2024年1月26日发(作者：wrc为什么禁止奥迪参赛)
目 录
1 龙头地位夯实，近十年市场份额持续提升 ................................................... 4
2 上半年短期内市场份额下滑 ........................................................................ 6
3 预计下半年市场份额有望回升 ..................................................................... 7
3.1 排放标准切换：公司准备充分，车型供给充足 ............................................................ 7
3.1.1 与主要汽车集团比较，公司国6车型比重较高
3.1.2 与主要汽车品牌比较，公司国6车型比重高
3.1.3 时间上比较，公司国6车车型准备早
3.1.4 在售主力车型基本实现国6标准
7
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3.2 预计上汽通用下半年有望触底回升 ............................................................................ 11
3.2.1 上半年销量下滑，但逐季收窄，6月销量增速实现转正
3.2.2 下半年多款新车上市将助力销量回升
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4 盈利预测及估值 ........................................................................................ 12
5 主要风险 .................................................................................................. 14
图表目录
图 1：2005年至2017年上汽集团市场份额变化 ........................................................................... 4
图 2：2005年至2017年上汽集团市场份额构成情况 .................................................................... 4
图 3：上汽集团及其竞争对手在2005年至2017年市场份额变动情况 .......................................... 5
图 4：2018年上汽集团子公司市场份额变化比较 ......................................................................... 5
图 5：上汽集团及其竞争对手在2018年市场份额变动 ................................................................. 6
图 6：主要汽车品牌在2018年市场份额变动 ............................................................................... 6
图 7：2019年H1上汽集团市场份额较2018年H1变化情况 ........................................................ 6
图 8：2019年1-5月上汽集团推出国六车型数量及占比 .............................................................. 7
图 9：2019年1-5月上汽集团单月推出国五国六车型情况 .......................................................... 7
图 10：2019年1-5月主要汽车集团推出国六车型数量及占比 ..................................................... 8
图 11：2019年1-5月主要汽车品牌推出国六车型数量及占比 ..................................................... 8
图 12：国内汽车品牌在售主力车型的国六车型推出进度情况（截止2019年7月） .................... 9
图 13：主要汽车集团2018年来按季度推出国六车型数量情况 ..................................................... 9
图 14：上汽集团主要品牌国六车型数量占比和销量占比情况（2019年1-5月） ...................... 11
图 15：上汽通用月度销量情况（2018年至2019年6月） ......................................................... 11
图 16：上汽通用季度销量情况（2018年至2019年Q2） ........................................................... 11
表 1：不同车企最早推出国六车型的时间汇总 ............................................................................ 10
表 2：上汽集团旗下在售主力车型中国六车型情况（截止2019年7月） .................................. 10
表 3：上汽通用下半年改款车或新车上市情况 ............................................................................ 12
表 4：收入分类预测表 ............................................................................................................... 13
表 5：可比公司估值比较 ............................................................................................................ 14
1 龙头地位夯实，近十年市场份额持续提升
2005年至2017年间，国内汽车行业销量持续增长，年均增速达到14.4%，在此期间上汽集团销量年均增速达到18.3%，高于行业平均水平，市场份额逐渐扩大。上汽集团市场份额从2005年的16.0%增加到2017年的23.9%，累计增加7.9个百分点，年均增加0.7个百分点，目前在国内维持第一的市场份额，体现出上汽集团较强的综合实力。
上汽集团市场份额增长整体较为稳定，仅在2010年和2016年出现小幅下滑；2010年主要是受上汽通用五菱份额下滑影响；2016年主要是因为购置税减半政策刺激自主品牌销量快速增长，挤占了上汽大众、上汽通用市场份额，以及上汽通用五菱销量增速放缓，导致上汽集团整体份额有所下滑。其余年份，上汽集团市场份额保持稳步扩张。
从市场份额构成情况来看，上汽集团主要由上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱构成，2017年市场份额分别为7.1%、6.9%、1.8%和7.4%；在上汽集团内部分别占比29.8%、28.9%、7.5%和31.1%。
图 1：2005年至2017年上汽集团市场份额变化
图 2：2005年至2017年上汽集团市场份额构成情况
数据来源：中汽协、东方证券研究所
数据来源：中汽协、东方证券研究所
与主要竞争对手相比，上汽集团在行业增长阶段的市场份额提升显著领先。2005年至2017年间，上汽集团市场份额提升7.9个百分点，排名第1；广汽集团市场份额提升2.8个百分点，排名第2，但较上汽集团低5.2个百分点，差距显著；其余包括长城汽车、吉利汽车、东风汽车和比亚迪等公司的提升幅度相较于上汽集团则差距更多。从市场份额排名上来看，上汽集团自2006年超越一汽集团成为国内市场份额第1的车企，一直保持至今。
从增长的稳定性上看，上汽集团也好于竞争对手。2005年至2017年间，上汽集团市场份额仅在2010年和2016年出现2次下滑；其余公司中长城汽车最少为4次，其他公司市场份额出现下滑的次数均大于等于5次。由此可见，在面对汽车行业增速起伏变化的过程中，上汽集团经营扩张具有较高的稳定性。
图 3：上汽集团及其竞争对手在2005年至2017年市场份额变动情况
数据来源：中汽协、东方证券研究所
2018年，行业狭义乘用车销量出现-4.1%的下滑，上汽集团市场份额达到25.0%，同比增加1.1个百分点。拆分来看，2018年上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱的市场份额分别变化0.24、0.12、0.70和-0.04个百分点。上汽乘用车2018年销量同比增长34.5%，远高于行业平均增速，2018年，国内整体自主品牌乘用车市场份额下滑1.7个百分点，而上汽乘用车逆势而上，显示了较强的市场竞争力。
除上汽乘用车市场份额增加较多外，上汽大众和上汽通用市场份额也实现同比增加，是上汽集团整体市场份额实现增加的重要原因。从销量上来看，2018年上汽大众销量实现0.1%的增长，上汽通用的销量则出现1.5%的小幅下滑，但下滑幅度小于行业平均水平。上汽通用五菱市场份额则出现小幅下滑，当年销量下滑3.6%，主要受宝骏和五菱等低端车型销量下滑的影响。
图 4：2018年上汽集团子公司市场份额变化比较
数据来源：中汽协、东方证券研究所
从主要汽车品牌的情况来看，上汽自主乘用车2018年市场份额提升排名靠前，仅次于吉利汽车排名第2。
图 5：上汽集团及其竞争对手在2018年市场份额变动
图 6：主要汽车品牌在2018年市场份额变动
数据来源：中汽协、东方证券研究所
数据来源：中汽协、东方证券研究所
2 上半年短期内市场份额下滑
2019年H1，汽车行业狭义乘用车销量出现-13.9%的下滑，汽车行业整体销量下滑12.4%，上汽集团市场份额为23.8%（以汽车行业整体销量为基础），较2018年H1下滑1.2个百分点。拆分来看，2019年H1上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱的市场份额较2018年H1分别变化0.20、-0.04、-0.02和-1.43个百分点。由此可见，上汽通用、上汽通用五菱在2019年H1市场份额下滑是上汽集团市场份额下滑的主要原因。
上汽大众市场份额依旧保持正增长，上汽通用和上汽乘用车市场份额则出现小幅下滑，上汽通用2019年H1销量同比下滑12.9%，其中别克和雪佛兰的下滑幅度均较大。
预计上半年公司市场份额下滑是短暂的，公司国6车型准备充分及上汽通用下半年新车上市，预计公司市场份额有望回升。
图 7：2019年H1上汽集团市场份额较2018年H1变化情况
数据来源：中汽协、东方证券研究所
3 预计下半年市场份额有望回升
3.1 排放标准切换：公司准备充分，车型供给充足
3.1.1 与主要汽车集团比较，公司国6车型比重较高
公司积极应对国五国六车型切换，根据汽车环保网的数据（统计汽车企业公布的车型环保信息，可以得知2019年来主要车企新推出的乘用车新车型中国六车型的数量及占比情况）2019年1-5月，上汽集团共新推出100款国六乘用车车型，占同时期新推出国五国六车型总数的76.3%。从旗下品牌情况来看，上汽大众、上汽通用、上期通用五菱和上汽乘用车分别推出了35、29、24和7款国六车型，分别占其推出的国五国六车型的94.6%、100.0%、75.0%和63.6%。上汽通用2019年来推出的新车型已经转换为国六车型，上汽大众也基本转换为国六车型。上汽通用五菱和上汽乘用车国六乘用车车型占比也较高。
与主要汽车集团竞争对手相比，2019年1-5月上汽集团推出的国六车型数量最多，排名第1。从占比上来看，主要汽车集团平均占比为71.7%，上汽集团占比为76.3%，在平均水平之上。
从单月推出车型情况来看，2019年1月至5月上汽集团新推出国五车型逐渐减少；2019年5月上汽集团没有推出国五乘用车车型，全部转换为国六车型。上汽集团已经逐渐切换到以国六车型为主的产品制造销售的体系中。
图 8：2019年1-5月上汽集团推出国六车型数量及占比
图 9：2019年1-5月上汽集团单月推出国五国六车型情况
数据来源：机动车环保网、东方证券研究所
数据来源：机动车环保网、东方证券研究所
3.1.2 与主要汽车品牌比较，公司国6车型比重高
从主要汽车品牌的情况来看，2019年1-5月上汽大众和上汽通用推出的国六车型数量排名前列，上汽通用五菱排名中游位置。从占比情况来看，主要汽车品牌的平均占比为76.9%，上汽大众和上汽通用分别为94.6%、100.0%，远高于平均水平，在主要汽车品牌中排名前2；上汽通用五菱占比75.0%，同样较高，与平均水平接近。
图 10：2019年1-5月主要汽车集团推出国六车型数量及占比
图 11：2019年1-5月主要汽车品牌推出国六车型数量及占比
数据来源：机动车环保网、东方证券研究所
数据来源：机动车环保网、东方证券研究所
与主要汽车品牌相比，上汽集团旗下主要汽车品牌的国六车型推出进度相对较快。从整体情况来看，主要汽车品牌在售主力车型中，有73.5%已经推出国六车型。上汽大众目前在售主力车型已经全部推出国六车型，在所有品牌中处于第1的位置。上汽通用在售主力车型中国六车型占比81.0%，排名靠前；上汽乘用车的比例为77.8%，高于平均水平。整体而言，上汽集团旗下汽车品牌国六车型推出较快，相较于推出进度较慢的汽车品牌将会有更大的竞争优势。
其他汽车品牌中，包括一汽丰田、东风本田和北京现代等在内的品牌的在售主力车型中国六车型占比相对较低。预计推出进度相对较为落后的汽车品牌还需要等到2019年3季度或4季度等才能推
出众多主力车型的国六车型，落后于国六正式实行约1到2个季度，这对于国六车型准备充分的公司而言将是抢占市场份额的良好时机。
图 12：国内汽车品牌在售主力车型的国六车型推出进度情况（截止2019年7月）
数据来源：汽车之家、东方证券研究所
3.1.3 时间上比较，公司国6车车型准备早
从时间上来看，上汽集团最早从2018年Q2开始准备国六车型，获得工信部的生产许可并公布了环保信息，在主要汽车集团中处于领先位置。上汽集团在2018年Q2至2019年Q2分别推出4款、36款、56款、50款和50款国六车型，较早即推出较多的国六车型，为公司量产备货国六车型准备了充足的时间。
其余车企中，除东风汽车、广汽集团和一汽集团外，在最早推出国六车型的时间上均落后于上汽集团。其中，海马汽车、众泰汽车和江淮汽车等竞争力相对较弱的车企，在2019年Q1之后才逐渐推出国六车型，其量产准备国六车型的时间相对较少，在市场竞争中处于落后位置。
图 13：主要汽车集团2018年来按季度推出国六车型数量情况
数据来源：机动车环保网、东方证券研究所
表 1：不同车企最早推出国六车型的时间汇总
最早推出国六车型的时间2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2车企上汽集团、东风汽车、广汽集团、一汽集团长安汽车、北京汽车、吉利汽车、华晨汽车奇瑞汽车、长城汽车、比亚迪、小康股份海马汽车、众泰汽车江淮汽车
数据来源：机动车环保网、东方证券研究所
3.1.4 在售主力车型基本实现国6标准
从主力车型在售情况来看，上汽集团旗下汽车品牌的在售主力车型大部分都已经有国六车型。根据汽车之家的数据，统计主要48款在售主力车型中，有42款车型已经在售国六车型，占比为87.5%。其中，上汽大众和上汽大众斯柯达旗下18款主力车型都有国六车型在售，占比100%；上汽通用旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克共计21款主力车型中17款有国六车型在售，占比81%；上汽乘用车旗下荣威和名爵共计9款主力车型中7款有国六车型在售，占比77.8%。
表 2：上汽集团旗下在售主力车型中国六车型情况（截止2019年7月）
是否有国六序号品牌车型在售1上汽大众朗逸是25别克2上汽大众桑塔纳是26别克3上汽大众途观是27别克4上汽大众帕萨特是28凯迪拉克5上汽大众途岳是29凯迪拉克6上汽大众凌渡是30凯迪拉克7上汽大众全新POLO是31凯迪拉克8上汽大众途昂是32凯迪拉克9上汽大众T-Cross是33雪佛兰10上汽大众途安是34雪佛兰11上汽大众辉昂是35雪佛兰12斯柯达明锐是36雪佛兰13斯柯达柯迪亚克是37雪佛兰14斯柯达柯米克是38雪佛兰15斯柯达柯珞克是39雪佛兰16斯柯达昕锐是40上汽荣威17斯柯达速派是41上汽荣威18斯柯达昕动是42上汽荣威19别克英朗是43上汽荣威20别克昂科威是44上汽荣威21别克别克GL8是45上汽名爵22别克君威是46上汽名爵23别克威朗否47上汽名爵24别克君越是48上汽名爵注：以上主力车型销量总计占三大品牌燃油车销量的97%序号品牌车型数据来源：汽车之家、东方证券研究所
是否有国六车型在售别克GL6是昂科拉是阅朗是凯迪拉克 XT5是凯迪拉克 XTS否凯迪拉克 ATS-L否凯迪拉克 XT4是凯迪拉克 CT6是科沃兹是科鲁泽是迈锐宝是赛欧否探界者是沃兰多是创酷是荣威i5是荣威RX5是荣威RX3是荣威i6是荣威RX8否MG ZS是MG 6是MG HS是MG 3否车型
从在售主力车型的国六车型推出情况来看，销量较大的车型推出国六车型较多；部分车型暂未推出国六车型主要因为该车型销量较低，例如荣威RX8和名爵MG 3等，部分车型则因为未来将逐步停产，例如凯迪拉克XTS和ATS-L等。从2019年1-5月在售主力车型的销量情况来看，上汽大众推出国六车型的销量占比为100%；上汽通用推出国六车型的销量占比为81.8%，高于车型数量81.0%的占比；上汽乘用车推出国六车型的销量占比为94.3%，高于车型数量77.8%的占比。三大品牌合计已经推出国六车型的销量占比为91.7%，高于车型数量87.5%的占比。目前上汽大众、上汽通用和上汽乘用车的在售主力车型中占销量91.7%的车型均已经推出国六车型，公司国六切换顺利进行，供给得到保障，未来市场份额有望得到提升。
图 14：上汽集团主要品牌国六车型数量占比和销量占比情况（2019年1-5月）
数据来源：汽车之家、盖世汽车、东方证券研究所
3.2 预计上汽通用下半年有望触底回升
3.2.1 上半年销量下滑，但逐季收窄，6月销量增速实现转正
上汽通用月度销量自2018年6月开始出现负增长，下滑幅度在2018年3季度虽有所收窄，但在2018年4季度扩大，2018年12月同比达到-21.7%的低点。受此影响，上汽通用2018年4个季度的季度同比分别为14.5%、6.4%、-3.6%和-16.0%。
2019年1至3月，上汽通用销量同比较2018年12月有所企稳，下滑幅度在10.0%至20.8%之间；1季度整体下滑幅度为13.1%，较去年4季度环比收窄2.9个百分点。今年4月份销量受国五国六切换等因素影响，单月同比达到-26.7%的新低，但5、6月份同比回升明显，6月份销量实现同比增长0.2%； 2季度下滑幅度为12.7%，环比收窄0.4个百分点。
2019年1、2季度销量下滑，主要是受排放标准切换及三缸发动机影响；预计随着下半年新车上市及消费者对三缸发动机认知度提升，预计下半年销量有望改善。
图 15：上汽通用月度销量情况（2018年至2019年6月）
图 16：上汽通用季度销量情况（2018年至2019年Q2）
数据来源：公司公告、东方证券研究所
数据来源：公司公告、东方证券研究所
3.2.2 下半年多款新车上市将助力销量回升
上汽通用旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克持续推进车型更新。别克旗下，6月和7月有2019款阅朗、昂科拉GX、全新昂科拉等3款车型上市，全新威朗和昂科雷等将在下半年上市，更新比例较高。雪佛兰下半年将推出全新车型雪佛兰blazer，继续推进车型迭代，有望成为一个新的销量增长点；同时，雪佛兰创酷、沃兰多等车型的改款于近期集中上市。6月和7月，2020款凯迪拉克XT5和全新车型凯迪拉克 XT6正式上市；此外，年底凯迪拉克CT5有望上市。
综合来看，上汽通用旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克新车或者改款车型将在下半年上市，多款新车上市，预计上汽通用下半年销量同比有望企稳回升。
表 3：上汽通用下半年改款车或新车上市情况
序号1112品牌别克别克别克别克别克雪佛兰雪佛兰雪佛兰雪佛兰凯迪拉克凯迪拉克凯迪拉克车型2019款阅朗昂科拉GX全新昂科拉全新威朗昂科雷2019款 创酷2019款 探界者2019款 沃兰多雪佛兰blazer2020款 凯迪拉克 XT5凯迪拉克 XT6凯迪拉克 CT5上市时间2019年6月2019年7月2019年7月秋季下半年2019年6月2019年7月2019年7月2019年9月2019年6月2019年7月年底
数据来源：公开资料整理、东方证券研究所
4 盈利预测及估值
公司是国内汽车公司龙头企业，在行业调整期间，公司凭借综合竞争实力，有望继续提升市场份额；在排放标准切换中，公司准备充分，有望占得先机；随着下半年行业逐步企稳，公司未来盈利有望实现稳定增长。因为今年上半年汽车行业销量下滑幅度超出市场预期，且受2季度国5、国6车型
切换导致车价下移，我们模型中下调了对公司收入及毛利率预测，小幅调整2019-2020年盈利预测。
在可比公司估值上，主要选择了整车相关公司进行比较，如长城汽车、广汽集团、宇通客车等（未选择长安汽车、江铃汽车等，因其盈利下滑幅度较大，WIND一致预期PE较高），考虑公司分红率高，选择了潍柴动力、威孚高科、华域汽车等。参考可比公司估值，给予公司2019年11倍PE，目标价30.69元，维持买入评级。
表 4：收入分类预测表
2017A上海通用销售销售收入（百万元）202,958.8增长率6.1%毛利率14.0%通用五菱销售收入（百万元）105,565.9增长率10.1%毛利率16.0%上海大众销售销售收入（百万元）228,550.6增长率0.0%毛利率8.8%华域汽车销售收入（百万元）140,487.3增长率13.0%毛利率14.1%上汽乘用车销售收入（百万元）52,203.6增长率62.3%毛利率8.0%其它销售收入（百万元）75,252.6增长率20.9%毛利率-35.6%合计857,977.7增长率15.0%综合毛利率13.5%资料来源：WIND、东方证券研究所
2018A228,064.112.4%15.0%103,577.6-1.9%16.5%256,199.012.1%10.0%157,170.011.9%14.5%87,735.668.1%14.5%81,272.88.0%38.9%887,626.23.5%13.3%2019E198,587.8-12.9%14.0%83,897.8-19.0%16.0%247,809.2-3.3%10.5%170,651.08.6%14.2%84,752.6-3.4%19.0%81,272.80.0%8.0%866,971.3-2.3%13.2%2020E218,446.610.0%15.0%93,965.612.0%16.0%260,199.75.0%11.0%185,299.08.6%14.5%97,465.515.0%21.0%85,336.55.0%8.0%940,712.88.5%13.9%2021E229,368.95.0%15.0%98,663.85.0%16.5%268,656.23.3%11.0%200,262.08.1%14.5%109,161.412.0%21.5%92,163.48.0%8.0%998,275.76.1%14.0%
表 5：可比公司估值比较
公司宇通客车广汽集团华域汽车威孚高科长城汽车潍柴动力代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2019年7月29日2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E60006613.191.041.081.181.2412.6912.2011.1510.6060123811.361.071.021.151.3210.6711.119.868.6360074122.472.552.302.482.738.839.779.088.2300058118.182.372.262.342.607.668.057.787.016016338.480.570.530.650.7914.8615.8612.9510.7200033812.581.091.201.291.4311.5310.509.728.82调整后平均10.9310.909.959.07
资料来源：WIND、东方证券研究所
5 主要风险
上汽自主乘用车销量低于预期风险。若汽车行业需求低于预期，则将影响上汽乘用车销量；进而影响公司盈利。
上汽大众、上汽通用销量低于预期。若汽车行业需求低于预期，则将影响这些公司销量；另外，若这些公司推新车速度或者新车增量低于预期，则将影响公司盈利增长。
附表：财务报表预测与比率分析
资产负债表
单位:百万元
货币资金
应收账款
预付账款
存货
其他
流动资产合计
长期股权投资
固定资产
在建工程
无形资产
其他
非流动资产合计
资产总计
短期借款
应付账款
其他
流动负债合计
长期借款
应付债券
其他
非流动负债合计
负债合计
少数股东权益
股本
资本公积
留存收益
其他
股东权益合计
负债和股东权益
现金流量表
单位:百万元
净利润
折旧摊销
财务费用
投资损失
营运资金变动
其它
经营活动现金流
资本支出
长期投资
其他
投资活动现金流
债权融资
股权融资
其他
筹资活动现金流
汇率变动影响
现金净增加额
资料来源：东方证券研究所
2017A
47,116
7,197
143
(30,812)
39,760
(39,103)
24,301
(21,766)
(19,069)
29,923
(10,912)
4,388
15,719
(20,598)
(491)
(56)
12,842
2017A
121,611
34,668
29,835
50,042
153,793
389,949
67,500
58,227
16,477
11,745
179,635
333,585
723,533
15,717
121,119
254,136
390,973
6,894
7,072
46,489
60,455
451,427
46,771
11,683
54,868
142,441
16,342
272,106
723,533
2018A
48,405
10,572
195
(33,126)
(15,594)
(26,535)
36,727
(347)
9,845
16,738
455
(36,306)
(19,114)
(434)
(727)
2018A
123,771
40,130
18,694
58,943
211,838
453,376
70,930
69,187
20,849
14,008
154,419
329,394
782,770
16,726
125,265
272,331
414,323
19,158
13,375
51,194
83,726
498,050
50,352
11,683
55,323
155,941
11,422
284,720
782,770
2019E
43,505
11,816
144
(29,512)
(6,459)
(16,257)
(4,435)
54,117
33,425
(16,036)
0
87,223
71,188
0
(1,489)
2019E
122,283
43,349
17,339
67,760
175,090
425,821
74,477
85,634
14,801
14,042
101,043
289,997
715,818
118,814
122,195
139,191
380,201
19,158
0
5,853
25,011
405,212
61,228
11,683
55,323
173,848
8,523
310,606
715,818
2020E
49,731
14,263
168
(31,589)
1,350
590
34,512
(15,629)
(5,092)
20,510
(211)
1,688
0
(25,873)
(24,185)
0
10,116
2020E
132,399
44,684
23,779
68,861
185,781
455,503
78,201
90,236
12,147
13,749
110,073
304,405
759,908
93,109
131,817
149,635
374,561
19,158
0
5,853
25,011
399,572
73,661
11,683
55,323
211,146
8,523
360,336
759,908
2021E
140,168
44,922
22,075
90,107
194,189
491,461
82,111
91,319
10,846
13,254
110,900
308,429
799,890
70,315
139,508
150,615
360,438
19,158
0
5,853
25,011
385,449
87,187
11,683
55,323
251,725
8,523
414,441
799,890
2021E
54,105
16,433
178
(34,371)
(17,431)
1,587
20,501
(15,503)
(5,257)
31,569
10,808
(568)
0
(22,971)
(23,540)
0
7,769
利润表
单位:百万元
营业收入
营业成本
营业税金及附加
营业费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
其他
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属于母公司净利润
每股收益（元）
主要财务比率
成长能力
营业收入
营业利润
归属于母公司净利润
获利能力
毛利率
净利率
ROE
ROIC
偿债能力
资产负债率
净负债率
流动比率
速动比率
营运能力
应收账款周转率
存货周转率
总资产周转率
每股指标（元）
每股收益
每股经营现金流
每股净资产
估值比率
市盈率
市净率
EV/EBITDA
EV/EBIT
8.4
1.3
1.9
2.2
2.95
2.08
19.29
8.0
1.2
1.8
2.2
26.3
16.4
1.3
3.08
0.77
20.06
8.8
1.2
2.0
2.4
62.4%
0.0%
1.00
0.86
23.7
13.7
1.2
2.79
-9.08
21.35
7.7
1.0
1.7
2.1
13.5%
4.0%
16.5%
16.0%
63.6%
0.0%
1.09
0.95
20.2
11.3
1.2
3.19
2.95
24.54
7.1
0.9
1.5
1.9
15.0%
11.7%
7.5%
13.3%
4.1%
15.7%
14.4%
56.6%
9.4%
1.12
0.93
20.2
11.0
1.3
3.47
1.75
28.01
2017A
3.5%
-0.8%
4.6%
13.2%
3.8%
13.5%
10.4%
52.6%
0.0%
1.22
1.02
20.9
10.0
1.3
2017A
857,978
742,382
7,882
61,122
31,301
143
3,740
(4)
30,812
11,895
54,110
869
718
54,261
7,145
47,116
12,706
34,410
2.95
2018A
-2.3%
-10.3%
-9.4%
13.9%
4.0%
13.9%
10.2%
48.2%
0.0%
1.36
1.09
2018A
887,626
769,986
7,463
63,423
36,721
195
3,490
(113)
33,126
14,314
53,674
1,125
455
54,344
5,939
48,405
12,395
36,009
3.08
2019E
8.5%
15.2%
14.3%
14.0%
4.1%
13.2%
10.5%
2019E
866,971
752,888
7,369
58,954
31,644
144
973
0
29,512
3,610
48,120
2,500
900
49,720
6,215
43,505
10,876
32,629
2.79
2020E
6.1%
9.0%
8.8%
2020E
940,713
810,126
7,996
65,850
35,747
168
600
10
31,589
3,610
55,435
2,500
1,100
56,835
7,104
49,731
12,433
37,298
3.19
2021E
2021E
998,276
858,158
8,485
69,879
37,535
178
1,617
30
34,371
3,610
60,434
2,500
1,100
61,834
7,729
54,105
13,526
40,579
3.47
(1,476) (125,596)
8,976 (106,102)
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