2023年11月28日发(作者：别克英朗落地9万贵吗)
行业报告 | 行业深度研究
计算机
中国网安市场寻变：万事俱备，东风已来
证券研究报告
2021年11月23日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
缪欣君
分析师
1、网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动
中国网安市场规模基数低而增速快，未来三年年均复合增速有望达到20%，
预计2024年在全球网络安全市场的占比将提升至10%。复盘2007-2021年
网安上市公司业绩表现，我们认为中国网安行业在短中周期内呈现β和α
特征交替轮动，长周期内呈现稳定β、α逐渐增强的特点。
2、网安市场新边际：技术、场景、新增量
1） 技术的变革推动产品形态的演变：随着技术的革新整体安全产品的交
付形态呈现出由单点硬件设备安装、到多点联动的软件系统平台、再到整体
解决方案式服务的演变趋势。
2） 核心项目场景推动产品的区块化聚集：随着传统安全产品收入的增加，
传统安全收入增速呈现下降趋势，而新安全收入增速普遍维持在较高水平，
且对于整体业绩增长存在拉动效应。
3） 新安全公司推动市场的边际递增效应：随着上市公司数量的增加，上
市公司年收入总和的边际增量呈现出递增趋势，且新上市公司对网安板块上
市公司收入总和的边际递增效应具有一定拉动作用。
3、四大问题探寻网安演绎方向
1） 中美网安竞争格局差异：美国网络安全公司呈现出业务更聚焦、细分
领域内竞争格局更清晰、且收入体量更大的特点。我们认为中美格局的差异
主要是由市场总规模基数差异大、对安全产业的认知不同带来的产业分工
差异所致。
2） 中国网安市场对标美国市场的潜力：展望长期我们认为中国网安市场
有望对标美国市场，逐步在细分领域出现龙头公司。政策层面，我国具备
相同战略高度以及持续完善的法律体系；市场规模层面，我国网安市场增速
为全球市场增速的2倍以上；上市公司业绩表现层面，行业β呈现上升趋
势；市场需求层面，网络攻防演练的推进持续加深下游安全意识与需求。
3） 网安板块集中度：长远来看，我们认为未来中国网安市场的集中度可
能并不会大幅提升，行业整体格局或仍将保持分散局面。
4） 云安全为中长期的重点赛道：时间角度，IT基础设施的云化转型使得
云安全成为网络安全演进的大势所趋；空间角度，云作为新一代基础设施，
是未来网络安全产品与服务的重要载体，也是串通各安全细分赛道的纽带
风险提示：报告中数据统计存在主观判断与口径差异；历史统计性结论对未
来发展的指引性有限；行业公司业绩短期波动；行业竞争加剧；板块政策发
生重大变化等
重点标的推荐
2021E 2022E 2023E
199.88 1.96 1.96 2.46 3.44 126.80 101.98 81.25 58.10
295.60 1.72 0.09 3.06 5.83 171.86 3284.44 96.60 50.70
28.51 0.86 1.06 1.31 1.62 33.15 26.90 21.76 17.60
57.16 1.15 1.64 2.27 3.21 49.70 34.85 25.18 17.81
16.67 0.38 0.53 0.71 0.92 43.87 31.45 23.48 18.12
深信服 买入
安恒信息 增持
启明星辰 买入
信安世纪 买入
绿盟科技 买入
奇安信 买入
93.72 -0.49 -0.07 0.84 1.63 111.57 57.50 -191.27 -1338.86
SAC执业证书编号：S111
*******************
行业走势图
计算机沪深300
14%
9%
4%
-1%
-6%
-11%
-16%
2020-112021-032021-07
资料来源：贝格数据
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1 《计算机-行业研究周报:顶层强调科
技安全，利好行业信创与网络安全》
2021-11-20
2 《计算机-行业点评:网络数据安全管
理条例：数据安全市场进入快车道》
2021-11-14
3 《计算机-行业研究周报:周观点：北
交所系统改造预计可对标科创板》
2021-11-14
P/E
资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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内容目录
1. 网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动 .......................................................................... 4
1.1. 中国网安市场规模：基数低而增速快 ..................................................................................... 4
1.2. 中国网安市场驱动因素：事件、技术、政策 ....................................................................... 4
1.3. 中国网安市场的α与β ................................................................................................................. 6
2. 网安市场新边际：技术、场景、新增量 ................................................................................ 10
2.1. 技术的变革推动产品形态的演变 ............................................................................................ 10
2.2. 核心项目场景推动产品的区块化聚集 ................................................................................... 12
2.3. 新安全公司推动市场的边际递增效应 ................................................................................... 14
3. 四大问题探寻网安演绎方向 ..................................................................................................... 17
3.1. 为什么中国和美国网安市场的竞争格局不同？ ................................................................ 17
3.2. 中国网安市场是否有对标美国市场的潜力？ ..................................................................... 19
3.3. 网安板块市场集中度是否会持续提升？ .............................................................................. 20
3.4. 为什么我们认为云安全是中长期的重点赛道？ ................................................................ 21
4. 核心结论 ....................................................................................................................................... 22
5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 22
图表目录
图1：中国网络安全市场规模及增速 ........................................................................................................ 4
图2：全球网络安全市场规模及增速 ........................................................................................................ 4
图3：网络安全事件-技术-政策轮动闭环 .............................................................................................. 5
图4：中国网络安全发展三阶段 ................................................................................................................. 5
图5：网安上市公司加权平均收入增速与收入增速方差对比 ......................................................... 7
图6：样本公司最大收入增速与最低收入增速对比 ............................................................................ 7
图7：网安上市公司加权平均收入增速与收入增速方差对比（考虑2021年前三季度两年平
均复合增速） ..................................................................................................................................................... 8
图8：中国网络安全市场周期性驱动因素 .............................................................................................. 9
图9：中国网络安全产品矩阵演进 .......................................................................................................... 11
图10：IDC中国IT安全细分市场份额 ................................................................................................... 12
图11：中国网安市场场景划分（单位：元） ..................................................................................... 12
图12：2020年传统安全收入增速 vs 传统安全收入规模 ............................................................. 13
图13：各公司2020年“新安全”业务收入增速 .............................................................................. 14
图14：2020年整体收入增速 vs 新安全收入占比 ........................................................................... 14
图15：A股网安板块上市公司数量 vs A股网安板块上市公司收入总和 ................................ 15
图16：美国某身份和访问控制领域头部公司官网产品界面 ......................................................... 18
图17：中国某头部综合安全公司官网产品界面（节选） .............................................................. 18
图18：美国部分网络安全公司2020年收入体量（单位：亿美元） ......................................... 18
图19：中国部分网络安全公司2020年收入体量（单位：亿元） ............................................. 18
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图20：美国安全产业分工 .......................................................................................................................... 19
图21：中国安全产业分工 .......................................................................................................................... 19
图22：中美网络安全战略发展对比 ........................................................................................................ 19
图23：中国网络安全市场集中度 ............................................................................................................ 21
图24：云安全生态链.................................................................................................................................... 21
表1：我国2021年主要网络安全相关政策发布梳理 ......................................................................... 6
表2：Gartner：2016-2020十大信息安全技术 .................................................................................. 11
表3：部分公司推出的安全解决方案 ...................................................................................................... 13
表4：网安板块上市公司平均收入增量对比：剔除2018年及之后新上市公司 vs 未剔除
............................................................................................................................................................................... 15
表5：各网安公司成立时间及优势产品情况 ........................................................................................ 15
表6：部分安全公司产品线扩展布局 ...................................................................................................... 17
表7：Gartner魔力象限各网络安全细分领域头部公司 ................................................................... 18
表8：全球各国网络攻防意识布局 .......................................................................................................... 20
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1. 网安板块新格局：行业β与公司α交叉轮动
1.1. 中国网安市场规模：基数低而增速快
相较于全球而言，中国网络安全市场起步较晚，市场规模基数较低，但呈现出快速增长态
势。一方面，根据Frost&Sullivan，全球网络安全市场未来三年年均复合增速约为9%，而
我国网络安全市场未来三年年均复合增速有望达到20%（综合中国网络安全产业联盟和
Frost&Sullivan数据），是全球增速的2倍以上；另一方面，我国网络安全市场在全球网络
安全市场的占比逐年提升，预计在2024年达到10%，相较于2015年增加6pct。
图1：中国网络安全市场规模及增速
YOY
中国网络安全市场规模（亿元）中国/全球网络安全市场规模占比
29%
24%
21%
22%
9%
4%
5%
5%
5%
6%
22%
7%
21%
20%
19%
10%
7%
8%
9%
1124.1
944.7
489.2
531.9
649.7
787.7
402.5
209.6269.5
333.9
2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E
资料来源：中国网络安全产业联盟、Frost&Sullivan、亚信安全招股说明书、天风证券研究所
图2：全球网络安全市场规模及增速
全球网络安全行业市场规模（亿美元）
13%
11%
11%
7%
4%
1520.3
11%
YOY
9%
9%
8%
803.4
911.2
201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E
1209.3
1015.4
1128.7
1256.5
1390.9
1651
1783.1
资料来源：Frost&Sullivan、亚信安全招股说明书、天风证券研究所
1.2. 中国网安市场驱动因素：事件、技术、政策
我国网络安全市场的发展主要由技术、政策和事件三方面因素推动，并形成事件-技术-政
策的轮动闭环。一个完整的安全发展周期通常以引发广泛轰动的安全事件为起点，通过已
有技术方案组合或提出新技术框架来解决相应问题，最终伴随着监管文件的落地进一步推
动标准解决方案在行业的广泛化推行；其中技术方案和监管政策的制定亦有可能同步进行，
而事件在一定程度上对监管文件的落地也起到了催化与推动作用。以特斯拉和滴滴事件为
例：
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图3：网络安全事件-技术-政策轮动闭环
安全事件：
? 上海车展特斯拉车主维权事件，特斯拉
拒绝提供行车数据
? 网信办对滴滴启动网络安全审查
技术方案：
? 建立本地数据中心
? 数据资源平台
? 隐私计算、区块链
资料来源：网信办、中国政府网、经济日报、政府采购网、券商中国、天风证券研究所
监管文件：
? 《网络安全审查办法（修订草案征求意
见稿）》
? 《关键信息基础设施安全保护条例》
? 《汽车数据安全管理若干规定（试行）》
从更长的时间维度来看，我国信息安全的发展经历了三个重要阶段。在安全事件、新技术
和新框架、以及合规监管的推动下，网络安全在我国的产业地位逐步上升至国家战略高度，
与信息化战略共同被称为“一体之两翼，驱动之双轮”。
图4：中国网络安全发展三阶段
1994-2003：国2004-2013：2003年9月国务院发布《国家信息2014-至今：中央网络安全信息化领导小组
务院发布《中华化领导小组关于加强信息安全保障工作的意见》成立，习总书记在第一次小组会议上强调网
人民共和国计算（27号文件），标志着信息安全法律体系建设进入络安全和信息化是“一体之两翼，驱动之双
机信息系统安全更高阶段：一方面，我国首次对信息安全有了全轮”，网络安全上升至国家战略层面，《密码
保护条例》，网络面认识，开始从顶层统筹考虑信息安全政策、发法》、《网络安全法》、《网络安全审查办法》、
安全法律法规体展、规划；另一方面，信息安全等级保护、风险《关键信息基础设施安全保护条例》、《数据
系进入初步建设评估、密码保护、网络信任体系、应急响应与灾安全法》等一系列配套法律法规陆续出台，
阶段，网络安全难备份、产品管理、产业发展等基础性工作的相网络安全治理体系逐步完善；同时随着云计
建设进入合规遵关政策、标准开始陆续制定并出台；同时我国自算、人工智能、大数据、物联网等新技术的
从阶段 主研发的网络安全产品体系不断丰富完善 发展，网络安全也开始向着场景化和服务化
的方向发展
2021年：“滴滴”事件
《数据安全法》、《关基保
护条例》、《个人信息保护
法》实施
等保2.0出台，拉
动下游需求
《网络安全法》实施
中央网络安全信息化
新《保密法》实施
领导小组成立，网络安
全成为国家战略
信息安全等级保护
制度发布,全面进入
等级保护阶段
国务院发布《计算机
信息系统安全保护
条例》，网络安全建
设启动
公安部《互联网安
全保护技术措施规
定》，提出安全审计
等要求
资料来源：《内生安全：新一代网络安全框架体系与实践》、Wind、各政府网站、天风证券研究所
说明：对于上市公司样本中除网安外还有其他业务板块的上市公司，我们仅考虑网安板块业务收入
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1.3. 中国网安市场的α与β
整体而言，我国网安公司的业绩表现受宏观政策推动明显。以2007、2014、2017和2019
年为例，在信息安全等级保护制度、网络安全信息化领导小组成立、《网络安全法》以及
等保2.0出台的影响下，上市公司的加权平均收入增速整体呈现出上升趋势。2021年为网
络安全政策发布大年，受国际关系不确定性以及国内安全事件催化的影响，《数据安全法》、
《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个
人信息保护法》等对行业具有重大影响的法律、行政法规、部门规章陆续发布实施，另仍
有一系列网安相关政策正在制定过程中，同时考虑到2020年受疫情影响网安公司业绩增
速下调，我们认为2021-2022年网安公司业绩有望呈现良好增长态势。
表1：我国2021年主要网络安全相关政策发布梳理
文件类型 文件名称 发布时间 发布部门
法律
《数据安全法》 全国人大常委会
《个人信息保护法》 全国人大常委会
2021.6.11
2021.8.20
2021.8.17
2021.8.4（公开发行） 中共中央办公厅 法规 《党委（党组）网络安全工作责任制实施办法》
2021.10.18
2021.1.15
2021.7.10
2021.7.12
2021.7.12
2021.8.20
2021.9.23
2021.9.30
2021.10.29
2021年1-8月 信安标委
2021.9.30
2021.10.11
2021.11.14
国务院 《关键信息基础设施安全保护条例》
广东省人民政府 《广东省公共数据管理办法》
银保监会 《中国银保监会监管数据安全管理办法（试行）》
网信办等部门 《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》
工信部、网信办、公安部 《网络产品安全漏洞管理规定》
工信部
网信办等5部门 《汽车数据安全管理若干规定（试行）》
工信部 《物联网基础安全标准体系建设指南（2021版）》
工信部 《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）（征求意见稿）》
网信办 《数据出境安全评估办法（征求意见稿）》
信安标委
重庆大数据局 《重庆市公共数据分类分级指南（试行）》
网信办 《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》
《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征
求意见稿）》
部门规章
/标准等
信息安全技术系列安全规范、要求、指南、技术要求等系列标
准
《网络安全标准实践指南——数据分类分级指引（征求意见
稿）》
资料来源：各政府网站公告、关键基础设施安全应急响应中心、天风证券研究所
通过将网安上市公司的加权平均收入增速与收入增速的方差进行对比，我们观察到中国网
安行业景气度自2007年以来持续处于较高水平（加权平均收入增速基本可稳定维持在20%
以上，且近年来呈现攀升态势），短周期内公司表现差异化明显（样本最高收入增速与样
本最低收入增速差距可达100%+）的特性，带来行业β和公司α交叉轮动的机会。
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行业报告 | 行业深度研究
图5：网安上市公司加权平均收入增速与收入增速方差对比
行业β凸显信号 公司α凸显信号
资料来源：Wind、天风证券研究所
图6：样本公司最大收入增速与最低收入增速对比
样本公司最高增速样本公司最低增速
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
资料来源：Wind、天风证券研究所
具体表现为：
1） 当行业平均收入增速与增速方差发生反向变化时，我们认为行业β和公司α中的某一
项特性变得更加突出。以2009-2010、2016-2017、2018-2019为例，行业平均增速
上升，增速方差下降，行业整体β特性显现明显，行业景气度得到强势凸显。另外值
得注意的是，在观察周期内未出现行业平均增速显著下降、同时增速方差显著上升的
场景（2017年收入增速与2018年收入增速基本持平、2020年增速方差与2019年增
速方差接近持平），进一步体现出中国网安市场景气度暂未出现下行拐点信号。
2） 当增速方差出现逆势反弹时，我们认为迎来良好公司α布局时机。以2011-2012、
2017-2018为例，增速方差出现明显反弹，相对应样本公司中最大收入增速均实现在
距上一反弹周期内最大增速的突破，公司的α效应突出。2021年前三季度各公司业绩
表现差异增大，我们认为主要与2020年受疫情影响各公司收入表现失真有关，若考虑
相较于2019年前三季度的两年复合增速，增速方差则下降至约0.02，整体行业收入
增长表现出稳中向好趋势。
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图7：网安上市公司加权平均收入增速与收入增速方差对比（考虑2021年前三季度两年平均复合增速）
加权平均收入增长率收入增速方差（右轴）
60%0.20
50%
40%
30%0.10
20%
10%
0%0.00
0.15
0.05
资料来源：Wind、天风证券研究所
基于以上市场表现，复盘中国网安市场发展历史，以每一轮市场的β和α机会为周期，通
过对其背后的驱动因素进行整理分析，我们认为：
1） 新技术、新产品的储备期后行业新制度及规范的政策落地有较大概率促进行业β特性
的显现，带来行业内公司的广泛受益。以2008-2010为例，2007年及以前国内网络安
全公司完成了对基础安全产品的自主研发与发布，产品矩阵不断扩充，故而在等级保
护制度的推动下，整体行业实现短周期内的快速增长。同样，我们认为在2013-2016
时间区间内，国内安全公司围绕APT攻击、云安全、数据安全、工控安全等领域展开
了产品研发，伴随着2016年之后护网行动以及态势感知市场的推动，整体行业增速再
次进入一轮上行周期。
2） 而后的一至两年间，伴随着政策的深度落地执行，一方面由政策带来的新的市场机会
竞争格局逐渐清晰，头部公司开始显现；另一方面有可能受到潜在的细分领域利好因
素影响，有一定可能性出现捕捉公司α的机会。以2011-2012年为例，我们看到新《保
密法》中分级保护制度的实施以及2012年在金融领域推行的国密算法改造对涉密领域
以及密码产业带来了显著的市场机会，相应公司在对应期间内业绩表现突出。
3） 尽管短周期内中国网安行业的β和α特征表现交替呈现，整体而言中国网安行业仍呈
现出稳定β、α逐渐增强的格局。在常态化的技术储备和持续的政策催化下，我们认
为网安行业的高景气度将继续保持，同时随着行业内技术栈及产品线的丰富与分层，
各公司间的市场战略差异和特定产品竞争优势亦将不断扩大。
聚焦当下，受疫情下远程办公模式的催化，我们认为现阶段网络安全产业进入了新一轮以
零信任、云原生、数据安全、终端安全、开发安全、AI技术应用为代表的产品技术储备期，
同时考虑到监管对于网络安全的态度更加审慎与坚决，我们展望短期内行业将以β特征为
主，中长期穿插α机会（建议关注信创产业、数字货币落地进度、汽车数据监管、互联网
数据监管落地）。
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行业报告 | 行业深度研究
图8：中国网络安全市场周期性驱动因素
2007
及之前
网络安全市场建设启动，以《计算机信息系统安全保护条例》为核心展开工
作，国内传统安全公司陆续成立，完成基础类网络安全产品矩阵的扩充与积
累，为等保制度发布后市场的快速增长打下产品基础和技术储备：
1996 天融信研制出第一套自主版权防火墙系统；启明星辰成立
1998 卫士通、格尔软件成立；卫士通推出国内首款自主金融数据密码机
1999 吉大正元、美亚柏科成立
2000 启明星辰发布世界上首款硬件IDS产品；绿盟、深信服成立；绿盟发布NIDS
2001 绿盟推出国内首款远程安全评估系统；数字认证、信安世纪成立
2002 绿盟推出抗拒绝服务系统；深信服推出IPSec VPN;中孚信息成立
2003 启明星辰推出漏洞扫描与安全评估系统；亿赛通成立并发布文档安全管理系
2004 亿赛通发布国内首批文档透明加解密系统；天融信推出“可信网络架构
产品
统
（TNA）；深信服发布IPSec/SSL二合一VPN网关；中孚信息推出中国首
款实用型保密检查工具
绿盟推出国内首款IPS系统；启明星辰推出国内首款自主知识产权UTM产2005
品；深信服推出上网行为管理；明朝万达成立
绿盟升级远程安全评估系统；天融信推出中国首台自主知识产权ASIC防火2006
墙
亿赛通发布基于FDE技术全磁盘加密系统；天融信发布可信并行计算安全平2007
台及万兆防火墙；深信服推出广域网优化WOC；安恒信息成立
2008-
2010
等保制度发布，定级信息系统安全建设整改工作启动，且《信息安全等级保
护管理办法》要求三级以上信息系统选择自主研发信息安全产品，直接撬动
百亿级市场，全行业受益，行业β机会显现。
2010年《保密法》修订，新修订的《保密法》规定“涉密信息系统应当按照
国家保密标准配备保密设施、设备”；
2012年工信部和公安部通告了RSA1024算法被破解的风险，中国人民银行
要求各银行对网上银行等信息系统进行国产密码算法改造；
在细分领域政策的推动下密码市场相关需求被拉动，密码相关公司α显现。
（如飞天诚信、中孚信息、北信源）
2011-
2013
2013-
2016
行业再次进入战略政策、新兴技术储备阶段，云安全、工控安全、数据安全、
AI等新兴技术开始在产品中出现。2013年“斯诺登事件”爆发，同年国家
互联网应急中心公布数据显示我国境内大量重要信息系统感染具有APT特
征的木马程序。2014年中央网络安全和信息化领导小组成立，网络安全上
升至国家战略层面。
2013 绿盟推出下一代威胁防御解决方案（可抵抗APT攻击）、下一代防火墙；启
明星辰发布下一代安全网关产品；深信服推出桌面云及企业级WLAN；卫士
通推出国内首款商密存储加密系统；安博通突破硬件无关化技术
亿赛通发布国产化自主可控DLP加密系统；绿盟推出威胁分析系统、工控漏2014
洞扫描系统、数据库审计系统；深信服推出aSV服务器虚拟化；奇安信成立
亿赛通发布国内基于语义识别的智能加密系统；绿盟推出数据泄露防护系统；2015
深信服推出超融合架构数据中心；
绿盟发布企业安全管理平台、亿赛通发布国内基于云的文档安全管理系统；2016
启明星辰发布云安全服务联盟战略；天融信推出下一代可信网络架构；明朝
万达发布云安全产品；数字认证推出业界首款手机端电子签名云服务产品“信
步云”
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9
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续图8：中国网络安全市场周期性驱动因素
2016-
2017
2016年“419网络安全和信息化工作座谈会”上习总书记提出“加快构建关
键信息基础设施安全保障体系，全天候全方位感知网络安全态势，增强网络
安全防御能力和威慑能力”。同年公安部会同民航局、国家电网组织开展了
“护网2016”网络安全攻防演习活动；《网络安全法》颁布，并规定关键信
息基础设施的运营者应“制定网络安全事件应急预案，并定期进行演练”，
自此“护网行动”成为惯例。绿盟等公司发布态势感知平台解决方案。
2017年网信办发布《关键信息基础设施安全保护条例（征求意见稿）》，态势
感知和关键信息基础设施催生了新一轮安全行业增长，全行业普遍受益。
2017-
2018
政策驱动带来的市场需求持续，行业平均增速仍保持上升态势，但随着政策
的深入落地推行，公司层面呈现出分化局面，其中积极布局态势感知、“零
信任”基础架构、云安全、终端安全等新理念技术的公司表现突出。
（如奇安信、天融信、安恒信息）
2018-
2019
2018年公安部发布《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》，2019年等保
2.0正式实施，参考2007年等保制度首次发布时的影响，再次带来至少百亿
级市场增量需求，推动行业广泛发展机会。
2021前三季度公司业绩反弹主要受到2020年疫情导致公司收入普遍下调的
影响，但是各公司之间增幅仍展现出较大差异，若不考虑受2020年低基数
影响严重导致2021年前三季度业绩激增的情况，从与2019年同期相比两年
复合增速来看，表现出色公司的α主要来源于信创产业。
（如中孚信息、信安世纪、格尔软件）
2020-
2021前
三季度
资料来源：Wind、各公司官网、各政府网站、网易科技、北京商用密码行业协会、人民网、新华三官网、《内生安全：
新一代网络安全框架体系与实践》、湖南省网络安全空间协会、天风证券研究所
2. 网安市场新边际：技术、场景、新增量
从边际变化的视角来看，我们从产品形态、落地场景和市场增量三个方面对网络安全行业
进行了深度剖析。
2.1. 技术的变革推动产品形态的演变
在产品的部署领域层面，安全产品可被划分为端点安全、网络与基础架构安全、应用安全、
数据安全、身份与访问管理以及安全管理六大基础安全领域；在产品的交付形态层面，网
络安全市场可被细分为安全硬件、安全软件和安全服务三个子市场。我们根据以上两个类
别划分维度，对市场上受关注较多的安全产品（包含安全服务）产品矩阵进行了重新排列，
关注到随着技术的革新整体安全产品的交付形态呈现出由单点硬件设备安装、到多点联动
的软件系统平台、再到整体解决方案式服务的演变趋势。
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图9：中国网络安全产品矩阵演进
资料来源：数说安全公众号、天风证券研究所
中国信息化进程经历了PC机-互联网-移动互联网-数字化与智能化几个具有变革性的阶
段，与之对应的网络安全产品也经历了互联网内外边界防护-终端安全防护-基于大数据进
行多维度关联分析的动态安全事件识别、自动化响应以及安全趋势预测的演变升级，而应
用场景也由传统的数据中心扩展到云安全、工控安全、移动安全和物联网安全等新兴领域。
信息系统的日益庞大以及应用场景的多维扩展催生了对于安全产品功能要求的不断提升，
企业上云趋势亦推动了“软件定义安全”理念的深入践行。从Gartner近五年公布的十大
信息安全技术演变趋势来看，云安全、远程访问、安全服务相关理念频繁出现，软件与服
务导向明显。
表2：Gartner：2016-2020十大信息安全技术
2016 2017 2018 2019 2020
云访问安全代理 云负载保护平台 特权访问管理（PAM） 特权访问管理（PAM） 远程办公安全
终端检测与响应 远程浏览器 基于CARTA模型脆弱基于CARTA模型脆弱基于风险的漏洞管理
基于无签名方法的端欺骗 主动反钓鱼 检测与响应 扩展威胁检测响应系
点防御 统（XDR）
用户实体行为分析 终端检测与响应 服务器负载应用控制 云安全配置管理 云安全配置管理
微隔离与流可视化 网络流量分析 微隔离和流可视化 云访问安全代理 简化云访问控制
面向DevOps的安全测管理检测响应 检测与响应 商业邮件失陷 基于域的消息认证报
试 告和一致性
情报驱动的安全运营微隔离 云安全配置管理 暗数据发现 无密码认证
中心协同解决方案
远程浏览器 自动化安全扫描 安全事件响应 数据分级与保护 软件定义边界
欺骗 云访问安全代理 容器安全 员工能力评估 云访问安全代理
无处不在的信任服务 软件定义边界 安全评级服务 自动化安全风险评估 开源软件扫描与成分
性管理 性管理
分析
容器安全
资料来源：Gartner、数说安全公众号、天风证券研究所
说明：2017年Gartner公布了11大信息安全技术
从市场需求端来看，安全产品软件化与服务化的发展趋势同样得到验证。根据IDC统计数
据显示，2014年我国安全硬件、软件+服务细分市场占比分别为53.1%和46.9%，而到了
2020年这一比例变化为47.2%和52.8%。同时，IDC预测中国2021-2025年安全软件支
出年复合增长率将达到21.2%，成为网络安全领域增速最快的子市场。
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图10：IDC中国IT安全细分市场份额
安全硬件安全软件+服务
100%
80%
60%
40%
20%
0%
20142020
资料来源：IDC、天风证券研究所
46.9%
52.8%
53.1%
47.2%
…
2.2. 核心项目场景推动产品的区块化聚集
与软件化和服务化趋势相对应的，需求场景的日益复杂推动安全公司由传统的售卖单点产
品拓展至推出以场景为核心的解决方案，下游客户的采购也围绕边界安全、信创、等保、
零信任、态势感知、数据安全、终端安全、云安全等核心场景展开。根据下游客户在不同
项目场景下的采购特点以及各场景下对应的产品形式，我们选取部分常见的场景并将其分
别划分为四个象限。
图11：中国网安市场场景划分（单位：元）
场景化综合
方案
零信任
终端安全
52亿
态势感知
54亿
云安全
124亿
数据安全
70亿
III
信创
48亿
关基保护
等保
边界安全
346亿
单点安全
产品
销售设备为主
III
IV
运营服务为主
资料来源：前瞻研究院、海比研究院、中国电子产业网、数世咨询、新浪财经、赛迪顾问、奇安信集团公众号、天风证
券研究所
注：1）图中圆圈内数字代表2021年相关场景市场规模，其中边界安全市场规模以主要包含VPN、防火墙、IDS/IPS、
UTM产品；
2）不同场景之间产品采购存在重合的情况，故而将各场景市场规模简单加总并不代表整体网络安全市场规模
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基于以上分类可以看出，传统安全场景（边界安全）以及合规导向明显的安全场景（信创、
等保、关键信息基础设施保护）主要集中在Ⅰ、Ⅲ象限，落地形式主要为安全设备的销售，
而新兴安全场景（零信任、终端安全、态势感知、数据安全和云安全）主要集中在第Ⅰ、
Ⅱ象限，落地更偏向于整体化的解决方案，且对运营服务的需求增加。
表3：部分公司推出的安全解决方案
安恒信息 云安全、AiLPHA智能安全运营（态势感知）、物联网安全、工业信息安全、
奇安信 态势感知、企业智能安全组网、态势感知、网络边界智慧安全管控、终端安
绿盟科技 零信任、关键信息基础设施安全态势感知、全流量威胁分析、威胁和漏洞管
深信服 等保2.0、安全运营中心、网端云敏捷安全架构、视频监控网络安全
启明星辰 等级保护解决方案、分级保护解决方案、云计算安全解决方案、移动安全解
天融信 云计算、零信任、移动互联网、物联网、等保、云计算安全、信创、态势感
吉大正元 身份认证与访问控制、数据保护与签验、零信任、等级保护、车联网安全、
智慧城市安全、数据安全
全、Web安全、移动安全、云安全、零信任、等保2.0等
理、企业安全平台、抗DDoS、等保2.0、安全态势感知、下一代威胁防御
决方案、态势感知解决方案、工业互联网解决方案、工业物联网解决方案
知、网站安全、移动终端安全、APT、数据安全、风险探知等
物联网安全、电子政务安全应用等
资料来源：各公司官网、天风证券研究所
我们将Ⅰ、Ⅱ象限相关的安全产品定义为“新安全”，将Ⅲ象限相关的安全产品定义为“传
统安全”，并对上市安全公司的收入进行相应拆分，我们发现：
1） 随着传统安全产品收入的增加，传统安全收入增速呈现下降趋势，而新安全收入增速
普遍维持在较高水平（参考图14）。
图12：2020年传统安全收入增速 vs 传统安全收入规模
50%
40%
传
统
安
全
收
入
增
速
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
051015202530
传统安全收入（亿元）
资料来源：Wind、各公司年报、天风证券研究所
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图13：各公司2020年“新安全”业务收入增速
250%
200%
150%
100%
50%
0%
安恒信息天融信启明星辰奇安信-U山石网科中新赛克中孚信息
资料来源：Wind、各公司公告、天风证券研究所
注：各公司对于新安全的口径界定或有一定差异，我们根据图11中的界定经由主观判断进行统计调整
2） 同时将新安全收入占比与总收入增长速度进行对比，可以更加直观地看到新安全业务
对于整体业绩增长的拉动效应。值得注意的是新安全收入占比较高的三家公司（奇安
信、安恒信息和亚信安全）总收入规模相差较大，说明随着公司整体规模的增大并未
对新安全业务的发展产生限制效应。
图14：2020年整体收入增速 vs 新安全收入占比
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
0%10%20%30%40%50%60%70%
资料来源：Wind、各公司年报、天风证券研究所
整
体
收
入
增
速
新安全收入占比
2.3. 新安全公司推动市场的边际递增效应
我们通过对A股网安板块上市公司收入总和的增长情况进行统计，观察到网安板块上市公
司收入总和随着板块内上市公司数量的增加呈现出类指数形的增长曲线，即随着上市公司
数量的增加，上市公司年收入总和的边际增量呈现出递增趋势。
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图15：A股网安板块上市公司数量 vs A股网安板块上市公司收入总和
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
051015202530
A股网安板块上市公司数量
资料来源：Wind、天风证券研究所
注：对A股网安板块上市公司数量及收入的统计包含注册中公司（如亚信安全）以及上市公司对其上市钱三年收入情
况的统计
为了判断边际增量的增长原因，我们进一步对比了2018年以来网安板块平均每家上市公
司的收入增量以及剔除掉2018年及以后新上市公司后的平均每家上市公司的收入增量，
观察到剔除掉新上市公司后2018-2020年间的网安板块上市公司平均收入增量普遍降低，
故而我们认为新上市公司对网安板块上市公司收入总和的边际递增效应具有一定拉动作
用。
表4：网安板块上市公司平均收入增量对比：剔除2018年及之后新上市公司 vs 未剔除
对
应
上
市
公
司
收
入
总
和
（
亿
元
）
2018 1.64 1.26
2019 2.71 2.12
2020 2.33 2.17
未剔除新上市公司（亿元） 剔除新上市公司（亿元）
资料来源：Wind、天风证券研究所
注：平均收入增量=收入总和增量绝对值/对应上市公司数量
结合中国网络安全一、二级市场的公司分布格局以及各公司的发展战略，我们认为新上市
公司对收入总和边际递增的拉动效应主要原因为（为便于表述，以下我们将新增的上市公
司称为“新公司”，将新公司上市时已上市的公司成为“老公司”）：
1） 新公司为上市公司收入池注入新赛道的增量市场
由于网安市场细分领域呈现多而散的局面，中国网安公司的发展历程一般为：在某一细分
领域发布拳头产品-在细分领域内成为头部公司-围绕优势领域拓展产品线-成为产品线全
面的综合安全厂商。通常而言，网安公司在成立之初发布的拳头产品市场处于起步阶段，
彼时鲜有其他行业头部公司涉足，易获得领先的市场份额。通过对2008年之后上市的网
安公司优势产品的梳理，我们发现老公司的优势产品中传统硬件安全产品占比较高（如防
火墙、IDS/IPS、UTM、VPN、审计类产品等），而新公司的优势产品中软件平台类安全产
品占比较高（如态势感知、云安全、安全分析与情报威胁、终端安全软件、身份和数字信
任软件等）。故而我们认为，新公司上市后为上市公司收入池注入了特定细分领域的增量
市场空间，相较于收入池内既有产品的原生增长，新赛道带来的增长势能更加突出。
表5：各网安公司成立时间及优势产品情况
公司 成立上市成立初产品 优势产品 市场市场份额 排名说明
天融信 防火墙 防火墙 IDC，2020
启明星辰 入侵检测系统（IDS）
时间 时间 排名
1995 2008 1 23.30%
1996 2010
IDS/IPS 1 20.60%
UTM硬件 IDC，2020
1 17.30%
IDC，2020
15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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VPN产品 IDC，2020
运维安全审计及防护 赛迪
日志审计产品 赛迪
数据安全及数据库安全审计赛迪
与防护产品
工控安全产品：防火墙、漏扫、赛迪
网闸、主机、IDS
北信源 反病毒产品 终端安全管理 （未披露）
1996 2012 1
入侵检测系统（IDS）
绿盟科技
2000 2014
抗拒绝服务系统 抗拒绝服务系统 IDC，2020
安全评估系统 WEB应用防护系统（WAF）
数字认证 数字证书 数字证书和电子签名产品 IDC，2020
中新赛克 网络流量分析 网络流量分析、网络可视化
恒为科技 网络可视化 网络流量分析、网络可视化
中孚信息 实用型保密检查工具 保密产品
格尔软件 商用密码产品 数字证书和密钥管理 IDC，2020
2001 2016 2 9.40%
2003 2017
2003 2017
2002 2017
1998 2017 4 7.80%
NIDS/NIPS
安全漏洞扫描与管理产品 IDC，2020
VPN 1
下一代防火墙
深信服 上网行为管理
2000 2018 IPSec VPN 1
UTM硬件 IDC，2020
应用交付
WAF 2 10.80%
态势感知
安恒信息
2007 2019
数据库审计与风险控制系统
Web应用防火墙（WAF）
云安全 赛迪，2019
日志审计产品 赛迪，2019
工控安全管理平台 赛迪，2020
工控安全审计 赛迪，2020
迪普科技
2008 2019
万兆安全平台 UTM防火墙 IDC，2020
应用交付板卡 IDC，2020
VPN 4 1.90%
UTM硬件 IDC，2020
山石网科 防火墙、网关
2007 2019
入侵检测及防御系统 统市场指南代表性
2
2 17%
2
2
2
1
1
2
4 5%
4 8.70%
IDC，2020
IDC，2020
IDC，2020
IDC，2020
IDC，2020
IDC，2019
Gartner
1 24.20%
1
1 23.30%
1 14.80% Frost &
1
Sullivan，
2020
IDC，2020
2 9.70%
1 15.40%
1 15.70%
1
入侵检测及防御系
供应商
终端安全软件
安全资源池
1
1
1
2
2
1
3 8.30% 1999 2020
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亚信安全 身份安全、云安全
2014
（注
册中） 2 12.80%
身份和数字信任软件市场 IDC，2020
终端安全软件市场 IDC，2020
1 14.80%
资料来源：IDC、各公司公告、亚信安全公众号、天风证券研究所
注：1）部分排名说明中未标注年份，原因为公司在公告披露中并未披露对应市场机构排名发布时间；2）由于不同市场排名机构的统计口径不同可能出现类似产品
在不同机构排名结果有差异的情况，但是我们认为比具体排名本身更具参考价值的信息在于公司相关产品的领先市场地位。
2） 新公司上市发展过程中产品线的扩张与老公司产品线发生重叠，形成竞争，可能挤压
部分老公司的业绩增量
以中孚信息为例，公司成立之初以保密产品进入安全市场，从“核心安全”迈向“全面安
全”，持续在主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、信息安全服务等多领域扩充产
品线，目前已成为一家从事信息安全产品的研发、销售并提供整体解决方案的公司。信安
世纪以商用密码产品进入市场，而后向云安全、移动安全等领域进行扩展；迪普科技起初
主要产品为防火墙、应用交付等安全硬件产品，随后将产品线延伸至威胁检测、大数据分
析、审计类产品、安全服务、数据安全、零信任安全等方向；山石网科起初聚焦于防火墙
与网关产品，而后在边界安全、云安全、应用安全、内网安全、数据安全、应用交付、态
势感知等领域持续扩充产品线。故而我们认为，随着网安板块整体产品线的丰富与完善，
新公司在保持自身领域竞争优势的同时，仍有进一步扩张产品线成长为综合型安全公司的
倾向，与老公司的产品线重合程度逐步提升，可能挤压部分老公司潜在的业绩增量。与此
同时，老公司正在积极寻求新赛道布局，引入增长新动能。
表6：部分安全公司产品线扩展布局
公司 产品布局
中孚信息
深信服
信安世纪 Web应用防火墙、态势感知、零信任
迪普科技
亚信安全
天融信
安恒信息 智慧城市安全、物联网安全、“安恒云”平台化产品
绿盟科技 数据安全、零信任、物联网安全、威胁情报与威胁狩猎
启明星辰 欺骗防御、全流分析取证解决方案（NFT）、XDR
防火墙、入侵检测系统、审计相关系统、数据安全、网络安全综合监
管解决方案等
零信任访问控制系统、云安全访问服务（基于SASE）、下一代终端安
全方案、MSS安全运营、态势感知
态势感知、安全运营、SD-WAN、IPv6、信创框式负载均衡、安全检测
平台、安全审计产品
态势感知、数据治理、EDR产品、XDR产品、零信任、车联网、工控
安全、安全运营、5G安全
SD-WAN、零信任、可信计算、拟态防御、物联网安全解决方案、车
联网安全产品
资料来源：Wind、各公司官网、各公司公告、天风证券研究所
3. 四大问题探寻网安演绎方向
通过以上对于中国网安市场历史业绩表现以及产品发展历程的梳理总结，我们从中美竞争
格局对比、中美安全市场对标、市场集中度变化、以及中长期重点赛道四个角度来探寻未
来中国网络安全市场的演绎方向。
3.1. 为什么中国和美国网安市场的竞争格局不同？
与中国市场相比，美国网络安全公司呈现出业务更聚焦、细分领域内竞争格局更清晰、且
收入体量更大的特点。从结果导向来看，我们看到我国网络安全市场占信息市场的比重仅
为不到2%，而美国这一比重约为20.4%，领先我国十倍以上。
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图16：美国某身份和访问控制领域头部公司官网产品界面 图17：中国某头部综合安全公司官网产品界面（节选）
（2020年收入规模：8.4亿美元） （2020年收入规模：36.5亿元）
资料来源：Okta公司官网、天风证券研究所 资料来源：启明星辰公司官网、天风证券研究所
图18：美国部分网络安全公司2020年收入体量（单位：亿美元） 图19：中国部分网络安全公司2020年收入体量（单位：亿元）
4050
30
20
10
0
40
30
20
10
0
奇
安
信
-
U
启美绿安亚中迪数山吉格信
明亚盟恒信孚普字石大尔安
星柏科信安信科认网正软世
辰科技息全息技证科元件纪
深天卫安
信融士博
服信通通
资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所
注：收入统计口径仅包含安全业务收入
表7：Gartner魔力象限各网络安全细分领域头部公司
细分领域 领导力象限公司
网络防火墙 Palo Alto Networks、Fortinet、Check Point
WAF
安全网关
终端安全（EPP） 微软、CrowdStrike、Trend Micro、SentinelOne、McAfee、Sophos
访问管理 Okta、微软、Ping Identity、OneLogin、ForgeRock
身份管理 Sailpoint、Saviynt、IBM、Omada、One Identity
特权访问控制 CyberArk、Thycotic、BeyondTrust、Centrify
SIEM
Akamai、Impeva
ZScaler
Splunk、IBM、Rapid7、Exabeam、Securonix、LogRhythm
资料来源：Gartner、Fortinet官网、Zscaler官网、Okta官网、Know-All-Edge官网、天风证券研究所
我们认为中美网络安全竞争格局的差异主要由以下两个原因导致：
1） 市场总规模基数差异大
根据Frost&Sullivan和前瞻研究院数据，2021年全球网络安全市场规模约为1391亿美元，
假设北美地区占比45%（参考前瞻研究院2019年北美市场占比数据，假设2021年占比维
持不变），则北美网络安全市场规模约为636亿美元，相比之下我国2021年网络安全市场
规模仅为650亿元人民币左右（根据中国网络安全产业联盟）。在此背景下，考虑到中国
至少2000家网络安全公司分布在至少13个子领域内，每一家公司在特定子领域内能够获
得增长潜力相对有限，选择横向产品线的扩充是保持收入增长的较为高效的战略手段。
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2） 产业分工差异
对安全产业认知及需求的差异是造成产业分工差异的主要原因。美国市场客户对自身业务
需求较为明确，并具备设计和规划业务方案的能力，在合作过程中代理商提供方案交付、
方案落地，安全厂商只需交付产品、提供方案和功能，分工相对明确，安全厂商更多聚焦
于产品本身，因而形成了细分领域赢家通吃的局面。而中国市场客户大多实行预算制，客
户仅提出需求，代理商负责方案统筹与关系协调，厂商与代理商共同负责方案的规划、分
解和实施落地，故而客户关系、商业运作、产品能力共同影响最终产业格局。
图20：美国安全产业分工 图21：中国安全产业分工
最终客户
规划方案 方案交付与分配预算 方案统筹
提出需求 落地 提出需求 关系协调
提供方案、交付产品
代理商/渠道
安全厂商
资料来源：钛资本、天风证券研究所 资料来源：钛资本、天风证券研究所
方案规划、落
地与产品交付
3.2. 中国网安市场是否有对标美国市场的潜力？
尽管与美国市场相比，中国网安市场规模和竞争格局存在一定差距，但展望长期我们仍认
为中国网安市场有望对标美国市场，逐步在细分领域出现龙头公司，主要驱动因素为：
1） 政策层面：相同战略高度以及持续完善的法律体系
美国网络安全战略的发展历程自克林顿总统时代即开始，至2003年提升至国家战略高度。
我国自2014年网络安全被提升至国家战略高度以来，2017年《网络安全法》正式实施，
伴随《数据安全法》与《个人信息保护法》及一系列行政法规和部门规章的落地，网络安
全体系逐步建立完善，与美国市场比肩。
图22：中美网络安全战略发展对比
美国网安法案纷纷出台，如
《网络安全改善法》、《国家
公布《国家网络安全战略》报告，
网络安全保护法》、《网络安
正式将网络安全提升至国家安
全法》(2015)以及《网络安
全的战略高度
全信息共享法》等
2008
2014年及以后
开展国家网络靶场建设，作为国家五角大楼进行首次网络安全实
网络安全综合计划的重要组成部战演习，之后安全重心向国内基
分 础设施防御转变
《密码法》、《网络安全法》、《关
中央网络安全信息化领导小
键信息基础设施安全保护条
组成立，网络安全上升至国
例》、《数据安全法》、《个人信
家战略
息保护法》等法律陆续出台
2019
2014
信息安全等级保护
制度发布
等保2.0制度出台
2020年及以后
克林顿政府提出兴建“国家信息
基础设施”，制定《信息系统保
护国家计划》，对重点信息网络
实行全生命安全周期管理
1997
1993
2003
国务院发布《计算机信
息系统安全保护条例》
2007
1993
资料来源：安全牛网站、《南京邮电大学学报（社科版）》201603期、《美国网络安全战略变化趋势及问题研究》、中国
信息安全公众号、各政府官网、天风证券研究所
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2） 市场规模层面：高于全球市场的增速
全球网络安全市场未来三年年均复合增速约为9%，而我国网络安全市场未来三年年均复合
增速有望达到20%，是全球增速的2倍以上，考虑到美国网络安全市场已相对成熟且美国
网络安全公司面向全球市场，我们认为美国网络安全市场规模增速可参考全球平均水平，
故而我们预测未来我国网络安全市场规模与美国网络安全市场规模的差距有望持续缩窄。
3） 上市公司收入增速层面：持续上行的行业β
通过上文对上市公司加权平均收入增速的整理，我们观察到抛开疫情影响近年来上市公司
业绩增长呈现出上升趋势，整体行业景气度维持在较高水平，且有望在政策和新技术的加
持下进一步提升。
4） 市场需求层面：持续加深的攻防意识与需求
网络攻防是激活网安市场内生需求的重要途经。通过网络攻防演练，高危漏洞的发现和重
要目标系统的攻破有助于各领域管理和技术人员直观感受到网络被攻破的后果，增强对网
络安全风险认知。美国2008年率先开展国家网络靶场建设，随后欧洲启动了网络攻防演
习，对全球网络安全市场的增长起到了一定推动作用。根据IDC统计数据，2007年全球网
络安全市场总规模约为68亿美元（可对标我国网安市场现有规模），而2017年全球网络
安全市场规模超过1000亿美元，10年间CAGR约为31%。我国自2016年开始启动“护
网行动”以来，参与范围逐渐扩大、防御攻击手段不断丰富，未来我们看好网安需求层面
攻防意识的崛起以及其对市场的持续推动。
表8：全球各国网络攻防意识布局
时间 组织方 网络攻防活动与措施
2008
2008
2010
2010
2012
2013
美国 开展国家网络靶场建设
北约 设立网络站防御中心
北约 举行“锁定盾牌”年度演习
举办模拟网络战“欧洲2020网络”
启动“网络风暴”攻防演练 美国
建立“网络防卫队” 日本
欧洲（含当时22个欧盟成员国以及冰
岛、挪威、瑞士等非欧盟成员国）
资料来源：神州明达官网、网安视界公众号、人民网、湖南省网络空间安全协会、信息安全与通信保密杂志社、天风证券
研究所
3.3. 网安板块市场集中度是否会持续提升？
根据中国网络安全产业联盟统计数据，近年来我国网安板块市场集中度呈现出小幅提升的
趋势，但是长远来看，我们认为中国网安市场的集中度并不会出现大幅提升，行业整体格
局仍将保持分散局面。
一方面，随着更多新的安全赛道由技术研发转向商业化落地，新上市的安全公司对行业收
入带来的边际增量要高于已上市的安全公司，对于头部安全公司而言随着收入体量的增加
维持稳定高增速将会更加困难；另一方面，由于网安市场细分领域多，且中国网安市场并
非细分领域赢家通吃，大部分安全公司可以依托于渠道与客户关系的优势而存活下去，故
而我们认为在不出现壁垒高且市场空间广大的新赛道的前提下，中国网安市场的集中度或
将在小幅提升后维持在相对稳定水平。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20
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图23：中国网络安全市场集中度
CR1CR4CR8
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
41%
38%
39%
39%
18%
7%
2017201820192020
22%
24%
26%
6%
7%
8%
资料来源：中国网络安全产业联盟、天风证券研究所
3.4. 为什么我们认为云安全是中长期的重点赛道？
展望未来，我们认为云安全将是网络安全领域的战略核心。通常而言，我们认为云安全既
包含在云上提供的安全产品和服务，亦包含围绕云架构本身展开的安全防护。从时间和空
间两个角度论证：
1） 时间角度：IT基础设施的云化转型、安全产品的场景化以及服务化交付、多端点访问
带来的网络边界的弱化使得云安全成为网络安全演进的大势所趋
十四五规划纲要提出，“培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴
数字产业”，随着政企上云进程的逐步深入，网络安全的建设也将围绕云化建设展开。一
方面，云计算“资源池、弹性、自服务”的基本特征与安全产品基于特定场景及服务的交
付形式演变相契合，两者相辅相成；另一方面，随着远程办公的常态化，多端点的访问使
得网络的边界逐渐弱化，围绕“云、网、边、端”搭建完整可靠的安全防护体系势在必行。
图24：云安全生态链
信息保密、安全产品
物联网
安全隐患：信息干扰、
恶意入侵、通信安全
网络安全与监控
应用、数据、传输安全
云计算
安全隐患：网络安全、平
台设备可用性、数据监管、
终端防护
三网融合
移动互联网
安全隐患：内容安全、传
输安全、网络复杂度
安全平台、系统
资料来源：前瞻产业研究院、天风证券研究所
对标美国市场，美国在2005年前后提出云计算相关概念并逐渐普及应用后，新兴安全公
司业务大多围绕云环境展开，涌现出Zscaler、Cloudflare、Crowdstrike、OKTA等头部云
安全公司，市值达上百亿美元。在中国市场，我们看到深信服、安恒信息、奇安信、亚信
安全等公司已在云安全领域深入布局，同时也看到如青藤云、云深互联等深耕云安全领域
的创业公司开始崭露头角。根据赛迪研究院，2020年中国云安全市场规模为82.5亿元，
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2021-2023年将保持45.5%的年均复合增长率，到2023年达到260.6亿元。我们看好未来
云安全以高可用、优质体验以及SaaS化服务模式带来的潜在附加价值。
2） 空间角度：云作为信息化时代的基础设施，是未来网络安全产品与服务的重要载体，
也是串通各安全细分赛道的纽带
云计算是数字化转型新型基础设施的关键环节，基于虚拟化技术，存储、计算与网络均以
软件定义的形式实现，在此基础上，未来云环境将成为业务系统运行、中后台运维、以及
数据文件存储的载体，云既是“关键信息基础设施”本身，又是零信任、数据安全、态势
感知、终端安全等安全解决方案交付的纽带，是未来网络安全领域的核心基础设施。
4. 核心结论
我们认为中国网络安全市场“万事俱备，东风已来”。
1） 从网安公司的历史业绩表现来看，自2007年以来行业平均收入增速保持在20%以上，
网安行业景气度一直维持在较高水平，且在政策催化和产品迭代的影响下，行业β和
公司α机会交替轮动。考虑到2021年内网安板块政策频出，我们认为可关注短中期
内板块β行情；同时关注到近期产业动向，我们建议关注围绕信创、行业数据安全监
管（互联网、金融、汽车等）、数字货币、以及国密算法改造等项目带来的公司α机会。
2） 从网络安全行业的竞争格局来看，我们看到不同细分领域的壁垒正在被逐渐打破，安
全公司之间的竞争赛道正在逐渐重合。而在竞争格局重塑的过程中，我们认为新安全
赛道的增长势能突出，是各公司长期维持高增速的核心驱动因素。其中，我们格外看
好云安全在整个安全赛道的战略地位。
3） 从长期（5-10年）的时间维度来看，对标全球网络安全领域的发展历程，我们认为中
国网络安全市场正在进入产业高速发展期，伴随政策与技术发展共振，我们看好行业
高景气度的持续以及新兴赛道的高增长空间。
5. 风险提示
1） 报告中数据统计存在主观判断与口径差异：我们追溯了2007-2021年前三季度网安上
市公司的业绩表现情况，对于部分公司来说网络安全仅为其业务的一部分，故而我们
在统计过程中针对各公司对网络安全业务的披露信息进行了口径调整；同时针对公司
在发展过程中由于兼并收购带来的业绩波动变化，我们也根据相关信息进行了调整；
对于各公司关于新安全和传统安全的业务表现情况，我们也根据主观判断进行了口径
划分。
2） 历史统计性结论对未来发展的指引性：考虑到报告中的数据统计存在一定主观判断和
口径差异，我们认为文中基于历史数据的统计性分析结论并不能作为对于未来行业发
展预测的充分必要条件，仍需结合多方信息综合判断。
3） 行业公司业绩短期波动：考虑到疫情等不确定性因素，我们认为可能影响上游设备供
应，同时影响下游订单交付，为行业内公司短周期内的业绩实现带来扰动；同时考虑
到宏观经济不景气的风险，下游客户的购买力亦有可能在短时间内下降。
4） 行业竞争加剧：随着市场参与方的增加以及产品线的重合，行业内公司竞争存在进一
步加剧的风险。
5） 板块政策发生重大变化：尽管根据以上分析整体网安产业政策向好，但我们仍认为存
在由于国家战略调整或其他重大事件导致行业整体政策发生重大转向的风险。
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