五菱宏光MINI EV供应链及成本利润情况分析

2023年11月19日发(作者：国产十大硬派越野车排行榜)

内容目录

1、 宏光MINI EV：人民的代步车 ...................................................................................... 4

2、 宏光MINI EV供应链弹性测算 ..................................................................................... 7

3、 多家上市公司分享宏光MINI EV红利 ....................................................................... 9

图表目录

图1：宏光MINI EV外观 ....................................................................................................... 4

图2：宏光MINI EV座位图 ................................................................................................... 4

图3：全国主要城市主要通勤距离 .................................................................................... 5

图4：全国主要城市5公里通勤比重................................................................................ 5

图5：2020年8月纯电动乘用车销量前十车型 .............................................................. 6

图6：宏光Mini EV零部件供应商 ...................................................................................... 7

图7：宏光MINI EV供应商单车价值量对比 .................................................................... 9

图8：宏光MINI EV对供应商的收入贡献情况 ................................................................ 9

图9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元） ...................................................... 9

图10：万安科技历年营业收入及同比增速................................................................... 10

图11：万安科技历年归母净利润及同比增速 .............................................................. 10

图12：万安科技毛利率及净利率 .................................................................................... 10

图13：万安科技三费率 ...................................................................................................... 10

图14：万安科技单季度营业收入及同比增速 ............................................................... 11

图15：万安科技单季度归母净利润及同比增速 ........................................................... 11

图16：2020年1-8月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况 ............................. 11

图17：方正电机收入结构（2020H1，单位：亿元） .................................................. 12

图18：方正电机历年营业收入及同比增速................................................................... 12

图19：方正电机历年归母净利润及同比增速 .............................................................. 12

图20：方正电机毛利率及净利率 .................................................................................... 13

图21：方正电机三费率 ...................................................................................................... 13

图22：2018-2019年主要第三方自主电机企业的市占率情况 ................................... 13

图23：宁波高发收入结构（2019，单位：亿元） ...................................................... 14

图24：宁波高发历年营业收入及同比增速................................................................... 14

图25：宁波高发历年归母净利润及同比增速 .............................................................. 14

图26：宁波高发毛利率及净利率 .................................................................................... 15

图27：宁波高发三费率 ...................................................................................................... 15

图28：宁波高发单季度营业收入及同比增速 .............................................................. 15

图29：宁波高发单季度归母净利润及同比增速 .......................................................... 15

图30：松芝股份收入结构（2020H1，单位：亿元） .................................................. 16

图31：松芝股份历年营业收入及同比增速................................................................... 16

图32：松芝股份历年归母净利润及同比增速 .............................................................. 16

图33：松芝股份毛利率及净利率 .................................................................................... 16

图34：松芝股份三费率 ...................................................................................................... 16

图35：国轩高科收入结构（2020H1，单位：亿元） .................................................. 17

图36：国轩高科历年营业收入及同比增速................................................................... 17

图37：国轩高科历年归母净利润及同比增速 .............................................................. 17

1

图38：国轩高科毛利率及净利率 .................................................................................... 18

图39：国轩高科三费率 ...................................................................................................... 18

图40：宏光MINI EV动力电池配套情况 ......................................................................... 18

图41：亿利达收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................... 19

图42：亿利达历年营业收入及同比增速 ....................................................................... 19

图43：亿利达历年归母净利润及同比增速................................................................... 19

图44：亿利达毛利率及净利率 ........................................................................................ 19

图45：亿利达三费率 .......................................................................................................... 19

图46：川环科技收入结构（2019，单位：亿元） ...................................................... 20

图47：川环科技历年营业收入及同比增速................................................................... 20

图48：川环科技历年归母净利润及同比增速 .............................................................. 20

图49：川环科技毛利率及净利率 .................................................................................... 21

图50：川环科技三费率 ...................................................................................................... 21

表1：五菱宏光MINI EV参数配置 ...................................................................................... 4

表2：宏光MINI EV和低速电动车配置对比 .................................................................... 5

表3：宏光MINI EV供应商收入弹性测算......................................................................... 8

表4：宏光MINI EV供应商业绩弹性测算......................................................................... 8

表5：宏光MINI EV对万安科技的收入和业绩贡献测算 ............................................ 10

表6：营运货车安全法规升级 ........................................................................................... 11

表7：宏光MINI EV对方正电机的收入和业绩贡献测算 ............................................ 13

2

1、 宏光MINI EV：人民的代步车

精准把握代步出行需求，宏光MINI EV上市即成爆款。“人民需要什么，五菱就造

什么”，2020年7月24日在成都车展上五菱宏光推出新款A00级新能源车宏光

MINI EV，起售价2.88万，再次突破乘用车价格极限，引爆代步出行市场，7月销

量达到7348辆，8月销量达到1.5万辆，成为全球销量最快破万的小型新能源车。

1 2

宏光MINI EV共推出了3款车型，分别为轻松款、自在款以及悦享版，售价区间

为2.88万-3.88万元。新车全系将搭载最大功率为20kW（27.2Ps），峰值扭矩85N·m

的驱动电机，配备的电池组容量分别为13.82kWh和9.2kWh，能量密度分别为

110Wh/kg和100Wh/kg，对应的续航分别为170km和120km。

表1：五菱宏光MINI EV参数配置

五菱宏光MINI EV 轻松款 自在款 悦享款

官方指导价（万元）

长（mm）*宽（mm）*高（mm）

轴距（mm），前/后轮距（mm） 1940，1290/1290

整车参数

续航里程（km）

整备质量（kg） 665 705

电动机类型 永磁同步电机

电机最大功率（kW） 20

最大扭矩（N·m）

最高车速（km/h） 不低于100

电池、电机

参数

动力电池类型 锂离子电池

动力电池容量（kWh）

充电电压（V） 220

充电时间（小时）

2.88 3.28 3.88

2917*1493*1621

120 170

85

9.3 13.9

6.5 9

3

降维竞争短途代步市场，MINI EV具备爆款潜质。我国城镇居民日常出行里程在

30公里以内，中大型城市的通勤里程也在60公里以内，中短途代步出行需求庞

大，尤其是三四线城市低速电动车热销侧面反映了居民短途、经济代步的刚需。

我国低速电动车价格1-5万元，车速50-60公里，充电一次可行驶100-150公里，

每年销售规模高达100万辆。现有的低速电动车优点是经济实惠，基本满足了居

民买菜、接送小孩、上下班等使用场景，缺点是产品标准模糊，安全性没有保障.

宏光MINI EV价格区间与低速电动车重叠，产品力和安全性明显高于低速电动车，

有望实现降维竞争。

3 45

12

10

8

6

4

2

0

北京上海广州武汉深圳青岛沈阳杭州

平均通勤距离

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

深圳杭州沈阳广州青岛武汉上海北京

5公里通勤比重

千米

表2：宏光MINI EV和低速电动车配置对比

车型对比

车型 宏光MINI EV（轻松款） 雷丁D80（乐享版）

长（mm）*宽（mm）*高（mm）

2917*1493*1621 3430*1568*1570

轴距（mm）

1940 2297

最高车速（km/h） 100 50

续航里程(km)

120 100-120

充电时间（h） 6.5 8-12

防抱死制动（ABS）、制动力中控防盗系统、遥控钥匙、

配置 分配（EBD/CBC等）、后倒车倒车雷达、四门电动玻璃升

雷达等 降、U-Cari互联系统等

价格（万元）

2.88 3.58-4.98

宏光MINI EV 精准定位中短途出行市场，抓住市区通勤上班族、买菜带娃家长群

体以及三四线城市中国老年人群等代步需求痛点，凭借实用性和超高性价比大概

率延续旺销，目前宏光 MINI EV 月销量已经达到 1.5 万辆，随着产能爬坡有望进一

步提升销量。

4

520208

15000

12000

9000

6000

辆

3000

0

五

菱

宏

光

欧

拉

奇蔚威

瑞来马

eQ1

ES6EX5

EV

比名

亚爵

迪

秦

Pro

比

亚

迪

汉

EZS

2、 宏光MINI EV供应链弹性测算

宏光MINI EV热销有望延续，相关产业链值得关注。宏光MINI EV上市不足2个月

就登顶新能源汽车单车型销量冠军，相关配套供应商迎来机遇。

据工信部公告显示，宏光MINI EV电池由国轩高科、星恒电源、鹏辉能源、宁德

时代和华霆动力5家电池生产企业配套，其中国轩高科、鹏辉能源、宁德时代提

供的是磷酸铁锂电池；华霆动力提供的是三元电池；星恒电源提供的是锰系多元

复合锂电池。驱动电机供应商主要是方正电机、双林股份，电控由华域电动和宁

波央腾供应。

除了三电系统以外，其他部件中配套的相关上市公司包括万安科技（副车架、ABS、

电子真空泵）、川环科技（制动助力器真空软管）、盛路通信（天线）、松芝动力

（冷凝器、空调、暖风机）、宁波高发（电子加速器踏板）、福耀玻璃等。

6

我们按照宏光MINI EV 年销量30 万辆、60 万辆、100 万辆分别测算对其供应链的

收入贡献，其中中性假设下（年销量60 万辆），收入贡献超过 20%的上市企业包

括万安科技、方正电机、亿利达、鹏辉能源和国轩高科等。

6

表3：宏光MINI EV供应商收入弹性测算

上市公司 配套产品

方正电机 驱动电机

万安科技 22.5 16.5%~23.2% 33.1%~46.4% 55.1%~77.4%

副车架总成

ABS支架总成

电子真空泵总成

合计 1300-1800

充配电系统总成

动力电池高压线束 100% 300-500亿利达14.8 16.2%~30.4% 32.4%~60.8% 54.0%~101.3%

合计

磷酸铁锂电池 30% 5000-7000 鹏辉能源 33.1 13.6%~19.0% 27.2%~38.1% 45.3%~63.5%

动力电池 国轩高科

冷凝器、空调箱、暖风机 松芝股份

制动助力器真空软管 100% 50-100川环科技 5.8 2.6%~5.2% 5.2%~10.4% 8.7%~17.3%

驱动电机 双林股份

电子加速器踏板 100% 50-100宁波高发 9.4 1.6%~3.2% 3.2%~6.4% 5.3%~10.6%

天线 盛路通信

汽车玻璃 100% 300 福耀玻璃 211.0 0.5% 0.9% 1.6%

电机控制器 华域汽车

配套单车价值量营业收入

比例 （元） （2019，亿元）

70% 1000 11.1 18.8% 37.7% 62.8%

100% 800-1200

100% 300-400

70% 200

100% 500-1000

30% 6000-9000 49.6 10.9%~16.3% 21.8%~32.7% 36.3%~54.4%

100% 500-80034.1 4.4%~7.0% 8.8%~14.1% 14.7%~23.5%

30% 1000 43.0 2.1% 4.2% 7.0%

100% 50-20013.3 1.1%~4.5% 2.2%~9.0% 3.7%~15.0%

70% 1000 1,440.2 0.1% 0.3% 0.5%

800-1500

30万辆 60万辆 100万辆

收入弹性

表4：宏光MINI EV供应商业绩弹性测算

2019年 业绩弹性

上市公司 配套产品

配套单车价值

比例 量（元）

70% 1000 0.2 19.0 1.5 4% 49.8% 99.6% 166.0%

100% 800-1200

100% 300-400ABS支架

70% 200

100% 500-1000

100% 300-500

30% 5000-7000 1.7 23.7 5.5 5% 13.4%~18.7% 26.7%~37.4% 44.6%~62.4%

30% 6000-9000 国轩高科 动力电池 0.5 32.5 1.0 8%

100% 500-8001.8 27.0 5.5 5% 4.3%~6.8% 8.5%~13.6% 14.2%~22.7%

100% 50-1001.1 28.4 19.5 15% 2.0%~4.0% 4.0%~8.0% 6.7%~13.3%

30% 1000 -9.520.6 -22.33%

100% 50-1001.8 33.3 18.9 18% 1.5%~3.0% 3.0%~6.1% 5.0%~10.1%

100% 50-200-7.632.7 -56.86%

100% 300 29.0 37.5 13.7 15% 0.5% 0.9% 1.6%

70% 1000 64.6 14.5 5.9 5% 0.2% 0.3% 0.5%

1300-1800 合计

800-1500

-4.425.4 -33.510% 上年亏损 亿利达动力电池高

归母

净利

润（亿

元）

1.3 19.9 5.7 5% 14.6%~20.5% 29.3%~41.1% 48.8%~68.5% 万安科技

毛净

利利30万辆 60万辆 100万辆

率 率

假

设

净

利

率

方正电机 驱动电机

鹏辉能源 动力电池

松芝股份 调箱、暖风

川环科技

双林股份 驱动电机 上年亏损

宁波高发

盛路通信 天线

福耀玻璃 汽车玻璃

华域汽车 电机控制器

副车架总成

电子真空泵

充配电系统

总成

压线束

合计

冷凝器、空

机

制动助力器

真空软管

电子加速器

踏板

84.3%~ 168.6%~ 281.0%~

126.4% 252.9% 421.4%

上年亏损

7

3、 多家上市公司分享宏光MINI EV红利

沿着单车价值量和收入贡献占比寻找投资机会。宏光MINI EV销量规模攀升，相

关供应商迎来机遇，可布局为MINI EV配套价值量大或者收入贡献占比高的企业，

建议重点关注万安科技、方正电机、宁波高发，持续关注亿利达、鹏辉能源、国

轩高科、松芝股份、川环科技等相关标的。

7 8

10000

9000

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

元

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

国鹏方双华松福盛

轩辉正林域芝耀路

高能电股汽股玻通

科源机份车份璃信

万

安

科

技

亿

利

达

亿

利

达

万国

安轩

科高

技科

鹏方松川盛宁双

辉正芝环路波林

能电股科通高股

源机份技信发份

单车价值量

收入弹性

?万安科技：爆款电动小车助力乘用车业务，安全法规升级利好商用车增长

浙江万安科技股份有限公司成立于1999年，总部位于浙江省诸暨市，2011年在A

股上市。公司产品覆盖乘用车和商用车底盘控制系统两大领域，公司以汽车主动

安全技术为基础，以汽车电控系统产品为发展重点，布局新能源汽车、高级驾驶

员辅助系统(ADAS)、无线充电领域。2020H1，公司气压制动系统、悬架系统和液

压制动系统营收占比分别为70.1%、12.9%和11.4%。

图9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元）

0.10.2

0.4

0.7%1.6%

3.3%

1.2

11.4%

1.4

12.9%

7.6

70.1%

气压制动系统

悬架系统

液压制动系统

离合器操纵系统

铁铸件

其他业务

2019年公司实现营业收入22.5亿元，同比下降0.3%，归母净利润1.3亿元，同比

8

增加494.5%。2020H1公司实现营业收入10.9亿元，同比增加1.8%，归母净利润

843.3万元，同比减少63.1%。

10 11

2528%

20

15

10

5

0-2%

201520162017201820192020H1

归母净利润同比增速

营业收入同比增速

18%

亿元

2500%

1.5

1

亿元

410%

320%

230%

140%

50%

0

201520162017201820192020H1

-40%

8%

0.5

-0.5-130%

12 图13：万安科技三费率

30%

22%

10%

8%

6%

百

14%

6%2%

-2%

4%

0%

201520162017201820192020H1

毛利率净利率

201520162017201820192020H1

财务费用率财务费用率管理费用率

备注：管理费用包括研发费用

配套宏光MINI EV，打开业绩增长空间。公司为宏光MINI EV配套副车架总成、ABS

支架总成、电子真空泵总成等产品，单车配套价值量1300-1800元，假如宏光MINI

EV年销量达到30万辆、60万辆和100万辆，对公司的收入贡献影响分别达到

16.5%-23.2%、33.1%-46.4%、55.1%-77.4%，业绩贡献分别达到14.6%-20.5%、

29.3%-41.1%、48.8%-68.5%。

表5：宏光MINI EV对万安科技的收入和业绩贡献测算

MINI EV年销量 收入弹性 业绩弹性 配套产品 单车价值量

30万辆 16.5%~23.2% 14.6%~20.5%

60万辆 33.1%~46.4% 29.3%~41.1% 支架总成，电子1300-1800元

100万辆

55.1%~77.4% 48.8%~68.5%

副车架总成，ABS

真空泵总成

9

14 15

830%10000200%

6

40%

2

0-30%

2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2

亿元万元

20%

10%

6000

2000

2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2

100%

0%

-100%

-200%

-300%

-400%

-500%-10000

归母净利润同比增速营业收入同比增速

-10%

-20%

-2000

-6000

货车安全法规升级，商用车业务迎来爆发。根据交通运输部发布的《营运货车安

全技术条件》，从2020年9月1日开始，将对载货汽车、牵引车与挂车执行新标

准，包含了制动、安全防护、报警等多项配置，其中车速高于90km/h的牵引车必

须要配备转向轮的盘式制动。公司是上市企业中商用车盘式制动龙头企业，主要

客户一汽解放是牵引车行业绝对龙头，市场份额超过30%。2020年1-8月牵引车

行业累计销量56.6万辆，同比增长49.4%。公司受益行业高景气和法规升级的影

响，商用车业务有望快速增长。

表6：营运货车安全法规升级

序号 内容

1

2

3

车速限制在90km/h以内的牵引车需要增加双预警系统，即车道偏离预警系统（LDWS）

和前碰撞预警系统（FCW），配备50#鞍座。

车速保持90km/h以上的牵引车，在双预警系统的基础上，还要加装转向轮爆胎应急装

置（TESD）、电子控制制动系统（EBS）、胎压监测系统（TPMS）

车速高于90km/h的牵引车不仅增加了多个安全防护系统，还必须要配备转向轮的盘式

制动、50#鞍座。

图16：2020年1-8月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况

2035%

16

12

8

4

00%

一陕东中福上江徐

汽汽风国田汽淮工

解集公重汽红汽重

放团司汽车岩车卡

1-8月累计销量市场份额

万辆

30%

25%

20%

15%

10%

5%

大北

运奔

汽重

车汽

10