江淮汽车财务状况质量分析与战略评价

2023年11月21日发(作者：博瑞智家庭教育)

Finance and Accounting Research

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江淮汽车财务状况质量分析与战略评价

田显怡 吴国强

淮南师范学院 安徽淮南 232038

基金项目:1.安徽省教育厅教改一般项目：会计学专业实践教学体系评价研究(2019jyxml263)；2.淮南师范学

院教改重点项目：基于OBE导向的会计学实践教学体系重构研究(2019hsjy09)。

摘要:汽车行业作为推动我国国民经济发展的主力军，近几年行业发展速度放缓，不少公司面临着产品转

型、产业调整等问题。为了给财务报表使用者提供更加科学、有效的财务信息，本文以江淮汽车为例，分别从

资本结构、资产、利润以及现金流量四个维度深入分析公司的财务状况质量，进而评价公司的筹资战略、投资战

略、利润分配战略的选择，并针对江淮汽车可能存在的问题提出改良建议，对改善公司治理结构，优化市场资源

配置均有积极意义。

关键词:财务状况质量；江淮汽车；财务比率分析法；经营战略

中图分类号:F275 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2021)03-0166-03

一、引言

财务报表作为公司会计信息的载体，是公司利益相关者了解和

评价公司财务状况、经营成果的重要途径。财务状况质量是指公司

财务状况符合既定标准或目标的程度，揭示了公司的资本结构、资

产、利润以及现金流量等方面的质量状况。以往大多数学者普遍

[1]

采用会计信息质量和财务指标来评价上市公司质量，由于过于强调

会计信息的可比性，而忽略了不同环境下公司经营活动的异质性对

会计信息的影响。而指标分析法也仅仅只是局限于偿债能力、营运

能力、盈利能力以及发展能力等单一方面能力的分析，缺乏对公司

经营环境、经营战略以及内部管理活动的综合考虑。因此，会计

[2]

信息质量与财务信息质量二者互为表里，需要将二者结合起来分析

才能更加系统、全面的评价上市公司财务状况的真实质量，为公司

战略的选择提供有效支持。

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车2019年资产负债表中显示母公司投资性资产主要包括交易性金融动的收支均衡问题，但经营活动产生的现金流量净额仍旧不具备相

资产、长期股权投资以及其他权益工具投资合计占总资产的比例约应的补偿能力和战略的支撑能力。

20%，剩余部分均为经营性资产，可以推断出江淮汽车是以经营为从投资活动产生的现金流出量来看，公司现金流出总额为37.49

主导的发展战略。作为控制性投资的长期股权投资母公司列示的数亿元，投资支付的现金为31.58亿元，其中长期股权投资仅5亿元左

额大于合并报表中的数据，两者之差约35.32亿元，实现的扩张效果右，战略意义不明显。此外，与之前年度相比，2019年用于构建固

可用合并总资产与母公司总资产之差来表示约78.98亿元，表明江淮定资产、无形资产和其他长期资产的现金支出规模减少幅度较大，

汽车的控制性投资达到了1︰2.24的扩张效应，扩张效果良好。通过结合整体市场环境和企业营业收入的变动情况，推测出公司在不断

上述分析，推断出受行业大环境和经营管理的影响，2019年江淮汽夯实经营能力的同时，采用的是紧缩型的经营战略。反观投资活动

车经营性资产结构与公司战略存在一定的差异性，而投资性资产的产生的现金流入来看，2019年公司处置了大量的非流动资产共收回

扩张效益明显，给企业带来了额外的受益。现金1.8亿元，结合公司当年披露的计入当期损益的政府补助和非流

(三)利润质量分析

利润的质量主要体现在利润的含金量、稳定性以及与公司战略

的契合度3个方面。结合上文提到的传统比率分析法，我们发现江

淮汽车利润的含金量偏低，公司的盈利能力波动幅度较大，利润的

成长性整体呈缓慢下降的趋势。从业务结构的角度分析，如表1所示

江淮汽车的产品种类主要分为乘用车、商用车、客车、底盘以及其

他5大类。其中从收入和毛利率上来看，商用车对公司利润的支持力

度明显优于乘用车，并且近几年乘用车的销量逐年下滑，而商用车

2019年的营业收入为220.61亿元，同比增长了3.83%。此外，江淮

汽车业务结构中毛利率最高的是客车，高达16.78%。因此，作为江

淮汽车第二大业务的乘用车，其毛利率对公司平均毛利率的贡献程

度是起到反向作用的。从市场结构的角度分析，如表2所示江淮汽车

2019年和2018年两年里，销售的重心仍旧是致力于国内市场，销售

收入超过九成来自于境内，值得关注的是，境内外的毛利率基本趋

于一致。与2018年相比2019年境内外的销售都不同成都的降低，尤

其是境外，营业收入同比减少35.35%。

表1 2019年江淮汽车主营业务分产品分布情况

营业营业毛利营业收入比营业成本比毛利率比上

分产品收入 成本 率(%)上年增减(%)上年增减(%)年增减(%)

乘用车172.11166.043.52-13.43-12.890.59

商用车220.61190.6313.593.830.60 2.78

客车31.5126.2216.7812.931.459.41

底盘3.873.3613.1523.2839.53-10.12

其他12.4810.2817.59-63.5-65.65.03

合计440.58396.5410-7.54-9.521.97

表2 2019年江淮汽车主营业务分地区分布情况

分地区

营业营业毛利营业收入比营业成本比毛利率比上

收入成本率上年增减(%)上年增减(%)年增减(%)

境内(不含

港澳台)

402.82384.0210.08-3.65-5.681.93

境外(含港

澳台)

37.7634.339.08-35.35-36.71.95

江淮汽车的产品结构和市场结构代表了公司的战略选择，坚持

“商乘并举”战略，然而事实却是“商强乘弱”，显然对于商用车

起家的江淮汽车而言，实现商乘并举并非易事，道阻且长。海外市

场方面，公司近几年积极构建海外销售网络结构，虽然海外市场不

足市场结构的一成，但从盈利能力来看，境外市场还是存在很大的

潜力。

(四)现金流量质量分析

现金流量质量指的是现金流量对公司战略目标的支持程度。从

经营活动产生的现金流量净额来看，江淮汽车在2019年之前已连续3

年为负，难以支撑企业投资活动产生的现金流出量。2019年企业通

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时，江淮汽车也重视技术创新，不断提高产品的技术研发能力，近2019年与2017年相比股利支付率虽趋于相同，但实际分红总额相差

几年江淮汽车分别投资于高端及纯电动轻卡建设项目、高端商用车了将近1亿元。盈利能力弱、对政府补贴依赖性强，江淮汽车急需

变速器建设项目、新能源乘用车及核心零部件建设项目，如表4所示转型升级，此时，是否继续采用固定的股利分配政策有待进一步考

目前新能源乘用车项目已完工，高端商用车变速器建设项目累计以量。

为企业带来3.18亿元的受益。

表3 2019年江淮汽车新增对外重大股权投资

被投资公司名称主要业务投资类别

投资金额持股比

(人民币万元)例(%)

合肥和行科技有

软件和技术开发、

限公司

咨询、推广；互联增持5,000.00100.00

网信息服务

合肥江淮汽车融贷款担保、投资业

资担保有限公司务

增持10,000.00100.00

安徽康明斯动力柴油发动机及零配

有限公司件生产、销售

增持15,000.0050.00

安徽中安汽车融

资租赁股份有限增持25,056.0049.00

汽车及相关产品的

公司

融资租赁业务

合计55,056.00

表4 2019年江淮汽车重大非股权投资

项目金项目进本年投入累计实际投项目收益情

项目名称 额(亿元)度(%)金额(亿元)入金额(亿元)况(亿元)

高端及纯电动

轻卡建设项目22.95900.1619.083.18

高端商用车便

动器建设项目5.65800.263.66

总的来说江淮汽车是专业化为主导，多元化发展为辅的发展

战略。这种投资战略的优势在于，固化了公司与上下游企业之间内

在联系，扩大了生产规模，有助于维护市场占有率。但过于追求一

体化的投资策略，往往也存在一些弊端，例如，公司风险承担能力

弱，在行业整体下行的情况下，公司难以自救，一旦脱离政府的帮

助公司将面临巨大的生存危机。