汽车行业广汽集团之广汽埃安专题报告

2024年1月11日发(作者：宝马320i敞篷车)

汽车行业广汽集团之广汽埃安专题报告

汽车行业广汽集团之广汽埃安专题报告

概要：广汽埃安有望成为传统国企的混改典范

广汽埃安: 广汽集团孵化的独立智能电动车品牌。2017年7月，广汽集团将新能源汽车业务独立分拆，成立广汽新能源有限公司。2020年，广汽新能源更名为广汽埃安新能源汽车有限公司，作为广汽新能源汽车独立品牌运营，广汽集团致力于将埃安品牌打造成为其高端电动汽车品牌。2017年4月，公司在广州市番禺区建立广汽智联新能源汽车产业园，总规划面积5平方公里，是国内第一个智联新能源汽车产业园。2018年12月，公司在广州番禺汽车城建立广汽新能源智能生态工厂，并于2019年4月投产，占地面积46.9万平方米，总规划产能40万辆/年，其中一期产能20万辆/年。广汽新能源智能生态工厂将智能制造与广汽生产方式深度融合，将有利于广汽集团电动技术的储备和电动化战略的实施。

广汽埃安管理团队经验丰富，深耕汽车行业，具有丰富实战经验。广汽埃安核心管理层均为广汽集团内部各领域实力老将，

分别为品牌创始人古惠南、制造VP郑纯麒、销售VP肖勇、财务VP曹卫兵和技术VP席忠民。其中品牌创始人兼CEO古惠南是从事汽车行业34年的资深发动机、整车、智能网联新能源技术专家，曾是标致、本田和丰田发动机的创始期核心技术骨干，目前主要负责技术和把控埃安全局，在国内率先确定EV+ICV技术路线。销售VP肖勇出身工科，拥有15年供应链经验，曾在掌管广汽传祺销售的首年实现收入160%的增长，转入新能源赛道后因地制宜重构销售布局。核心管理团队成员均深耕汽车行业多年，拥有各自管理方向的丰富实战经验，但不受制于传统车企思想，具备前瞻性视野，且能对新能源汽车行业发展动向及时做出反映。

混改重组打造“研产销”一体，引入战投全面开启埃安想象力。2021年8月31日，广汽集团发布公告，拟推进广汽埃安的混合所有制改革，对其增资扩股并引入战略投资者。同年11月29日，埃安正式进入混改阶段，广汽集团及广汽乘用车以合计109.64亿的现金及实物资产向广汽埃安增资，埃安以49.75亿元现金和承担负债方式承接广汽研究院、广汽乘用车纯电新能源领域的研发人员和相关资产，此次内部资产重组标志着埃安混合所有制改革及引入战略投资者的前期准备工作完成，其注册资本将增加至60亿元，埃安成为集“研产销”为一体的新能源车企。据广汽集团新闻发布会，广汽埃安下一步将启动员工持股、引入

战投，预计2022年将完成混改，并在未来择机上市。如果埃安完成混改、引入战投并独立上市，一方面将实现多元化融资，减轻埃安在汽车智能化电动化技术竞赛下高研发投入的资金压力；另一方面埃安将脱离传统国有体制框架，通过引入新鲜血液、提升创新能力大幅提升品牌活力和市场竞争力，全面打开想象力和发展空间。

新能源汽车销量与收入快速增长。埃安新能源汽车销量迅速增长，2019/2020/2021销量分别为4.2/6.0/12.0万辆，同比+277%/41%/102%。自2020年起，埃安单月销量环比持续稳步提升，2022年1月单月销量达到1.6万辆，同比+118%，环比+10.6%。根据上市公司年报披露，广汽新能源/埃安2018/2019/2020年收入达到23.3/49.2/71.0亿元，持续快速增长。预计埃安2021年的收入将达到170亿元；埃安目前虽然有一定幅度亏损，但主要由于其处在高强度的研发、运营和体制变革阶段。埃安2018-2020年获得的新能源补贴分别为6.42/8.61/12.28亿元。

产品梳理：定位中端市场，产品矩阵不断丰富

现有车型定位中高端市场。广汽埃安现有在售车型AIONS、AIONSPlus、AIONY、AIONLXPlus、AIONVPlus五款。其中轿车两款，为AIONS及其中期改款AIONSPlus。AIONS可分为网约车版

本和私家车版本，AIONSPlus重点覆盖私家车主。其余三款均为SUV车型，其中，AIONY于2021年4月上市，共推出410km、500km、600km三个续航里程版本，补贴后售价区间为10.96-15.76万元；AIONVPlus于2021年9月29日上市，补贴后售价区间为17.26-23.96万元，提供500km、600km和702km三种综合续航里程；AIONLX为旗舰SUV，最早于2019年10月推出，其升级版LXPLUS于2022年1月5日上市，补贴后售价区间为28.66-45.96万元，拥有1008km的最长续航里程、2.9S百公里加速等配置。

AionS与AionY为当前埃安的主力车型。AionS凭借极高的性价比、可靠的性能、周到的售后吸引了众多出租车、网约车车主及个人客户。AionY则凭借宽敞的空间、舒适的驾乘体验、大气的外观和轻奢的内饰收获众多粉丝。2021年12月，AionS与AionY单月销量分别达到6409/6020辆，占埃安总销量达到44%和42%，是埃安当前热销的主力车型。

AionS租赁比例相对较高，但AionSPLUS上市后个人车主占比显著提升。根据上险量数据，AionS具有较高比例的租赁占比，2020-2021H1该比例约为60-70%。但2021年7月后，AionS非营运车辆占比（即toC个人车主）占比快速提升。2021年6月-12月，AionStoC客户的比例由27%提升至54%。个人客户占比的提升主要由于AionSPlus于2021年5月上市，其越级的空间表现和

舒适性、更长的续航和更好的智能座舱体验获得了众多个人车主的青睐。

AionY/V/LX均以个人车主为主。AionY/V/LX定位分别为紧凑级、中型SUV、豪华智能SUV，其目标受众均以个人客户为主，车辆整体配置较高。因此从使用性质上看，这三款车的个人客户占比均较高，AionY/V/LX2021年全年平均个人客户占比分别达到93%、82%、96%。

埃安各系车型已在非限牌城市取得较好的销量。2019-2021年，埃安在非限牌城市的销量占比分别为39%/38%/50%，随着新产品的推出、基础设施的完善以及公众认知度的提升，埃安在非限牌城市的销量占比持续提升，并不依赖于一二线城市的牌照政策，而是有着广泛的地区和受众基础。其中，2021年，AionS、AionY、AionV、AionLX在非限牌城市的销量占比分别为49.5%、59.0%、35.5%、49.4%。

埃安终端价格有所上涨，以应对原材料价格上涨和补贴退坡。受原材料价格上涨及新能源补贴退坡影响，众多主流车企开始官宣涨价。广汽埃安2022年款车型整体涨价约3000-5000元，涨价幅度基本维持行业同步。

技术：纯电平台技术先进，自研电池与超充布局领先

平台：打造纯电平台GEP2.0，纯电平台技术反向输出合资伙伴

广汽纯电专属平台打造领先，GEP进入2.0时代。相较于油改电，纯电平台设计之初便基于纯电车型的结构特点，节省布局空间、增强续航能力，进而增强驾驶体验。2017年，广汽推出第一代纯电专属平台GEP1.0，相较于国内其他自主品牌先发优势明显；2019年，广汽推出国内首个全铝纯电专属平台GEP2.0。经历了4年发展，GEP平台相继推出AionS、AionLX、AionV等系列车型，此外广汽新能源的纯电平台获得了丰田认可，2019年基于GEP2.0纯电平台打造的纯电车型iA5反向输出至广汽丰田，实现自主品牌首次向合资公司输出产品和技术，2021年反向输出至广汽本田绎乐，系广汽本田首款纯电轿车。广丰iA5车型2020/2021年分别销售7275/4395辆，广本绎乐2021年销量1897辆。

GEP2.0平台相较于1.0平台动力更强、空间更大、安全性更高。GEP2.0平台搭载 “N合一”超融合动总架构、超10层绕线hair-pin技术等，电机最大效率超过97%，同时应用高能量密度电芯、高集成无模组架构、高精度BMS控制、高容量电池包结

构，实现高续航、百公里12度电的低电耗； GEP2.0平台运用高轴占比优势打造超大空间，运用全铝架构、空气流场管理等先进技术打造高性能电动车，也同样致力于为用户打造更舒适、更智慧的出行体验。相比第一代平台，第二代GEP平台采用电机、差减、电控“三合一”的高度集成化设计，带来重量减轻、体积减小、功率密度提高的多重优势，从而达到加强产品动力性能的目标。此外，GEP2.0平台还具有以下特点：

空间布局：第二代GEP平台在设计上缩小前舱（电动机舱）尺寸以实现乘员舱空间的增大，使得车辆具有良好的空间体验。

车辆材质：车身底盘为铝合金材质，其余部分主要为钢制材质。采用铝合金车身底板可实现约70kg的重量下降。车身上部采用钢制部件可在一般的碰撞事故后采用钣金修复的方式维修，降低了维修成本。

悬架系统：前悬架下控制臂采用了倒置的形式，下控制臂靠近车头与车身连接的衬套为液压衬套，这样的设计能够优化车辆通过坑洼或减速带时乘坐舒适性。后悬架兼容多种配置，包括五连杆式、E型四连杆式、扭力梁式，根据车型定位和其对底盘性能的需求，搭配不同类型的后悬架系统可以在保证足够好底盘性能的前提下实现制造成本的降低。

电子配置：ADiGO智驾和网联平台可实现自动紧急制动、自适应巡航、车道保持、自动泊车、自动变道等驾驶辅助功能。

快充技术：超倍速快充技术解决补能痛点

800V架构是全级别车型实现快充的主流选择。对于电池端，快充实质上是提升各电芯所在支路的充电电流，而随着单车带电量超100kWh以上的车型持续推出，电芯数量增加，若仍继续维持400V母线电压规格，电芯并联数量增加，导致母线电流增加，对铜线规格、热管理带来巨大挑战。因此需要改变电池包内电芯串并联结构，减少并联而增加串联，方能在提升支路电流的同时维持母线电流在合理水平。由于串联数量增加，母线端电压将提升。而100kWh电池包实现4C快充所要求的母线电压即为800V左右。为了兼容全级别车型快充功能，800V电气架构成为实现快充的主流选择。

6C快充下8分钟补能80%。广汽超倍速电池技术，电芯层面使用三维石墨烯等新型导电材料，其搭建的高效三维导电网络能有效提高电极材料的导电能力；电池系统层面采用高电压平台，保证快速充电和高续航里程。理想情况下，6C倍率充电可实现8分钟充电80%技术，而在1600次循环后其容量保持率仍然高达

95%；此外，所采用的涂覆陶瓷隔膜和新型高功率电解液，还提高了电池的倍率性能和热稳定性。广汽推出6C-500km、3C-500km两个版本的快充电池，于2021年9月份量产，率先搭载在AIONV上，3C/6C超级快充0%-80%充电分别为16/8分钟，30%-80%电量充电时间为10/5分钟，6C超级快充最大电压可达900V，最大充电电流超过500A，常温6C快充循环可达100万公里。

协同推进超级快充网络的布局。2021年8月，广汽埃安在发布超倍速电池技术的额同时，协同推进A480超充桩的落地规划，致力于解决当前新能源市场充电慢、充电难的痛点。广汽埃安将在全国范围快速布局建设品牌超充站，并预计到2025年，将会在全国300个城市建设2000座超充站，渗透至地级市，实现全覆盖。截至2022年3月1日，埃安已开设3个自营品牌充电服务中心，并在广州落地了1个480KW超充站。

自主研发三维结构石墨烯（3DG）制备技术，石墨烯电池量产。石墨烯基电池指的是在电池材料中加入石墨烯添加剂（非主材），从而大幅提升电池的充电效率。广汽集团在石墨烯领域的研究始于2014年前后，经过多年探索，目前已取得具有自主知识产权的独家三维结构石墨烯制备技术，实现在汽车领域的新型高能快充电池、超级电容器、纳米复材车身等石墨烯材料应用性研发的重点突破。石墨烯的传统制备方法具有产品一致性较差、

成本高、不易规模化量产等局限性，广汽集团三维结构石墨烯（3DG）制备技术，采用碳源+催化剂+模板剂，之后进行热处理，可形成三维结构石墨烯。

电池：自研技术先进，投产速度加快

2021年发布中子星战略，是目前国内少有的聚焦动力电池电芯的自主研发和产业化应用的车企。2021年广汽4月9日的科技日上，广汽发布“中子星战略” ，将从三方面进行技术推进，持续提升用户体验：电芯方面，海绵硅负极片电池技术和超级快充电池技术，将为解决用户续航和充电的不同痛点而并行发力；BMS系统以卓越的域控制管理和大数据应用能力为电池保驾护航；电池包将打造“高安全、轻量化、高集成、低成本”四维优势。

自研弹匣电池系统安全技术，提升动力电池安全性。2021年3月10日，广汽埃安发布新一代动力电池安全技术——弹匣电池系统安全技术（简称“弹匣电池”），是行业首个通过针刺实验的三元锂电池整包。试验结果显示，三元锂弹匣电池整包在试验过程中热事故信号发出5分钟后，仅出现短暂冒烟，无起火和爆炸现象；静置48小时后，电压降至0V，温度恢复至室温；针刺后只有被刺电芯模块热失控，没有蔓延到其他电芯，同时内部

结构完好。弹匣电池技术已配置在AionY车型上，为电池安全性提供进一步保障。

成功研发海绵硅负极片电池技术，续航超1000公里。广汽攻克了硅负极材料在大型动力电池上的应用性难题，形成广汽自主研发的“海绵硅负极片电池技术”，该技术是广汽自主研发的一个从材料、粘结剂、极片到生产制造等领域具有自主知识产权的近五十项专利的技术群。海绵硅负极片电池技术实现锂离子电池单体电芯体积减少20%，重量减轻14%，未来会进一步将体积和重量都减小和减轻一半以上；此外，该技术还对延长电池使用寿命、提高锂离子电池可靠性有明显作用。目前，广汽研发的海绵硅负极片电池的能量密度已经达到了280Wh/kg，经过第三方权威检测机构按照国家标准工况进行续航测试，搭载该电池技术的广汽埃安AIONLX车型已经实现超过1000km的综合续航里程。

埃安第一大电池供应商在2020年由宁德时代切换为中航锂电，我们预计其有望获得更大的产业链话语权及一定的成本优势。2018年广汽埃安动力电池第一大供应商为宁德时代（89%），2019年中航锂电切入广汽供应链并成为第二大供应商（份额21%），2020年中航锂电以57%的份额超越宁德成为第一大供应商，2021年份额继续提升至66%。由于宁德时代在产业链中的话语权较大、议价能力强，其供货价格一般高于其他的电池企业。我们认为，

在今年原材料价格大幅上涨的背景下，广汽埃安和中航锂电长期的合作关系有望为其在今年带来相对的产业链话语权和成本优势，对冲电池上游原材料价格上涨的压力。

孵化巨湾技研，致力于推动超级快充电池技术产业化落地。广州巨湾技研成立于2020年9月，是广汽集团首家内部孵化的混合所有制创新型高技术企业。巨湾技研致力于推动超级快充电池技术产业化落地，2021年9月份上市的广汽AIONVPlus480kW超快充技术、搭载石墨烯基超快充电池的版本，部分核心技术来自巨湾技研，此外已成功研发最大功率600kW超级充电桩。巨湾技研致力于超充大众化的探索，将利用自身充电站、电池领域的核心技术，与产业链相关方合作共建充电网和生态；其中，2021年底，巨湾技研与广东天枢新能源达成战略合作，双方将投资超10亿元人民币，拟在2022年-2024年联合共建1000座超充站，覆盖国内100座城市。

巨湾技研产能持续扩张，中长期规划达120GWh。巨湾技研目前正在积极建设和布局电芯和电池包生产能力，目前巨湾一期南沙PACK工厂已经全线投产，年产能4-5GWh，可满足大约5万辆电动汽车的电池包供应；同时公司正在广州建设新的电芯生产基地，公司预计可以在2023初完成建设并投产，产能8GWh，对应年产电车约12万辆；巨湾技研还规划中长期产能达到

120GWh，满足200万辆电动车的超充电池供应。

渠道：线上+线下、直营+经销，打造营销新体系

“线上+线下”并举，打造直接服务客户的新生态。目前广汽埃安已陆续建成377家终端体验店，其中包括194家车城店、183家商超店，“25hours体验中心”更具品牌特色。经过三年布局，埃安的终端已覆盖城市核心商圈、次商圈产品销售及体验，构建了更完整、多层级的渠道体系。‘线上+线下’、‘车城+商超’、‘直营+经销’的销售体系已逐渐搭建，营销新生态进入2.0时代。2021年7月25日，广汽埃安全球首个直营体验中心在广州的4A级景区天河正佳广场正式开业。广汽埃安直营体验中心造了四大功能体验，包括“前沿科技体验”、“生活美学空间”、“未来出行服务”、“场景汽车展示”，为客户构建起“产品、服务、社交、稀缺资源、商业共创”五大价值体系。

广汽埃安APP集线上购车、车主社区、充电服务、潮玩商城等丰富功能于一身，实现了高用户日活量。APP的属性已由“工具”转向“连接”，这其中包括用户与厂家的连接，用户与车的连接，用户与服务的连接，以及用户与用户之间的社交连接。埃安通过App直接搭建起与用户沟通的桥梁，用户的吐槽、建议厂家在第一时间就能收到而且可以快速调集公司资源给以积极响

应，通过App真正连接并服务到每一位用户。用户还可以根据兴趣、行业、所在城市车友会等条件建立或者找寻自己感兴趣的“部落”，分享用车生活。自2018年11月上线以来，广汽埃安APP累计用户已突破75万，平均日活量超过7.7万，总计发帖突破11万篇，评论超过50万次，已跻身新能源车企APP日活前列。

“经销+直销+直管”，开启渠道变革。埃安打造“经销为主、直营为辅、部分直管” 的多元化渠道模式。通过直营方式建标准、培养人才；通过经销利用地方资源、快速扩张、提高抗风险能力；通过直管以更敏捷的方式实现多种管理模式的优势互补。公司采取“经销为主、直营为辅、部分直管”的营销策略，因地制宜进行轻量化高效渠道布局。

当前公司销量集中在广东省和主要南方省份。2021年埃安上险量约为12.3万辆，其中广东省约为6.06万辆，占比约49%，公司销量在广东省较为集中。此外，在北京、海南、浙江、江苏等省份埃安亦有较为可观的销量。

经销商布局广泛，整体经营效率较高。埃安经销商遍布全国，在主要人口大省和经济大省均有较多的布局。公司经销商单店效率整体较高，2021年12月平均单店销量77辆，高于蔚来、理想、小鹏等新势力企业（分别为31、68、42辆）。地级市角度看，

公司经销商布局合理：当前公司共计在116个地级市有经销商布局，在12%的地级市平均单店销量超100辆/月，20%的地级市平均单店销量达50-100辆/月，仅在安徽、湖北、四川等中部省份出现了部分月销5辆以下的经销商门店。

埃安在消费者心中以“性价比”著称，有望持续在10-25万的大众市场实现突围

空间大、高性价比是AION系列特色，多款车型在细分市场的性价比优势显著。AIONY是广汽埃安为年轻客户群体打造的车型，去年6月起稳居细分市场冠军，2022款AIONY其内部的超大空间和高性价比是吸引客户的主要原因。AIONV和AIONVPlus进一步发挥了大空间优势，车内大尺寸的液晶仪表盘和中控大屏也广受喜爱。AIONLX和AIONLXPlus继续延续了AION车系大空间的优势，其加速表现和超过1000km的续航能力也让不少车主表示满意，在续航里程的性价比上做到了极致。

AIONSPlus实现了对AIONS的口碑升级，2B和2C的区隔有利于品牌的健康成长。AIONS此前的核心痛点是网约车占比较多，影响私家车主的品牌认同度，同时也拉低了整体的品牌形象。基于此，2021年新推出的AIONSPLUS取消了针对网约车的5年50万公里质保政策，不再销售网约车版本。外观方面进行了前脸的

重新设计、增加天幕天窗、新增汽车配色，从而与AIONS形成明显差异。我们判断未来老款AIONS将主要作为网约车销售，而新款AIONSPLUS则覆盖私家车领域。配置方面，AIONSPlus通过大幅提高电机功率改进了AIONS广受诟病的加速性能；虽然电量虚标问题仍然无法彻底解决，但Plus版提供了410km、510km和602km三个版本的续航里程，相较于老版本，真实续航能力有所提高。在实际体验中，AIONS风噪大、减震硬的问题都有所缓解。从懂车帝的评分来看，AIONSPlus的懂车帝评分明显高于AIONS，其中AIONSPlus四分以上的评价占AIONSPlus车评总数的54.8%，明显高于AIONS的22.0%，AIONSPlus车评均分为4.0分，相较于AIONS的3.7分也有了明显增长，这表明新推出的AIONSPlus在车主中口碑明显好于AIONS。

10-25万是当前纯电电动车相对薄弱的市场，埃安的高性价比战略有望助力其销量持续在该市场拓张。2021年，中国电动车市场迎来了需求的大幅爆发，全年的新能源汽车渗透率达到了15%。但如果我们按照价格段做一个区隔可以看到：电动车特别是纯电的渗透率是一个“中间细、两头粗”的沙漏型分布。在10-15万、15-20万、20-25万的三个主要价格区间，纯电车型的渗透率仍然只有5%、10%和7%，显著低于行业整体分布。10-25万的价格段是传统燃油车最具有优势的市场，也是消费者对于性价比要求最为苛责的市场，该市场的爆款车型无一例外都是极具

性价比的车型。考虑到当前广汽埃安的主要产品区间即位于10-25万区间，且已经实现了口碑的良性循环，因此广汽埃安在后续的销量增长潜力更高，有望持续提升品牌销量。