汽车行业周报:电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆发

2023年11月26日发(作者：东风风神4s店地址查询)

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业

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周

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申

港

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报

告

电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆

发

——汽车行业周报

投资摘要：

每周一谈：电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆发

电驱动、电池、电控是电动汽车的三大件，目前我国电池技术已经处于全球领先

位置，但在电驱动、电控领域仍旧存在差距。

纯电动车电驱动技术包括电驱动桥、轮边电机、轮毂电机技术。其中，电驱动

桥一体化是趋势，轮毂电机、轮边电机受制于价格和技术因素普及尚需时日。

电驱动桥一体化是指对驱动电机、电机控制器与减速器深度集成。一体化的优

势主要体现在高度集成化和高转速，能够普遍实现关键技术指标的优化，减重

10-20%，性能提升20%，成本下降10-20%。国内外电驱动系统起步基本同步，

集成度有差距但关键指标性能已经接近。

电驱动桥作为新能源汽车的关键部件，单车价值高（接近1万元），随新能源

汽车高速发展势必迎来快速发展期，我们建议关注：

? 具有电驱动一体化能力、与主机厂深度绑定的企业，如比亚迪、精进电动、

汇川技术等；

? 具有零部件国产替代供应能力、与国际主流电驱动企业深度绑定的企业，即

与特斯拉、大众MEB、博世、采埃孚等主流企业的核心供应商，如高精度

齿轮领域的双环传动、扁线电机领域的精达股份、马达铁芯领域的隆盛科技

等。

市场回顾：

截至7月16日收盘，汽车板块下跌3.6%，沪深300指数上涨0.5%，汽车板

块涨幅落后沪深300指数4.1个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列末位。年初至今上

涨6.4%，在申万28个板块中位列第9位。

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-5.3%)，商用载货车(-0.5%)，商用载客车(-

5.2%)，汽车零部件(-1.3%)，汽车服务(-0.6%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+16.7%)，商用载货车(-2.1%)，商用载

客车(-25.8%)，汽车零部件(+4%)，汽车服务(+10%)。

? 涨跌幅前五名：江淮汽车、钧达股份、豪能股份、继峰股份、中鼎股份。

? 涨跌幅后五名：ST八菱、蓝黛传动、中通客车、兴民智通、精锻科技。

本周投资策略及重点推荐：

21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议

关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具

有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等。目前估值合

理的零部件板块的优质企业：拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股

份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务

企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压

制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。

本周推荐组合：广汽集团20%、长安汽车20%、双环传动20%、星宇股份和明

新旭腾20%。

风险提示：

汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加

剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预

期。

敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告

评级 增持（维持）

2021年07月18日

曹旭特 分析师

SAC执业证书编号：S166

袁逸璞 研究助理

*******************

SAC执业证书编号：S166

行业基本资料

股票家数 195

行业平均市盈率 27.9

市场平均市盈率 12.4

行业表现走势图

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

2020-072020-102020-122021-032021-05

汽车沪深300

资料来源：申港证券研究所

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1、《汽车行业周报：6月汽车产销承压

下行 边际改善在望》2021-07-12

2、《汽车行业研究周报：HUD加速渗

透 前档玻璃ASP提升》2021-07-05

3、《汽车行业研究周报：低速电动车规

范管理起步 纳入“微电”》2021-06-28

汽车行业研究周报

内容目录

1. 每周一谈：电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆发 ................................................................................................. 3

2. 本周投资策略及重点推荐 .............................................................................................................................................. 6

3. 市场回顾 ....................................................................................................................................................................... 7

4. 行业重点数据 ............................................................................................................................................................... 9

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析.................................................................................................................. 9

4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 ........................................................................................................ 10

4.3 乘联会周度数据 ................................................................................................................................................ 13

5. 行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 14

5.1 车企动态 .......................................................................................................................................................... 14

5.2 产业链动态 ....................................................................................................................................................... 14

5.3 政策法规 .......................................................................................................................................................... 15

5.4 一周新车 .......................................................................................................................................................... 15

6. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 15

图表目录

图1： 新能源汽车电驱动总成系统技术架构 ....................................................................................................................... 3

图2： 电动汽车驱动形式发展趋势 ..................................................................................................................................... 4

图3： 各板块周涨跌幅对比 ................................................................................................................................................ 7

图4： 各板块年初至今涨跌幅对比 ..................................................................................................................................... 7

图5： 汽车行业整体估值水平(PE-TTM)............................................................................................................................. 8

图6： 汽车行业整体估值水平(PB) ..................................................................................................................................... 8

图7： 子板块周涨跌幅对比 ................................................................................................................................................ 8

图8： 子板块年初至今涨跌幅对比 ..................................................................................................................................... 8

图9： 本周行业涨跌幅前十名公司 ..................................................................................................................................... 8

图10： 本周行业涨跌幅后十名公司 ................................................................................................................................... 8

图11： 月度汽车产销量及同比变化 ................................................................................................................................... 9

图12： 历年汽车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 10

图13： 经销商库存系数及预警指数 ................................................................................................................................. 10

图14： 月度乘用车产销量及同比变化 ..............................................................................................................................11

图15： 乘用车细分车型当月销量同比变化 .......................................................................................................................11

图16： 月度商用车产销量及同比变化 ............................................................................................................................. 12

图17： 商用车细分车型当月销量同比变化 ...................................................................................................................... 12

图18： 月度新能源车产销量及同比变化 .......................................................................................................................... 13

表1： 三种电驱动结构优劣势及现有应用场景 ................................................................................................................... 4

表2： 各国产电驱动桥总成关键技术指标改进程度 ............................................................................................................ 5

表3： 国内外乘用车电驱动总成关键技术指标对比 ............................................................................................................ 5

表4： 本周推荐投资组合 ................................................................................................................................................... 6

表5： 乘用车主要厂家7月周度日均零售数量和同比增速 ............................................................................................... 13

表6： 乘用车主要厂家7月周度日均批发数量和同比增速 ............................................................................................... 13

汽车行业研究周报

1. 每周一谈：电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆发

电驱动、电池、电控作为随着电动汽车的三大件，随电动汽车保有量和渗透率提升，

技术也在逐步精进。目前，我国电池技术已经处于全球领先位置，并诞生了宁德时

代、比亚迪等行业龙头公司，但在电驱动、电控领域与国际领先的博世、采埃孚等

跨国公司仍旧存在差距。

根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》中表述，电驱动总成系统下一步关键在

于加快自主高速减速器/变速器及其轴承、齿轮等配套关键零部件开发，并强化电机

和减速器/变速器的深度集成。同时，路线图还梳理了电驱动总成的关键技术架构，

包括以下4个层次：

? 动力总成：纯电动总成、机电耦合动力总成、轮毂/轮边电机总成。

? 核心零部件：驱动电机、电机控制器及控制软件、机电耦合装置（齿轮及轴系、

离合器、行星齿轮、制动器等）。

? 核心材料及零部件/元器件：硅钢片、电磁线、绝缘材料、永磁体、轴承、传感器、

电力电子器件、集成芯片、无源器件等。

? 基础支撑：先进检测与试验设备、先进工艺及制造装备等硬件、设计和控制软件

条件等。

图1：新能源汽车电驱动总成系统技术架构

资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图》，申港证券研究所

2.0

纯电动车电驱动技术：电驱动桥一体化是趋势，轮毂/轮边电机普及尚需时日

技术路线图中阐述的动力总成技术包括纯电动总成、机电耦合动力总成、轮毂/轮边

电机总成。其中机电耦合动力总成技术多用于混合动力汽车，这里不做过多赘述，

专注于其他三种电机总成趋势，即纯电动总成（电驱动桥一体化）、轮边电机驱动

和轮毂电机驱动。

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汽车行业研究周报

图2：电动汽车驱动形式发展趋势

资料来源：《新能源汽车驱动形式与传动系统设计》，申港证券研究所（为电机，为减速器，为差速器）

MGD

相对现有的纯电动总成技术，轮边电机驱动和轮毂电机驱动在理论上拥有一定技术

优势，但由于成本相对较高、技术不成熟等原因，在目前纯电动乘用车市场应用上

不广泛，发展仍处于早期。

表1：三种电驱动结构优劣势及现有应用场景

结构 优点 缺点 常用场景

电驱动桥 1、节省电池能量，提高车辆续驶里程； 制动能量回收效果并不乘用车等

3、消除动力中断的现象。

轮边电机 1、系统比功率、效率较高； 减速装置较难实现齿轮客车等（沃尔沃、比亚迪

2、体积小、重量轻； 液态润滑，导致齿轮磨等）

3、扭矩大、爬坡性能好。 损加剧、寿命缩短、热量

积累、易产生振动噪声

等问题。

轮毂电机 1、部件最少且结构简单，传动系统能量损耗降低； 1、车辆簧下质量增加，矿山机械设备等（采埃

2、提升车辆能量利用率，提高持续行驶里程； 车辆操稳性能下降，特孚、舍弗勒等）

3、应用范围更广适用于任何燃料类型的车辆，可直接应用别是转弯时的操稳性

于前轮驱动、后轮驱动和四轮驱动车辆； 能；

4、集成度高，可兼容其它控制系统； 2、电机高转速运行时密

3、结构紧凑，润滑液的

添加及零件润滑困难

等。

资料来源：《电动四轮驱动技术现状与趋势分析》，申港证券研究所

2、根据车辆行驶需求调整电机工作状态，利于电机减重； 理想等。

5、提高转向灵活性，减小转弯半径，甚至实现原地转向。 封困难；

电驱动桥一体化优势明显 国产替代静待爆发

驱动电机、电机控制器与减速器深度集成的电驱动一体化总成是乘用车领域现阶段

发展的主要技术方向。一体化的优势主要体现在高度集成化和高转速：

? 高度集成化：结构紧凑、重量轻、体积小，从而方便布局；

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汽车行业研究周报

? 高转速：低摩擦设计，电机和控制器共用水冷系统使得散热好、IGBT损耗小，系

统高效区宽且平均效率高。

根据比亚迪、长安、北汽新能源、精进电动等国内电驱动桥产品的企业公布的数据，

普遍实现关键技术指标的优化，减重10-20%，性能提升20%，成本下降10-20%。

表2：各国产电驱动桥总成关键技术指标改进程度

厂家 技术指标改进程度

比亚迪 重量-25%、体积-30%、扭矩密度+17%、功率密度+20%、总成本

+33%

长安汽车 重量-7%、体积-10%、效率+5%、成本-20%

北汽新能源 重量-20%、性能提升25%

精进电动 重量-10%，成本-10~15%

资料来源：中国汽车报，各公司官网，申港证券研究所

国内外电驱动系统起步基本同步，集成度有差距但关键指标性能已经接近。

国外以日本电产、博世、大陆汽车、麦格纳、吉凯恩、博格华纳、采埃孚等代表的

电驱动系统集成商推出了电驱动一体化总成产品，成为乘用车驱动系统主要应用类

型。相关产品逐步在国内生产落地，例如特斯拉电机自产、大众MEB平台在天津

大众变速器厂投产电驱动桥一体化项目。

国内以上海电驱动、精进电动、巨一自动化、汇川技术、比亚迪、上汽变速器等企

业均推出了三合一电驱动总成系统，最高转速范围达到13000 ~ 16000r/min，产品

应用于长安逸动EV460、比亚迪元EV360、广汽AionS等产品，已批量上市，精

进电动研发的三合一电驱动总成获北美整车企业量产定点。

国内和国外的主要差距在集成度。例如，博世MEB和大陆EMR采用逆变器、电

机、减速器三合一集成设计；吉凯恩（GKN）二代平行轴电桥将电机、逆变器、eAxle

减速器等集成，永磁电机与集成了脱档断开装置的电桥驱动后轴，均为深度耦合电

驱动集成系统。但在峰值转矩、功率、转速等部分关键指标上国内电驱动企业与国

际水平已经基本相当。

表3：国内外乘用车电驱动总成关键技术指标对比

对比项目 大陆博世ME 宝马四聆风特斯拉国内产国内产国内产国内产国内产

EMR B 2018 Model 3

电机峰值转310 250 320 416 320 300 320 300 320 270

矩/N·m

电机峰值功150 125 110 165 140 145~150 150 160 150 120

率/kW

最高转速16000 11400 17900 12000 12800 14000 15000 16000 14000 10500

/(r/min)

标称母线电388 330 370 350 350 396 410 340 315 340

压/Vdc

电驱总重量92 80.5 90 82.5 80 92 90 94 82 90.1

/kg

资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图》，申港证券研究所

2.0

代 品1 品2 品3 品4 品5

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汽车行业研究周报

电驱动桥作为新能源汽车的关键部件，单车价值高（接近1万元），随新能源汽车

高速发展势必迎来快速发展期，我们建议关注：

? 具有电驱动一体化能力、与主机厂深度绑定的企业，如比亚迪、精进电动、汇川

技术等；

? 具有零部件国产替代供应能力、与国际主流电驱动企业深度绑定的企业，即与特

斯拉、大众MEB、博世、采埃孚等主流企业的核心供应商，如高精度齿轮领域的

双环传动、扁线电机领域的精达股份、马达铁芯领域的隆盛科技等。

2. 本周投资策略及重点推荐

总体来看，汽车行业随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，

景气度持续回升，未来产销有望持续向上。但短期看，汽车行业受芯片短缺及原材

料价格上涨压力明显，但芯片影响有逐步改善的趋势。考虑到汽车行业目前整体情

况，建议关注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、

新能源和智能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。

整车板块：

? 长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如比亚迪、吉利汽车、广汽集团、

长安汽车、上汽集团等；

? 重卡、皮卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、长城汽车、福田汽车等。

零部件及后市场板块：

? 技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股

份、湘油泵、华阳集团等；

? “国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；

? 强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、

文灿股份、旭升股份等；

? 标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节

能降耗领域的威孚高科等。

结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：

表4：本周推荐投资组合

公司 权重

广汽集团 20%

长安汽车 20%

双环传动 20%

星宇股份 20%

明新旭腾 20%

资料来源：申港证券研究所

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汽车行业研究周报

3. 市场回顾

截至7月16日收盘，汽车板块下跌3.6%，沪深300指数上涨0.5%，汽车板块涨

幅落后沪深300指数4.1个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列末位。年初至今上涨

6.4%，在申万28个板块中位列第9位。

图3：各板块周涨跌幅对比

8.0%

6.2%

6.0%

4.2%

3.9%

3.2%

3.1%

3.0%

2.6%

2.4%

2.3%

2.3%

4.0%

2.0%

0.0%

-2.0%

-4.0%

-6.0%

1.9%

1.7%

1.4%

0.8%

0.8%

0.7%

0.4%

0.4%

0.1%

-0.2%

-0.3%

-0.4%

-0.5%

-1.2%

-1.7%

-2.1%

-2.6%

-3.6%

资料来源：，申港证券研究所

Wind

图4：各板块年初至今涨跌幅对比

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

-30.0%

-1.4%

-2.2%

-3.1%

-3.2%

-4.4%

-10.1%

-10.5%

-10.8%

-12.9%

-17.9%

-18.4%

35.6%

30.8%

30.2%

28.4%

20.1%

19.5%

10.9%

6.8%

6.4%

6.1%

5.5%

5.4%

4.4%

3.5%

2.9%

1.6%

0.1%

资料来源：，申港证券研究所

Wind

从估值来看，汽车行业估值水平自疫情以来延续整体上扬态势，板块估值水平随着

业绩好转，整体向合理区间回归。截至7月16日：

? PE-TTM估值：汽车板块整估值水平平稳，随行情企稳略有提升。申万汽车整体

为27.9倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件和汽车服务板块分别

为35.3倍、18.5倍、46.4倍、25.1倍和18.1倍。从数值上看整体PE位于历史

高位，随年报业绩逐步公布向合理水平回归，但我们认为仍有去年行业整体业绩

不及以往的影响，并不能代表真实估值水平。

敬请参阅最后一页免责声明 7 / 18 证券研究报告

汽车行业研究周报

? PB估值：申万汽车行业整体PB为2.42倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、

汽车零部件和汽车服务板块分别为2.87倍、1.56倍、1.63倍、2.37和1.32倍，

处于历史高位。

图5：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) 图6：汽车行业整体估值水平(PB)

资料来源：，申港证券研究所资料来源：，申港证券研究所

Wind Wind

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-5.3%)，商用载货车(-0.5%)，商用载客车(-5.2%)，

汽车零部件(-1.3%)，汽车服务(-0.6%)。子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车

(+16.7%)，商用载货车(-2.1%)，商用载客车(-25.8%)，汽车零部件(+4%)，汽车服

务(+10%)。

图7：子板块周涨跌幅对比 图8：子板块年初至今涨跌幅对比

1.0%20.0%

0.6%16.7%

10.0%

10.0%

4.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

-2.1%

0.0%

-1.0%

-2.0%

-0.5%

-1.3%

-3.0%

-4.0%

-5.0%

-6.0%-30.0%

汽车服务商用载货车汽车零部件商用载客车乘用车乘用车汽车服务汽车零部件商用载货车商用载客车

-5.2%

-5.3%

-25.8%

资料来源：，申港证券研究所资料来源：，申港证券研究所

Wind Wind

本周汽车板块股价涨跌幅前五名：江淮汽车、钧达股份、豪能股份、继峰股份、中

鼎股份。涨跌幅后五名：ST八菱、蓝黛传动、中通客车、兴民智通、精锻科技。

图9：本周行业涨跌幅前十名公司 图10：本周行业涨跌幅后十名公司

30.0%

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

28.4%

20.4%

14.6%

14.1%

14.0%

13.7%

12.5%

12.1%

0.0%

-2.0%

-4.0%

-6.0%

-8.0%

-10.0%

-9.5%

-9.1%

-8.9%

-12.0%

-10.6%

-10.4%

-9.8%

-11.8%

-11.4%

-14.0%

-13.1%

-16.0%

-18.0%

-20.0%

-17.3%

9.9%

9.7%

资料来源：申港证券研究所资料来源：申港证券研究所

Wind, Wind,

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汽车行业研究周报

4. 行业重点数据

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析

2021年6月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，总体产销受缺芯、广东等

部分地区疫情反复影响明显，叠加去年高基数，下行压力较大，但同比19年表现

相对平稳。随着缺芯预期改善及产销旺季临近，可以预见总体将处于复苏上行区间，

车市后期表现值得期待。

? 总体产销：同比、环比双降但总体，缺芯问题有好转迹象助推板块上行。6月，

我国汽车产销分别为194.3万辆和201.5万辆，同比分别下降16.5%和12.4%，

环比分别下降4.8%和5.3%，同比19年产量上升2.5%、销量下降2%。1-6月，

我国汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%，

增速比1-5月回落12.2个百分点和11.0个百分点。与19年1-6月累计相比，产

销同比分别增长3.4%和4.4%，增幅比1-5月回落0.2和 1.4个百分点。总体产

销受缺芯、广东等部分地区疫情反复影响明显，叠加去年高基数，下行压力较大，

但同比19年表现相对平稳，可以预见总体将处于复苏上行区间。

? 库存情况：2021年5月汽车经销商库存系数为1.74，同比上升26.1%，环比上

升12.3%，库存水平大幅上升，表明经销商补库存动作效果明显，压力也随之而

来；同期经销商预警指数为56.8%，位于荣枯线之上。6月作为传统销售淡季，

一方面购车需求有所减弱，另一方面新车销售仍旧有受广东等重点地区新冠疫情

影响。叠加年中考核及产销旺季补库存的需求，预计经销商库存压力将在下月维

持高位。

? 出口情况：受国际市场逐步恢复、需求复苏的带动，国内汽车出口维持高增态势。

6月，我国汽车企业出口15.8万辆，环比增长5.0%，同比增长1.5倍，再创历

史新高。1-6月，汽车企业出口82.8万辆，同比增长1.1倍。分车型看，乘用车

出口63.1万辆，同比增长1.2倍；商用车出口19.7万辆，同比增长1倍。未来，

随着国内疫情形势向好及国际市场逐步恢复，国内汽车出口情况有望维持高增状

态。

图11：月度汽车产销量及同比变化

350500

汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）

300400

汽车产量当月同比（%）汽车销量当月同比（%）

250300

200200

150100

1000

50-100

0-200

资料来源：中汽协，申港证券研究所

9 / 18 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明

汽车行业研究周报

图12：历年汽车产销量及同比变化

3,50030

汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）

3,000

汽车产量当年同比（%）汽车销量当年同比（%）

25

2,500

20

2,000

15

10

1,500

5

1,000

0

500

-5

0-10

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图13：经销商库存系数及预警指数

380

经销商库存系数经销商预警指数

2.570

260

1.550

140

0.530

020

资料来源：流通协会，申港证券研究所

4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析

乘用车：

6月，乘用车产销分别完成155.5万辆和156.9万辆，同比分别下降13.7%和11.1%，

环比分别下降3.8%和4.7%。相比19年，产销同比下降3%和9.4%。1-6月, 乘用

车产销分别完成 984万辆和1000.7万辆，同比分别增长26.8%和27%，增幅比1-

5月继续回落12.3和11.1个百分点。与2019年同期相比，产销同比分别下降1.6%

和1.4%，其中产量降幅比1-5月扩大0.2个百分点，销量增速由正转负。

? 乘用车持续跑赢行业，生产端缺芯压力预计三季度缓解。乘用车板块压力主要仍

旧来自于缺芯，产销对比看差距在缩小，某种程度上表明缺芯问题有改善趋势，

结合我们产业调研情况，生产端缺芯压力预计三季度将缓解。此外，乘用车产销

压力也有部分来自与汽车产业集聚的广东地区疫情反复，随着疫情逐步受控，乘

用车表现预计将持续跑赢行业。

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汽车行业研究周报

? 电动智能加速提升车型竞争力，自主品牌份额持续提升。受整体车市下行影响从

车型看，除SUV销量同比下降9.3%，轿车、MPV、交叉型乘用车的产销（包括

SUV生产）同比均呈现两位数下降态势。从品牌看，自主品牌持续受益于电动智

能加速，渗透率逐步提升，6月共销售69.1万辆，环比增长1.7%，同比增长16.5%，

份额提升至 44%，环比上月增长2.8个百分点，比上年同期提升10.5个百分点。

总体来看，21年我们认为在消费升级带来的换购需求及不断更新的全新产品刺激

下，乘用车市场将继续实现恢复性增长，年内预计将持续跑赢行业，同比增速有望

接近10%，超2200万辆。

图14：月度乘用车产销量及同比变化

300100

乘用车产量（万辆）乘用车销量（万辆）

250

乘用车产量当月同比（%）乘用车销量当月同比（%）

80

60

200

40

20

1500

-20

100

-40

50

-60

-80

0-100

资料来源：，中汽协，申港证券研究所

Wind

图15：乘用车细分车型当月销量同比变化

100

80

轿车销量当月同比（%）SUV销量当月同比（%）

60

MPV销量当月同比（%）交叉型乘用车销量当月同比（%）

40

20

0

-20

-40

-60

-80

-100

资料来源：，中汽协，申港证券研究所

Wind

商用车：

6月，商用车产销分别完成38.8万辆和44.6万辆，同比分别下降26.3%和16.8%，

环比分别下降8.3%和7.4%。1-6月，商用车产销分别完成273万辆和288.4万辆，

同比分别增长15.7%和20.9%，增幅比1-5月分别回落12.1和11个百分点。

? 货车受排放切换压制，板块总体承压明显。受去年同期高基数及国六排放标准切

换临近的影响，货车板块总体承压，重/中/轻/微同比分别-6.9%/+15.7%/-22.6%/-

50%，导致商用车整体表现明显不及乘用车。

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汽车行业研究周报

? 客车产销持续恢复，受疫情反复或仍有不确定性。客车方面，负责中短途客运的

中、轻客增幅分别达18.6%和29%，带动客车总体产销表现回升，但同期大型客

车表现疲软，同比下降0.9%。未来我们认为客车板块受疫情反复等因素仍有不

确定性。

? 受益于解禁及产品乘用化，皮卡表现亮眼。1-6月，皮卡产销分别完成28.0万辆

和28.3万辆，同比分别增长32.3%和33.9%，表现优于商用车。我们认为一方

面得益于河北、山东等各地陆续出台的皮卡解禁政策，管理上向乘用车倾斜；另

一方面也得益于皮卡产品本身逐步乘用化，陆续有长城炮、长安凯程F70、上汽

大通T90、福田拓路者等优质车型上市，迎合了消费者日趋多元的消费需求。

总体来看，2021年5月商用车板块受高基数及政策因素同比出现下滑，虽然在中

轻卡、客车等细分领域有政策及恢复性增长机会，但全年看在20年需求透支的压

力下，实现增长难度较大，我们预计全年商用车市场销量约为460万辆，同比下降

约10%。

图16：月度商用车产销量及同比变化

70300

商用车产量（万辆）商用车销量（万辆）

60

商用车产量当月同比（%）商用车销量当月同比（%）

250

50

200

40

150

100

30

50

20

0

10

-50

0-100

资料来源：，中汽协，申港证券研究所

Wind

图17：商用车细分车型当月销量同比变化

100

客车销量当月同比（%）

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

-80

13579113579113571135791135

9

00000100000100001000001000

0

--------------------------

-

77777788888899999000000111

9

11111111111111111222222222

1

00000000000000000000000000

0

22222222222222222222222222

2

资料来源：，中汽协，申港证券研究所

Wind

新能源车：

6月，新能源汽车产销分别完成24.8万辆和25.6万辆，同比分别增长1.3倍和1.4

倍，环比分别增长14.3%和17.7%。1-6月，新能源汽车产销分别完成121.5万辆

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汽车行业研究周报

和120.6万辆，同比均增长2倍，累计销量已与19年全年持平。

? 渗透率稳步提升，半年累计渗透率达10.2%。渗透率看，6月新能源车国内零售

渗透率为14%，1-6月渗透率为10.2%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。

? 纯电维持高增，插混增势喜人。分车型看，6月，纯电动汽车产销分别完成20.4

万辆和21.1万辆，同比均增长1.5倍；插电式混合动力汽车产销分别完成4.3万

辆和4.4万辆，同比分别增长86.5%和1.1倍；燃料电池汽车产销分别完成444

辆和272辆，同比分别增长4.3倍和2.3倍。

总体来看，供给端受双积分等政策和爆款车型频线的双重刺激，需求端受消费观念

和意愿的改善，新能源汽车持续受益，产销连创新高，渗透率不断提升。我们认为

21年新能源汽车产销将维持高增态势，预计全年销量有望冲击260万台。

图18：月度新能源车产销量及同比变化

30800

新能源车产量（万辆）

新能源车销量（万辆）

25

新能源车产量当月同比（%）

700

新能源车销量当月同比（%）

600

20

500

400

15300

200

10

100

5

0

-100

0-200

资料来源：，中汽协，申港证券研究所

Wind

4.3 乘联会周度数据

零售：7月第一周零售日均3万辆，同比与去年基本持平，环比6月下降7%，表

现相对偏弱。我们认为仍有广东等部分地区疫情反复影响及缺芯向零售端传导的因

素，预计后续随疫情和缺芯状况缓解将逐步恢复。

表5：乘用车主要厂家7月周度日均零售数量和同比增速

1-11日 12-18日 19-25日 26-31日 1-11日均 全月

19年 31064 35410 39617 79513 31064 43354

20年 30886 37432 46424 95677 30886 48413

21年 30752 30752

21年同比 0% 0%

环比6月同期 -7% -7%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

批发：7月第一周批发日均2.9万辆，同比去年同期下降18%，环比6月微涨1%，

表现相对偏弱。本周相对于5月同期销量下降45%，厂商产销相对偏弱。批发端受

缺芯的不确定性，导致批发下降，月初批发节奏相对较慢。

表6：乘用车主要厂家7月周度日均批发数量和同比增速

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汽车行业研究周报

1-11日 12-18日 19-25日 26-31日 1-11日均 全月

19年 29305 38231 41350 85286 29305 44875

20年 35880 42483 46594 95354 35880 51301

21年 29367 29367

21年同比 -18% -18%

环比6月同期 1% 1%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

5. 行业新闻

5.1 车企动态

零跑汽车完成超45亿元Pre-IPO轮融资

零跑汽车已完成超45亿元Pre-IPO轮融资，由中金资本领投，杭州市政府也参与

了本轮融资，投资金额为30亿元。根据计划，零跑汽车或将于今年下半年提交IPO

申请，预计在2021年底或2022年初在科创板上市。根据零跑汽车发布的最新交

付数据显示，零跑6月交付量为3941辆，环比增长23%，同比增长893%。截至

今年6月，零跑汽车自交付以来累计交付量为21744辆。目前，零跑汽车共有3款

车型，其中在售车型是零跑T03和零跑S01，零跑C11已开启预售，将于今年第

四季度交付。

大众汽车集团携手国轩高科在德国推动电池电芯工业化生产

7月13日，大众宣布，国内动力电池厂商国轩高科成为大众汽车集团零部件公司

萨尔茨吉特电池工厂的技术合作伙伴。大众汽车集团与国轩高科进一步深化合作伙

伴关系，达成了战略合作框架协议。双方合作旨在推动大众汽车集团零部件公司萨

尔茨吉特工厂的电池电芯工业化生产，并开发首个采用标准电芯、用于大众汽车集

团常规量产车型的电池应用案例。这两个合作项目是大众汽车集团电池及充电技术

战略的一部分。

比亚迪与一汽集团签署动力电池项目投资合作协议

7月14日，吉林省委书记景俊海，省委副书记、省长韩俊一起在长春会见比亚迪公

司董事长兼总裁王传福一行，并共同见证长春市政府、中国一汽集团、比亚迪公司

签署新能源动力电池项目投资合作协议。比亚迪旗下动力电池子公司弗迪电池来自

一汽红旗的订单已出。当前，一汽红旗及奔腾均发布了电动化战略，但是作为协同

产业。比亚迪重金出击新凯河流域，或具有战略性意义。目前的锂电池制造，从地

域看，多集中在华南与华东地区，华北特别是东三省，动力电池生产基地并不多。

东三省的电动化配套设施相对稀缺，而随着比亚迪的落户或将改变这一现状。

5.2 产业链动态

蜂巢能源宣布首款无钴电池正式量产下线

7月16日，蜂巢能源宣布首款无钴电池正式量产下线。蜂巢能源此次量产下线的

无钴电池是一款能量密度为240wh/kg，容量为115Ah-MEB产品。相比同级别高镍

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汽车行业研究周报

三元电池，该款无钴电芯循环寿命可达3000次以上，已通过150℃的热箱测试和

140%SOC的过充测试，具有GB/IEC62660/UL2580/UN38.3等标准认证。

5.3 政策法规

2020年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况公告

7月15日，工业和信息化部、商务部、海关总署、市场监管总局联合发布“2020

年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况”。2020年，共有44

家乘用车企业平均燃料消耗量达标，另有93家乘用车企业平均燃料消耗量不达标。

2020年度中国境内137家乘用车企业共生产/进口乘用车1983.02万辆（含新能源

乘用车，不含出口乘用车，下同），行业平均整车整备质量为1510千克，平均燃

料消耗量实际值为5.61升/100公里，燃料消耗量正积分为436.74万分，燃料消耗

量负积分为1171.43万分，新能源汽车正积分437.00万分，新能源汽车负积分

106.55万分。其中，116家境内乘用车生产企业累计生产乘用车1896.85万辆，平

均整车整备质量为1491千克，平均燃料消耗量实际值为5.55升/100公里，燃料

消耗量正积分为431.94万分，燃料消耗量负积分为1091.43万分，新能源汽车正

积分为431.59万分，新能源汽车负积分100.07万分。21家进口乘用车供应企业

进口乘用车86.17万辆，平均整车整备质量为1933千克，平均燃料消耗量实际值

为7.01升/100公里，燃料消耗量正积分为4.80万分，燃料消耗量负积分为80.00

万分，新能源汽车正积分为5.41万分，新能源汽车负积分6.48万分。

广州正式启动自动驾驶汽车混行试点，迈出规模化应用关键一步

7月14日，广州市智能网联汽车产业生态建设之“自动驾驶混行试点”活动在琶洲

举行，活动宣布广州正式启动自动驾驶汽车混行试点，广州迈出自动驾驶规模化应

用关键一步。截至目前，广州已累计向文远知行、小马智行、百度阿波罗、广汽集

团、滴滴沃芽科技等10家测试主体旗下127台智能网联汽车发放测试通知书，其

中包括模拟商业运营的载客测试牌照31张，远程测试牌照11张。在广州已开放的

一、二、三级路段及先行试点区开放的路段上开展道路、载客、远程及货车等不同

类别的测试工作。截至目前各类道路测试零事故发生。

5.4 一周新车

序号 生产厂商 车型 级别及类别 上市时间

1 吉利汽车 领克02/03/03+ A级 SUV 2021/7/11

2 东风悦达起亚 智跑ACE A级 SUV 2021/7/12

3 上汽大通 D90 Pro C级 SUV 2021/7/15

4 长安林肯 飞行家 C级 SUV 2021/7/16

5 上汽大众 途昂/途昂X 530 V6 C级 SUV 2021/7/17

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

6. 风险提示

汽车销量不及预期；

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汽车产业刺激政策落地不及预期；

市场竞争加剧的风险；

关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；

疫情控制不及预期。

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分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的

相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部

分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责

任。

行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

增持 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上

中性 报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

减持 报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

市场基准指数为沪深300指数

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持

买入 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15％以上

增持 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间

中性 报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

减持 报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

敬请参阅最后一页免责声明 18 / 18 证券研究报告