2023年11月29日发(作者：比亚迪唐油耗真实油耗)
2022年10月20日 湘财证券研究所
新能源汽车行业数据点评
金九中国新能源汽车销量如期创新高 德国销量复苏
——九月数据点评
相关研究：
1.《新能源汽车产业链景气高涨，
动力电池是核心赛道——新能源
汽车产业链研究系列报告之一》
2022.08.23
2.《新能源汽车月报：新能源汽车
板块估值大幅下降，至近一年最
低水平》2022.10.12
核心要点：
? “金九”中国新能源汽车销量如期再创新高
根据中汽协数据，2022年9月中国新能源汽车销量70.8万辆（+93.9%），
环比增长6.2%，单月销量对应新能源汽车渗透率27.1%，较上月降低0.9
个百分点；2022年1-9月累计销量456.7万辆（+113%），累计销量对应新
能源汽车渗透率23.5%。随着“金九”旺季到来，九月销量如期再创新高。
当前时点已经临近年关，年末冲量叠加补贴退出前抢购效应，后续销量定
会再接再厉继续冲高，值得期待。
2022年9月，中国新能源汽车产销量分别是75.5万辆、70.8万辆，季末销
量低于产量，略显反常，或是国内疫情妨碍购车和交付，“金九”成色不足，
不过瑕不掩瑜，尚且无需多虑。
? 九月德国新能源汽车销量一改颓势环比大幅增加
德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。根据德国交
通部（KBA）新车注册数据，2022年9月德国电动汽车销量7.3万辆
（+28.7%），环比大幅增加28.2%，单月电动汽车渗透率32.4%；2022年1-9
月累计销量48.8万辆（+2.2%）。德国新能源汽车一月销量环比大降，三月
至七月销量连续五个月同比减少，主要是受补贴退坡、俄乌战争、能源危
机、通货膨胀等因素影响。九月销量一改颓势环比大幅增加，主要是冲量
效应显现，当前时点已经临近年关，由于2023年起补贴退坡，今年被抑制
的购车需求有望在第四季度集中释放。
? 新能源汽车行业竞争激烈下产品更新换代速度快，“蔚小理”产品升级致
销量数据剧烈波动，理想L9销量喜人
近期“蔚小理”销量数据波动剧烈，主要是受产品更新换代，产线切换所
致。2022年9月，理想L9交付10123辆，实现产品升级，理想L9作为一
款售价高达45.98万元的高价产品，月销破万成绩喜人。新能源汽车行业激
烈竞争下产品更新换代速度快，理想汽车发布理想L8替代原本热销的理想
ONE，理想L8计划11月就开始交付。
? 投资建议
政策刺激下中国新能源汽车市场明显升温，销售火爆。预计2022年中国新
能源汽车销量超650万辆（+85%），行业增速快。此外，还应当注意，国
外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场、美国市场可选车型缺乏，随
着新款车型陆续推出，欧洲市场、美国市场也将会展现活力、百花齐放。
建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司
可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。
? 风险提示
国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；
科技股估值波动风险。
行业评级：增持
近十二个月行业表现
% 1个月 3个月 12个月
相对收益
绝对收益
2.4 -5.3 8.8
-2.0 -17.3 -15.0
注：相对收益与沪深300相比
分析师：文正平
证书编号：S1
Tel：(8621) 50295369
Email：**************
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行业研究
1 中国新能源汽车数据点评
根据中汽协数据，2022年9月中国新能源汽车销量70.8万辆（+93.9%），
环比增长6.2%，单月销量对应新能源汽车渗透率27.1%，较上月降低0.9个
百分点；2022年1-9月累计销量456.7万辆（+113%），累计销量对应新能
源汽车渗透率23.5%。
图1 中国新能源汽车销量年度数据（万辆）
50025%
450
40020%
350
30015%
250
20010%
150
1005%
50
-0%
456.7
352.1
125.6
120.6
136.7
0.5
0.8
1.3
1.8
7.5
33.1
50.7
77.7
新能源汽车销量渗透率
资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所
中国新能源汽车销量月度数据参见下图，2021年中国新能源汽车销量数
据靓丽，月度销量惊喜连连，屡超预期。特别是2021年下半年月度销量逐月
走高，表现强劲，甚至未现季节性回落。
2022年1-3月中国新能源汽车销量保持高位，开局良好。然而，国内疫
情对汽车产业冲击巨大，影响集中体现在四月数据上。值得注意，即使是最
困难的时期，四月销量29.9万辆（+44.6%），对比上年同期仍然录得增长超
40%，这个同比增速还是不低的；有些惊喜的是，四月新能源汽车渗透率
25.3%，较三月提高3.7 个百分点，渗透率大幅提高反映疫情下车企优先保
供新能源汽车，积极推进电动化转型。是故，我们认为，四月销量数据尚可，
甚至可以说是颇有韧性，反映出中国新能源汽车发展势头强劲有韧性，四月
数据尘埃落定后市场预期也得以稳定。
随着上海/吉林疫情得到有效控制，汽车作为重点保障产业率先复工复产，
中国汽车产业逐步回归正常轨道。五月销量大幅反弹，反映中国新能源汽车
产销快速恢复；而后政策刺激下新能源汽车市场升温，销售火爆，六月销量
创历史新高；七月销量微幅回落，仍然维持高位。
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1
行业研究
考虑到七月是下半年车市传统淡季，包括蔚来、小鹏、理想等一批车企
七月销量有所回落，且特斯拉七月销量环比大幅减少，最终七月销量整体数
据仅是微幅回落，略超预期。根据乘联会数据，特斯拉（中国）七月销量仅 8461
辆 ，对比六月销量 77938辆大幅减少，此次特斯拉销量异常主要是特斯拉
上海临港工厂产线升级改造，同时内销转出口所致。在特斯拉缺席的情况下，
比亚迪等车企销量增长很大程度上对冲了特斯拉销量急剧减少的影响，反映
中国市场上新能源汽车可选车型丰富，百花齐放。
八月销量大幅走高，然而，八月仍然属于传统淡季，特别是今年八月天
气极端炎热，加上多地零星疫情，对车市造成负面影响。随着“金九”旺季
到来，九月销量如期再创新高。当前时点已经临近年关，年末冲量叠加补贴
退出前抢购效应，后续销量定会再接再厉继续冲高，值得期待。
图2 中国新能源汽车销量月度数据（万辆）
80
70
60
50
40
30
17.9
11.0
43.1
33.4
22.6
48.4
66.6
59.6
44.7
29.9
20.6
21.7
27.1
70.8
53.1
45.0
35.7
38.3
59.3
32.1
25.6
20
10
0
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
20182019202020222021
资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所
年初时，受（1）补贴退坡；（2）新能源汽车涨价；（3）供应链不稳定等
变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，而后
国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源
汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，加上密集出台
的经济维稳政策刺激汽车消费，近来中国新能源汽车市场明显升温，销售火
爆，2022年中国新能源汽车销量高增长明确。预计2022年中国新能源汽车
销量超650万辆（+85%）。
最后，产量数据与销量数据向来接近，不另做分析。些许差异主要考虑
季节性因素：季初补货备货会导致产量略高于销量，季末销售冲量清库存会
导致销量略高于产量，这是行业惯例。2022年9月，中国新能源汽车产销量
分别是75.5万辆、70.8万辆，季末销量低于产量，略显反常，或是国内疫情
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2
行业研究
妨碍购车和交付，“金九”成色不足，不过瑕不掩瑜，尚且无需多虑。
中国新能源汽车市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换，中国市场上
新能源汽车可选车型丰富，新款车型层出不穷，消费者选择余地大，诸多产
品颇具吸引力，相对地，包括新能源汽车补贴、双积分等政策作用弱化。
中国市场上，新能源汽车在推广初期主攻20万以上高端市场与10万以
下低端市场，高端市场主打科技体验，低端市场主要是借助绿牌政策降低购
车门槛，10-20万中端市场上产品缺失。
图3 主流电动汽车车型价格区间（万元）：轿车/SUV
05101520253035404550
五菱宏光Mini
QQ冰淇淋
长安Lumin
零跑T03
比亚迪秦
比亚迪驱逐舰05
MG MULAN
欧拉好猫
AION S
长安深蓝SL05
小鹏P5
零跑C01
哪吒S
比亚迪海豹
比亚迪汉
小鹏P7
特斯拉Model 3
智己L7
蔚来ET5
蔚来ET7
05101520253035404550
哪吒V
比亚迪元
哪吒U
AION Y
比亚迪宋
小鹏G3
零跑C11
ID.4 CROZZ
AION V
广汽丰田Bz4X
比亚迪唐
问界M5
日产Ariya
福特电马
极氪001
小鹏G9
东风岚图FREE
特斯拉Model Y
问界M7
理想L7/L8
蔚来ES6/EC6/ES7
凯迪拉克LYRIQ
理想L9
资料来源：太平洋汽车网，湘财证券研究所（2022/10/19更新）
根据乘联会数据，以特斯拉Model 3/Y、比亚迪汉、小鹏P7、理想ONE
为代表的高端车型受市场追捧。近来，极氪001在2021年12月首次登榜；
问界M5在2022年3月首次登榜，理想L9在2022年9月首次登榜。
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3
行业研究
2020年上市的比亚迪汉成绩斐然，广受好评，颠覆大众对于比亚迪品牌
形象的传统认知，比亚迪迎来高光时刻。比亚迪抓住契机密集推出车型改款，
2021年3月上市的比亚迪秦PLUS DM-i也引发轰动，比亚迪DM-i平台技术
先进，还掀起一股插电混动汽车热潮；2022年4月，比亚迪汉2022新款发
布，同时汉家族迎来新成员比亚迪汉DM-p，主打澎湃动力表现，实现百公里
加速3.7s。
比亚迪还顺势推出海洋系列车型，2021年下半年上市的比亚迪海豚上市
即热销；比亚迪海豹作为比亚迪的重磅新品，宣传造势力度大，备受市场期
待，主打流线美学，实现0.219Cd.超低风阻系数，采用全球首发CTB技术，
预计会成为媲美比亚迪汉的爆款产品，也会为中国新能源汽车市场增添一抹
亮色。比亚迪海豹在2022年9月首次登榜。
图4 比亚迪海豹重磅新品上市
资料来源：比亚迪官方公众号，湘财证券研究所
特斯拉月度销量波动剧烈，主要是受特斯拉销售策略影响，考虑运输时
间，特斯拉上海临港工厂在季初优先交付欧洲（大量出口），在季末优先交付
中国，以期当季生产当季完成交付结算。这样就导致中国市场上特斯拉销量
每季首月少，每季末月多。
另方面，以上汽通用五菱宏光Mini、奇瑞小蚂蚁（eQ）、长安奔奔EV、
长城欧拉黑猫、哪吒V为代表的质优价廉“国民代步小车”异军突起，销售
持续火爆，拉动新能源汽车销量大幅增长，成为2020年以来新能源汽车市场
的新现象。这些小车可以满足小城市与乡村的用车需求，价格亲民，在小城
市与乡村有很大市场空间。但是，近来动力电池涨价致使国民代步小车难以
盈利，车企亏损严重，欧拉黑猫已经停止接单。于是，车企纷纷把目光转向
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4
行业研究
10万元以上代步小车升级市场，小车升级正当时，长城欧拉好猫、比亚迪海
豚定位年轻时尚，深受消费者喜爱。欧拉好猫在2021年10月首次登榜，目
前已经取代了欧拉黑猫的地位；比亚迪海豚在2021年11月首次登榜，目前
已经盘踞榜单第四。
我们注意到中国市场开始有高端车型下沉，低端车型升级的趋势，比如
比亚迪在前期比亚迪汉成功的基础上，推出比亚迪秦PLUS DM-i；小鹏在前
期P7成功的基础上推出P5；长城在前期欧拉黑猫成功的基础上主推欧拉好
猫，都是在填补10-20万中端市场空白，未来中端市场还有很大拓展空间。
最后，我们认为中国市场上新款车型层出不穷，根据已知信息，后续还
有诸多新款车型值得期待，包括但不限于长安深蓝SL03、哪吒S、零跑C01、
上汽名爵木兰、比亚迪海狮挑战Model Y、蔚来定位亲民的入门级轿车ET5、
理想L8/L7、小鹏旗舰SUV G9、丰田Bz4X、日产Ariya。
表1 中国新能源乘用车零售销量排名TOP15（辆）：按车型
排名 2022年8月销量（轿车） 2022年9月销量（轿车） 2022年1-9月销量（轿车）
1 37,511 37,416 297,063
2 33,866 37,415 255,349
3 25,987 31,336 179,543
4 23,298 30,919 126,909
5 11,683 24,855 99,039
6 10,037 13,522 80,744
7 8,725 10,010 76,401
8 8,616 9,288 72,670
9 8,602 9,101 70,589
10 8,492 8,650 52,351
11 7,594 7,473 52,186
12 7,493 7,133 50,848
13 6,300 6,655 47,745
14 6,248 6,307 40,699
15 5,895 6,303 37,433
- 210,347 246,383 1,539,569
排名 2022年8月销量（SUV） 2022年9月销量（SUV） 2022年1-9月销量（SUV）
1 42,477 46,694 285,263
2 31,112 45,934 219,112
3 15,132 16,701 105,736
4 11,012 15,051 91,901
5 10,811 13,408 92,099
6 10,236 11,935 76,804
7 7,372 10,123 71,134
比亚迪秦 宏光MINI 宏光MINI
宏光MINI 比亚迪秦 比亚迪秦
比亚迪汉 比亚迪汉 比亚迪汉
比亚迪海豚 特斯拉Model 3 比亚迪海豚
埃安Aion S 比亚迪海豚 特斯拉Model 3
奇瑞eQ 埃安Aion S QQ冰淇淋
比亚迪驱逐舰05 长安Lumin 奇瑞eQ
QQ冰淇淋 奇瑞eQ 埃安Aion S
风神E70 比亚迪驱逐舰05 奔奔EV
长安Lumin QQ冰淇淋 欧拉好猫
欧拉好猫 比亚迪海豹 小鹏P7
艾瑞泽5e 风神E70 零跑T03
帝豪L Hi.X 奔奔EV 风神E70
零跑T03 几何A 比亚迪驱逐舰05
几何A 欧拉好猫 几何A
TOP15合计 TOP15合计 TOP15合计
比亚迪宋 特斯拉Model Y 比亚迪宋
特斯拉Model Y 比亚迪宋 特斯拉Model Y
比亚迪元PLUS 比亚迪元PLUS 比亚迪元PLUS
埃安Aion Y 比亚迪唐 比亚迪唐
比亚迪唐 埃安Aion Y 埃安Aion Y
哪吒V 哪吒V 理想ONE
问界M5 理想L9 哪吒V
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5
行业研究
8 7,166 8,276 39,474
9 6,314 6,070 38,650
10 6,277 5,714 38,568
11 5,781 4,848 36,384
12 ID.4 CROZZ 5,730 4,398 36,172
13 4,571 ID.4 CROZZ 3,759 ID.4 CROZZ 35,388
14 4,507 3,507 26,707
15 ID.4 X 4,409 3,288 26,313
- 172,907 199,706 1,219,705
极氪001 极氪001 极氪001
几何E 哪吒U 哪吒U
零跑C11 几何E 问界M5
哪吒U 问界M5 蔚来ES6
理想ONE
蔚来ES6 蔚来ES6 埃安Aion V
TOP15合计 TOP15合计 TOP15合计
零跑C11 零跑C11
问界M7 两驱 比亚迪元
资料来源：乘联会，湘财证券研究所
表2 中国新能源乘用车零售销量排名TOP15（辆）：按车企
排名
1 168,885 31.9% 191,237 31.3% 1,152,856 29.7% 258%
2 36,173 6.8% 325,036 8.4% 16% 77,613 12.7%
3 35,567 318,151 8.2% 55% 6.7% 40,437 6.6%
4 34,502 205,317 6.5% 36,863 6.0% 5.3% 357%
5 27,021 184,922 5.1% 30,016 4.9% 4.8% 124%
6 26,558 179,869 5.0% 22,916 3.8% 4.6% 227%
7 16,017 119,359 3.0% 20,496 3.4% 3.1% 124%
8 14,467 109,784 2.7% 18,005 2.9% 2.8% 165%
9 12,525 98,553 2.4% 11,531 1.9% 2.5% 75%
10 12,244 92,893 2.3% 11,039 1.8% 2.4% 10%
11 11,453 87,602 2.2% 10,878 1.8% 2.3% 215%
12 10,677 86,927 10,315 1.7% 2.2% 57% 2.0%
13 10,375 82,434 10,101 1.7% 2.1% 24% 2.0%
14 10,045 73,564 9,572 1.9% 73% 1.9% 1.6%
15 9,578 65,573 8,468 1.7% 82% 1.8% 1.4%
- - 436,087 82.3% 509,487 83.4% 3,182,840 82.1%
2022年8月 2022年9月 2022年1-9月
车企 销量 份额 车企 销量 份额 车企 销量 份额 同比
比亚迪 比亚迪 比亚迪
上通五菱 特斯拉 上通五菱
吉利 上通五菱 特斯拉
特斯拉 吉利 吉利
广汽埃安 广汽埃安 广汽埃安
奇瑞 长安 奇瑞
哪吒 奇瑞 长安
长安 哪吒 哪吒
零跑 理想 小鹏
一汽大众 零跑 长城
长城 蔚来 零跑
蔚来 理想 一汽大众
上汽大众 蔚来 赛力斯
赛力斯 长城 一汽大众
小鹏 小鹏 上汽大众
合计 合计 合计
资料来源：乘联会，湘财证券研究所
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6
行业研究
2 国外新能源汽车数据点评
欧洲：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）新车注册数据，欧洲
（EU+EFTA+UK）2021年新能源汽车销量226.3万辆（+65.7%），全年销量
对应新能源汽车渗透率18.0%；2022年上半年新能源汽车销量112.0万辆
（+8.8%），上半年销量对应新能源汽车渗透率18.9%。第三季度数据暂未发
布。
图5 欧洲新能源汽车销量年度数据（万辆）
250
200
150
100
50
-
20152016201720182019202020212022H1
137
112
226
资料来源：ACEA，湘财证券研究所
欧洲新能源汽车销量总体呈现稳步增长态势。补贴退坡致使2021Q3销
量环比回落，然而，年末冲量影响下2021Q4销量还是创出历史新高。2022
年以来，受俄乌战争、能源危机、通货膨胀等因素影响，欧洲新能源汽车销
量增长乏力，2022Q2销量相较上季度基本持平。
图6 欧洲新能源汽车销量季度数据（万辆）
80
70
60
50
40
30
20
10
-
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2
20182019202020212022
资料来源：ACEA，湘财证券研究所
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7
行业研究
欧洲市场上插电混动汽车销量占比较高，兹因政策驱使下车企仓促为混
合动力车型、燃油车型“加装插电”。然而，近来政策调整更多地偏向纯电动
汽车，是以切实降低二氧化碳排放量。
图7 欧洲新能源汽车销量季度数据：纯电动汽车与插电混动汽车占比
100%
50%
0%
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2
20182019202020212022
BEVPHEV
资料来源：ACEA，湘财证券研究所
2022H1欧洲新能源汽车销量112.0万辆（+8.8%），按国家划分，第一
梯队是德国、英国、法国，第二梯队是瑞典、意大利、挪威，以上六国合计
新能源汽车销量82.7万辆，占欧洲总量73.8%。这些国家大多数是欧洲汽车
制造大国，有些特别的是挪威市场相对开放，吸引着中国车企纷至沓来；上
汽集团则把名爵品牌送返家乡，占据英国市场一席之地。
图8 欧洲新能源汽车销量：按国家划分（万辆）
05101520253035
德国
英国
法国
瑞典
意大利
挪威
8%, 7.5
-9%, 6.2
-13%, 6.1
2021H12022H1
资料来源：ACEA，湘财证券研究所
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8
26%, 16.7
8%, 15.6
-2%, 30.6
行业研究
根据EV Volumes数据，欧洲市场上最受欢迎的车型包括特斯拉Model
3/Y，德系大众ID.4+斯柯达Enyaq+奥迪，法系标志e-208+雷诺Zoe，韩系
现代Kona+起亚Niro，韩系新秀现代Ioniq 5+起亚EV6正在奋起直追。特别
的，今年以来菲亚特500e以其时尚多变的造型风靡欧洲，欧洲也掀起电动小
车风潮，欧洲对于小车的接受程度高，目前菲亚特500e单月销量已经霸榜。
我们发现，欧洲市场电动汽车车型更替，像是雷诺Zoe、日产Leaf这样畅销
十余载的老将逐步退位让贤，更具产品竞争力的新款车型陆续发布，随之消
费者的购车需求被激发出来，欧洲市场正在发生积极变化。
欧洲市场上可选车型缺乏，我们认为，随着新款车型陆续推出，特斯拉
德国柏林工厂从2022年3月开始正式投入生产，欧洲市场会从政策驱动转向
政策、产品双轮驱动。我们预计2022年欧洲新能源汽车销量接近280万辆
（+24%）。
表3 欧洲市场电动汽车热销车型榜单（九月数据暂未发布）
排名 2021年销量（辆） 2022年1-8月销量（辆）
1 142,905 47,003
2 72,562 40,679
3 69,567 38,213
4 55,006 28,669
5 46,705 26,908
6 46,448 26,602
7 44,492 24,502
8 44,402 24,137
9 43,415 23,981
10 42,605 23,969
11 42,492 Dacia Spring 22,755
12 40,990 21,180
13 40,835 21,003
14 37,802 20,731
15 36,567 19,646
16 35,790 20,282
17 33,739 Mini Cooper EV 20,151
18 31,705 20,073
19 29,892 19,962
20 Mini Cooper EV 29,744 18,730
- 967,663 559,266
特斯拉Model 3 特斯拉Model Y
雷诺Zoe 特斯拉Model 3
大众ID.3 菲亚特500e
大众ID.4 大众ID.4
起亚Niro 斯柯达Enyaq
福特Kuga（PHEV） 标志208
菲亚特500e 雷诺Zoe
斯柯达Enyaq 福特Kuga（PHEV）
现代Kona 起亚Niro
标志208 现代Kona
沃尔沃XC40（PHEV）
标志3008（PHEV） 大众ID.3
大众e-up! 奥迪Q4 e-tron
奔驰GLC300e/de（PHEV） 现代Ioniq 5
宝马330e（PHEV） 宝马330e（PHEV）
日产Leaf 标志3008（PHEV）
沃尔沃XC60（PHEV）
奥迪e-tron 起亚EV6
奔驰A250e 奥迪e-tron
TOP20合计 TOP20合计
沃尔沃XC40（PHEV）
资料来源：Clean Technica, EV Volumes，湘财证券研究所
德国：德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。根
据德国交通部（KBA）新车注册数据，2022年9月德国电动汽车销量7.3万
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9
行业研究
辆（+28.7%），环比大幅增加28.2%，包括纯电动汽车4.4万辆、插电混动
汽车2.8万辆，单月电动汽车渗透率32.4%；2022年1-9月累计销量48.8
万辆（+2.2%）。德国新能源汽车一月销量环比大降，三月至七月销量连续五
个月同比减少，主要是受补贴退坡、俄乌战争、能源危机、通货膨胀等因素
影响。九月销量一改颓势环比大幅增加，主要是冲量效应显现，当前时点已
经临近年关，由于2023年起补贴退坡，今年被抑制的购车需求有望在第四季
度集中释放。
德国市场主要是政策驱动，电动汽车渗透率提高带动德国新车注册的平
均二氧化碳排放量降低。德国新车注册的平均二氧化碳排放量已经从2020年
139.8g/km快速降至2021年118.7g/km，不过，这样的成绩还远不足以达到
欧盟委员会要求的汽车排放标准95g/km，可见政策约束力强。
图9 德国新能源汽车销量月度数据（万辆）
9
8
7
6
5
4
3
2
1
-
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2022年2020年2021年
资料来源：KBA，湘财证券研究所
图10 德国电动汽车渗透率/德国新车注册的平均二氧化碳排放量月度数据
40%200
35%175
30%150
25%125
20%100
15%75
10%50
5%25
0%0
左轴：电动汽车渗透率右轴：平均二氧化碳排放量（g/km）
资料来源：KBA，湘财证券研究所
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10
行业研究
美国：根据美国研究机构Argonne数据，2022年9月美国电动汽车销量
7.8万辆（+42.4%），环比增加9.6%，包括纯电动汽车6.3万辆，插电混动
汽车1.4万辆；2022年1-9月累计销量64.4万辆。
美国市场上电动汽车发端于2010年末，第一款电动汽车分别是日产聆风
（BEV）和雪佛兰Volt（PHEV），可见通用汽车很早就开始布局电动汽车，
然而，美国十年来电动汽车发展缓慢。
美国电动汽车普及程度不高，2022年9月电动汽车渗透率仅7.0%（电
动汽车销量/轻型汽车销量），对标拜登行政命令要求2030年渗透率达50%，
未来提升空间巨大。
2022/8拜登签署《通胀削减法》（Inflation Reduction Act, IRA），该法案
正式生效。关于新能源汽车，《通胀削减法》提出继续为新车提供7500美元
税收抵免，但是增设“美国制造”要求，取消车企20万辆补贴规模上限，为
二手车提供最高4000美元税收抵免（仅限一次），有效期2023年起至2032
年底。我们认为，《通胀削减法》中新能源汽车相关政策力度不及市场预期，
但是，政策不设补贴规模上限且明确补贴覆盖未来十年，时间跨度特别久，
为美国新能源汽车长远发展奠定基础。
当前，美国市场上电动汽车可选车型缺乏，纯电动汽车以特斯拉Model
Y/3最受欢迎，特斯拉一家独大，福特Mustang Mach-E成为特斯拉的挑战者。
展望未来，随着美国汽车三巨头福特、通用、Stellantis（FCA）共同发力电
动汽车，发布新车，美国市场即将迎来百花齐放。我们预计2022年美国新能
源汽车销量接近100万辆（+64%）。
图11 美国新能源汽车销量年度数据（万辆）
70
60
50
64.4
60.8
40
30
20
10
0
33.1
32.0
30.6
资料来源：Argonne，湘财证券研究所
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11
行业研究
3 造车新势力数据点评
蔚来与小鹏大体是从2019年开始大批量交付，理想则是从2020年开始
大批量交付，随着产品认知度逐渐提高，“造车三宝”喜迎收获期，销量数据
靓丽。蔚来受制于品牌定位高端，销量被后来的小鹏、理想赶上，蔚来也在
筹划发布新品牌，是以竞争大众用车市场，挑战特斯拉；小鹏受益于新车P5、
新款G3销量爬坡，单月销量从2021年11月开始再上台阶，发展势头强劲；
理想向来仅凭理想ONE一款车型单打独斗，却在门店铺设上十分积极，是以
带动销量，而今理想L9发布，理想的销售渠道优势会更充分地体现出来，后
续销量有望再上台阶。近期“蔚小理”销量数据波动剧烈，主要是受产品更
新换代，产线切换所致。2022年9月，理想L9交付10123辆，实现产品升
级，理想L9作为一款售价高达45.98万元的高价产品，月销破万成绩喜人。
图12 蔚来、小鹏、理想销量/交付量年度数据（万辆）
12
10
8
6
8.2
9.9
8.7
4
2
-
2019年2020年2021年2022年1-9月
蔚来汽车小鹏汽车理想汽车
资料来源：公司官网，湘财证券研究所
图13 蔚来、小鹏、理想销量/交付量月度数据（辆）
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
蔚来汽车小鹏汽车理想汽车
资料来源：公司官网，湘财证券研究所
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12
行业研究
表4 造车新势力动态
特斯拉 2021年特斯拉交付93.6万辆（+87%），超出2021年初时华尔街预计80万辆。2022Q1交付
31.0万辆，2022Q2交付25.5万辆，主要是受上海疫情影响，2022Q3交付34.4万辆。
特斯拉拥有美国加州、中国上海、美国德州、德国柏林等数个大型生产基地。
加州弗里蒙特工厂现有Model 3/Y产能55万辆，Model S/X产能10万辆，满负荷生产。
上海临港工厂是中国2018年放开新能源汽车外资股比限制后的第一家外商独资汽车工厂，
2019年末投产推出Model 3，2021年初推出Model Y，上海临港工厂现有Model 3/Y产能超75万
辆，满负荷生产。上海临港工厂也负责供货欧洲、亚洲。
德州奥斯汀工厂已于2022/4投产，生产搭载4680电池的Model Y（采用CTC技术），现有产
能超25万辆，产能爬坡中，未来还会生产皮卡CyberTruck等；柏林勃兰登堡工厂已于2022/3投
产，现有产能超25万辆，产能爬坡中，截至三季度末生产效率已达2000辆/周（改用2170电池）。
【特斯拉2022Q3财报、新闻报道】
蔚来 当前蔚来产品线包括ES8/ES6/EC6，基于第二代技术平台NT2打造的ET7/ET5/ES7也已经
陆续开始交付。
换电模式向来是蔚来的一大特色。2022/7/6第二届蔚来能源日（NIO Power Day）在上海举行，
截至能源日当天，蔚来已在全国建成换电站1011座，蔚来计划至2025年末在全球范围内建成换电
站超4000座。此外，蔚来宣布向行业全面开放NIO Power充换电体系。
小鹏 当前小鹏产品线包括P7/G3i/P5/G9。
小鹏P5在2021年9月正式上市，是全球首款搭载激光雷达的量产车型，定位紧凑型轿车，
NEDC续航里程460-600km，起售价落入20万元以内，价格有诚意。激光雷达可以带来不一样的
智能驾驶体验，媲美高价位智能驾驶车型，有望成为智能驾驶入门级爆款车型。
2022/9/21小鹏G9正式上市，定位旗舰SUV，入门款CLTC综合续航里程570km，百公里加
速6.4s，售价30.99万元起。小鹏G9采用800V高压架构+碳化硅半导体，配合小鹏480KW高压
超充桩，实现超充5分钟续航200km（标配3C倍率充电10-80%需要20分钟，加购4C倍率充电
10-80%需要15分钟）。
理想 当前理想产品线包括L9/L8，理想L8计划2022年11月开始交付。
理想在门店铺设上十分积极。截至2022/9/30，理想已经在全国设立零售中心271家，覆盖城
市226个。
2022/6理想正式发布全球智能旗舰SUV理想L9，理想L9为家庭打造，拥有六座宽敞舒适空
间。理想L9延续增程式路线，实现CLTC续航里程1315公里（带电量44.5度，纯电续航里程215km），
百公里加速5.3s，全国统一零售价45.98万元。
2022/9/30理想发布理想L8/L7，理想L8定位家庭六座豪华SUV，CLTC续航里程1315km（带
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13
行业研究
电量42.8度，纯电续航里程210km），百公里加速5.5s，理想L8是理想ONE的换代车型，售价
35.98万元起，计划11月就开始交付；理想L7定位家庭五座中大型SUV，配置参数方面理想L7
与理想L8基本相同，尺寸略小于理想L8，售价33.98万元起，计划2023年2月底开始交付。
新能源汽车行业激烈竞争下产品更新换代速度快，理想汽车热销的2021款理想ONE是2021
年5月发布的改款车型，而今理想L8发布即全面替代理想ONE。理想L7是理想汽车首款五座SUV，
大体是在理想L8的基础上略做调整，切入更加主流的五座中大型SUV市场。
资料来源：公司官网、公司年报、新闻报道、湘财证券研究所
4 投资建议
政策刺激下中国新能源汽车市场明显升温，销售火爆，预计2022年中国
新能源汽车销量超650万辆（+85%），行业增速快。此外，还应当注意，国
外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场、美国市场可选车型缺乏，随着
新款车型陆续推出，欧洲市场、美国市场也将会展现活力、百花齐放。建议
关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受
益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。
5 风险提示
国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加
剧；科技股估值波动风险。
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14
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则
出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接
或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 指数）
买入：
未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持：
未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性：
未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持：
未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
卖出：
未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
重要声明
湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。
本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。
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