铜的价格分析1

2024年4月1日发(作者：宝马x5参数)

铜价影响因素

宏观经济形势

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。

铜消费的拓展和替代

2003年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长，从而成为支撑铜价的因素

之一。 在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外,随

着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发

挥作用。 IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。

这些变化将不同程度地影响铜的消费。

铜的生产成本

生产成本是衡量商品价格水平的基础。铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。不同矿山测算

铜生产成本有所不同，最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值

的提高而降低。20世纪90年代后生产成本呈下降趋势。目前西方国家火法炼铜平均综合现金

成本约为70-75美分/磅，湿法炼铜平均成本约45美分/磅。湿法炼铜的产量目前约占总产量的

20%。国内生产成本计算与国际上有所不同。

沪铜1205（CU1205）

(2月3到5月15的周线)

2月20日到5月15日的日线

2012年02月01日

昨晚伦铜继续回落调整，美国经济数据疲软以及欧元走软打压了人气，投资者继续对之前涨幅进行获利平仓，期铜最终收报于8341

美元/吨，跌81美元。今日亚洲电子盘，铜价继续下跌整理，一度下探至8280美元，中国制造业数据虽然良好，但未能提升市场的

乐观情绪。 国内方面，1月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月回升0.2%，好于市场预期。 汇丰(HSBC)中国1月

制造业采购经理人指数(PMI)终值微幅回升至48.8，与初值持平，但仍位于荣枯分水岭50的下方，且产出和新业务量连续第三个月下

降，显示中国制造业运行的放缓态势仍未有明显改善。

1月份中国官方PMI与汇丰PMI的公布结果一荣一枯，令市场有所失望。此外希腊债局依然处于胶着也加剧了市场谨慎情绪。投

资者看空情绪加有所浓。而据上海有色金属网调研显示，资金紧、订单少、假期长等因素令1月份加工企业开工寥寥无几，同时对金

属原材料的需求清淡。而上游冶炼企业也因淡季而大多选择停产检修，或仅维持在最低开工生产水平。这使得国内铜现货需求疲软，

现货贴水持续扩大，也是导致期铜较外盘滞涨以及在6万上方反弹乏力的原因。

2012年02月20日

上海期货交易所铜库存本周上升9.6%，至21.7142万吨，创2002年中来新高，中国铜库存不断上升，显示出中国铜需求正在降温，

这是对伦铜上周的最大打击，致使周五令伦铜大挫2.21%。另外中国现货铜的贴水幅度再度扩大亦显示出铜价有进一步走弱的预期。

美国当周初请失业金人数降至近4年来新低，显示出美国经济正在缓步复苏，该消息令股市继续上扬，但对铜市影响微弱

2012年02月21日

欧元区的希腊问题正在得到解决，继希腊政府上周就财政紧缩方案达成一致之后，周一晚间的最新消息显示，欧元区财长已就在2020

年之前削减希腊债务的途径达成协议。隔夜欧洲主要股市走强，欧元持续反弹，而美元回落。中国政府在上周六晚间公布再次降存的

信息，此利好因素仅通过周一开盘消化。因此虽然宏观面利好频出，但是对于铜价的刺激作用短期之内非常有限，基本面消费没有得

到提振是令铜价持续调整的主要因素。 第一央行调存的频率或为3个月，第而央行已经进入降存周期中，中期拐点在政策面基本确

立，铜价中长期走势定调。因此我们将继续维持原有观点和策略：短期看调整，中期看涨，在操作上短空长多。

当日基本面信息：1. 根据工信部统计，2012年国内市场对有色金属的需求仍保持增长，有色金属工业仍呈平稳增长的态势，但有

色金属全年平均价格可能略低于2011年的平均价格。2. 英美资源集团（Anglo American）周五表示，该集团在智利的开采和天然资

源分公司2011年生产了599,99吨铜，较上一年下滑3.9%。3. 埃森哲大中华区资源事业部董事、总经理丁民丞表示，随着核心技术的

突破和试点工作的完成，中国的智能电网建设将进入深化应用阶段，因此会面临更多在技术融合、分析应用和管理方面的挑战。

2012年02月24日

欧元区可能在仅仅三年内出现第二次经济衰退。作为中国重要的贸易伙伴，如果欧元区经济衰退，减少进口，将对中国出口及中国经

济增长将造成影响，进而影响基本金属需求。 春节之后，制造业开工率的不足将在很大程度抑制了铜厂的采购，中国“旺季消费”

也迟迟未能显现，市场谨慎情绪加重，这也是国内铜价一直上涨乏力的一个重要因素。铜价在6万关口上方表现十分挣扎，上方压力

重重。短期内铜价恐仍将维持区间震荡的格局，建议投资者在59000-61000元的区间内短线波段操作为宜。

2012年02月23日

铜市行业方面，欧洲最大的铜生产商Aurubis称，每年的二季度都被认为是中国铜需求的密集期，因此预计从3月起中国国内铜库存

可能下滑，另外上周末央行放宽货币政策也将提振金属需求。

今日沪铜窄幅运行，但仍企稳于60000之上。目前投资者谨慎情绪较深，主要体现为对中国铜需求疲软的担忧，但由于该因素在今年

来一直存在，且随着中国上周末放松货币政策以及传统的消费旺季的到来，该担忧对铜价的制约作用暂得以放缓，另外目前市场对日

央行产生进一步放松货币政策的预期，亦帮助改善市场谨慎气氛。操作上，建议沪铜短线可尝试背靠60000之上逢低买入，目标先看

至62000。

春节过后，金属市场尽管在欧洲主权国家债务危机得到有效缓解之际迎来了中国传统的消费旺季，但由于下游消费的疲软，铜价未

能延续前期的强势格局。

目前的铜市呈现以下几个特征：一是LME库存在大幅下降，上海期货交易所库存则大幅增加，全球三大金属交易所整体库存增加；

二是外强内弱，国内市场明显弱于LME市场；三是旺季不旺，中国补库需求迟迟未见兑现；四是中国进口贸易升水下降，现货呈贴水

格局，产成品存在去库存化需求。

中国市场短期铜过剩迹象明显

铜市场未来的风险在于库存状况暗示出的市场整体供大于求。

国内库存上升的幅度明显大于国外库存下降的幅度，中国市场短期铜过剩迹象明显。

铜下游消费仍不乐观

在下游消费领域，铜整体消费形势并不乐观。今年年初铜管企业开工率仅有55%，而2011年年中和第四季度的开工率则分别达到

80%和70%。值得注意的是，预计2012年全球铜产量将增加100万吨，并且这100万吨的增量需要

中国电网

的需求来拉动。这就意味

着，2012年中国电网投资增速必须达到15%，才能保证全球铜市供需平衡。中国楼市调控政策在2012年仍会延续，

房地产开发

投

资增速受此影响，将由往年的20%以上回落至15%。

汽车市场

，预计中国汽车产量将继续维持低速增长的态势，增速为3%—5%。而

家电市场

今年是寒冬，由于欧洲市场不景气，中国出口受影响，不排除中国家电市场出现负增长的可能。

LME铜市场前期的虚假繁荣以及国内市场的弱势，基本上注定了2012年铜市场难有较大的表现。尽管LME市场的逼仓可能卷土重

来，但从下游的消费情况看，预计今年铜价的合理运行区间在6000—8500美元/吨。

2012年02月24日 铜价围绕六万关口震荡