能源行业研究:抢装超预期支撑Q1光伏需求,Model Y锁定爆款

2024年3月11日发(作者：佛山二手车交易市场58同城)

2021年01月03日

证券研究报告

新能源与汽车研究部

电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级）

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金电力设备与新能源指数

沪深300指数

上证指数

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行业周报

抢装超预期支撑Q1光伏需求，Model Y锁定爆款

新能源：12月光伏并网规模或超预期，支撑2021Q1组件补装需求；央企

投资新能源发电项目收益率要求降低，助力平价时代需求释放。

据光伏们、智汇光伏等多家行业媒体报道，我国12月光伏并网新增装机规

模或超过12GW，全年大概率超过40GW，高于此前35-40GW的市场预

期。根据国家能源局数据，2020年前三季度全国新增光伏装机18.7GW，

意味着Q4单季新增装机将显著超过前三季度总和，一定程度上解释了各类

光伏产品在Q4价格表现极为强势的原因。

2020上半年国内疫情和下半年光伏产业链上游原材料环节生产事故导致的

产品价格异常波动，都给国内光伏电站建设进度带来巨大挑战，能源局为保

障新能源项目并网工作，在今年11月对电网公司发出通知，要求按照“能

并尽并”原则，确保符合条件的新能源发电项目按期并网，锁定电价和项目

收益。我们预计12月抢并网光伏项目中，仍有可观规模组件将延迟到Q1

安装，叠加部分自然推迟到Q1并网（电价降1分）的竞价项目需求，Q1

国内光伏需求有望呈现和Q3类似的“淡季不淡”景象，近期龙头组件厂商

排产及光伏玻璃等核心原材料的订单情况也基本能够印证这一判断。

国家能源集团旗下中国神华12月30日发布公告，拟出资40亿元参与成立

总规模100亿元的产业投资基金，主要用于收购风电、光伏发电项目，以及

氢能、储能等相关新技术项目投资。能源央企大规模投资新能源项目近年来

已并不稀奇，但值得关注的是本次神华成立的投资基金要求的门槛收益率仅

为6%/年，显著低于以往广泛认知的7%~8%的央企投资收益率要求。我们

认为，这一方面体现出资产荒背景下国企央企的收益率预期的下降，另一方

面也体现出风电、光伏在我国实现平价上网后，新建项目因不再受补贴拖欠

问题困扰、收益率更加可测，所伴随而来的风险溢价的降低。

根据测算，同等项目条件下，每1pct的预期收益率降幅，可对应约3%的系

统建设成本上升（光伏约0.1元/W）或3%的电价下降。平价时代投资方对

新能源发电项目收益率要求的降低，将进一步提升风电、光伏的成本竞争

力，助力平价需求的释放。

新能源车：宁德时代390亿扩产巩固龙头优势；国产Model Y定价公布提

前锁定爆款席位。

12月29日，宁德时代公告拟投资390亿投建、扩建电池基地（宁德福鼎

170亿、江苏时代120亿、四川宜宾100亿），新增规划产能逾百GWh。

宁德时代牢牢占据动力电池龙头地位，产能规模、成本控制、技术水平及产

业链参与度全方位优势。公司下游客户覆盖大部分主流车厂，在国内电车C

端需求快速释放、海外政策激励增长势头良好的高景气基调下，扩产将进一

步保障公司出货高增节奏，并在电池技术路线渐进迭代、竞争对手同样积极

扩产的背景下，维持公司的领先行业地位。

1月1日，国产版Model Y长续航版和性能版售价分别定至33.99、36.99

万元，较此前进口版本定价降幅高达14.81、16.51万元。Model Y定位中级

SUV，调降后售价落在BBA入门级SUV价格区间，考虑牌照、性能和使用

成本有时候后性价比突出，并将与蔚来ES6/EC6形成直接竞争。2020年

Tesla交付量50万辆，国产Model Y基本提前锁定继Model 3之后的新爆款

席位，将助推Tesla产销交付再创新高。

此外，本周四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴

政策的通知》，2021年将保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不

变，新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%。维稳的补贴思路将推

动国内电车行业由补贴刺激向需求拉动平顺有序转变。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。

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国金行业 沪深300

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行业周报

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燃料电池：宝钢60辆氢能重卡投运，三一发布氢动力搅拌车，商用替代

全方位启动。

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高能量密度、快速加氢的燃料电池动力系统是实现重载电动化的优选。宏

观政策定调以来，国内氢燃料电池产业化落地成果正在如期兑现，商用领

域柴油机替代大潮已开启。

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12月29日，宝钢股份宝山基地60辆由苏州金龙生产的42吨氢能重卡交

付投运，车辆配套清能股份150kW复合板电堆，体积功率密度达到

4.2kW/L，而所用催化剂来自济平新能源，也反映了材料层级国产化的进

展。本次交付运营将形成目前国内最大的氢能重卡车队，提供钢厂示范样

本。钢铁生产过程大量副产氢（中国宝武年副产氢总量约百万吨），充沛的

自有氢源保证极低的氢气价格，焦炭、钢材等运输需求形成了氢能重卡应

用场景，目前宝钢、河钢均已参与到氢车的示范运营。除钢厂外，氯碱厂、

炼焦厂等同样是副产氢大户，副产氢+货运需求+B端自有车辆将是国内燃

料电池重卡快速起量的优渥空间。

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此外，本周三一集团举办氢燃料电池工程车暨全球首台燃料电池搅拌车下

线仪式，车辆配置1680L大容量氢瓶组，系统采用重塑110kW镜星系列，

续航里程达到500km；舟山发布《关于加快培育舟山市氢能产业发展的指

导意见》，其中2022、2025年新建或改造20+/100+氢动力船舶成为舟山

规划亮点。政策导向下，氢燃料电池商用领域替代正全面推进，重卡、工

程车、船舶、轨交领域都将大有可为。

本周重要事件

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神华成立新能源项目投资基金要求收益率仅6%；福莱特公告与晶科长单

及5座新窑炉建设计划；特斯拉公布国产Model Y定价；CATL公告390

亿电池扩产项目；四部委发布2021年国补调整方案；宝钢60辆42t氢能

重卡投运。

板块配置建议：

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光伏中长期成长确定性持续提升，龙头alpha持续加强，维持重点推荐；

优质供给持续增加和美国政策转向持续加强电动车逻辑，坚守优势核心供

应链；电力设备维持看好工控白马、低压电器龙头、电力物联网；燃料电

池成本快速下降+销售放量开启新一轮大行情。

本周核心组合

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隆基股份、信义光能、福莱特、通威股份、宁德时代。

完整推荐组合：

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新能源：隆基股份、信义光能、福莱特（A/H）、通威股份、阳光电源、晶

澳科技、中信博、信义能源、晶科能源、福斯特、东方日升、晶盛机电、

中环股份；电车：宁德时代、亿华通、嘉元科技、恩捷股份、赣锋锂业、

天齐锂业、德方纳米、璞泰来、鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能；电力设备：

汇川技术、国电南瑞、正泰电器、东方电缆、良信电器。

风险提示

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政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；尽管短

期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情

绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的

事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将

对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。

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行业周报

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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行业周报

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