,395
12,785
12,143
9,061
7,106
5,456
5,055
3,692
3,653
同比（%）
541
86
183
-
716
57
93
100
-
(25)
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
车企
（辆）累计同比（%）1-10月累计
比亚迪
129,139 (35)
特斯拉中国
92,661 -
上通五菱
88,450 111
上汽乘用车
47,716 (19)
广汽新能源
45,797 72
长安汽车
33,687 42
蔚来汽车
31,430 87
奇瑞汽车
27,393 (29)
一汽大众
26,081 2467
北汽新能源
23,601 (78)
资料来源：乘联会，中银证券
新能源客车方面， 10月6米以上新能源客车销售6304辆，同比增长62.4%。上半年受疫情影响需求减弱，下半年一般为新能源客车销售旺季，后续有望继续回暖。
10月宇通客车、比亚迪、中车电动销量稳居前三，除中通客车、海格客车销量同比下降外，其余主要车企销量同比均增长明显。1-10月新能源客车销量前十车企中，宇通客车继续稳居行业第一但累计仍大幅下滑，比亚迪、申沃客车累计销量高速增长，海格客车、中车电动小幅增长，中通客车、金旅客车、福田欧辉等销量大幅下滑。
图表16.2020年10月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
企业名称
宇通客车
比亚迪
中车电动
中通客车
安凯客车
金龙客车
海格客车
申沃客车
金旅客车
福田欧辉
行业总计
10月（辆）
1,859
1,023
847
518
362
346
329
211
163
142
6,304
同比（%）
101.6
248.0
426.1
(15.8)
101.1
44.8
(17.8)
43.5
1.9
735.3
62.4
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
企业名称 1-10月累计（辆）累计同比 （%）
宇通客车
10,434 (34.2)
比亚迪
7,096 93.5
中车电动
3,629 3.1
中通客车
3,599 (40.3)
福田欧辉
2,156 (35.1)
海格客车
2,155 7.1
申沃客车
2,045 127.2
金龙客车
1,748 (21.1)
安凯客车
1470 (26.5)
金旅客车
1227 (38.2)
行业总计
41,088 (21.3)
资料来源：中客网，中银证券
2020年11月18日 汽车行业月报 10 1-9月汽车行业收入增速转正，利润总额降幅收窄
据中汽协数据，2020年1-9月17家汽车工业重点企业集团实现营业收入29757.8亿元，同比增长3.0%，增速实现转正；实现利润总额2322.5亿元，同比下降2.7%，降幅较上月收窄1.9pct。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入有望保持增长态势，利润总额或有望增速转正。
图表17.1-9月汽车工业重点企业营业收入同比上升3.0%
图表18.1-9月汽车工业重点企业利润总额同比下降2.7%
资料来源：中汽协，中银证券
资料来源：中汽协，中银证券
2020年11月18日 汽车行业月报 11 投资建议
乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团；重卡高景气延续，关注潍柴动力、威孚高科、中国重汽。零部件重点关注低估值、产品升级、客户拓展等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、凯众股份等，关注华阳集团、继峰股份等。新能源汽车销量回暖，长期空间广阔，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、银轮股份、宁波华翔、精锻科技，关注富奥股份、常熟汽饰。辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、保隆科技。
2020年11月18日 汽车行业月报 12 风险提示
1）汽车销量不及预期；
2）贸易摩擦持续升级；
3）产品大幅降价。
2020年11月18日 汽车行业月报 13 附录图表19.报告中提及上市公司估值表
公司代码
公司简称
长安汽车
比亚迪
上汽集团
华域汽车
星宇股份
伯特利
长城汽车
凯众股份
拓普集团
万里扬
宁波华翔
均胜电子
银轮股份
精锻科技
德赛西威
评级
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
增持
增持
股价
（元）
16.52
159.81
23.15
31.12
162.39
34.99
23.72
16.54
38.29
11.66
16.35
23.98
11.74
16.68
68.00
市值
（亿元）
886.0
4359.8
2704.7
981.1
448.4
143.0
2176.5
17.4
404.0
156.2
102.4
296.7
93.0
67.6
374.0
每股收益（元/股）
2019A
(0.49)
0.59
2.19
2.05
2.86
0.98
0.49
0.77
0.43
0.30
1.57
0.69
0.40
0.43
0.53
2020E
0.90
1.61
2.11
1.43
3.89
1.01
0.54
0.77
0.55
0.44
1.44
0.05
0.52
0.40
0.82
市盈率（x）
2019A
(33.5)
270.1
10.6
15.2
56.8
35.6
48.4
21.4
88.5
39.0
10.4
34.9
29.3
38.9
128.0
2020E
18.4
99.3
11.0
21.8
41.7
34.6
43.9
21.5
69.6
26.5
11.4
479.6
22.6
41.7
82.9
最新每股净资产
（元/股）
9.99
20.88
21.76
15.91
19.25
6.15
5.94
7.98
7.16
4.88
16.01
10.50
4.97
4.86
8.05
资料来源：万得，中银证券
注：股价截止日2020年10月30日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期。
2020年11月18日 汽车行业月报 14 披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
2020年11月18日 汽车行业月报
15 风险提示及免责声明
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