分析法的上市公司盈利能力分析——以珠海格力电器股份有限公司为例

2024年3月22日发(作者：最美红旗图片大全)

财务税收

基于层次分析法的上市公司盈利能力分析

——以珠海格力电器股份有限公司为例

■?梁远妮

（重庆师范大学经济与管理学院）

摘　要：

分析上市公司的盈利能力，不仅可以评价其经营成果，对管理者发现经营管理活动中存在的问题也有很大帮助。

珠海格力电器股份有限公司是中国家电行业的龙头企业，本文基于层次分析法对其盈利能力进行定性和定量的分析。最终结

果显示，营业净利率C2、净资产收益率C4和营业毛利率C1对格力电器的盈利能力影响最显著，且2016-2018年这三年中，

2017年盈利能力最强。

关键词：

层次分析法；盈利能力；格力电器

引 言

上市公司的盈利能力，指在充分利用现有一切经济资源

的情况下赚取最大利润的能力，通常我们用一定时期内企业

收益数额的多少及其水平的高低衡量。企业的盈利能力不仅

是其各个部门经营成果的最终体现，也是企业整体经营水平

的最好展现

[1]

。在其他条件不变的情况下，盈利能力越强，

经营状况越好，获利水平越高，发展前景越可观。因此，只

有对上市公司盈利能力进行客观、准确、全面的分析，才能

客观评价和预测上市公司的经营成果、发展前景和投资价值，

帮助管理人员发现经营管理中的问题，为财务报表使用者及

利益相关者的投资决策提供帮助。所以，如何客观、准确、

全面的分析上市公司的盈利能力就成为了财务分析的重点内

容。

对于家电行业上市公司盈利能力的评价问题，当前研究

中主要是运用杜邦分析体系与主成分分析法。蔡名蕊基于杜

邦分析体系，以家电行业中具有代表性的格力、美的、海尔

和四川长虹四家企业为研究对象分析上市公司盈利能力上升

或下降的原因，并提出相关建议

[3]

。莫生红为了解家电行业

上市公司盈利能力与资本结构的关系，以家电行业24家上市

公司2007年的财务数据为依据，利用主成分分析法将盈利能

力综合分值计算出来，并将其与资产负债率进行相关回归分

析

[4]

。蔡悦天指出现代财务管理学常常通过单个财务指标孤

立分析企业财务状况，无法全面反映企业的财务状况。基于

此，他引入层次分析法，通过构建财务指标的数学分析模型，

综合评价企业财务状况

[5]

。

作为一家专业的家电销售公司，格力电器现已居家电行

业的领先地位，有一套自己的盈利模式。本文借鉴蔡悦天的

思路，引入层次分析法从经营盈利能力、资产盈利能力、资

本盈利能力和收益质量四个方面对其盈利能力进行深入剖析

[2]

，在评价其盈利能力的同时，为盈利能力的相关研究提供补

充经验证据。

1　上市公司盈利能力评价指标

1.1经营盈利能力

企业经营能力是企业对经营战略与计划的决策能力及企

业上下各种生产经营活动的组织管理能力的总和，它直接决

定一个企业的盈利能力并在很大程度上决定着企业能否生存

与发展。衡量经营能力的指标主要为营业毛利率、营业净利

率和成本费用利润率。营业毛利率被用来反映企业一元营业

收入中毛利润有多少，是净利润的基础所在。该指标越高，

说明扣除各项费用后的利润越高，上市公司的盈利能力也就

越好。作为反映企业销售最终盈利指标的营业净利率，指标

越高，企业的盈利能力越强。成本费用利润率反映的是每支

付一元成本可以获得多少利润，反映的是经营成本带来的经

营成果。该项指标越高，利润越大，经济效益越好。

1.2资本盈利能力

资本经营能力是指企业所有者通过对股东资本的运作而

赚取利润的能力，其衡量指标主要包括净资产收益率、资本

收益率、每股收益和市盈率。净资产收益率作为上市公司盈

利能力的重要衡量指标，该指标越高，意味着投资回报率越

高，带来的收益越多。反映企业利用资本获取收入能力的资

本收益率，也是财政部对上市公司经济效益的评价指标之一。

该指标越高，意味着上市公司自有投资的经济效益越好，投

资者的风险越小。同时对于股份有限公司来说，意味着股票

的升值，这也成为投资者和潜在投资者作出投资决策的重要

依据。每股收益通常用来反映上市公司的经营成果，衡量普

通股的利润水平和投资风险。该指标越大，说明企业所创造

的利润越多，获利能力越强。市盈率是评价股票价格是否合

理最常用的指标之一。一般来说，市盈率越低，表明股票价

格相对于股票收益来说越低，股票的投资回收期越短，投资

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2020年11月（下）/ 总第273期

的风险越小，那么该股票的投资价值就越大。

1.3资产盈利能力

上市公司的资产盈利能力取决于其资产经营能力，也即

利用自有资产创造利润的能力。总资产利润率、总资产报酬

率和总资产净利率是其最重要的三个衡量指标。

总资产利润率不仅反映资产的综合利用效果，同时也是

衡量公司利用负债和所有者权益总额实现利润的重要指标。

一般该指标越高，表明资产综合利用效率越好，盈利能力越

强。总资产报酬率反映了企业全部资产的收益水平，全面反

映了企业的盈利能力和投入产出状况。该指标越高，投入产

出水平越高，资产运营效率越好。总资产净利率反映了上市

公司每占用一元资产平均可获得多少利润。该指标越高，投

入产出水平越高，资产运营效率越好，成本控制水平越高，

上市公司管理水平越好。

1.4收益质量

收益质量分析是评价上市公司收益结构和稳定性的一个

分析方向，其主要衡量指标是盈余现金保障倍数。该指标从

现金流入和流出的动态角度，再次修正了上市公司的实际盈

利能力，真实反映了上市公司的收益质量。其值越大，经营

活动净利润对现金的贡献越大，利润的可靠性和变现能力就

越高。

2　基于层次分析法的格力电器盈利能力实证分析

2.1层次分析法

层次分析法(Analytic Hierarchy Process，简称AHP)由美

国匹兹堡大学教授在20世纪70年代初期提出的

[6]

。

将一个复杂的问题分解为多个组成因素，并根据这些要素之

间的主导关系进行分组，进而构成一个有序的递阶层次结构。

通过比较两个因素，确定层次中各要素的相对重要性，然后

综合人的判断，确定各因素在决策中相对重要性的总体顺序。

2.2模型构建

针对上市公司盈利能力的评价，具体包含经营盈利能力

分析、资本盈利能力分析、资产盈利能力分析和收益质量分

析，它由一系列反映上市公司盈利能力的指标组成，具体如

表1所示。

2.3构建判断矩阵

构建模型之后，通过查询相关资料，对两个指标的相对

重要程度进行赋值打分（通常利用1-9及其倒数进行赋值）

并构造判断矩阵，具体赋值如下

[7]

：

2.4层次单排序

根据上面建立的判断矩阵，我们用特征向量法计算矩阵

中不同数值的权重数值，计算过程略，计算结果如下：

B矩阵的最大特征根λmax =4.05，权重向量W=[0.472，

0.285，0.170，0.073]

T

；

B1-C矩阵的最大特征根λmax =3.04，权重向量

W=[0.258，0.637，0.105]

T

；

B2-C矩阵的最大特征根λmax =4.11，权重向量

W=[0.541,0.152,0.231,0.076]

T

；

B3-C矩阵的最大特征根λmax =3.01，权重向量

W=[0.122,0.648,0.230]

T

。

梁远妮：基于层次分析法的上市公司盈利能力分析

表1 盈利能力分析体系

总目标A

子目

标B

具体指标C指标含义

经营

营业毛利率C1

（营业收入-营业成本）/

盈利

营业收入×100%

能力

营业净利率C2净利润/营业收入×100%

B1

成本费用

利润率C3

利润总额/成本费用总额×100%

资本净资产收益率C4净利润/股东权益余额×100%

盈利

资本收益率C5净利润/平均资本×100%

企业盈利

能力

每股收益C6净利润/股本总数×100%

能力分析

B2

市盈率C7股票价格/每股收益

体系A

资产

总资产利润率C8利润总额/资产平均总额×100%

盈利总资产报酬率C9

息税前利润总额/资产平均总额

能力

×100%

B3

总资产净利率

C10

净利润/资产平均总额×100%

收益

质量

盈余现金保障

B4

倍数C11

经营现金净流量/净利润

表2 A-B

AB1B2B3B4

B11235

B21/2124

B31/31/213

B41/51/41/31

表3 B1-C

B1C1C2C3

C111/33

C2315

C31/31/51

表4 B2-C

B2C4C5C6C7

C41435

C51/411/23

C61/3213

C71/51/31/31

表5 B3-C

B3C8C9C10

C811/51/2

C9513

C1021/31

2.5层次单排序一致性检验

（1）计算一致性指标CI:

CI=(λmax-n)/(n-1),式中n为判断矩阵阶数。

（2）计算一致性比例CR:

CR=CI/RI,这里RI为随机一致性指标，是多次重复进行

2020年11月（下）/ 总第273期

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梁远妮：基于层次分析法的上市公司盈利能力分析

随机判断矩阵特征值的计算后取算术平均数得到的，它只与

矩阵的阶数有关，下表给出1-10维矩阵的随机一致性指标。

表6 平均随机一致性指标RI标准值

维数

RI000.580.901.121.241.321.411.451.49

当CR≤0.10时，一般以为判断矩阵的一致性是能够接

受的。

由前文可知，A-B矩阵的λmax=4.05≥4，

CR=0.019<0.1,通过一致性检验。同理可得，B1-C矩阵的

CR=0.034，B2-C矩阵的CR=0.041，B3-C矩阵的CR=0.009，

均通过一致性检验。

2.6层次总排序

最后，根据以上数据计算各元素的总权重，并据此得到

上市公司综合盈利能力评价模型：

Y=O.1218C1+0.3007C2+0.0496C3+0.1541C4+0.0433C5+0.0

658C6+0.0217C7+0.0207C8+0.1102C9+0.0391C10+0.073C11

其中Y是因变量，表示上市公司盈利变动情况，C1-C11

为自变量，即影响盈利能力的系列因素。

2.7格力电器盈利能力实证分析

通过计算珠海格力电器股份有限公司2016-2018年的相

关财务指标，应用上市公司综合盈利能力评价模型对其盈利

能力作出评价，如表7。

表7 格力电器盈利能力评价

2

营业毛利率C1(%)32.7032.8630.23

营业净利率C2(%)14.3315.1813.31

成本费用利润率C3(%)20.2721.4218.47

净资产收益率C4(%)28.2733.6828.45

资本收益率C5(%)30.0036.9733.07

每股收益C6(元)2.583.744.39

市盈率C7(倍)9.5411.688.13

总资产利润率C8(%)10.7713.4013.42

总资产报酬率C9(%)7.9613.6113.01

总资产净利率C10(%)9.0211.3311.32

盈余现金保障倍数C110.960.731.02

盈利能力综合评价结果0.600.730.70

数据来源：珠海格力电器股份有限公司年报、笔者计算整理

2.8实证结果

结果显示，格力电器在2016-2018年这三年间，盈利能

力综合评价结果分别是0.60、0.73和0.70。可以知道格力电

器在2017年的盈利能力最强，2016年最弱。且在11个指标

中，营业净利率、营业毛利率和净资产收益率对公司盈利能

力影响最明显。格力电器的营业净利率、营业毛利率虽然在

2017年有所增加，但是整体上来说是有一定下降幅度的，这

说明格力电器的整体经营实力有所下降。格力电器的净资产

收益率在2018年虽然有所下降，但是总体上来说是呈上升趋

势的，这说明格力电器的获利能力整体在提高。

同时净资产收益率、资本收益率、总资产报酬率、总资

产净利率虽然在2018年有所下降，但是总体上仍然是呈上升

趋势的；盈余现金保障倍数虽然17年有所下降，整体上仍是

上升的；每股收益、总资产利润率是逐年增加的。而营业毛

利率、营业净利率、成本费用利润率和市盈率虽然17年有所

增加，但是总体上是呈下降趋势的。因此，格力电器在对盈

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2020年11月（下）/ 总第273期

利能力的管理方面要特别注重经营管理、成本控制，提高经

营管理水平。

总的来看，格力电器在2016-2018这三年期间，在经营

盈利能力、资本盈利能力、资产盈利能力和收益质量这四个

方面都表现良好，表明格力电器具有良好的盈利能力和良好

的财务状况。

3　结 论

本文根据格力电器2016-2018年的财务数据，对它的经

营盈利能力、资本盈利能力、资产盈利能力和收益质量四个

方面进行了定性分析，运用层次分析法对包括营业毛利率在

内的11个因素进行分析，得出其三年间的盈利能力综合评价

结果，最后得出结论如下：

2016-2018年，格力电器经营盈利能力的各项指标包括营

业毛利率、营业净利率和成本费用利润率的数据在2017年虽

有涨幅，但总体趋势是下降的，这表明格力电器在经营管理

方面存在问题。要提高盈利能力，就要加强经营方面的管理，

进行成本控制，将持续改进的理念贯彻到工作的方方面面。

2016-2018年，衡量格力电器资本盈利能力的前三个指

标总体来说都是呈上升趋势的，表明格力电器的资本盈利能

力是不断增强的，市盈率总体上是呈下降趋势的，这意味着

格力电器的股价将变得越来越稳定。

2016-2018年，衡量格力电器资产盈利能力的总资产利

润率、总资产报酬率和总资产净利率虽有波动，但总体上都

是呈上升趋势的，这意味着格力电器在资产的管理方面有很

强的能力，格力电器的资产盈利能力在不断的提高。

2016-2018年，格力电器的盈余现金保障倍数虽有波动，

但总体上是上升的，这意味着格力电器在收益质量管理方面

做的很好，说明格力电器的实际盈利能力在不断的提高。

运用层次分析法对影响上市公司盈利能力的11个因素

进行了研究，最终得到了评价上市公司综合盈利能力的基本

模型。研究发现，营业净利率、净资产收益率和营业毛利

率对上市公司的综合盈利能力的影响是最大的。将格力电器

2016-2018年的数据放入模型中，发现格力电器2017年盈利

能力最强，2016年盈利能力最弱。

参考文献

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公司为例[J].商场现代化,2014(06):139-141.

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