2023年12月22日发(作者：3万到五万最便宜国产车)
2021年01月17日
证券研究报告
资源与环境研究中心
交通运输产业行业研究 买入（维持评级）
行业周报
市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
国金交通运输产业指数
沪深300指数
上证指数
深证成指
中小板综指
48949
18.90
4050
5458
3566
15032
13066
东方海外Q4单箱收益+22%，集运拐点远未至
行业观点
?
集运：美线供需紧张加剧，船公司加快空箱调运力度推升回程运价。根据1月15日波罗的海每日运价指数，亚洲至美西、美东运价环比上周-0.4%、+1.1%至4248、5924美元/FEU，美线运价去年9月中旬横盘至年底后本月持续上涨；亚洲至欧洲、地中海运价环比+1.5%、+7.4%至7844、7926美元/FEU。此外，近期东西干线回程运价普遍上涨，1月15日美西/美东/北欧至中国运价分别环比上月增长55.6%、50.1%、2.2%、2.7%，我们认为主要系船公司在港口周转率过低的情况下加快空箱调运力度，在回程放舱上阶段性收缩，有效供给下降推涨回程运价。
目前运价供需紧张未见缓解迹象：需求端，本周拜登公布总规模高达1.9万亿美元的财政刺激计划，向大多数美国人直接支付1400美元，救济总额达到2000美元，预计将进一步利好美国进口需求；截至1月15日，洛杉矶港预计未来两周进口箱量同比增速达35.8%、160.6%，进口箱量延续高增长，美线需求或持续到2021年春夏商品的补货期；供给端，美线集装箱周转问题出现恶化，（1）码头泊位，根据南加州海洋交易所披露，洛杉矶、长滩56艘集装箱船中，24艘在泊位，32艘在锚位，待靠泊船只数量创新高，多数应急锚地已被占用；（2）铁路端，温哥华、纽约等美东港口铁路总拥堵时间6.4-15.4天不等；（3）车架短缺，根据Pool of Pools网站数据，车架在仓库/街道停留时间的街道停留时间周一平均为7.8天，约两倍于1H2020的水平。据上海航交所统计，12月全球主干航线综合准班率指数环比-4.64pct至30.35%，再创新低；其中美西、美东线到离港与收发货准班率环比下滑严重，港口拥堵日益加剧。
东方海外Q4太平洋、亚欧航线单箱收益+21.5%/+33.1%。东方海外国际披露季度营运概要，2020Q4总收益、货运量分别同比+51.2%、+23.7%至24.2亿美元、222.6万TEU，单箱收益同比+22.2%至1088.7美元/TEU，其中太平洋、亚欧航线同比+21.5%、+33.1%。全年总收益、货运量+18.9%、+7.3%至74.6亿美元、746.2万TEU，单箱收益同比+10.8%至999.9美元/TEU，其中太平洋、亚欧航线同比+8.4%、+18.4%。此外，美国集运公司美森轮船预计Q4海运业务收入1.00-1.05亿美元，利润7610-8160万美元，同比增长超过400%；台湾万海航运12月营收约合4.14亿美元，同比+75.7%。我们再次强调高运价下集运的利润弹性，中远海控在Q1即期运价高增叠加Q2-Q4长协价抬升的情况下全年利润可期，测算2021年美线长协价每提升100美元/FEU对应净利润贡献7.8亿元，从目前看美线长协签约情况预计较为乐观。
推荐短期高运价下业绩高增，中期格局改善、盈利中枢上移的中远海控；品牌与资产优势明显，产品矩阵丰富并持续发挥协同效应的顺丰控股。建议关注电商快递龙头韵达股份、圆通速递。
价格监管，全球经济超预期下滑，环保监管政策风险，航企大规模运力扩张，行业价格战，海上安全事故等。
?
200717国金行业 沪深300
201017
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郭荆璞
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行业周报
内容目录
本周交运板块行情回顾 ...................................................................................3
重点行业基本面状况跟踪 ................................................................................3
集运：CCFI环比、同比上涨；SCFI 环比、同比上涨 ..................................3
航空：12月航司经营数据下滑，客座率降幅扩大 ........................................5
油运：BDTI环比、同比下降；BCTI环比上升、同比下降............................6
快递：12月合计业务量92.5亿件，同增37.4%；业务收入926.2亿元，同增20%.............................................................................................................6
机场：枢纽机场流量增速低位徘徊...............................................................7
图表目录
图表1：交运子板块行情.................................................................................3
图表2：A股交运板块周涨幅排名 ...................................................................3
图表3：A股交运板块周涨跌幅后十公司 ........................................................3
图表4：出口集运CCFI走势 ..........................................................................4
图表5：出口集运SCFI走势 ..........................................................................4
图表6：SCFI美东航线运价指数 ....................................................................4
图表7：SCFI美西航线运价指数 ....................................................................4
图表8：SCFI欧洲航线运价指数 ....................................................................4
图表9：SCFI地中海航线运价指数.................................................................4
图表10：民航旅客周转量（亿人公里） ..........................................................5
图表11：民航正班客座率（%） .....................................................................5
图表12：WTI原油期货结算价（美元/桶） .....................................................5
图表13：新加坡380燃料油价格（美元/吨） ..................................................5
图表14：美元兑人民币中间价 ........................................................................6
图表15：原油运输BDTI走势.........................................................................6
图表16：成品油运输BCTI走势 .....................................................................6
图表17：全国规模以上快递业务量（亿件） ...................................................7
图表18：全国规模以上快递业务收入（亿元） ...............................................7
图表19：铁路旅客周转量（亿人公里） ..........................................................7
图表20：铁路货物周转量（亿吨公里） ..........................................................7
图表21：全国主要机场旅客吞吐量（万人次） ...............................................8
图表22：全国主要机场飞机起降架次（万架次） ............................................8
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行业周报
本周交运板块行情回顾
交运子板块多数下降
? 上个交易周，上证综指下降0.10%，创业板指下降1.93%，申万交运板块下降1.31%。交运子板块上升的有铁路运输（0.84%）、港口（0.54%），下降的有高速公路（-0.24%）、航空运输（-0.54%）、公交(-1.47%)、物流（-1.68%）、航运（-2.13%）、机场（-4.16%）。
图表1：交运子板块行情
简称上证指数沪深300创业板指交通运输(申万)港口Ⅱ(申万)公交Ⅱ(申万)航空运输Ⅱ(申万)机场Ⅱ(申万)高速公路Ⅱ(申万)航运Ⅱ(申万)铁路运输Ⅱ(申万)物流Ⅱ(申万)本周指数356654583583本周涨跌幅-0.10%-0.68%-1.93%-1.31%0.54%-1.47%-0.54%-4.16%-0.24%-2.13%0.84%-1.68%本月涨跌幅2.69%4.74%4.17%-1.07%0.62%-7.30%-4.01%-5.12%-2.29%8.09%0.45%-1.22%今年以来43.00%81.29%147.09%16.32%3.86%15.60%-0.57%33.61%-0.92%78.58%-22.30%31.20%年涨跌幅16.01%31.55%60.10%1.14%-4.17%4.29%-11.84%-8.69%-11.06%32.92%-18.30%20.38%
来源：wind，国金证券研究所
A股交运板块公司表现
图表2：A股交运板块周涨幅排名
16%图表3：A股交运板块周涨跌幅后十公司
14%12%10%13.8%11.7%0%-2%7.9%8%6%4%2%0%7.2%6.8%5.5%5.4%4.1%4.0%3.7%-4%-6%-8%-10%-12%-8.5%-8.7%-10.2%-10.8%-5.8%-5.8%-6.4%-6.5%-6.5%-6.6%
来源：wind，国金证券研究所
来源：wind，国金证券研究所
重点行业基本面状况跟踪
集运：CCFI环比、同比上涨；SCFI 环比、同比上涨
? 截止1月15日，中国出口集装箱运价指数CCFI为1863.84点，环比上涨6.3%，同比上涨101.0%。上海出口集装箱运价指数SCFI为2885点，较前一周上涨0.5%，同比上涨187.8%。
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行业周报
图表4：出口集运CCFI走势
2,0001,8001,6001,4001,2001,%20%0%2020-12-182020-12-252020-12-312021-01-082021-01-1560%1,488.721,577.201,658.581,753.851,863.84120%图表5：出口集运SCFI走势
3,0002,900100%80%195%2,870.342,783.032,641.87180%2,411.82175%170%165%160%2020-12-182020-12-252020-12-312021-01-082021-01-15SCFI:综合指数同比增速2,885.00190%185%2,8002,7002,6002,5002,4002,3002,2002,1004002000CCFI:综合指数同比增速
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
SCFI：美东航线运价环比、同比上涨；美西航线运价环比、同比上涨
图表6：SCFI美东航线运价指数
4,9004,874
4,876
120%图表7：SCFI美西航线运价指数
4,1004,0504,000150%4,750
60%4,080
4,054
250%4,8504,800
4,800100%4,018
4,019
200%80%3,9503,900
100%3,9003,8503,8002020-12-182020-12-252020-12-312021-01-082021-01-15SCFI:美西航线(基本港)同比增速50%4,7504,729
40%4,70020%4,6502020-12-182020-12-252020-12-312021-01-082021-01-150%0%SCFI:美东航线(基本港)同比增速
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
SCFI：欧洲航线环比下降、同比上涨；地中海航线运价环比下降、同比上涨
图表8：SCFI欧洲航线运价指数
5,0004,5004,0003,5003,0002,5003,124
3,797
300%4,091
图表9：SCFI地中海航线运价指数
4,452
400%4,413
350%
5,0004,5004,0003,5003,223
3,709
4,286
300%4,298
4,296
250%200%150%250%200%150%100%50%0%2020-12-182020-12-252020-12-312021-01-082021-01-15SCFI:欧洲航线(基本港)同比增速3,0002,5002,0002,0001,5001,00050001,5001,-12-182020-12-252020-12-312021-01-082021-01-15同比增速SCFI:地中海航线(基本港)100%50%0%
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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行业周报
航空：12月航司经营数据下滑，客座率降幅扩大
? 航空公司12月经营数据。ASK方面，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别下降37.2%、23.89%、37.32%、1.5%、6.47%。RPK方面，国航、南航、东航-46.3%、-34.1%、-46.64%，春秋-10.99%，吉祥-9.29%。客座率方面，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别同比-11.3、-10.92、-11.92、-8.45、-2.44pct，国航、东航、南航、春秋降幅环比均有所扩大，吉祥有所收窄。
图表10：民航旅客周转量（亿人公里）
1,2001,000800600图表11：民航正班客座率（%）
40%
90%85%20%0%-20%-40%80%75%70%65%60%400-60%-80%-100%2019-092019-112018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072020-012020-032020-052020-072020-092%50%民航旅客周转量:当月值（亿人公里）民航旅客周转量:当月同比
2
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
油价：原油价格环比上升、同比下降；燃料油环比、同比上升
? 截至1月15日，WTI原油期货结算价为52.36美元/桶，较前一周上升0.23%，同比下降10.5%；截至1月14日，新加坡380燃料油现货价格为330.31美元/吨，较前一周上升1.05%，同比上升6.7%。
图表12：WTI原油期货结算价（美元/桶）
53525150-5%52.2452.360%图表13：新加坡380燃料油价格（美元/吨）
340330320-10%14%326.88330.3112%10%8%6%49484746452020-12-1647.8248.1248.52-15%310300-20%4%298.79297.90301.312%0%-2%-4%2902802020-12-152020-12-222020-12-302021-01-072021-01-14-25%2020-12-31WTI原油期货结算价2021-01-15同比增速-6%现货价(低端价):燃料油(380):FOB新加坡同比增速
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
汇率：1月15日，美元兑人民币中间价为6.4633，较前一周下降0.12%。
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行业周报
图表14：美元兑人民币中间价
7.207.006.806.606.406.206.005.802017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12中间价:美元兑人民币
来源：wind，国金证券研究所
油运：BDTI环比、同比下降；BCTI环比上升、同比下降
? 2020年1月15日，原油运输指数BDTI收于493点，环比下降5.2%，同比下降62.2%，成品油运输指数BCTI收于465点，环比上升4.0%，同比下降35.4%。
图表15：原油运输BDTI走势
600520
5
453
466
493
-56%图表16：成品油运输BCTI走势
500447
465
0%-10%-20%-30%-58%-60%-62%-64%-66%-68%450413
411
385
2005002020-12-102020-12-172020-12-242021-01-082021-01-15-60%-40%-50%-70%02020-12-102020-12-172020-12-242021-01-082021-01-15BDTI-72%同比增速
来源：wind，国金证券研究所
BCTI同比增速
来源：wind，国金证券研究所
快递：12月合计业务量92.5亿件，同增37.4%；业务收入926.2亿元，同增20%
? 国家邮政局公布2020年12月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成92.5亿件，同比增长37.4%；业务收入完成926.2亿元，同比增长20%。1-12月全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2%，业务收入累计8795.4亿元，同比增长17.3%，行业集中度CR8为82.2，较1-11月下降0.2。
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行业周报
图表17：全国规模以上快递业务量（亿件）
12%40%30%20%10%图表18：全国规模以上快递业务收入（亿元）
%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%402002018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-110%-10%-20%规模以上快递业务量:当月值规模以上快递业务量:当月同比
来源：wind，国金证券研究所
规模以上快递业务收入:当月值规模以上快递业务收入:当月同比2020-112018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09
来源：wind，国金证券研究所
铁路：大秦线1-12月运量同比下滑
? 2020年12月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3793万吨，同比增长7.54%。日均运量122.35万吨。大秦线日均开行重车82.2列，其中：日均开行2万吨列车56.8列。2020年1-12月，大秦线累计完成货物运输量40501万吨，同比减少5.99%。
图表19：铁路旅客周转量（亿人公里）
184002000图表20：铁路货物周转量（亿吨公里）
40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%15%-5%-10%-15%
35%10%5%铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）铁路旅客周转量:当月同比铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）铁路货物周转量:当月同比
来源：wind，国金证券研究所
来源：wind，国金证券研究所
机场：枢纽机场流量增速低位徘徊
?
2020年10月份，全国主要机场旅客吞吐量为9224.59万人次，同比下降14.57%；飞机起降架次为73.72万架次，同比下降6.54%。
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行业周报
图表21：全国主要机场旅客吞吐量（万人次）
1408000-20%6-40%-60%-80%40%图表22：全国主要机场飞机起降架次（万架次）
9020%10%0%-10%-20%20%0%-30%-40%-50%-60%201002018-122019-042017-122018-022018-042018-062018-082018-102019-022019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08全国主要机场飞机起降架次：当月值（万架次）全国主要机场旅客吞吐量：当月值（万人次）全国主要机场旅客吞吐量：当月同比
全国主要机场飞机起降架次：当月同比2020-10
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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行业周报
公司投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；
中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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行业周报
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