国内新能源车月度数据点评:新能源车产量环比回升,高端需求刺激三元装

2023年12月25日发(作者：05年马自达323多少钱)

撰写日期：2021年11月17日

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产业研究专题报告

证券研究报告--产业研究专题报告

新能源车产量环比回升，高端需求刺激三元装车回暖

国内新能源车月度数据点评

分析师：胡鸿宇

执业证书编号：S3

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◎ 投资要点：

? 新能源车：10月新能源车产量环比回升延续行业高景气，比亚迪表现优异再夺榜单第一。全国乘联会11月8日公布了10月乘用车产销数据，

10月中国新能源乘用车零售产销量达37.7/32.1万辆，同比增长为155.3/141.1%，环比增长10.7/-3.9%。1至10月新能源车零售213.9万辆，同比增长191.9%。分品牌看，秦PLUS来势汹汹，比亚迪再夺10月新能源销量冠军；造车新势力格局出现变化，宏光MINI本月销量超4万再拿单车型第一，众合汽车表现优异缩小和三强的差距，蔚来因合肥工厂改造产销量大幅下滑；传统车企10月表现继续提升，电动化趋势下主流车企同环比均获得大幅增长，我们认为随着电动化推进，传统车企凭借销售渠道和供应链优势有望在新能源车市场占据一定市场份额。

? 动力电池：10月动力电池装车环比持续高增长，高端个人需求推进三元装机量回暖。2021年10月我国动力电池装车量15.4GWh，同比增长162.8%，环比下降1.8%，市场依旧保持快速增长；其中三元电池共计装车7.0GWh，同比上升104.3%,环比上升13.5%，占比45.5；磷酸铁锂电池共计装车8.4GWh，同比上升249.5%，环比下降11.6%。随着A级的持续复苏和成本考虑下部分车企逐步发行磷酸铁锂版本车型，磷酸铁锂电池的市场份额得到进一步稳固，随着多数热门车型的基础款逐步配套磷酸铁锂，市场呈现快速增长发展势头。不过高性能版车型仍需使用高镍三元材料，随着本月亿纬锂能对圆柱电池的产能加码，特斯拉4680圆柱电池有望在明年开始逐步投产，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善，我们认为随着产业链以及电池金属回收链条的逐步完善，高镍三元在性价比、性能和安全性上的优势将显现出来。

? 投资建议。关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商；高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业，关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额；关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

? 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。

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内容目录

1. 10月新能源车产量环比回升，高端需求刺激三元装车量回暖 ........................................................... 3

1.1. 10月新能源车产量环比回升延续行业高景气 .................................................................................................... 3

1.2. 10月动力电池装车持续高增长，高镍推进三元装机量回暖 .............................................................................. 5

2. 投资建议 .......................................................................................................................................... 7

3. 风险提示 .......................................................................................................................................... 8

图表目录

图1：国内新能源乘用车销量（辆） ........................................................................................................................ 3

图2：新能源乘用车渗透率（%） ............................................................................................................................ 3

图3：新能源车动力电池月度装机量（GWh） ........................................................................................................ 6

图4：2021年10月Top10电池企业装机量（GW） .............................................................................................. 6

图5：20年我国动力电池装机量市场份额（%） ..................................................................................................... 7

图6：21年1-10月我国动力电池装机量市场份额（%） ........................................................................................ 7

图7：2021年9月我国动力电池装机量市场份额（%） ......................................................................................... 7

图8：2021年10月我国动力电池装机量市场份额（%） ....................................................................................... 7

表1：分类型10月新能源车销量（万辆） ............................................................................................................... 3

表2：主流品牌新能源汽车销量（辆） .................................................................................................................... 4

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1. 10月新能源车产量环比回升，高端需求刺激三元装车量回暖

1.1. 10月新能源车产量环比回升延续行业高景气，比亚迪表现优异再夺榜单第一

芯片供应得到缓解，10月新能源车产量环比回升。全国乘联会11月8日公布了10月乘用车产销数据，中国新能源车产销同比均增长，环比销量下降。数据显示，10月中国新能源乘用车零售产销量达37.7/32.1万辆，同比增长为155.3/141.1%，环比增长10.7/-3.9%。1至10月新能源车零售213.9万辆，同比增长191.9%。

私人需求快速显现，缺芯影响逐步缓解电动化趋势长期向好。新能源乘用车与传统车走势形成鲜明对比，虽然缺芯影响得到缓解但是仍为完全消除，10月乘用车产销数据分别为198.7/171.7万辆，同比下滑4.4%/13.9%，环比则继续回升14.3%/8.6%，1-10月完成产销1652.3/1622.7万辆，同比增长9.0%/8.7%，增幅较1-9月继续出现下滑；不过缺芯并未影响到新能源车市的持续增长，新能源车产销数据依旧保持着高速增长，10月新能源车产量环比回升10.7%，预示着新能源车的产能在缺芯缓解后有望得到优先供应。此外10月新能源乘用车渗透率为18.8%，虽较9月有所回落但仍维持在高位，这意味着新能源汽车市场的需求逐步从此前的政策导向逐步向私人需求转变，民众对新能源汽车的认可正在逐步在市场中得到体现，新能源车渗透率有望持续增长。

图1：国内新能源乘用车销量（辆）

403020100

图2：新能源乘用车渗透率（%）

25.020.015.010.05.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20202021

20202021

资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部

城市代步需求旺盛A级车型销量表现优异。根据乘联会数据，除A0、B级新能源车之外，10月各级新能源车销量同环比均有大幅增长。其中A级电动车销量依旧增长强势，A00级新能源乘用车10月批发销量为9.65万辆，环比增长6.87%，A级电动车则受私人需求的强劲持续增长，环比增幅4.74至7.44辆，份额达到新能源车的20.54%； B级电动车销量较9月减少至7.91万辆，占新能源车的21.84%，环比9月下降2.5pct。城市代步和网约车需求持续推动A级销量增长，此外中大型车市场的新能源车逐步增长，中高端市场拓展较好，随着合资厂商相应品牌逐渐进入市场，B级表现有望持续回暖。

表1：分类型10月新能源车销量（万辆）

纯电车型

A00

9月销量（万辆）

9.03

4.67

10月销量（万辆）

9.65

4.24

同比（%）环比（%） 9月份额（%）

102

186

6.87

-9.21

25.46

13.17

10月份额（%）

26.64

11.71

累计份额（%）

27.55

10.70

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12月

7.11 7.44 126 4.64 20.05 20.54 19.02

动 A

纯电动合计

插混

插混合计

乘用车合计

8.59

0.38

29.78

3.36

2.05

0.27

5.7

35.47

7.91

0.40

29.64

3.88

2.35

0.35

6.59

36.22

228

109

144

451

186

150

-7.92

5.26

-0.47

15.48

14.63

29.63

15.44

2.11

24.22

1.07

83.96

9.47

5.78

0.76

16.07

100.00

21.84

1.10

81.83

10.71

6.49

0.97

18.17

100.00

24.11

1.29

82.68

9.17

6.88

1.13

17.32

100.00

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资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部

特斯拉月度销量再破5万辆大关，Model 3订单大幅度增长超25000辆。10月特斯拉国内交付量再次突破5万辆大关达到54391辆，同环比增长245.5/4.3%；其中特斯拉Model 3在10月份售出了28853辆，环比增长了83.3%，随着上海工厂的产能逐步提升，Model Y也逐步交付此前堆积的订单。

秦PLUS来势汹汹，比亚迪再夺10月新能源销量冠军。比亚迪多个车型表现优异，10月销量达到80373辆，同环比增长258.9/15.1%，其中比亚迪秦PLUS DM-i销量为17503辆，此外比亚迪汉、宋等均表现优异，DM-i混动系统立下了汗马功劳。与此前的DM混动不同，DM-i更加侧重于燃油经济性的表现，在这套混动系统中，有着超高热效率的骁云发动机、超级混动专用的刀片电池、高效的整车、发动机、电机、电池控制系统，这些都是比亚迪最顶尖的技术结晶。目前比亚迪PLUS的订单量远高于其产能，未来市场空间有望进一步增长。

蔚来因合肥工厂改造单月产销大幅下滑，众合汽车表现优异。造车新势力中，受理想本月销量回落至7649辆，同环比107.2%/7.8%；小鹏10月销量突破10000辆，同环比增长233.5%/-2.6%，P7依旧表现强劲占据半壁江山，P5的发售有望给小鹏注入增长新动力，销量有望进一步提升；由于合肥工厂生产线停线改造升级，10月相当于只满负荷工作了10天，因此蔚来10月销量大幅度下跌，同环比下降27.5%/65.5%。此外10月合众汽车凭借A00级畅销车型哪吒的大卖继续同环比增长294.3%/5.3%达到8107辆，作为性价比极高的城市代步车型，进一步缩小传统三强的差距。

传统车企电动化布局发力，同环比增长明显有望进一步提升份额。传统车企10月表现则继续提升，电动化趋势下主流车企同环比均获得大幅增长，长城汽车10月销量为13235辆，环比增长3.6%，广汽埃安9月销量达到12064辆，继续进入万辆大关。此外随着大众持续的电动化布局，电动车销量提升明显，上汽大众同环比均出现增长，而ID.4 CROZZ经历刚发售的优异表现后动力不足，使得一汽大众销量环比减少17%，销量为5994辆。我们认为随着电动化推进，传统车企凭借销售渠道和供应链优势有望在新能源车市场占据一定市场份额。

表2：主流品牌新能源汽车销量（辆）

特斯拉

蔚来

理想

Model 3

Model Y

合计

ONE

2020年10月

15743

5055

3692

19120

33033

52153

10628

7094

2021年9月 2021年10月

28853

25538

54391

3667

7649

50.9

-22.7

4.3

-65.5

7.8

83.3

245.5

-27.5

107.2

227610

132814

360424

70062

62919

环比（%）同比（%） 2021年累计

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小鹏合计 3040 10412 10138 -2.6 233.5 66542

比亚迪

广汽埃安

广汽传祺

一汽大众

上汽大众

通用五菱

上汽乘用车

长安汽车

奇瑞

长城汽车

吉利

合众汽车

汉EV

秦PLUS DM-i

合计

宏光Mini

合计

欧拉黑猫

合计

5055

22395

7106

2131

2373

23762

29711

12785

1141

5456

6269

8011

3653

2056

7772

15164

69818

13586

13581

7221

7211

35169

37151

11766

7968

8235

5327

12770

8552

7699

8287

17503

80373

12064

12085

5994

7573

39128

42133

24085

6386

7902

4079

13235

8204

8107

6.6

15.4

15.1

-11.2

-11.0

-17.0

5.0

11.3

13.4

104.7

-19.9

-4.0

-23.4

3.6

-4.1

5.3

63.9

258.9

69.8

70.1

181.3

219.1

64.7

41.8

88.4

459.7

44.8

-34.9

65.2

124.6

294.3

66867

78316

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产业研究专题报告

414644

90620

90809

46987

36908

325166

341757

135033

59677

63189

51166

97966

53330

49534

资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部

1.2. 10月动力电池装车持续高增长，高端个人需求推进三元装机量回暖

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年10月我国动力电池装车量15.4GWh，同比增长162.8%，环比下降1.8%，市场依旧保持快速增长；其中三元电池共计装车7.0GWh，同比上升104.3%,环比上升13.5%，占比45.5%；磷酸铁锂电池共计装车8.4GWh，同比上升249.5%，环比下降11.6%。今年1-10月，我国动力电池装车量累计107.5GWh,同比累计上升168.1%。其中，三元电池装车量累计54.1GWh，占总装车量50.3%，同比累计上100.1%；磷酸铁锂电池装车量累计53.2GWh，占总装车量49.5%，同比累计上升316.4%。

中低端车型放量提升磷酸铁锂市场份额求，长期看高端个人需求依旧将助推高镍三元的装机容量。今年1-10月磷酸铁锂电池装车量累计53.2GWh，占总装车量49.5%，同比累计上升316.4%，远高于三元电池同比累计增长100.1%，此外随着A级的持续复苏和成本考虑下部分车企逐步发行磷酸铁锂版本车型，磷酸铁锂电池的市场份额有望进一步得到稳固，由于成本因素和产能影响，新能源汽车厂商旗下的各种热门车型如此前主打三元锂电池的特斯拉7月上线的Model Y标准续航版、小鹏P7后驱标准续航车型和G3i车型的入门款在降价的同时都采用了磷酸铁锂电池，市场呈现快速增长发展势头。不过高性能版车型仍需使用高镍三元材料，随着本月亿纬锂能对圆柱电池的产能加码，特斯拉4680圆柱电池有望在明年开始逐步投产，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善，我们认为随着产业链以及电池金属回收链条的逐步完善，高镍三元在性价比、性能和安全性上的优势将显现出来。

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华宝证券 5/9

图3：新能源车动力电池月度装机量（GWh）

18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00[table_page]

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11/1/1911/1/203/1/211/1/193/1/195/1/197/1/199/1/191/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/215/1/217/1/21三元电池装机量磷酸铁锂装机量动力电池装机量:当月同比

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部

图4：2021年10月Top10电池企业装机量（GW）

9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.009/1/21

资料来源：GGII，华宝证券研究创新部

比亚迪销量优异电池装机市场份额增长明显，二线厂商群雄割据竞争压力依旧。10月动力电池装机量市场CR10为92.9%，CR5为83.6%，CR3为75.5%，集中率依旧保持较高水平，相比较于2020年，市场CR3集中度出现明显提升，龙头宁德时代在2021年已占据半壁江山，受益于特斯拉销量继续保持增长，10月宁德时代市场份额达到49.9%，比亚迪凭借其出色的新能源车销量市场份额有所回升继续维持第二。与此同时二线厂商的竞争则更加激烈，1中航锂电、亿纬锂能等二线龙头厂商市场份额均出现增长维持其3,4名的地位，以长城、长安、广汽等主流车企的持续电动化布局和本年LFP电池装车量的持续提升也带来了其配套的电池厂商的市场份额的提升。由于传统车企的供应商分散化原则，随着销量的提升，相应的配套电池厂商必然会得到分散，因此在新能源车市场快速增长的同时，龙头厂商的相对市场份额难以维持其对应的增长速度，甚至会出现一定程度的下滑，这也是宁德时代这样的龙头厂商加速扩产抢占市场份额的意图所在。

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图5：20年我国动力电池装机量市场份额（%）图6：21年1-10月我国动力电池装机量市场份额（%）

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宁德时代宁德时代国轩高科力神比亚迪蜂巢能源孚能科技比亚迪LG新能源塔菲尔新能源其他中航锂电亿纬锂能孚能科技

LG时代上汽其他中航锂电亿纬锂能

国轩高科蜂巢能源欣旺达资料来源：GGII，华宝证券研究创新部资料来源：GGII，华宝证券研究创新部

图7：2021年9月我国动力电池装机量市场份额（%）图8：2021年10月我国动力电池装机量市场份额（%）

宁德时代比亚迪国轩高科宁德时代比亚迪国轩高科中航锂电蜂巢能源捷威动力塔菲尔新能源亿纬锂能其他欣旺达孚能科技

中航锂电蜂巢能源孚能科技塔菲尔新能源欣旺达其他亿纬锂能瑞普能源

资料来源：GGII，华宝证券研究创新部资料来源：GGII，华宝证券研究创新部

2. 投资建议

高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。锂矿市场行情虽然持续走强，本轮供给需求的错配周期将持续，锂精矿有望维持高位并冲击16年历史高点，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注4680电池量产预期下带来的新型材料的订单扩张。随着主流电池厂商（宁德时代、LG、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商；此外4680电池有望逐步明年开始量产配套特斯拉部分车型，关注4680大圆柱电池带来的高镍正极、硅碳负极、LiFSI有望因4680的量产获得高增长的订单。

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关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。在下游新能源整车厂商的百花齐放格局下，二线电池厂商也有望在其细分客户市场和领域占据一定的市场份额和竞争力，我们看好这些产业链上中下游全部局并且和知名车企合作并加速产能扩张的二线电池厂商未来有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

3. 风险提示

新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。

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华宝证券 8/9

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