2023年11月29日发(作者：买平行进口车后悔了)
2022年03月01日 行业研究 评级：推荐(维持)
研究所
证券分析师： 刘虹辰 S5
**************.cn
新能源爆款车型系列二：车型集中度下降，品
牌集中度趋稳
——汽车行业深度研究
最近一年走势
0.1777
0.1114
0.0452
-0.0211
-0.0873
-0.1536
21/121/221/321/421/621/721/821/921/1021/1121/1222/1
汽车沪深300
投资要点：
? 根据乘联会批发量数据，2022年1月共8款新能源车型月销破万
辆，分别为特斯拉Model 3、Model Y，比亚迪汉EV、宋DM、秦PLUS
DM-i、海豚，理想ONE和五菱宏光MINI EV。此外，还有数款新能
源车型批发量表现较为出色，如奇瑞QQ冰淇淋、奇瑞eQ、奔奔
EV、欧拉好猫、比亚迪唐DM、比亚迪秦PLUS BEV等车型均有较大
潜力冲刺月销过万辆的目标。我们预计，随着比亚迪汉DM-i、比亚
迪驱逐舰05、蔚来ET7/ET5、小鹏G9等重点车型在2022年上市，
以及北京车展更多重磅车型首发，新能源爆款车型将大幅扩充，推
动市场持续高增。
? 在1月轿车和SUV各自批发量TOP5中，比亚迪均占3席，在TOP10
中均占4席，优势愈加明显；特斯拉两款车型Model 3和Model Y
实力依旧，Model Y继续保持新能源SUV销量冠军位置。此外，在
新能源轿车批发量TOP10中，6款为A0/A00级轿车，包括宏光MINI
EV、比亚迪海豚、QQ冰淇淋、奔奔EV、奇瑞eQ、欧拉好猫，这在
很大程度上是由于我国增换购用户比例逐步提升的影响。
? 新能源车型集中度快速下降，车企集中度趋稳。我国新能源汽车市
场发展更加多样化，市场内具备竞争力的产品也越来越多，市场份
额逐渐分散。从2021年1月到2022年1月，国内新能源乘用车销
量TOP10车型的市场占有率从58.4%下降至44.8%。相比于新能源车
型集中度的快速下降，车企的集中度则相对稳定的多，从2021年1
月到2022年1月，CR10从78.1%下降至71.7%，而CR5仅从59.7%
下降至55.2%，头部效应明显。我国众车企新能源汽车业务快速发
展和进步，各自的竞争力将不断走向分化，格局也将逐渐清晰和优
化。
? 2022年1月新能源乘用车零售销量TOP 15的车企中，比亚迪继续
大幅领先，奇瑞成黑马位列第三，新势力拿下1/3的席位。比亚迪
凭借着王朝网和海洋网两大系列的出色表现继续及绝对优势领跑新
能源终端零售量排行榜；奇瑞凭借QQ冰淇淋、eQ两款车型的出色
表现，成为当月黑马，位列排行榜第三；新势力中，小鹏（第7
名）、理想（第9名）、哪吒（第10名）、蔚来（第12名）、零跑（13
名）5家企业上榜，在TOP15中拿下1/3的席位，表现亮眼。在这
15家车企中，仅有3家为外资/合资车企，自主品牌在新能源汽车
领域的优势明显。
? 行业评级及投资策略：产业变革的α，时代浪潮的β。2021年12
月新能源汽车渗透率已达19%，汽车产业变革，特斯拉、新势力的
毛利率不断提升，特斯拉国产供应商业绩普遍快速增长；特斯拉浪
相对沪深300表现
表现 1M 3M 12M
汽车 -4.4% -3.8% 6.9%
沪深300 -1.2% -1.8% -11.9%
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命：4680 CTC （推荐）*汽车*刘虹辰》——
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浪潮的β （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-01-
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证券研究报告
潮带来整车估值重估，NOA功能重新定义智能汽车引发军备竞赛，
硬件堆料，国产替代空间大。维持汽车行业“推荐”评级。
? 推荐三条主线：
1、智能驾驶&汽车电子：智能定义汽车，军备竞赛，硬件堆料，国
产替代迎来历史机遇。推荐德赛西威、华阳集团、中科创达、法拉
电子、菱电电控，关注伯特利、科博达、保隆科技、中熔电气、铜
峰电子。
2、特斯拉产业链&零部件：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化
压铸。推荐拓普集团、爱柯迪、银轮股份、旭升股份、华域汽车、
三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿
股份、华达科技、双环传动。
3、整车：特斯拉浪潮带来整车估值重估&强车型周期OEM，推荐比
亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车，关注小鹏汽
车、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车、宇通客车。
? 风险提示：海外疫情若持续恶化，将对我国汽车出口造成影响；重
点关注公司业绩不及预期的风险；需求增长不及预期的风险；原材
料价格及运费持续上涨的风险；新能源汽车渗透率提升不及预期的
风险。
比 亚 迪251.78 1.67 3.54 5.15 150.77 71.12 48.89 买入
长城汽车36.8 0.84 1.33 1.69 43.81 27.67 21.78 增持
上汽集团18.4 2.45 2.72 3.05 7.51 6.76 6.03 增持
广汽集团13.1 0.7 0.93 1.05 18.71 14.09 12.48 买入
长安汽车13.27 0.59 0.75 0.9 22.49 17.69 14.74 增持
拓普集团60.53 1.08 1.44 1.77 56.05 42.03 34.20 买入
爱柯迪16.87 0.64 0.8 0.92 26.36 21.09 18.34 买入
银轮股份10.44 0.4 0.63 0.8 26.10 16.57 13.05 买入
德赛西威130.11 1.38 1.86 2.48 94.28 69.95 52.46 增持
华阳集团51.45 0.64 0.90 1.14 80.39 57.17 45.13 增持
旭升股份45.75 1.11 1.48 1.91 41.22 30.91 23.95 买入
华域汽车25.43 2.04 2.34 2.71 12.47 10.87 9.38 买入
三花智控20.44 0.53 0.7 0.83 38.57 29.20 24.63 买入
星宇股份 155.24 4.92 6.3 7.93 31.55 24.64 19.58 买入
福耀玻璃 44.4 1.52 1.92 2.31 29.21 23.13 19.22 买入
均胜电子 18.28 0.67 1.07 1.46 27.28 17.08 12.52 买入
中科创达 138 1.71 2.23 2.98 80.70 61.88 46.31 买入
法拉电子 213.42 3.7 4.86 6.33 57.68 43.91 33.72 买入
菱电电控121.02 4.19 5.89 7.99 28.88 20.55 15.15 买入
伯 特 利80.5 1.36 1.77 2.2 59.19 45.48 36.59 未评级
科 博 达65.8 1.25 1.86 2.44 52.64 35.38 26.97 未评级
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2
证券研究报告
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：伯特利、科博达盈利预测取自万得一致预期）
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3
证券研究报告
内容目录
1、 特斯拉、比亚迪引领新能源汽车高景气 ................................................................................................................. 6
2、 车企新能源销售集中度趋稳，头部效应明显 ........................................................................................................ 11
3、 新能源销量同比高增, 库存系数进一步回升 ........................................................................................................ 13
4、 行业评级与推荐个股 ............................................................................................................................................ 16
5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18
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4
证券研究报告
图表目录
图1：国内新能源乘用车销量CR5和CR10变化 ............................................................................................................. 6
图2：2021-2022年特斯拉Model 3月度销量（辆） ..................................................................................................... 8
图3：Model 3月度销量市占率情况 .............................................................................................................................. 8
图4：2021-2022年特斯拉Model Y月度销量（辆） ..................................................................................................... 8
图5：Model Y月度销量市占率情况 .............................................................................................................................. 8
图6：2022年1月比亚迪汉EV销量（辆） ................................................................................................................... 9
图7：汉EV月度销量市占率情况 .................................................................................................................................. 9
图8：2022年1月比亚迪宋DM销量（辆） ................................................................................................................... 9
图9：宋DM月度销量市占率情况 .................................................................................................................................. 9
图10：2021-2022年秦PLUS DM-i月度销量（辆） ...................................................................................................... 9
图11：秦PLUS DM-i月度销量市占率情况 .................................................................................................................... 9
图12：2021-2022年海豚月度销量（辆） ................................................................................................................... 10
图13：海豚月度销量市占率情况 ................................................................................................................................ 10
图14：2021-2022年理想ONE月度销量（辆） ............................................................................................................ 10
图15：理想ONE月度销量市占率情况 ......................................................................................................................... 10
图16：2021-2022年宏光MINI EV月度销量（辆） .................................................................................................... 11
图17：宏光MINI EV月度销量市占率情况 .................................................................................................................. 11
图18：国内车企新能源汽车销售CR5和CR10变化 ..................................................................................................... 11
图19：2022年1月国内新能源乘用车市场车企销量排行榜—零售量（辆） .............................................................. 12
图20：2021-2022年我国汽车月度销量（分乘用车及商用车-万辆） ......................................................................... 14
图21：2021-2022年我国汽车月度销量（万辆）、同比及环比 .................................................................................... 14
图22：2021-2022年国内新能源乘用车月度销量（辆）及渗透率 ............................................................................... 15
图23：2020-2022年国内新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率 ........................................................................... 15
表1：2022年1月新能源轿车&SUV车型批发量排名及市占率 ....................................................................................... 7
表2：2022年1月及全年主要车企销量一览 ............................................................................................................... 12
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5
证券研究报告
1、 特斯拉、比亚迪引领新能源汽车高景气
根据乘联会批发量数据，2022年1月共8款新能源车型月销破万辆，其中：特
斯拉Model 3（26548辆），Model Y（33297辆）；比亚迪汉EV（10051辆），宋
DM（16411辆），秦PLUS DM-i（18449辆），海豚（10602辆）；理想ONE（12268
辆）；五菱宏光MINI EV（37048辆）。
此外，2022年1月还有数款新能源车型批发量表现较为出色，如：奇瑞QQ冰
淇淋（9984辆）、奔奔EV（9852辆）、奇瑞eQ（9412辆）、欧拉好猫（9020辆）、
比亚迪唐DM（8847辆）、比亚迪秦PLUS BEV（7086辆）、埃安Aion S（7049
辆）、小鹏P7（6707辆）、比亚迪元EV（6596辆）、哪吒V（6482辆）、埃安Aion
Y（6413辆），这些车型均有较大潜力冲刺月销过万辆的目标。
随着我国新能源汽车的快速发展，市场更加多样化，市场内具备竞争力的产品
越来越多，市场份额逐渐分散。从2021年1月到2022年1月，国内新能源乘
用车销量CR10从58.4%下降至44.8%，CR5从43.8%下降至32%。我们预计，随
着比亚迪汉DM-i、比亚迪驱逐舰05、蔚来ET7/ET5、小鹏G9等重点车型在2022
年上市，以及北京车展更多重磅车型首发，新能源爆款车型将大幅扩充，推动
市场持续高增。
图1：国内新能源乘用车销量CR5和CR10变化
CR5CR10
65%
60%
55%
50%
45%
40%
35%
30%
2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1
资料来源：乘联会，国海证券研究所
43.8%
47.2%
48.6%
49.9%
47.4%
46.3%
44.1%
37.4%
34.3%
32.5%
48.6%
44.7%
44.8%
42.8%
42.5%
58.4%
60.0%
56.9%
45.4%
36.1%
35.5%
32.9%
33.4%
30.7%
31.5%
32.0%
根据乘联会公布的2022年1月新能源轿车和SUV车型批发量排名数据，比亚迪
和特斯拉表现最为突出。在1月轿车和SUV各自批发量TOP5中，比亚迪均占3
席，在TOP10中均占4席，优势明显；特斯拉两款车型Model 3和Model Y实
力依旧，Model Y继续保持新能源SUV销量冠军位置。此外，在新能源轿车批发
量TOP10中，6款为A0/A00级轿车，包括宏光MINI EV、比亚迪海豚、QQ冰淇
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6
证券研究报告
淋、奔奔EV、奇瑞eQ、欧拉好猫，这在很大程度上是由于我国增换购用户比例
逐步提升的影响。
表1：2022年1月新能源轿车&SUV车型批发量排名及市占率
排名 轿车SUV
1 宏光MINI EV 37048 8.99% 特斯拉Model Y 33297 8.08%
2 Model 3 26548 6.44% 宋DM 16411 3.98%
3 秦PLUS DM-i 18449 4.48% 理想ONE 12268 2.98%
4 比亚迪海豚 10602 2.57% 唐DM 8847 2.15%
5 汉 EV 10051 2.44% 元 EV 6596 1.60%
6 QQ冰淇淋 9984 2.42% 哪吒V 6482 1.57%
7 奔奔EV 9852 2.39% Aion Y 6413 1.56%
8 奇瑞eQ 9412 2.28% 蔚来ES6 5247 1.27%
9 欧拉好猫 9020 2.19% 哪吒U 4527 1.10%
10 秦PLUS EV 7086 1.72% 宋EV 4311 1.05%
2022年1月市占率 2022年1月市占率
（辆）（乘用车合计） （辆）（乘用车合计）
资料来源：乘联会，国海证券研究所
具体来看：
国产特斯拉Model 3&Y批发量同比大增。2022年1月，国产特斯拉实现批发量
59845辆，同比提升286.5%，环比下降15.5%，已连续5个月稳定在5万辆以
上。Model 3批发量26548辆，同比+91.8%；国产Model Y批发量33297辆，同
比+1929.06%,已连续3个月超过Model 3，可见终端市场对Model Y车型的旺盛
需求。根据乘联会统计数据，Model Y和Model 3分列2022年1月国内新能源
汽车批发量排名稳第二和第三名。
上海超级工厂已成为特斯拉生产和出口的全球交付中心，2022年1月国产特斯
拉出口量40499辆，出口占比67.7%；其中Model 3出口量23560辆，出口占比
88.7%；Model Y出口量16939辆，出口占比50.9%，内销量基本持平。从市占
率来看，由于Model3销量增长趋缓，其市占率持续下降并逐渐稳定；Model Y
作为2021才在国内上市的新车型，下游需求快速提升，在纯电乘用车中的占有
率已达到10%。2022年特斯拉上海工厂扩产将推动国产特斯拉年产能达到100
万辆，国产特斯拉，尤其是Model Y批发量仍有较大增长潜力。
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7
证券研究报告
图2：2021-2022年特斯拉Model 3月度销量（辆） 图3：Model 3月度销量市占率情况
销量环比同比
35000500%
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0-100%
26548
Model 3/新能源乘用车Model 3/纯电乘用车
20%
15%
400%
300%
200%
100%
0%
91.78%
10%
5%
-12.35%
2222222222
0000000000
2222222222
1111111112
----------
1234567891
22
00
22
11
--
11
02
2
0
2
1
-
1
1
0%
16.3%
15.0%
13.5%
11.4%
12.6%
11.2%
10.9%
10.0%
9.5%
13.7%
8.0%
7.6%
7.5%
12.5%
7.2%
11.1%
9.2%
10.4%
8.4%
9.2%
7.8%
8.9%
6.4%
6.3%
6.1%
6.0%
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
图4：2021-2022年特斯拉Model Y月度销量（辆） 图5：Model Y月度销量市占率情况
销量环比
50000200%
40000150%
30000100%
2000050%
100000%
0-50%
12%
10%
8%
6%
5.5%
6.0%
3.6%
6.4%
5.0%
1.2%
4.6%
1.0%
2.9%
5.0%
4.2%
7.7%
6.0%
5.2%
6.9%
5.7%
6.2%
6.9%
Model Y/新能源乘用车Model Y/纯电乘用车
11.3%
9.6%
10.0%
8.4%
9.5%
8.0%
8.1%
7.8%
4%
2%
0%
2222222222
0000000000
2222222222
1111111112
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1234567891
222
000
222
111
---
111
012
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
比亚迪王朝系列3款车型月销过万，秦、宋插混再创新高。2022年1月汉EV批
发量10051辆，同比+8.10%，连续三个月销量破万；宋 DM批发量16411 辆，
同比+2719.8%，环比+8.54%，创月销新高；秦PLUS DM-i批发量18449辆，较
去年上市之初同比+17304.7%，环比+6.73%，同样创造月销新高。从市占率来看，
比亚迪DM-i带动了整个插混市场的兴起，秦PLUS DM-i和宋DM两款车型快速
抢占插混市场，目前分别占有20%+市场份额；汉EV销量已经逐渐趋于稳定，其
在纯电乘用车中的市占率近几个月稳定在2.5%-3%之间。得益于比亚迪在新能
源领域的深厚技术积淀，其EV、PHEV产品在2021年获得了快速的销量增长，
尤其是DM-i混动车型成为比亚迪销量高增的最大驱动力。2022年比亚迪全系车
型将陆续搭载DM-i超级混动技术，产品矩阵进一步丰富，销量增长前景广阔。
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8
证券研究报告
图6：2022年1月比亚迪汉EV销量（辆） 图7：汉EV月度销量市占率情况
销量环比同比
10051
汉EV/新能源乘用车汉EV/纯电乘用车
12000500%
10000400%
8000300%
6000200%
4000100%
20000%
0-100%
8.10%
-2.43%
222222222
000000000
222222222
111111112
---------
123457891
2
0
2
1
-
6
222
000
222
111
---
111
012
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
6.7%
4.9%
4.7%
5.6%
4.1%
3.9%
3.1%
2.9%
2.5%
2.4%
3.8%
3.5%
3.0%
3.0%
3.0%
2.9%
2.5%
2.6%
2.7%
2.4%
2.4%
2.0%2.0%
2.2%
2.3%
2.3%
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
图8：2022年1月比亚迪宋DM销量（辆） 图9：宋DM月度销量市占率情况
销量环比
20000600%
15000400%
10000200%
50000%
8.54%
宋DM/新能源乘用车宋DM/插混乘用车
16411
-200%0
25%
20%
15%
20.8%
18.4%
18.1%
18.0%
17.7%
15.3%
16.0%
13.3%
9.0%
4.4%
3.5%
3.0%
4.0%
2.3%
3.0%
2.9%
2.9%
3.2%
2.2%
1.5%
0.7%
0.4%
0.8%
0.4%
0.1%
2.2%
10%
5%
0%
2
0
2
1
-
1234567891
222222222
000000000
222222222
111111112
---------
22
00
22
11
--
111
02
2
0
2
1
-
1
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
图10：2021-2022年秦PLUS DM-i月度销量（辆） 图11：秦PLUS DM-i月度销量市占率情况
销量环比
20000100%
15000
10000
5000
0-50%
18449
秦PLUS DM-i/新能源乘用车
秦PLUS DM-i/插混乘用车
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
26.6%
27.1%
23.9%
23.4%
22.7%
23.7%
21.1%
21.0%
16.5%
证券研究报告
海豚作为海洋网下海洋生物系列首款车型，上市6个月便实现连续两个月销量
破万，成为1月份国内A0级轿车市场销量冠军，在纯电乘用车销量排行榜位列
第4名。从市占率来看，海豚月销量的持续提升使其市占率增长至3.2%，预计
未来仍有进一步增长空间。作为搭载e平台3.0的首款车型，海豚的热销也体
现了比亚迪最新纯电平台技术的优势。2022年比亚迪将有更多新款纯电车型搭
载e平台3.0，成熟领先的技术将推动比亚迪纯电车型产品销量的进一步提升。
图12：2021-2022年海豚月度销量（辆） 图13：海豚月度销量市占率情况
销量环比海豚/新能源乘用车海豚/纯电乘用车
12000100%3.5%
10000
8000
6000
4000
2000
00%
10602
80%
60%
40%
5.85%
3.2%
2.6%
2.4%
2.6%
20%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
2.0%
0.7%
1.0%
1.6%
0.8%
2.1%
2.0%
0.6%
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
理想ONE月销同比翻倍。2022年1月理想ONE批发量12268辆，同比+128.07%，
连续3个月销量万辆以上，理想汽车也是目前唯一实现单车型月销过万的造车
新势力。从市占率来看，理想ONE主要在2%-3%之间保持波动，没有明显的上升
或下降趋势。理想汽车计划于2022年推出一款全尺寸增程式豪华SUV，并将于
2023年起陆续推出纯电车型，届时理想汽车的产品矩阵将进一步完善，销量持
续增长可期。
图14：2021-2022年理想ONE月度销量（辆） 图15：理想ONE月度销量市占率情况
销量环比同比
15000400%
10000
5000
0-100%
300%
200%
100%
0%
理想/新能源乘用车
4%
3.3%
3%
3.0%
2.4%
3.3%
2.2%
3.5%
3.1%
3.1%
2.8%
3.0%
2%
1%
0%
2.3%
2.0%
2.1%
222222222
000000000
222222222
111111111
---------
123456789
22
00
22
11
--
11
02
2
0
2
1
-
1
1
2
0
2
2
-
1
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
五菱宏光MINI EV月销同比持平。2022年1月五菱宏光MINI EV月销37048辆，
同比+0.78%，环比-33.54%。凭借低廉的价格、较好的产品力和出色的市场营销，
五菱宏光MINI EV自上市以来销量长期位居新能源乘用车销量榜首。从市占率
来看，宏光MINI EV处于下降的趋势，这主要是因为该车型销量已经趋于稳定，
而新能源乘用车市场空间快速提升所致。另外，当月奇瑞eQ（9412辆）、奇瑞
QQ冰淇淋（9984辆）、长安奔奔EV（9852辆）三款A00级电动轿车销量也都接
近万辆，反映出我国A00级轿车市场的复苏。我们认为，在增换购用户比例不
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10
证券研究报告
断上升的趋势下，未来A00/A0级轿车仍有较大的潜力。
图16：2021-2022年宏光MINI EV月度销量（辆） 图17：宏光MINI EV月度销量市占率情况
销量环比同比
60000100%
50000
40000
300000%
20000
10000
0-100%
37048
50%
0.78%
-50%
-33.54%
宏光MINI EV/新能源乘用车
宏光MINI EV/纯电乘用车
30%
26.4%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
24.0%
23.6%
19.3%
16.5%
16.2%
15.6%
22.3%
13.6%
13.3%
13.2%
12.9%
11.8%
20.2%
19.7%
11.1%
15.9%
13.6%
13.5%
12.9%
11.0%
10.6%
11.0%
9.9%
9.0%
10.6%
222222222
000000000
222222222
111111112
---------
123456791
2
0
2
1
-
8
22
00
22
11
--
111
02
2
0
2
1
-
1
资料来源：乘联会，国海证券研究所资料来源：乘联会，国海证券研究所
2、 车企新能源销售集中度趋稳，头部效应明显
在新能源汽车市场，相比于车型集中度的快速降低，车企的集中度则相对稳定
的多。从2021年1月到2022年1月，CR10从78.1%下降至71.7%，而CR5仅
从59.7%下降至55.2%，头部效应明显。我国众车企新能源汽车业务快速发展和
进步，各自的竞争力将不断走向分化，格局也将逐渐清晰和优化。
图18：国内车企新能源汽车销售CR5和CR10变化
85%
80%
75%
70%
65%
63.4%
62.5%
55.7%
56.5%
53.5%
58.5%
54.7%
53.9%
57.8%
55.2%
78.1%
80.5%
77.6%
72.6%
71.9%
69.8%
70.8%
72.6%
70.1%
67.4%
67.8%
66.8%
71.7%
59.7%
60%
55%
50%
52.6%
52.3%
2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1
CR10CR5
资料来源：乘联会，国海证券研究所
2022年1月新能源乘用车零售销量前15的车企中，比亚迪继续大幅领先，奇
瑞成黑马位列第三。比亚迪凭借着王朝网和海洋网两大系列的出色表现继续及
绝对优势领跑新能源终端零售量排行榜；奇瑞凭借QQ冰淇淋、eQ两款车型的
出色表现，成为当月黑马，位列排行榜第三；新势力中，小鹏（第7名）、理想
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11
证券研究报告
（第9名）、哪吒（第10名）、蔚来（第12名）、零跑（13名）5家企业上
榜，在TOP15中拿下1/3的席位，表现亮眼。在这15家车企中，仅有3家为
外资/合资车企，自主品牌在新能源汽车领域的优势明显。
图19：2022年1月国内新能源乘用车市场车企销量排行榜—零售量（辆）
100000
90000
80000
70000
92788
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
29723
19451
19346
16592
16031
12922
12821
12268
11009
9999
9652
8085
6855
5505
资料来源：乘联会，国海证券研究所
国内主要车企整体销量表现良好，新能源同比高增。1月份上汽、长安、广汽、
东风4家大型车企实现10%左右销量增长，自主新能源品牌的销量同比增长更为
显著，比亚迪（+125%）、广汽埃安（+118%）、长城欧拉（+29%）等品牌以及小鹏
（+115%）、蔚来（+34%）、理想（+128%）、哪吒（+402%）、零跑（+434%）等新势
力品牌均实现了较大幅度的同比增长。
表2：2022年1月及全年主要车企销量一览
2022年1月主要车企销量一览
车企2022年1月（辆）同比变化2022年累计（辆)同比变化
上汽集团 455,552 13.02% 455,552 13.02%
上汽大众 130,607 51.69% 130,607 51.69%
上汽通用 110,007 -15.43% 110,007 -15.43%
上汽乘用车 67,564 18.02% 67,564 18.02%
上汽通用五菱 110,057 18.01% 110,057 18.01%
上汽大通 21,037 25.20% 21,037 25.20%
长安汽车集团 277,244 10.03% 277,244 10.03%
长安福特 24,853 -17.48% 24,853 -17.48%
长安马自达 19,888 67.69% 19,888 67.69%
长安自主 226,016 12.59% 226,016 12.59%
广汽集团 237,232 9.16% 237,232 9.16%
广汽本田 78,489 1.11% 78,489 1.11%
广汽丰田 99,900 11.25% 99,900 11.25%
广汽乘用车 36,564 6.29% 36,564 6.29%
广汽埃安 16,031 117.93% 16,031 117.93%
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12
证券研究报告
广汽菲克 1,725 -31.06% 1,725 -31.06%
广汽三菱 3,805 -29.54% 3,805 -29.54%
东风汽车集团 303,649 10.01% 303,649 10.01%
东风日产(含启辰） 126,313 4.89% 126,313 4.89%
东风本田 77,385 7.30% 77,385 7.30%
东风英菲尼迪 1,054 446.11% 1,054 446.11%
神龙汽车 13,001 85.01% 13,001 85.01%
东风乘用车 18,561 189.11% 18,561 189.11%
岚图汽车 1,553 / 1,553 /
吉利汽车 122,833 -6.00% 122,833 -6.00%
领克 18,334 -28.00% 18,334 -28.00%
极氪 3,530 / 3,530 /
长城汽车 111,778 -19.59% 111,778 -19.59%
哈弗 70,228 -25.66% 70,228 -25.66%
WEY 5,098 -15.03% 5,098 -15.03%
欧拉 13,229 13,229 28.94%
长城皮卡 12,860 -42.23% 12,860 -42.23%
坦克 10,363 72.20% 10,363 72.20%
比亚迪汽车 95,422 125.05% 95,422 125.05%
江淮汽车 51,558 -10.64% 51,558 -10.64%
小鹏汽车 12,922 115.00% 12,922 115.00%
理想汽车 12,268 128.10% 12,268 128.10%
蔚来汽车 9,652 33.60% 9,652 33.60%
哪吒汽车 11,009 402.00% 11,009 402.00%
零跑汽车 8,085 434.00% 8,085 434.00%
其他
资料来源：各公司公告，国海证券研究所
3、 新能源销量同比高增, 库存系数进一步回升
根据2022年1月汽车销量数据来看，单月销量达253.1万辆，同比小幅+1.1%，
其中乘用车218.6万辆，同比+6.9%；商用车34.4万辆，同比-24.9%；新能源汽
车43.1万辆，同比+135.8%。
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13
证券研究报告
图20：2021-2022年我国汽车月度销量（分乘用车及商用车-万辆）
汽车销量乘用车销量商用车销量
300
253
250
219
200
150
100
50
0
2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1
34
资料来源：Wind，中汽协，国海证券研究所
图21：2021-2022年我国汽车月度销量（万辆）、同比及环比
销量（万辆）同比环比
300400%
250
200
150150%
100
50
0-100%
2021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-1
资料来源：Wind，中汽协，国海证券研究所
350%
300%
250%
200%
100%
50%
0%
-50%
2022年1月缺芯情况持续改善。2021年Q3汽车芯片供给趋紧，批发表现持续
弱于零售，经销商库存系数走低，2021年Q3以来连续低于警戒线，并于去年9
月达到最低后开始回暖，直到今年1月份库存系数恢复到1.46，汽车产业正在
走出缺芯最差时刻。随着芯片供给改善，经销商进入补库阶段，看好2022年汽
车产销继续提升。
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14
证券研究报告
图22：2021-2022年国内新能源乘用车月度销量（辆）及渗透率
库存系数警戒线
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
警戒线
1.5
资料来源：Wind，国海证券研究所
2022年1月，我国新能源乘用车月度销量419000辆，同比提升143.9%，环比-
15.9%，新能源乘用车渗透率达19.2%。我们预计2022年新能源乘用车市场将
继续高景气，推动新能源汽车整体销量达560万辆，同比增长60%左右，新能
源汽车渗透率还将进一步提升。
图23：2020-2022年国内新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率
新能源乘用车纯电乘用车插混乘用车新能源乘用车渗透率
600,00025%
500,000
400,000
300,000
10%
200,000
85,000
100,000
00%
5%
19.2%
20%
419,000
335,000
15%
资料来源：Wind，中汽协，国海证券研究所
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15
证券研究报告
4、 行业评级与推荐个股
行业评级及投资策略：产业变革的α，时代浪潮的β。2021年12月新能源汽
车渗透率已达19%，汽车产业变革，特斯拉、新势力的毛利率不断提升，特斯
拉国产供应商业绩普遍快速增长；特斯拉浪潮带来整车估值重估，NOA功能重
新定义智能汽车引发军备竞赛，硬件堆料，国产替代空间大。维持汽车行业
“推荐”评级。
推荐三条主线：
1、智能驾驶&汽车电子：智能定义汽车，军备竞赛，硬件堆料，国产替代迎来
历史机遇。推荐德赛西威、华阳集团、中科创达、法拉电子、菱电电控，关注
伯特利、科博达、保隆科技、中熔电气、铜峰电子。
2、特斯拉产业链&零部件：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸。推荐
拓普集团、爱柯迪、银轮股份、旭升股份、华域汽车、三花智控、星宇股份、
福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿股份、华达科技、双环传动。
3、整车：特斯拉浪潮带来整车估值重估&强车型周期OEM，推荐比亚迪、上汽
集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车，关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、
吉利汽车、宇通客车。
重点关注公司及盈利预测
比 亚 迪 251.78 1.67 3.54 5.15 150.77 71.12 48.89 买入
长城汽车 36.8 0.84 1.33 1.69 43.81 27.67 21.78 增持
上汽集团 18.4 2.45 2.72 3.05 7.51 6.76 6.03 增持
广汽集团 13.1 0.7 0.93 1.05 18.71 14.09 12.48 买入
长安汽车 13.27 0.59 0.75 0.9 22.49 17.69 14.74 增持
拓普集团 60.53 1.08 1.44 1.77 56.05 42.03 34.20 买入
爱柯迪 16.87 0.64 0.8 0.92 26.36 21.09 18.34 买入
银轮股份 10.44 0.4 0.63 0.8 26.10 16.57 13.05 买入
德赛西威 130.11 1.38 1.86 2.48 94.28 69.95 52.46 增持
华阳集团 51.45 0.64 0.90 1.14 80.39 57.17 45.13 增持
旭升股份 45.75 1.11 1.48 1.91 41.22 30.91 23.95 买入
华域汽车 25.43 2.04 2.34 2.71 12.47 10.87 9.38 买入
三花智控 20.44 0.53 0.7 0.83 38.57 29.20 24.63 买入
星宇股份 155.24 4.92 6.3 7.93 31.55 24.64 19.58 买入
福耀玻璃 44.4 1.52 1.92 2.31 29.21 23.13 19.22 买入
均胜电子 18.28 0.67 1.07 1.46 27.28 17.08 12.52 买入
中科创达 138 1.71 2.23 2.98 80.70 61.88 46.31 买入
法拉电子 213.42 3.7 4.86 6.33 57.68 43.91 33.72 买入
菱电电控 121.02 4.19 5.89 7.99 28.88 20.55 15.15 买入
伯 特 利 80.5 1.36 1.77 2.2 59.19 45.48 36.59 未评级
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16
证券研究报告
科 博 达 65.8 1.25 1.86 2.44 52.64 35.38 26.97 未评级
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：伯特利、科博达盈利预测取自万得一致预期）
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17
证券研究报告
5、 风险提示
1）海外疫情若持续恶化，将对我国汽车出口量造成影响；
2）重点关注公司业绩不及预期的风险；
3）需求增长不及预期的风险；
4）原材料价格及运费持续上涨的风险；
5）新能源汽车渗透率提升不及预期的风险。
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18
国海证券股份有限公司
【汽车小组介绍】
刘虹辰，北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理
业最佳分析师等团队核心成员。
【分析师承诺】
刘虹辰, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独
立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中
的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级
买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
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